值得注意的是，这(zhe)一成(cheng)绩的取得难(nan)能可贵。2023年，集(ji)团ANC业务已营收达到了61.4亿元人民币，同比增长34.1%，形成(cheng)了较高的同比基(ji)数。与此同时，市场(chang)环(huan)境不佳，许多同行业公司如汤(tang)臣倍健等业绩显(xian)著下滑。

换而言之，在行业普遍面临挑战和较高基(ji)数的背(bei)景下，集(ji)团的ANC业务依然(ran)保持(chi)了强劲的增长势头，这(zhe)进一步(bu)证明了集(ji)团在市场(chang)中的竞争力和抗风险能力。

在PNC业务领域，健合集(ji)团通过积(ji)极(ji)的市场(chang)布局和渠(qu)道扩张，实(shi)现了5.4%的收入增长。其中，子品牌Zesty Paws在北(bei)美市场(chang)实(shi)现了双(shuang)位数的增长，表明集(ji)团在北(bei)美宠物护理领域的强劲扩张势头。

在财务方面，健合集(ji)团顺利(li)完成(cheng)了再(zai)融资(zi)计划(hua)，并保持(chi)了稳健的流动资(zi)金水平(ping)。截至(zhi)报告期末，集(ji)团的现金结余达到了18.6亿元，为集(ji)团的持(chi)续发展和未来投资(zi)提供了坚实(shi)的财务基(ji)础。

如果我们不局限于短期的前三季度(du)，而是将视野扩展到更长的时间维度(du)，可以清晰地(di)看到，健合集(ji)团实(shi)现了穿越市场(chang)周期的长期稳健增长。在过去十年间（从(cong)2014年到2023年），集(ji)团的收入从(cong)47.32亿元增长至(zhi)139.26亿元，实(shi)现了近2倍的增幅(fu)。

展望未来，健合集(ji)团有望继续在BNC、ANC和PNC三大业务板块的协同发展战略下，继续沿袭良好的长期表现。其中，ANC业务作为集(ji)团的第(di)二增长曲线，近年来正蓬勃发展。2016年，健合集(ji)团完成(cheng)了对国(guo)际知名品牌Swisse的全资(zi)收购，ANC业务正式迈入了一个快速发展的新阶段。2023年Swisse达成(cheng)了年度(du)超(chao)过10亿澳元的销售里程碑，自2015年收购以来销售额增长了三倍。相(xiang)关成(cheng)果反映在集(ji)团的财务数据上，就是ANC业务实(shi)现收入的较快提升。在2019至(zhi)2023年，ANC的营收总(zong)额分别达到了42.1亿元、45.6亿元和61.4亿元，占(zhan)集(ji)团总(zong)收入的比例持(chi)续攀升。根据最新的公告，2024年前三季度(du)，ANC已占(zhan)集(ji)团的半壁江山，未来也将继续支撑(cheng)着集(ji)团长期的成(cheng)长。

对于投资(zi)者(zhe)而言，有些(xie)企业虽然(ran)表面上的成(cheng)长速度(du)可能并不惊人，但长期稳定的增长和复(fu)利(li)效应(ying)的累积(ji)，将能够为投资(zi)者(zhe)带来意想不到的丰厚回报。这(zhe)种稳健成(cheng)长的模式，可能将为投资(zi)者(zhe)提供长期价值投资(zi)的机会。

二、位居全球多市场(chang)前列

华西证券研(yan)究所认为，健合集(ji)团通过精心打造全家营养健康的“大拼图(tu)”，已经塑造了一条(tiao)独特(te)的“健合式”成(cheng)长路(lu)径(jing)。这(zhe)一路(lu)径(jing)的核(he)心在于健合集(ji)团构建了一个全球竞争力的品牌矩阵(zhen)。健合旗下包括(kuo)合生元、Swisse斯维诗、Solid Gold素力高、Zesty Paws快乐一爪等多个高端品牌，这(zhe)些(xie)品牌享(xiang)有十分高的声誉和知名度(du)。

其中，Swisse是健合集(ji)团的旗舰品牌。Swisse不仅在全球范围内享(xiang)有较高的品牌知名度(du)，还拥有强大的市场(chang)占(zhan)有率(lu)。尤(you)其值得注意的是，在近年来保健品市场(chang)的风云变(bian)幻中，健合集(ji)团的ANC业务依然(ran)保持(chi)着十分有利(li)的竞争地(di)位。

根据华西证券研(yan)究所，在中国(guo)大陆(lu)，ANC业务拥有超(chao)过62,000个线下销售点，且截至(zhi)2023年底一般贸易渠(qu)道的55款Swisse产品中有21款产品获得了“蓝帽子”认证——这(zhe)在中国(guo)市场(chang)上是一个重要的竞争优势，因为只有获得“小蓝帽”标(biao)识的保健食品才受国(guo)家食品药品监督管理局批准(zhun)能在指定渠(qu)道销售。在中国(guo)保健食品行业内是公认的权威标(biao)志。

值得一提的是，在国(guo)内保健品行业，渠(qu)道结构的变(bian)化是近年来的市场(chang)重要关注点之一。线上渠(qu)道的崛起和线下渠(qu)道的占(zhan)比改变(bian)，使(shi)得线上渠(qu)道的重要性日益凸显(xian)。尽管新品牌的快速进入导致线上流量争夺变(bian)得激烈，但健合集(ji)团在线上渠(qu)道的表现尤(you)为强劲。

在1+3“Mega Brand”品牌战略矩阵(zhen)的助力下，Swisse在今年的618购物节期间横扫各大电商平(ping)台，持(chi)续蝉联销量第(di)一，成(cheng)为线上成(cheng)人营养健康市场(chang)的领导者(zhe)。双(shuang)十一购物节期间，Swisse继续实(shi)现多平(ping)台大满贯，斩获天猫、京东、唯品会、抖音等平(ping)台的销量冠军。国(guo)联证券研(yan)究所指出，Swisse作为电商渠(qu)道的领导者(zhe)，凭借(jie)其1+3“Mega Brand”品牌矩阵(zhen)不断(duan)夯实(shi)线上渠(qu)道基(ji)本盘，有望充分享(xiang)受行业渠(qu)道转型带来的红(hong)利(li)。

而在全球市场(chang)，Swisse同样表现优异，在多个市场(chang)保持(chi)市场(chang)份额排名前列。Swisse于澳新的VHMS类市场(chang)排名第(di)一，集(ji)团的整体ANC业务在新加坡市场(chang)蝉联美容补充品及肝脏健康类别第(di)一。

此外(wai)，在中国(guo)内地(di)，合生元在婴童(tong)益生菌营养补充品拥有领先地(di)位，前三季度(du)在超(chao)高端婴幼儿配方奶粉市场(chang)中稳居第(di)三，市场(chang)份额稳步(bu)提升。PNC业务方面，Solid Gold保持(chi)中国(guo)内地(di)线上优质猫干粮类别的领先地(di)位；Zesty Paws则目前是美国(guo)最受认可的宠物补充品品牌之一。

从(cong)更长远影响的视角审视，渠(qu)道结构的变(bian)革预示着渠(qu)道服务能力的重要性或将逐渐(jian)淡化，而与此同时，消(xiao)费者(zhe)对能够精准(zhun)解(jie)决健康痛点的创新技术、新型剂型、前沿成(cheng)分及优化配方的研(yan)发需求愈发迫(po)切。

这(zhe)意味(wei)着传统品牌商凭借(jie)各自的优势渠(qu)道跑马圈地(di)的时代逐渐(jian)过去，品牌的质量与研(yan)发成(cheng)为差异化竞争的根本优势。这(zhe)一趋势正引领行业从(cong)“服务溢价”模式稳步(bu)迈向“研(yan)发溢价”与“质量溢价”的新阶段，其中，那些(xie)具(ju)备强大研(yan)发实(shi)力与卓越产品品质的领军企业将脱颖而出，成(cheng)为最大受益者(zhe)。

集(ji)团旗下的多个知名品牌一直是高品质的代表，尤(you)其是Swisse品牌，其深厚的历史底蕴(yun)和澳大利(li)亚治(zhi)疗物品管理局（TGA）的权威认证共(gong)同铸就了其独特(te)的品牌优势。TGA的认可不仅意味(wei)着Swisse从(cong)原材料的精心挑选、严格检验到生产流程的每个细节，均遵(zun)循等同于药品的严格标(biao)准(zhun)，而且还必须经过全面的安全性、理化性质测试以及功能性、有效性验证。此外(wai)，Swisse还需接受TGA频繁且严格的定期检查。因此，Swisse赢得了消(xiao)费者(zhe)的广泛信赖与好评，这(zhe)是仅凭渠(qu)道优势或新兴品牌难(nan)以企及的优势。

在当前巨变(bian)中，健合集(ji)团已经具(ju)备了强劲先发优势，有望在未来继续成(cheng)为行业的领导者(zhe)。

三、未来成(cheng)长路(lu)径(jing)清晰

展望未来，健合集(ji)团的成(cheng)长之路(lu)充满可能。

从(cong)中短期的视角看，集(ji)团的成(cheng)长路(lu)径(jing)清晰明确(que)，多个增长点正蓄势待(dai)发：

一、通过推出新产品和强化研(yan)发，健合集(ji)团不断(duan)拓展市场(chang)。比如，Swisse品牌从(cong)单一主品牌发展出三大子品牌，包括(kuo)高端药房级进口营养品牌Swisse Plus、营养食品品牌Swisse Me和针对儿童(tong)健康需求的品牌Little Swisse，持(chi)续构建“Swisse 1+3”品牌战略矩阵(zhen)，满足不同消(xiao)费者(zhe)的精细化营养健康需求。

尤(you)为值得一提的是，近期健合集(ji)团推出了Swisse Plus+抗衰新品——Swisse PLUS NAD+细胞(bao)新生瓶。这(zhe)标(biao)志着健合集(ji)团在细胞(bao)级抗衰领域的新突破，通过科技力量为消(xiao)费者(zhe)提供更专业的营养健康解(jie)决方案。该产品含有NR（烟酰胺(an)核(he)糖），作为NAD+的高效前体，能显(xian)著提升人体内NAD+水平(ping)，具(ju)有高生物利(li)用度(du)和安全性。新产品能打开新的市场(chang)需求，并提升集(ji)团的盈利(li)能力。

二、行业或即将见底回暖。随着新国(guo)标(biao)的全面实(shi)施，低端产能出清，头部品牌如健合集(ji)团的市场(chang)份额有望提升。集(ji)团在推动消(xiao)化旧国(guo)标(biao)婴幼儿配方奶粉库存的同时，持(chi)续深化超(chao)高端奶粉品类的战略布局，增强“新国(guo)标(biao)”系列产品的竞争力，不断(duan)巩固和扩大其在婴幼儿配方奶粉市场(chang)的领先地(di)位。

三、全球化机遇(yu)可期。集(ji)团在全球化布局方面也取得了显(xian)著成(cheng)效，在澳新和北(bei)美等市场(chang)已取得了显(xian)著的市场(chang)影响力。此外(wai)，集(ji)团在东南(nan)亚、欧洲等地(di)也设立了研(yan)发中心和市场(chang)机构，通过多元化的品牌组合和销售渠(qu)道，不断(duan)提升其在全球市场(chang)的知名度(du)和影响力。这(zhe)些(xie)国(guo)际市场(chang)的拓展，为健合集(ji)团带来了新的增长点。

得益于这(zhe)些(xie)积(ji)极(ji)因素，国(guo)联证券研(yan)究所对健合集(ji)团的未来发展持(chi)乐观态度(du)。国(guo)联证券研(yan)究所预测，集(ji)团2024-2026年营业收入将分别达到142.65亿、149.85亿和159.69亿元，同比分别增长2.43%、5.05%和6.57%；归(gui)母(mu)净利(li)润分别为6.37亿、8.42亿和10.30亿元，同比增速分别为9.54%、32.12%和22.28%，盈利(li)能力增长良好。基(ji)于此，国(guo)联证券给出了买(mai)入的评级。

从(cong)长期来看，随着全球消(xiao)费者(zhe)健康意识的增强和全球人口老龄化的加剧，高端家庭营养健康解(jie)决方案行业正处于黄(huang)金发展期。

艾媒咨询的数据显(xian)示，中国(guo)的保健品市场(chang)规模从(cong)2013年的993亿元增长至(zhi)2022年的2989亿元，年复(fu)合增长率(lu)达到13.03%。而与发达国(guo)家相(xiang)比，中国(guo)的保健食品渗透(tou)率(lu)和人均消(xiao)费仍有较大提升空间。2023年，国(guo)内人均保健食品消(xiao)费额仅为26美元，这(zhe)一数字远低于美国(guo)（为其14%）和日本（为其四分之一）。

除了老龄化成(cheng)为行业发展的重要支撑(cheng)，年轻人也正成(cheng)为推动行业增长的强劲动力。随着健康意识的普及和提升，《2023年618健康消(xiao)费及营销趋势洞察报告》显(xian)示，16-25岁(sui)年龄段的用户数同比增速最高，接近60%，健康消(xiao)费年轻化的趋势愈发明显(xian)。

多因素共(gong)振之下，行业正处于发展的黄(huang)金时期。在这(zhe)一背(bei)景下，像健合集(ji)团这(zhe)样的企业，有望凭借(jie)其深厚的行业积(ji)淀(dian)和前瞻性的战略布局，为消(xiao)费者(zhe)创造更多价值，并为股东带来丰厚回报。