“磐松是(shi)因为受(shou)去年的负面消息影响，自去年10月底以来，几乎没(mei)有(you)新产品备案，部分代销(xiao)机(ji)构出于合规的原因不(bu)愿意合作，没(mei)有(you)新资金进来又叠加(jia)赎回，导致规模出现缩水。”某业内人(ren)士表示。

值得(de)注意的是(shi)，规模大幅缩水的还有(you)稳博投资。去年二季度，稳博投资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年一季度初，已经掉落至100亿~150亿元区间，连下两个(ge)台阶。据了(le)解，稳博投资迅(xun)速做大规模得(de)益于DMA业务(wu)，管(guan)理(li)规模最高达到350亿元。但由于去年中小(xiao)盘股指数价格大调整，稳博投资管(guan)理(li)规模急速缩水。

白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前海国恩等(deng)一批前百(bai)亿或准(zhun)百(bai)亿私募，经历了(le)规模的快速回撤。不(bu)少私募去年还有(you)50亿—100亿元规模，今年则回落至20亿—50亿元，回撤幅度较大。

以白鹭资管(guan)为例，该公司在2022年5月突破百(bai)亿规模大关，一度因策略(lue)火爆(bao)而封盘，但随后由于业绩表现不(bu)及预期，去年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗下部分产品净值触及预警线、止损线。业绩不(bu)佳的白鹭资管(guan)，还遭遇了(le)部分团队人(ren)员的出走、新产品发行的逐步停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出了(le)百(bai)亿俱乐部。

此外，据悉幻方量化的规模也(ye)有(you)明显缩水，但并非市场传言的缩水至100亿元规模。据记者了(le)解，幻方有(you)自营和资管(guan)规模，资管(guan)规模确实出现一定程度的下降，但主要是(shi)幻方主动封盘，只(zhi)出不(bu)进，一直不(bu)接(jie)受(shou)外部资金。

协(xie)会(hui)数据显示，幻方自2023年6月以来，一直未备案发行新产品。截至目前，幻方量化仍有(you)在管(guan)基金421只(zhi)，管(guan)理(li)规模为100亿元以上；梁文峰旗下另一家公司浙江九章资产，管(guan)理(li)规模也(ye)为100亿元以上，在管(guan)基金为65只(zhi)。

不(bu)过，仍有(you)部分头部机(ji)构实现逆(ni)势(shi)扩张。比如，量派(pai)投资规模升至150亿—200亿元，去年8月底，该私募的管(guan)理(li)规模还在80亿元左右(you)，但随后因业绩亮眼，快速扩张至百(bai)亿元，今年年初又突破150亿元，中性策略(lue)管(guan)理(li)就有(you)70亿元左右(you)。

此外，黑翼(yi)资产跨(kua)入200亿—300亿元队列，宽德投资则突破400亿元规模，超过诚(cheng)奇资产，成为量化新的六巨头之一。据QIML统计，截至四(si)季度末，国内共有(you)2家量化私募规模超过400亿元，分别是(shi)宽德投资、灵(ling)均投资；有(you)4家规模超过500亿元，分别是(shi)幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资。

量化传统产品线遭遇考验

有(you)业内人(ren)士估算，去年国内量化私募的规模一度高达1.2万亿元，但最低降到了(le)7000亿元，去年10月以后逐步回升到约9000亿元，目前仍在平稳复苏(su)。

针对量化私募规模的缩水，思源量化投资总(zong)监(jian)王雄告(gao)诉券(quan)商中国记者，过去量化产品线都是(shi)以指增和中性为主。指增策略(lue)的问题是(shi)超额难度增大，中性策略(lue)的问题是(shi)超额稀薄后股指扰动加(jia)大导致中性的收益风险性价比下降，这是(shi)传统产品线面临的困境。

“尤其是(shi)指增的困境，一是(shi)超额空间收窄；二是(shi)客户持有(you)体验不(bu)够好，指数本身的波(bo)动较大，而客户的认购往往是(shi)在行情的高点；三是(shi)在一些科技机(ji)会(hui)行情面前，指增又貌似缺乏进攻性，因为目前几个(ge)宽基指数无法刻画出这些科技类的机(ji)会(hui)。”王雄说。

北方某头部量化私募表示，“规模缩水的核心原因一是(shi)市场没(mei)有(you)增量资金；二是(shi)过去三年指数的贝塔表现不(bu)佳，部分投资者在净值回本后因担心超额再次像去年初一样(yang)出现大幅回撤，而纷纷选择赎回。”

上海某头部量化负责人(ren)也(ye)认为，部分业绩亮眼的管(guan)理(li)人(ren)对于资金也(ye)有(you)着虹吸(xi)效应，资金几乎都扎堆在几家超额业绩排名(ming)靠前的私募，若去年超额排名(ming)靠后，净值涨幅少、客户赎回量又大，没(mei)有(you)新的资金进来，规模就必然缩水。

多(duo)策略(lue)复合驾驭高波(bo)动

近期，随着市场的回暖(nuan)，两市成交额再度回升至1.7万亿，交易量明显回升，尤其是(shi)科技股走出了(le)一轮大涨行情，带动市场情绪升温，瑞银(yin)、高盛等(deng)多(duo)家外资大行纷纷表示看好中国资产。

上述北方头部私募负责人(ren)表示，“我们也(ye)对今年比较乐观，近期我们已经申购＞赎回，赎无可赎。我们的策略(lue)也(ye)一直在迭代进化，只(zhi)要交易量没(mei)问题就不(bu)怕。”

值得(de)注意的是(shi)，近期指增私募产品的超额表现有(you)所改善。私募排排网数据显示，截至2025年1月底，有(you)业绩展示的581只(zhi)指数增强产品1月收益均值为-0.49%，虽然受(shou)指数拖累未能实现正收益，但超额表现出色，指数增强产品1月超额收益为2.11%，其中527只(zhi)产品实现正超额，占比达90.71%。

蒙玺投资相(xiang)关负责人(ren)表示，开年以来，A股市场活跃度持续较高，量化指增策略(lue)的超额收益表现符(fu)合预期，并呈现一定的分化态势(shi)。其中，中证A500指增策略(lue)作为新赛道，市场关注度较高，业绩表现整体亮眼。中证1000量化指增等(deng)中小(xiao)盘策略(lue)受(shou)市场风格切换(huan)影响较大，呈现出一定的分化态势(shi)。

对于传统产品线遭遇的困境，王雄指出，“我们现在尝(chang)试的做法是(shi)不(bu)要让客户择时，我们自己(ji)做科技+择时，因为客户择时往往是(shi)很难逆(ni)人(ren)性的”。

从过往来看，指增产品的思路是(shi)配置，把择时的工作交给投资人(ren)，管(guan)理(li)人(ren)的规模与行情深度绑定，只(zhi)有(you)在超额和贝塔都持续向好的情况下才有(you)明显的规模增长，但择时对于绝大多(duo)数投资者的难度太大。

“我们希望复合全天候策略(lue)，用高科技来投高科技，融合了(le)股票(piao)资产里的科技投资、红利投资，还有(you)股指期货、商品期货、大类资产ETF配置等(deng)多(duo)策略(lue)复合驾驭高波(bo)动，淡化客户择时难度，让投资者通过更好的持有(you)体验和获得(de)感，建立真正的长期投资理(li)念。”王雄说。

对于私募管(guan)理(li)人(ren)而言，只(zhi)有(you)不(bu)断提高绝对收益的能力，在策略(lue)上持续进行迭代和进化，用业绩回报投资者，才能行稳致远(yuan)。

蒙玺投资指出，伴随政策利好以及市场反(fan)弹，渠道端对指增策略(lue)的热(re)度有(you)所增加(jia)，客户对中小(xiao)规模指增以及中证A500 指增更为青(qing)睐，我们也(ye)在加(jia)大相(xiang)关布(bu)局。展望 2025年，量化行业将(jiang)迎来进一步发展，但行业的“结构性分化”趋势(shi)会(hui)更加(jia)明显。

责编(bian)：汪云(yun)鹏

校对：陶谦(qian)