但随着时间的推移，国产替代的能力逐(zhu)渐发展起来之后，半(ban)导体的投(tou)资机会，可(ke)能会变得更多。

01 限制(zhi)不停，反弹不止

自2018年之后，国内的半(ban)导体行业就一直遭遇来自美方(fang)的限制(zhi)压力，而且是层(ceng)层(ceng)加码，一次比一次严厉。

比如这一次，拜登距离任(ren)期结束只不过(guo)几天时间，一般来说，这个时候就坐等交接好(hao)了，但他(ta)依然要不失时机地颁布新的，针对中国半(ban)导体行业的限制(zhi)措施。

这些新措施主要包(bao)括：

对人工智能授权（AIA）和先(xian)进计(ji)算(suan)制(zhi)造（ACM）许可(ke)证例外(wai)的审查要求进行了严格化，强(qiang)调不仅仅依赖晶(jing)圆代工厂自身尽职调查；

新增了获批IC设计(ji)和封装厂商的名单及变更程序；

晶(jing)圆厂需遵循新的报告要求，并(bing)更新了管制(zhi)技术节点的定义(yi)。关键变化包(bao)括将先(xian)进逻(luo)辑节点定义(yi)为16/14nm及以下，最终封装IC的晶(jing)体管数量限制(zhi)在300亿个以下，或(huo)不含HBM且低于350亿个（适用于2027年及以后），以及DRAM存(cun)储(chu)单元面积和密度的调整；

此外(wai)，出(chu)口、再出(chu)口或(huo)国内转让的先(xian)进逻(luo)辑IC将被推定为需遵守相应管制(zhi)要求。

整体来看，这些新规进一步收(shou)紧了对逻(luo)辑和DRAM制(zhi)程节点的管控，并(bing)对海外(wai)晶(jing)圆代工厂和OSAT实(shi)施了更严格的监管。

除了美国，荷兰政府(fu)也宣布其将从2025年4月1日起，针对有限的几种用于先(xian)进半(ban)导体生产的技术收(shou)紧出(chu)口规定，如出(chu)口“特定测量和检查设备”将需要许可(ke)证。

虽然新闻(wen)对这些新措施评论颇多，但市场也好(hao)，投(tou)资者也好(hao)，其实(shi)都已经见怪不怪，心(xin)理上都有预期，股价当然会因为这些利空因素出(chu)现波(bo)动，但只要不是处(chu)在泡沫(mo)失控阶段(duan)，波(bo)动率一般都不会太(tai)高。

这一次也不例外(wai)，第一天下跌，第二天就马上拉了回来。虽然有部(bu)分原因来自消息(xi)面，1月16日，商务部(bu)发言人宣布启动针对自美进口成熟制(zhi)程芯片低价冲击国内市场的调查，有助于打击行业内卷，稳定国内芯片价格，停止无效内卷。

但更重(zhong)要的，是资金延续了去年下半(ban)年以来，投(tou)资国产半(ban)导体的热情。

注意！

这并(bing)不是说外(wai)界的打压已经无所谓，正视差距，正视打压带(dai)来的负面影响，任(ren)何时候都不能放松，正如开篇所说，外(wai)界的压力是主导国内半(ban)导体公司股价涨跌的重(zhong)要因素之一。

更好(hao)的做(zuo)法，是认清在这两种力量之间的相互作用之下，出(chu)现的布局机会。

而这种机会，到底(di)是什么？又会何时出(chu)现？

02 长线(xian)打底(di)，做(zuo)好(hao)波(bo)段(duan)

虽然有老调重(zhong)弹的意思，但我认为还(hai)是有必要重(zhong)复一个简(jian)单的逻(luo)辑，那就是对于像国产半(ban)导体这种，同时具备成长性和确定性的产业，长线(xian)逻(luo)辑是不需要担忧的。

另外(wai)，还(hai)有一个很重(zhong)要的成长主线(xian)-AI。

从规模(mo)上看，AI产业是一个比PC互联网、移动互联网更加庞大的产业；从技术能力上看，AI能够重(zhong)塑各行各业，降本、提质(zhi)、增效；从产品上看，AI不仅能升级很多现有的硬件和软件，也能够催(cui)生许多新的硬件和软件。

而AI算(suan)力，也就是芯片，俨(yan)然已经成为了这个时代的军火，在美国政府(fu)持续限制(zhi)全球算(suan)力发展的背景(jing)下，自主可(ke)控是必然之路(lu)。

需要强(qiang)调的是，这个长线(xian)逻(luo)辑是国内半(ban)导体投(tou)资的基础。

有了这个基础，半(ban)导体板(ban)块就有了一个“底(di)部(bu)”，这个“底(di)部(bu)”不是狭义(yi)的，股价跌到多少快，或(huo)者估值跌到多少倍就见底(di)，这是一个广义(yi)的“底(di)部(bu)”，指的是这个产业即使遭遇了各方(fang)的压力，但生命力是一直在的，也会一直成长。

或(huo)者用一些具体的技术术语来说明，大家更容易理解。

例如“箱体”，有上下限，涨到上限就有可(ke)能回调，跌到下限又会反弹。

客观地讲，国产半(ban)导体的走势大概率也会是这么一个状态(tai)，外(wai)部(bu)压力是上限，内部(bu)的扶持、市场需求、替代，以及企业自身的突围，是下限。

在一段(duan)时间内，股价会在这个“箱体”内走上走下。而“箱体”本身，也不是一层(ceng)不变的，如果外(wai)部(bu)猛烈(lie)开火，“箱体”有下探的压力，反过(guo)来，国内的反击火力大的时候，“箱体”又会上移。

所以，来回做(zuo)波(bo)段(duan)，是一个不错的策略。

事实(shi)也的确如此，从2018年以来，国内半(ban)导体公司的股价波(bo)段(duan)机会挺多的，这种机会有大有小。当中也不乏一些持续时间较长的下行期，这种下行期还(hai)夹杂着宏(hong)观经济(ji)和整体股市的下行，极为难熬(ao)，例如2022年、2023年下半(ban)年、2024年Q3。

但我们也看到，像2023年上半(ban)年、2024年Q2，特别是2024年9月24日到现在，半(ban)导体公司的股价反弹很强(qiang)烈(lie)，是持续跑赢大市的板(ban)块之一。

只要简(jian)单拉一下K线(xian)，就可(ke)以清晰地看到，大部(bu)分市场指数和行业指数都跌回或(huo)者跌穿去年10月的低位，半(ban)导体行业指数依然高于去年10月的低位，相当具有韧性。

最直接的原因，当然是市场资金持续买入(ru)。

背后其中一个原因，在于国证半(ban)导体芯片指数成分股，聚焦于各半(ban)导体细分行业龙(long)头(tou)，包(bao)括中芯国际、海光信(xin)息(xi)、寒武纪、北方(fang)华创(chuang)、韦尔(er)股份、中微公司、澜起科(ke)技等龙(long)头(tou)公司，全面覆盖国产替代、算(suan)力设施、AI应用等多个关键赛(sai)道(dao)。

这些个股基本面在所属板(ban)块中都是比较好(hao)的，股价在过(guo)去几个月的涨势都不错，虽有回撤但幅度相对少，成为指数的有力支撑。

03 如何做(zuo)好(hao)波(bo)段(duan)操作？

而想要做(zuo)好(hao)波(bo)段(duan)操作，关键就在于两点：

第一点，是否接受前(qian)面说的长线(xian)逻(luo)辑；

第二点，就是心(xin)态(tai)。

长线(xian)逻(luo)辑相信(xin)大家都不会排斥，因为市场需求、可(ke)替代规模(mo)、政策支持、企业在努力突围，都是真实(shi)存(cun)在的，无法证伪。

相比之下，第二点尤为关键，特别是在股价下跌阶段(duan)，通常伴(ban)随着十分悲观的市场气氛，在各种负面信(xin)息(xi)冲击之下，人很容易会动摇(yao)，否定本来认为正确的东西，然后割肉离场。

这里面还(hai)不单单说下行期，也包(bao)括上涨期。比如在股价疯狂上涨的阶段(duan)，不能迷失，更不能因为股价上涨，就把一些长期的压力抛之脑后，甚至认为国产半(ban)导体已经完全击败(bai)外(wai)部(bu)势力，否则会让你在高位的时候，仍然会大幅加仓，结果就是在股价回撤时出(chu)现大的亏(kui)损。

理性投(tou)资是必须的，而理性投(tou)资的关键因素，是平衡好(hao)收(shou)益和风(feng)险，用接地气的话说，就是好(hao)的时候不要看得太(tai)好(hao)，差的时候也没有必要看得太(tai)差。

具体一点，悲观时择时加仓，狂热时择时减持，大抵不会错，也能够确保自己在投(tou)资的路(lu)上真正行稳致远。

另外(wai)，选择一个好(hao)的投(tou)资工具，也很重(zhong)要。

相信(xin)大家已经注意到，有不少资金正在借(jie)道(dao)ETF去布局半(ban)导体，如跟踪国证半(ban)导体芯片指数的半(ban)导体ETF(159813)，最近11个交易日“吸金”4.93亿元，位居同类产品第一，最新规模(mo)56.72亿元。

为何会有如此表现？

第一，是因为ETF跟踪的是指数，相当于一篮子股票(piao)，收(shou)益率可(ke)能会低于某一个强(qiang)势个股，但胜在波(bo)动率相对低，具有稳健(jian)性。

很多芯片股在科(ke)创(chuang)板(ban)上市，开通科(ke)创(chuang)板(ban)需要日均50万(wan)元的资金和两年以上的交易经验，门槛(kan)较高，投(tou)资者可(ke)以借(jie)道(dao)ETF参与。此外(wai)，买一手寒武纪要5.92万(wan)元，5.92万(wan)元可(ke)以买7.56万(wan)份半(ban)导体ETF，ETF参与门槛(kan)较低。

第二，前(qian)文已经介绍过(guo)，国证半(ban)导体芯片指数的成分股，纳入(ru)了国内半(ban)导体各细分领(ling)域的，基本面优质(zhi)的龙(long)头(tou)公司，等于指数已经筛选出(chu)了好(hao)股票(piao)。如果资金要布局半(ban)导体板(ban)块，这些龙(long)头(tou)个股往往会成为优选对象。

所以，ETF正受到越来越多专业投(tou)资者和一般投(tou)资者的青睐。

半(ban)导体ETF(159813)，为投(tou)资者提供了一键布局半(ban)导体产业的便捷工具。场外(wai)投(tou)资者，也可(ke)通过(guo)半(ban)导体芯片ETF联接基金(A类：012969，C类：012970，I类：022863)分享半(ban)导体产业的增长红利。

04 结语

或(huo)许有人会问，目前(qian)还(hai)是不是好(hao)的时间选择？

走势上看，国证芯片指数处(chu)于去年10月以来的中间位置，理论上说，可(ke)以上也可(ke)以下，各位投(tou)资者可(ke)以根据自己的风(feng)险偏好(hao)和资金实(shi)力，自行做(zuo)出(chu)选择。

需要最后说明的，半(ban)导体是国内具有长线(xian)增长逻(luo)辑的大产业之一，对于科(ke)技行业的长线(xian)投(tou)资者而言，半(ban)导体是一个始终无法绕开的领(ling)域，潜(qian)在的投(tou)资回报也不低。

当然，因为处(chu)于大国博弈最前(qian)线(xian)，半(ban)导体行业时常会面临不同的压力，这些压力有大有小，从而导致股价出(chu)现波(bo)动。但波(bo)动不害怕，反而有可(ke)能会提供不错的低位买入(ru)机会。