这种情况下，收(shou)缩风(feng)险偏好，或者选择稳(wen)妥一(yi)点(dian)的配置策略，就成为了一(yi)个比较稳(wen)妥的投资方式。

那么，可以怎(zen)么做？

01高确定性的方向

2024年(nian)，A股行业涨幅榜中有一(yi)个很(hen)明显的特征(zheng)，优质的行业龙头和高息股都得到很(hen)不错的涨幅，尤其包括银行、家电、非(fei)银、电信运营商、汽车(che)产(chan)业、公用事业、能源(yuan)资源(yuan)等板块里的核(he)心资产(chan)。

其中，银行板块年(nian)内以45.12%的涨幅位居首位，非(fei)银金融（保险和券商为主）涨幅36.34%，在非(fei)金融的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华、长江(jiang)电力、中移动(dong)、中国电信、美的集团等能稳(wen)定派发高股息的超级行业“茅”，年(nian)内的涨幅也有了30%-50%以上的涨幅。

这个现(xian)象，其实也很(hen)大程(cheng)度反映了文章(zhang)开头说的，资金的风(feng)险偏好收(shou)缩，更愿意抱团选择高确定性的资产(chan)。

但有意思的是，即使这样，上面提到的大多数资产(chan)，它们的估值从客观(guan)数据来分析，依然显得还足够便宜。

原因很(hen)简单，这些核(he)心资产(chan)，它们的业务业绩增长趋势，要么几乎没有受到太多来自宏观(guan)环境不利因素方面的影响，比如能源(yuan)，资源(yuan)、电信、公用事业这些刚需领域；

要么得益于国家各种逆周(zhou)期政策调节(jie)下反而吃到了很(hen)庞(pang)大的政策红利，比如大金融、家电、半导(dao)体、电气(qi)设(she)备等领域。

反映在估值上，它们当中多数的股价虽然在去年(nian)涨幅巨大，但PE依然显得较低。

去年(nian)涨得最凶的银行，最新(xin)的PE还普(pu)遍(bian)在5-8倍(bei)左右，PB多少还是明显低于1倍(bei)；家电、能源(yuan)、交(jiao)通等行业核(he)心巨头资产(chan)，不少的PE也在十几倍(bei)附(fu)近。

尤其在股息率指(zhi)标上，上述资产(chan)相对当下不断(duan)走低的利率还有着非(fei)常可观(guan)的距离。

这两年(nian)国内货币市场环境持续宽松，目前长债利率和存款利率已经跌到2%以下，10年(nian)期国债甚至到了1.6%的低位，但很(hen)多优质资产(chan)的股息率依然稳(wen)稳(wen)超过4%，甚至更高。

比如银行、保险、能源(yuan)（石油、煤炭、电力）、电信等重点(dian)领域，甚至包括不少优质的制造企(qi)业，如美的、格力等。

通过wind简单拉一(yi)下，可以拉出(chu)很(hen)多符合这样标准的优质公司。

那么对于场外的没有太多更好去处的庞(pang)大空转资金来说，配置这些优质资产(chan)，然后稳(wen)拿比买国债更高的股息，就显得很(hen)有搞头。

尤其是，配置这些资产(chan)，虽然确实需要承担一(yi)些额外的风(feng)险，但还是有比较大概率能吃到股价上涨带来的溢价（前提是能业绩稳(wen)增长+稳(wen)定高分红的）。

而且这个方式也非(fei)常符合国家如今千方百计引导(dao)长线资金入场投资的政策理念。

要知道，现(xian)在国家为了吸引资金入场，还出(chu)台政策指(zhi)引上市企(qi)业做好市值管(guan)理，提高分红回报，这样的政策红利，在前几年(nian)甚至是完全没有的。

02投资策略怎(zen)么做？

如果(guo)在港股市场，符合上述投资标准的资产(chan)，就更多了。

港股的流(liu)动(dong)性确实是比A股低不少，但也造就了相对更低的估值和更高的股息回报率。

同时(shi)一(yi)定程(cheng)度上，这意味着稳(wen)定性更好。

2024年(nian)，恒生指(zhi)数、恒生科技分别上涨17.67%和18.7%，比A股还好一(yi)点(dian)。其中，资讯科技（43.33%）、能源(yuan)（24.46%）、电讯、金融四个板块跑赢指(zhi)数。

除了资讯科技，能源(yuan)、电讯、金融等板块是重要的高股息板块，过去12个月股息率分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。

值得一(yi)提的是，2024年(nian)南向资金通过港股通累(lei)计净(jing)流(liu)入港股市场8千亿港元，创历年(nian)来新(xin)高，同比增长高达157%。

这不仅给港股流(liu)动(dong)性提升带来了显著增量(liang)支撑，也很(hen)大程(cheng)度反映了资金为了高股息投资（当然，这背(bei)后同时(shi)也是因为港元与美元挂钩，可以吃到中美元息差和美元升值的汇率红利。）港股也有很(hen)多优质的非(fei)金融行业龙头，在2024年(nian)收(shou)获(huo)了巨大涨幅外，PE/PB和股息率等关键指(zhi)标看上去依然非(fei)常有吸引力。

这里面，还有一(yi)个值得期待的“彩票”，这两年(nian)市场在关注和讨论的港股通红利税(shui)改革，目前看来还有落地可能性，一(yi)旦港股通红利税(shui)调降，港股高股息板块的估值吸引力将变得比A股再上一(yi)大台阶。

如下表所示(shi)：股息率稳(wen)定在5%以上，同时(shi)涨幅超过40%的港股中，大多数的个股都估值都还很(hen)便宜。其中，民营电解铝巨头中国宏桥是股价2024年(nian)股价涨幅高达97.56%，位居列表第二，是上涨最多的非(fei)金融企(qi)业。但目前其最新(xin)的PE也仅有5.3倍(bei)，PB不到1倍(bei)，股息率高达7.91倍(bei)，比不少银行保险的回报都可观(guan)得多。

所以，如果(guo)今年(nian)确实是想稳(wen)妥一(yi)点(dian)搞投资，个股可以如何配置，就很(hen)明朗了。

首先，可以继续重点(dian)关注银行保险、能源(yuan)、公用事业这些长期稳(wen)健的高股息红利资产(chan)，等待机会上车(che)，然后躺着吃股价继续上涨（预(yu)期），和相对更有吸引力的股息回报。虽然目前市场都还认为这些板块的估值还有点(dian)高，目前已经在出(chu)现(xian)回调，但可以肯定的是，这些板块资产(chan)接下来如果(guo)越是下跌，估值性价比就越高。

然后，去布局一(yi)些业务业绩增长确定的其他行业龙头，如上述提到的如中国宏桥这种业绩增长确定性高的资产(chan)。在港股，估值便宜并不算很(hen)稀奇，但是同时(shi)满足高增长、低估值、流(liu)动(dong)性还不错的标的却并不多见，上述表中提到的中国宏桥是看上去比较符合的一(yi)个。

值得一(yi)提的是，昨日宏桥旗下子公司宏创控股资产(chan)重组(zu)复牌，重组(zu)事项(xiang)是计划通过向目标公司的现(xian)有股东发行新(xin)股份(fen)，收(shou)购宏桥另一(yi)家子公司山(shan)东宏拓实业的100%股权，此举被市场看做是一(yi)次“蛇(she)吞象”式并购。该公司也因此连续两日收(shou)获(huo)强势涨停封板。

据悉，宏拓实业是中国宏桥的核(he)心资产(chan)，是全球最大的电解铝生产(chan)商之一(yi)，业务涵盖铝产(chan)品全产(chan)业链，拥有电解铝年(nian)产(chan)能645.90万吨，氧化铝年(nian)产(chan)能1750万吨。2024年(nian)度营收(shou)1499.09亿元，净(jing)利润高达202.62亿元。

之所以业绩如此炸裂，除了得益于它全球最大电解铝产(chan)业链的规模优势，还与近两年(nian)电解铝、氧化铝市场量(liang)价齐升的景气(qi)周(zhou)期有关。

2024年(nian)，氧化铝期货吨价格从2700元飙升至查过5000元，增幅超过85%。市场对于铝业未来前景也继续看好，国金证券发布研报称，预(yu)计2025年(nian)铝供需矛盾的演绎更加显著，低库存及需求量(liang)级增长有望放大铝价上行空间，稳(wen)定利润及现(xian)金流(liu)带来铝板块估值抬升。

如此优质的资产(chan)通过反向收(shou)购方式回归A股市场，得到的估值溢价肯定要比直接装在港股的母公司旗下要高得多，同时(shi)作(zuo)为母公司的中国宏桥也肯定能因此得到不错的价值重估机会。这不仅是因为直接得益于子公司回A股带来的市场估值提升，还因为能因此让宏桥自身的资产(chan)价值得到提升，给公司带来资产(chan)负债率有效下降，进而让公司融资利率更有优势，更好节(jie)省资金成本等一(yi)系(xi)列好处。

要知道，2024年(nian)上半年(nian)，该公司有息负债685亿，年(nian)化利率超过4.5%。如果(guo)能因自身资产(chan)价值提升，能拿到更低的贷款或融资利率，然后对存量(liang)高息债务进行置换，只要降低1-2个点(dian)，都能节(jie)省大概十多亿的利息成本。这节(jie)省下来的成本就是直接的利润，还能明显增厚公司的EPS，让估值指(zhi)标变得更有吸引力。

所以像这类(lei)的企(qi)业，是比较值得关注的。最后，在布局上面的优质高息资产(chan)的同时(shi)，再分散一(yi)点(dian)资金去择机格局一(yi)些港股独有的科技赛道巨头，比如互联网、AI、新(xin)能源(yuan)车(che)、机器人等产(chan)业链核(he)心资产(chan)（一(yi)定要做好择时(shi)）。

虽然这些赛道巨头的分红回报一(yi)般不咋地，但贵在巨大成长性，如今在AI浪潮催化下，以及南下资金持续海量(liang)流(liu)入的支持下，这些资产(chan)的未来股价上涨空间期望值很(hen)高。这样一(yi)来，就可以做到进可攻，退可守，稳(wen)坐钓鱼台。

有券商分析认为，对于2025年(nian)的港股，随(sui)着风(feng)险偏好提升，南向资金的配置偏好有望多元化，除互联网和红利板块外，大概率还会加大对港股消费、医药等超跌板块，以及新(xin)经济等特色板块的配置力度，继而带动(dong)港股的普(pu)涨行情。

03尾声

客观(guan)来讲，相对美股那种多年(nian)长线单边(bian)上涨的市场来说，在A港股做投资的难度level肯定是boss级别的。

但其实无论A股还是港股，上市以来能够累(lei)计上涨表现(xian)几十倍(bei)甚至上百倍(bei)上涨，或者最近十几年(nian)来虽然有行业周(zhou)期波(bo)动(dong)，但一(yi)直都在稳(wen)健增长，然后市值持续波(bo)动(dong)上涨的行业巨头公司其实并不算少。

只要个人不是太笨(ben)，投资方式不要太过于激进，降低一(yi)点(dian)短(duan)期回报预(yu)期，多一(yi)点(dian)耐心选择稳(wen)妥一(yi)点(dian)的配置策略，最终下来，得到的回报可能还是非(fei)常可观(guan)的。