整体来(lai)看，尽管近年来(lai)面对复杂的市场环境，包括消费需求整体疲软、餐饮行业竞争加剧，绿茶集团的业务规(gui)模(mo)持续扩大，逐步占据领先的市场地位。这直观(guan)体现其较强的应变能(neng)力，以(yi)及竞争力的提升。

2021年-2023年，绿茶集团门店数量由236家增至(zhi)360家，收入分别(bie)为22.93亿元、23.75亿元和35.89亿元，经调整净利润分别(bie)为1.38亿元、0.25亿元和3.03亿元，整体实现显著增长。根据灼识咨询报告，2023年在中国休闲中式餐厅(ting)品牌中，绿茶集团按餐厅(ting)数目计算(suan)排(pai)名第三，按收入计算(suan)排(pai)名第四；聚焦于融合菜的休闲中式餐厅(ting)品牌，其收入更是位居榜(bang)首。

2024年前9个月，绿茶集团餐厅(ting)总数达到(dao)435家，实现收入29.10亿元，经调整净利润2.92亿元，分别(bie)同比(bi)增长约7%、11%。截至(zhi)最(zui)后实际可行日期(2024年12月10日)，其餐厅(ting)总数亦进一步增长至(zhi)461家。

展望未来(lai)，绿茶餐厅(ting)同样(yang)具有稳步扩张的决心和信(xin)心，这进一步奠定了其未来(lai)的成长性。

招(zhao)股书(shu)显示，绿茶餐厅(ting)计划在2025、2026和2027分别(bie)开设150、200和213家新(xin)餐厅(ting)，意味(wei)着其将进一步加快扩张步伐，有望在未来(lai)3年迈入千店时代。

在这背(bei)后，无论(lun)是过往的成绩，还是未来(lai)的成长，笔者(zhe)看来(lai)可以(yi)从第一性原则来(lai)理解，绿茶集团较好地诠释着如今的产(chan)业第一性，从而锚(mao)定成长机会。

这主要体现在三点(dian)，其一，质价比(bi)，不可否认近年来(lai)消费者(zhe)愈发理性，追求质价比(bi)，提供质价比(bi)产(chan)品和服务的企业开始脱(tuo)颖而出，甚至(zhi)可以(yi)说其是2023年以(yi)来(lai)消费复苏的核心动力，餐饮行业也是如此。

绿茶集团本身深(shen)耕质价比(bi)，以(yi)独特的融合菜品、亲民的价格(ge)、周到(dao)的服务和中国风的门店风格(ge)而受到(dao)广泛消费者(zhe)的青睐，恰(qia)好与之契合。例如在菜品方面，绿茶集团以(yi)杭帮菜为基础进行创(chuang)新(xin)，灵活设计符合入驻地文化的菜单，形成绿茶烤鸡、面包诱(you)惑、火焰虾、石(shi)锅鸡汤等多款经典招(zhao)牌菜，同时每年更新(xin)约20%的菜品，充分满足消费者(zhe)需求。

稍微延伸来(lai)看，绿茶集团所处休闲中式餐饮赛道亦具有更高的性价比(bi)，在中式餐厅(ting)市场的所有细(xi)分市场中成长最(zui)快，进一步印证上述趋势(shi)。灼识咨询报告预计。2023年-2028年休闲中式餐厅(ting)总收入的复合年增长率达9.0%，于2028年达7672亿元。

其二，连锁化，由于连锁餐厅(ting)产(chan)品质量稳定、议价与成本管控能(neng)力强等，更契合餐饮需求迭代方向(xiang)，使得餐饮行业连锁化进程加速，并且中大型连锁餐饮品牌成为其增长主引(yin)擎，整体仍拥有巨大的未开发潜力。在这个意义上，绿茶集团的发展重心放在快速扩张上是顺势(shi)而为，有望把握长期机遇(yu)。

参考红餐大数据，2024年全(quan)年全(quan)国餐饮连锁化率预计将达到(dao)22%，续创(chuang)历史新(xin)高；与2023年相比(bi)，截至(zhi)2024年前9月，门店数在100-500家以(yi)上的餐饮品牌数占比(bi)提升1.97个百分点(dian)，展现更强的扩张活力。

同时，根据灼识咨询报告，2023年中国餐饮百强公(gong)司仅占中国餐饮市场总收入约10%，而在美国这一比(bi)例约为30.0%，可见行业集中度仍有较大提升空间；2023年至(zhi)2028年中国连锁餐厅(ting)的总收入将按7.6%的复合年增长率继续增长，高于非连锁餐厅(ting)的6.8%复合年增长率，此时中大型连锁餐饮品牌拓(tuo)店则有望提升发展确定性、成长性。

其三，高质量，大规(gui)模(mo)的连锁化本身考验餐饮品牌的标准化、可复制等能(neng)力，提出较高的经营要求。绿茶餐厅(ting)背(bei)靠数字化运营管理体系(xi)，以(yi)及灵活、高效的供应链等，不断提升上述核心能(neng)力，从而实现高质量拓(tuo)店，包括优化了门店模(mo)型。这为其快速扩张提供了有力支撑。

直观(guan)的数据反馈来(lai)看，2021年至(zhi)今，绿茶集团超过95%的餐厅(ting)能(neng)在两个月内实现首次收支平(ping)衡，餐厅(ting)的平(ping)均现金投资(zi)回收期为19.2个月。截至(zhi)最(zui)后实际可行日期，其2023年开业及营业的餐厅(ting)的平(ping)均现金投资(zi)回收期为14.8个月，相较历史数据继续缩短。

探索出海，开拓(tuo)新(xin)的增长空间

关于未来(lai)成长性，还值得一提的是，绿茶集团明确出海探索海外蓝海市场将是其展店的重点(dian)方向(xiang)之一，开拓(tuo)新(xin)的增长空间。

在大国崛起的背(bei)景下，中国文化在全(quan)球的影响(xiang)力日益显著，有助于中国餐饮业在海外市场的拓(tuo)展与繁荣。政策端亦大力支持餐饮企业出海，例如，2024年9月国务院办公(gong)厅(ting)正式发布(bu)《关于以(yi)高水平(ping)开放推动服务贸易高质量发展的意见》，指出支持中华老(lao)字号等知名餐饮企业开展中餐品牌国际化经营，提升中华餐饮文化国际影响(xiang)力。

海外中式餐饮市场也是一个相对规(gui)模(mo)较大、增速较快的市场。据弗若斯特沙利文预测，2026年，海外中式餐饮市场规(gui)模(mo)有望达4098亿美元，年复合增长率达9.4%。

看回绿茶集团，截至(zhi)最(zui)后实际可行日期其已在中国香港拥有2家餐厅(ting)，并且据悉其香港餐厅(ting)口碑及业绩表现相当亮眼。在此基础上，绿茶集团明年将加快海外扩张步伐，力争未来(lai)三年在海外再新(xin)开28家餐厅(ting)。

有理由相信(xin)，随着海外扩张的逐步落地，绿茶集团能(neng)够从中兑现成长潜力。

此外，绿茶集团若能(neng)成功在香港完成上市，无疑将极大增强其在国际舞台上的品牌认知度和影响(xiang)力，这或许亦会化作一股强劲(jin)的推动力，助力绿茶集团扬帆出海，开启(qi)海外扩张的发展新(xin)篇章(zhang)。

或存在预期差，静待时间验证

最(zui)后，进一步聚焦绿茶集团的业绩表现，谈谈可能(neng)存在的预期差。

可以(yi)看到(dao)，随着绿茶餐厅(ting)业务规(gui)模(mo)的持续扩大，其盈利能(neng)力也在持续增强。在此基础上，如果再单纯将翻台率视为"晴雨表"，作为对其经营的判断，或许是不够全(quan)面的。

如前文提到(dao)，2021年以(yi)来(lai)，绿茶餐厅(ting)的经调整净利润整体增长。同时，从一个更直观(guan)的指标——经调整净利润率来(lai)看，2024年前9个月，绿茶集团的经调整净利润率增至(zhi)10.0%，达到(dao)2021年以(yi)来(lai)最(zui)高水平(ping)。

翻台率而言，长期被(bei)视为餐饮品牌的"晴雨表"，其底层逻辑在于，在同样(yang)的租(zu)金、人力成本背(bei)景下，翻台率越高经济效益越好，或者(zhe)说翻台率的高低决定一个餐饮品牌能(neng)否真正赚到(dao)钱。那么归根结底，盈利能(neng)力才是餐饮品牌的根基。

进一步来(lai)看，翻台率下滑，但盈利能(neng)力增强，这种看似矛盾的情况如何去理解？

笔者(zhe)看来(lai)，一方面在新(xin)消费时代，消费者(zhe)的需求和行为发生巨大变化，选择也更多元，餐饮品牌日均翻台率低于4更为普遍，另(ling)一方面随着技术发展等，餐饮品牌可以(yi)通(tong)过优化供应链管理、数字化转型等措(cuo)施提升各个环节的盈利能(neng)力，而不仅依(yi)赖(lai)于翻台。绿茶集团较早(zao)探索运营管理数字化，特别(bie)是在供应链领域，从而持续提升运营效率，降低经营成本。

还值得一提的是，在人均消费方面，2024年受价格(ge)战等影响(xiang)，整个餐饮消费趋向(xiang)低价化，一众知名餐饮企业的客(ke)单价均有降低，绿茶集团并非个例。参考虎嗅智库发布(bu)的研究报告，2024年上半年全(quan)国平(ping)均餐饮客(ke)单价同比(bi)下降6.1%,堂食(shi)客(ke)单价的降幅超过10%。

同时，正如开篇提到(dao)，餐饮价格(ge)战或趋缓，可见餐饮行业的人均消费或有回暖可能(neng)，而且大概率不会影响(xiang)一个餐饮品牌的长期价值。

至(zhi)少，在现阶段，我们不妨对绿茶集团多些耐心，让时间进一步验证其潜力和价值。