王平今年(nian)55岁，在创立纽曼思之前，他曾陆续担任烟(yan)台有色金属集团经营有限公司部(bu)门经理、上海乐化科技发展有限公司主席，还当过(guo)金纽曼思的总经理。目前王平为(wei)澳美澳乳业执行董事、乳健国际总经理、纽曼思行政总裁。

崔娟今年(nian)52岁，她曾在香港(gang)洪吉控股(gu)有限公司上海分公司当过(guo)几年(nian)票务(wu)主管及客户(hu)关系经理，还在香港(gang)航空有限公司担任过(guo)销售主管，并担任过(guo)瀚达营养总经理，如今为(wei)纽曼思的执行董事。

2007年(nian)公司推(tui)出专属品牌纽曼思（Nemans）下的DHA产品，2010年(nian)以来又陆续推(tui)出益生菌、维(wei)生素D产品。

目前公司的营养品主要分为(wei)藻油DHA、益生菌、维(wei)生素、多维(wei)营养素及藻钙产品五(wu)类(lei)，这些营养品的目标(biao)消费者涵盖孕妇及产后(hou)妇女、婴(ying)幼儿及儿童(tong)。

同时公司还销售由澳优集团制造并向其采购的五(wu)款奶粉产品，但公司最畅销的还是藻油DHA产品。

公司DHA产品系列，图片来源于公司官网

公开资料显示，DHA俗称脑(nao)黄(huang)金，是神(shen)经系统细胞生长(chang)及维(wei)持的一种(zhong)主要元素，据称对婴(ying)儿智力(li)和(he)视力(li)发育至关重要，一些准妈妈和(he)婴(ying)幼儿会补充DHA。

2021年(nian)、2022年(nian)、2023年(nian)、2024年(nian)上半年(nian)（简称“报(bao)告期”），纽曼思90%以上的收(shou)入来自藻油DHA产品，毛利(li)率(lu)超过(guo)70%。

其中，公司在海外加(jia)工的藻油DHA产品（即新西兰DHA产品及美国DHA产品）的销量(liang)及销售收(shou)益显著高于中国DHA产品。

按产品类(lei)别划分的毛利(li)及毛利(li)率(lu)明细，图片来源：招股(gu)书

02

员工仅(jin)44人，2023年(nian)收(shou)入超4亿

纽曼思向设(she)于中国、美国及香港(gang)的供(gong)应商直接采购成品藻油DHA及益生菌产品。对于在中国加(jia)工的部(bu)分产品，则是纽曼思为(wei)供(gong)应商采购主要原(yuan)材料，再由供(gong)应商将原(yuan)材料加(jia)工成成品，其中，公司的藻油DHA产品主要原(yuan)材料由帝(di)斯曼集团供(gong)应。

报(bao)告期内，纽曼思向五(wu)大供(gong)应商的采购分别占(zhan)总采购的90%以上，其中对最大供(gong)应商上海康营的采购占(zhan)比在40%以上，占(zhan)比较大，存在供(gong)应商集中风险，同时公司也无法完全控制供(gong)应商提供(gong)的藻油DHA成品质量(liang)。

由于公司主要向供(gong)应商采购成品，生产加(jia)工都由供(gong)应商负责，所以公司员工人数并不多。

招股(gu)书显示，截止(zhi)2024年(nian)12月20日，纽曼思共有44名僱员，且(qie)大部(bu)分在上海，这些僱员中包括高管、销售、会计、行政人事及物(wu)流人员，研发人员为(wei)0。

按职能划分的员工明细，图片来源：招股(gu)书

公司的产品一般在国内分销，不仅(jin)通过(guo)京东(dong)、天猫(mao)、唯品会等线上渠(qu)道销售产品，还将产品出售给地区分销商，由分销商将产品销售到药房、母婴(ying)产品店及产后(hou)护理中心等零售点。

报(bao)告期内，纽曼思的线上销售渠(qu)道占(zhan)比从(cong)64.1%提升至80.7%，线下分销商渠(qu)道的占(zhan)比有所下滑，可见公司较为(wei)依(yi)赖(lai)线上销售渠(qu)道。

公司旗下主要产品的业务(wu)模式及主要销售渠(qu)道，图片来源：招股(gu)书

值得注意(yi)的是，公司的销售费用一直占(zhan)比较大，且(qie)呈增长(chang)趋势(shi)。2021年(nian)至2024年(nian)上半年(nian)，纽曼思的销售及分销开支分别为(wei)6380.8万元、7900.2万元、1.03亿元、4808.3万元，三年(nian)半累(lei)计花费近(jin)3亿元。

报(bao)告期内，纽曼思的营业收(shou)入分别约(yue)3.38亿元、3.67亿元、4.27亿元和(he)1.46亿元，相应的净利(li)润分别为(wei)1.2亿元、0.88亿元、1.59亿元和(he)0.45亿元，公司业绩存在波动(dong)。

由于跨境进口DHA产品的零售销售值大幅增加(jia)，2022年(nian)公司收(shou)入有所增长(chang)；2023年(nian)公司的业绩也有所增长(chang)，主要受(shou)益于疫情缓和(he)及国内的消费刺激(ji)政策(ce)，加(jia)上日本在2023年(nian)8月首次开始排放(fang)放(fang)射性污(wu)水，触发消费者囤积(ji)在排污(wu)前生产的DHA产品。

但此前的囤货行为(wei)，也让公司今年(nian)的销售承压，加(jia)上经济下行也减慢了我国母婴(ying)藻油DHA产品行业的增长(chang)速度，2024年(nian)上半年(nian)纽曼思业绩明显下滑。

03

公司业务(wu)受(shou)出生率(lu)下滑影响

营养品的目标(biao)受(shou)众包括母婴(ying)、老年(nian)人及特定群体等，主要目的是补充日常饮食的不足，改善健康状况，预防或促进疾病的康复。

近(jin)年(nian)来，随(sui)着人们健康意(yi)识的提高和(he)生活水平的提升，对营养品的需求持续增长(chang)，其中母婴(ying)产品的市场规模也持续增长(chang)。2023年(nian)我国营养品行业中母婴(ying)产品的市场规模已达到1017亿元，占(zhan)营养品市场的39.1%。

过(guo)去(qu)五(wu)年(nian)，中国营养品行业在各线城市均(jun)出现大幅增长(chang)，其中，由于健康意(yi)识不断提高及健康产品愈(yu)加(jia)普及，三线及以下城市的扩张最为(wei)明显。

未来随(sui)着Z世代成为(wei)主流育儿人群，他们对营养的取态更为(wei)科学(xue)，预计母婴(ying)产品市场将更为(wei)细化及专业。

预计到2028年(nian)我国营养品行业中母婴(ying)产品的市场规模将增长(chang)至1421亿元，2023年(nian)至2028年(nian)的复合年(nian)增长(chang)率(lu)为(wei)6.9%，增速较前几年(nian)有所下滑。

图片来源：招股(gu)书

营养品行业的竞争非常激(ji)烈，有数千家公司在争夺市场份额，一旦法规发生变动(dong)，或消费者喜好转变都可能影响行业竞争格局。

据弗若斯特沙利(li)文，中国的母婴(ying)藻油DHA市场可分为(wei)国际业者推(tui)出的产品、国内业者推(tui)出的产品，其中，国内业者的产品又可进一步分为(wei)采用本地和(he)采用进口藻油DHA原(yuan)材料的产品。

目前中国的母婴(ying)藻油DHA行业约(yue)有100家业者，就国内品牌中以海外供(gong)应商供(gong)应的原(yuan)材料制造的母婴(ying)藻油DHA产品而言，市场由约(yue)35家从(cong)业者瓜(gua)分。

2023年(nian)，采用进口藻油DHA原(yuan)材料的国内品牌占(zhan)中国母婴(ying)藻油DHA产品零售销售总值的28.5%，其中纽曼思的市场份额为(wei)20.5%，按使用进口原(yuan)材料制造的藻油DHA产品零售销售值计算，公司为(wei)最大的国内品牌，汤臣倍健（300146）以17.9%的市场份额排在第二。

图片来源于招股(gu)书

值得注意(yi)的是，纽曼思的业务(wu)会因出生率(lu)下跌而受(shou)影响。近(jin)年(nian)来，我国新生婴(ying)儿数量(liang)呈下滑趋势(shi)，尽管已经放(fang)开三胎，但也难以彻底改变目前低出生率(lu)的情况，而出生率(lu)下滑可能会让公司的潜在客户(hu)人数减少。