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当“某中(zhong)东财团收购英超(chao)球队”“挪(nuo)威政(zheng)府投资特斯(si)拉”等消息见诸媒体时，真正的“主角”——主权财富基金（Sovereign Wealth Fund，简称SWF）往往隐身幕后。一个(ge)个(ge)主权财富基金就像“超(chao)级理(li)财账户”，管理(li)着动辄千(qian)亿美元甚至万亿美元的资金，深刻影响着全球投资格局。
全球主权财富基金研究(jiu)院（SWF Institute）数据显示，截(jie)至2024年(nian)底，全球比较活跃的主权财富基金已经超(chao)过100只，管理(li)的资金总规模超(chao)过13万亿美元，相当于德国、日本、印度3国国内生产总值（GDP）的总和。其(qi)中(zhong)，全球最大主权财富基金——挪(nuo)威政(zheng)府全球养老基金刚刚公布的财报显示，其(qi)2024年(nian)股票投资回报率达18%；叠加去年(nian)挪(nuo)威克朗对多种主要货币贬值因素，以挪(nuo)威克朗计，其(qi)2024年(nian)投资回报再创新高。
主权财富基金是因何设立(li)的？它的钱从哪里来？资金如何管理(li)运作？要往哪里投？
钱从哪来？
主权财富基金是由主权国家政(zheng)府建立(li)并拥有，用于在全球范围内长期(qi)投资的金融资产或基金，其(qi)设立(li)的目的主要是降低国家收入意外波动的影响、干(gan)预外汇市场、预防经济危机、支持国家发展战略、为子孙后代积蓄财富等。用通俗(su)的话说，就是国家把手头富余的钱拿出一部分放(fang)到国家级的“理(li)财账户”里，由专门(men)的机构来负责投资，为全体国民谋长远福利。
一般(ban)来说，主权财富基金的钱主要来自两个(ge)方面。
其(qi)一是国家自然资源出口的外汇盈余，如石油、天(tian)然气、矿产等的出口盈利。
主权财富基金的历史可以追溯到20世纪50年(nian)代。一般(ban)认为，世界第一家现代意义上的主权财富基金为科威特投资委员会，它成立(li)于1953年(nian)，是科威特投资局的前身。当时，科威特将每年(nian)石油收入的10%交由该机构管理(li)，主要进行海外投资，目标是避免油价波动对国内经济造成严重影响，并为产业结构调整预留资金。
20世纪70年(nian)代至80年(nian)代发生的两次(ci)石油危机导致石油价格不(bu)断攀升，石油输出国积累(lei)了大量(liang)石油外汇，于是纷纷效仿科威特建立(li)主权财富基金，掀(xian)起了主权财富基金设立(li)的第一次(ci)浪潮。如，沙特于1971年(nian)成立(li)沙特阿拉伯公共投资基金，阿联酋于1976年(nian)成立(li)阿布扎比投资局，阿曼于1980年(nian)成立(li)国家储备基金。虽然这些基金的名(ming)称并不(bu)一样，但(dan)性质均为主权财富基金。此后，挪(nuo)威、委内瑞拉、阿塞拜(bai)疆、安(an)哥拉等国也相继成立(li)了以石油收入为主要资金来源的主权财富基金。
其(qi)二是外汇储备盈余。比较典型的例子是1981年(nian)成立(li)的新加坡(po)政(zheng)府投资公司，其(qi)资金来源是新加坡(po)的外汇储备，主要投资于较长期(qi)的海外高收益资产，以实(shi)现对外汇存款更有效率的管理(li)。
20世纪90年(nian)代以来，不(bu)少新兴经济体通过实(shi)施出口导向政(zheng)策积累(lei)了大量(liang)外汇储备，其(qi)中(zhong)一些国家为避免美元贬值风险成立(li)主权财富基金，于是主权财富基金迎来了第二次(ci)设立(li)浪潮。如，马来西亚于1993年(nian)成立(li)国库控股投资有限(xian)公司，中(zhong)国也在2007年(nian)正式宣布成立(li)主权财富基金——中(zhong)国投资有限(xian)责任公司。
不(bu)难看出，设立(li)主权财富基金的前提是国家口袋里有钱，但(dan)主权财富基金并不(bu)是富裕国家的专利。
太平洋岛(dao)国基里巴斯(si)经济落后，严重依赖外国援助，被联合国列为最不(bu)发达国家之(zhi)一。但(dan)该国拥有一项(xiang)独特的资源——海鸟在基里巴斯(si)巴纳巴岛(dao)上留下的大量(liang)鸟粪。数万年(nian)来，这些鸟粪在阳光(guang)、雨水和海风的共同作用下，逐渐转化为厚达30米的高品位磷酸盐矿层。1956年(nian)，该国利用磷酸盐出口收入设立(li)了收益平衡储备基金，这是世界上较早的主权财富基金之(zhi)一。尽管该国的磷矿资源早已枯竭，但(dan)2023年(nian)该基金规模已接近(jin)9亿美元，远超(chao)基里巴斯(si)当年(nian)的GDP（2.8亿美元）。
美国也是个(ge)特例。美国作为世界第一大经济体，在联邦政(zheng)府层面虽然没有主权财富基金，但(dan)是不(bu)少州政(zheng)府设立(li)了自己的财富基金。2025年(nian)2月3日，美国总统特朗普签署(shu)了一项(xiang)行政(zheng)命(ming)令，要求设立(li)美国主权财富基金。美财政(zheng)部长贝森特表示，该基金将在未来12个(ge)月内设立(li)，但(dan)并未说明资金来自何处。
钱归(gui)谁管？
从管理(li)方式来看，主权财富基金大致可以分为两类：
一是由中(zhong)央银行直接管理(li)。在这种管理(li)模式下，中(zhong)央银行会将满足本国货币流动性与支付能力之(zhi)外的超(chao)额外汇储备资产单独列支，并根据政(zheng)策目标以及市场上可供选择的投资工具，将其(qi)分割成不(bu)同的投资组合。如，挪(nuo)威央行下设挪(nuo)威银行投资管理(li)公司，负责挪(nuo)威政(zheng)府全球养老基金的国际(ji)资产投资，并管理(li)挪(nuo)威央行的大部分外汇储备和政(zheng)府石油保险基金；而(er)卡塔尔中(zhong)央银行行长则直接兼任卡塔尔投资局董事会主席。
二是由专门(men)的投资机构管理(li)。采取这种模式的国家通常会成立(li)专门(men)的政(zheng)府投资机构，或委托第三方专业化投资机构进行管理(li)，以拓展投资渠(qu)道，提高投资总体收益率水平。比较典型的案(an)例是阿联酋阿布扎比投资局和新加坡(po)政(zheng)府投资公司，二者(zhe)都没有照(zhao)搬政(zheng)府机关的架构，而(er)是仿效企业组织形式，突出董事会与专业投资委员会的核心决策职能与自主权。
从组织结构来看，主权财富基金大致可分为3个(ge)层次(ci)，分别为政(zheng)府主管部门(men)、主权财富基金公司、投资组合职能部门(men)或子公司。
先来看第一层次(ci)。主权财富基金的最高管理(li)者(zhe)一般(ban)都是政(zheng)府要员，有些是政(zheng)府首脑直接兼任，比如沙特阿拉伯公共投资基金的“掌门(men)人”是沙特王储萨(sa)勒曼；阿布扎比投资局的董事局主席为阿联酋总统的兄弟、阿布扎比副酋长塔赫农；新加坡(po)政(zheng)府投资公司刚成立(li)时由时任总理(li)李光(guang)耀出任董事会主席，现任主席为李显龙，副主席为总理(li)黄循财。还有一些国家以中(zhong)央银行或财政(zheng)部为主管部门(men)，政(zheng)府主管部门(men)可以提名(ming)任命(ming)主权财富基金公司董事会成员和董事长，但(dan)一般(ban)不(bu)干(gan)预主权财富基金的日常经营活动。
再来看第二层次(ci)。大多数主权财富基金都依法建立(li)了健全的公司治理(li)结构，并拥有独立(li)性较强的董事会。董事会负责制定公司总体投资策略与投资组合，并对投资业绩(ji)进行评估。管理(li)层由董事会任命(ming)，对董事会负责，负责公司的日常经营决策。一些主权财富基金公司会大量(liang)聘用外部专业投资人士任职于管理(li)层，如阿布扎比投资局就聘请了不(bu)少来自华尔街的投资专家。
最后看第三层次(ci)。大多数主权财富基金均设立(li)了独立(li)的子公司，分别负责不(bu)同领域的投资。
钱投向哪？
主权财富基金的管理(li)目标与外汇储备并不(bu)相同。外汇储备管理(li)目标是保证流动性、安(an)全性，而(er)主权财富基金的管理(li)目标则是获取较高的投资回报，以保证国家财富盈余稳定增值。因此，主权财富基金主要考虑资产的长期(qi)投资价值，对短期(qi)波动并不(bu)过分关注。
主权财富基金对投资组合的资产配置、货币构成、风险控制等都有严格要求。不(bu)过，随着全球经济发展与优势产业变化，主权财富基金的投资组合也呈现出动态变化趋势。
比如，挪(nuo)威政(zheng)府全球养老基金成立(li)之(zhi)初将全部资产投资于政(zheng)府债券；1998年(nian)将股票纳入投资组合，配置比例为40%；2002年(nian)，又将公司债券与资产证券化纳入基金组合；2011年(nian)，开始投资非上市房地(di)产企业；2017年(nian)，将股权配置比例上调至70%。截(jie)至2024年(nian)底，挪(nuo)威政(zheng)府全球养老基金71.4%的资产投资于股票，26.6%的资产投资于固定收益产品。
而(er)阿布扎比投资局的资产配置更加复杂，其(qi)在20多个(ge)资产类别和子类别中(zhong)均有投资，多元化特征十分明显。其(qi)投资组合以股票为主，股票资产占总资产的比例在40%至62%区(qu)间浮动，政(zheng)府债券占比为7%至15%，私募股权占比为10%至15%，房地(di)产、金融替代品占比均为5%至10%。
新加坡(po)政(zheng)府投资公司成立(li)之(zhi)初主要投资国债、短期(qi)债券和黄金等低风险资产，20世纪90年(nian)代的配置基准是股票30%、债券40%、现金30%。21世纪初，新加坡(po)政(zheng)府重新审视投资目标和资产配置政(zheng)策，认为其(qi)可以承受更高的波动率和非流动性风险，新加坡(po)政(zheng)府投资公司的投资策略随即变得更为积极，投资组合覆盖(gai)了股票、债券、房地(di)产、股权投资等。
近(jin)年(nian)来，人工智能、新能源、电动汽车(che)和生物医药等新兴产业成为主权财富基金的重点投资领域。数据显示，2024年(nian)，主权财富基金在人工智能、数据中(zhong)心和数字基础设施领域投资达277亿美元。2025年(nian)，包括(kuo)人形机器人、智能驾驶等高科技领域被普遍看好，85%的基金经理(li)认为人工智能将成为最大投资主题。同时，在环境、社会和治理(li)（ESG）领域的投资也有望成为重点。挪(nuo)威政(zheng)府全球养老基金等机构已明确表示，将加大对可再生能源和绿色(se)经济的投资。 （本文(wen)来源：经济日报 作者(zhe)：李学华）