最重(zhong)要的一(yi)个(ge)原因(yin)，是AI。

消费电(dian)子在智能手(shou)机(ji)需(xu)求饱(bao)和之后，增长率已经低迷(mi)多(duo)年。

2024年，全(quan)球消费电(dian)子市场规模大(da)概在1.12万亿美(mei)元左右，年复合增长率不(bu)足3%。其中(zhong)，中(zhong)国(guo)消费电(dian)子行业市场规模在19772亿元人民币左右，增长率和全(quan)球处在同一(yi)水平(ping)‌。

‌‌这(zhe)还是在已经少量AI产品上市，如AI PC的拉动之下，以及一(yi)些大(da)消费市场有补贴的情况下。否则，消费电(dian)子的增长率可能原地不(bu)动。

不(bu)管如何，AI的出(chu)现(xian)，市场对于消费电(dian)子突破增长瓶颈的看法，还是很一(yi)致的。‌

逻辑很简(jian)单，AI技术需(xu)要搭载到具体硬件(jian)上，才能更好地实现(xian)功能，而消费电(dian)子就是最重(zhong)要的硬件(jian)载体之一(yi)。

过去一(yi)年，我们(men)看到AI PC上市销售，同时也出(chu)现(xian)了一(yi)些搭载AI大(da)模型的手(shou)机(ji)。在不(bu)久(jiu)前结束的CES 2025，还展示出(chu)诸如AI眼镜、AI XR等新的消费电(dian)子产品。

即使只有PC和智能手(shou)机(ji)换(huan)机(ji)，不(bu)计新产品，就相当于再造一(yi)个(ge)PC和手(shou)机(ji)产业，这(zhe)是万亿级(ji)别(bie)的机(ji)会。

或许有人会质疑，换(huan)机(ji)需(xu)求可能没有想象(xiang)中(zhong)大(da)，因(yin)为AI应用程(cheng)序，都集(ji)成到一(yi)些APP里，如微信(xin)里就有腾讯的AI问答，kimi也就是安装一(yi)个(ge)APP就可以使用。

另外一(yi)个(ge)大(da)问题，是AI产品价格要贵(gui)得多(duo)。

这(zhe)些说法有一(yi)定的道(dao)理，但(dan)这(zhe)局限于短期。

现(xian)在的AI软件(jian)应用，大(da)多(duo)以云端方式进(jin)行计算，但(dan)未(wei)来AI大(da)模型会直接部(bu)署在边缘侧(ce)，即PC端、手(shou)机(ji)端、穿戴设备等，好处很明(ming)显，反应速度、计算效率更高，且可以减少对于必(bi)须联网的需(xu)求。

传(chuan)统消费电(dian)子产品的算力，尚不(bu)能满足边缘侧(ce)大(da)模型的算力需(xu)求，必(bi)须采(cai)用更高算力的芯片，CPU要升级(ji)，内存要升级(ji)，还需(xu)要增加NPU。

在不(bu)久(jiu)的将来，如果你(ni)不(bu)换(huan)成AI手(shou)机(ji)，那么你(ni)想通过手(shou)机(ji)端去应用最好的AI服务，会变得非常(chang)困难。

在这(zhe)个(ge)基本逻辑之下，就延伸出(chu)换(huan)机(ji)、配(pei)套产业链(lian)订单增长等逻辑。

目(mu)前，AI消费电(dian)子产品的渗透率还不(bu)高。

以最热(re)门(men)的AI PC为例，Canalys的数(shu)据显示，2024年第二(er)季度，AI PC的全(quan)球出(chu)货量达到880万台，占PC总出(chu)货量的14%，2024年AI PC的全(quan)球出(chu)货量预计达到4400万台，占总出(chu)货量的比例在17%左右。

可以说，AI消费电(dian)子不(bu)管是增长确定性(xing)，还是增长空间，都十分理想。

至于说价格贵(gui)的问题，其实不(bu)需(xu)要特(te)别(bie)担心(xin)，后面(mian)会随着材料端、供应链(lian)、生产端、销售端等各环节的推进(jin)，以及规模化(hua)效应，降低成本，从而降低终端销售价格。

02估值(zhi)是否合理？

从估值(zhi)上看，目(mu)前A股的消费电(dian)子产业链(lian)公司，PE普遍在10-20倍之间，10多(duo)倍的较为集(ji)中(zhong)。

这(zhe)个(ge)估值(zhi)水平(ping)，可以说合理，没有特(te)别(bie)的高估，也没有特(te)别(bie)的低估，不(bu)管是横(heng)向对比海内外的公司，还是纵向对比历史估值(zhi)走势，都如此。

这(zhe)就会导(dao)致一(yi)个(ge)问题：未(wei)必(bi)买得下手(shou)。

因(yin)为合理估值(zhi)，就说明(ming)股价可上可下，未(wei)必(bi)马上看得到盈利。

最好的机(ji)会，当然跌到明(ming)显低估状态，市场只要稍(shao)微用点(dian)力，就可以把(ba)他(ta)们(men)拨回合理估值(zhi)，盈利效率很高。

所以，如果是短期投资，又强调稳健的话，可以再等一(yi)等。

最好是因(yin)为一(yi)些非基本面(mian)的因(yin)素，比如市场波动，或者(zhe)别(bie)的什么原因(yin)错杀，使得消费电(dian)子产业链(lian)的公司股价跌到合理范围之下。

不(bu)用担心(xin)没有这(zhe)样(yang)的机(ji)会，市场经常(chang)犯错，给出(chu)一(yi)些匪夷所思的机(ji)会。

相信(xin)也有投资者(zhe)注意到，苹果股价已经连跌了1个(ge)月，最大(da)回撤幅度16%。过去两年，苹果一(yi)共有过3次(ci)幅度较大(da)的回撤（如下图），回撤幅度在17-19%之间。

换(huan)句话说，苹果的跌幅已经接近过去两年的大(da)回撤案例。

单从技术面(mian)上看，可能已经出(chu)现(xian)左侧(ce)买点(dian)。

即使再下跌，达到前三次(ci)的最大(da)幅度，即股价到210美(mei)元，也只是几个(ge)点(dian)的距离，下行空间有限。

这(zhe)倒不(bu)是说，苹果不(bu)可能继续大(da)跌，特(te)别(bie)是最近利空消息(xi)多(duo)，而是基于一(yi)个(ge)事实，苹果的基本面(mian)依然稳固，它的产品力、行业地位、利润率和收益(yi)率、现(xian)金流能力等等，都是消费电(dian)子行业的佼佼者(zhe)。

加上AI手(shou)机(ji)增长有确定性(xing)，苹果又是最大(da)的供应商之一(yi)，股价回撤到这(zhe)个(ge)份上，没有必(bi)要悲(bei)观再悲(bei)观。

这(zhe)两天，苹果股价出(chu)现(xian)一(yi)些企稳迹象(xiang)，这(zhe)是好事。当然，能否持(chi)续反弹，下周财(cai)报是关键。

如果库克在AI手(shou)机(ji)销售方面(mian)给出(chu)超预期的信(xin)息(xi)，又或者(zhe)像去年那样(yang)，拿出(chu)大(da)钱来回购(gou)，苹果股价反弹的机(ji)会是很大(da)的。

估值(zhi)上，苹果动态PE 36倍，处于过去10年中(zhong)，95.7%的历史分位点(dian)，因(yin)此有投资者(zhe)担忧估值(zhi)太贵(gui)。

投行那边，意见也不(bu)太一(yi)致。

有看空的，理由是今年AI手(shou)机(ji)销售可能低于原先预期；有看好的，并给出(chu)苹果未(wei)来12个(ge)月PE为30倍。

投资者(zhe)层面(mian)，也有分歧。激(ji)进(jin)的，已经抄底，保守一(yi)点(dian)的，还在等待右侧(ce)。

额外提醒一(yi)下，不(bu)管抄不(bu)抄，分批交(jiao)易的理念，应该要坚(jian)持(chi)。如果一(yi)味all in，押对了方向还好，一(yi)旦方向错误，进(jin)退(tui)两难，投资体验非常(chang)差。

投资不(bu)是赌博，用不(bu)着一(yi)把(ba)定生死。

03风险点(dian)

尽管具备增长确定性(xing)，未(wei)来似乎很光明(ming)，但(dan)消费电(dian)子也不(bu)是完全(quan)没有风险，眼前就有一(yi)个(ge)。

懂王已经上班，竞选时的诸多(duo)承诺进(jin)入实施阶段(duan)，关税、技术封锁有可能增加，强迫产业链(lian)回迁也无可避免(mian)，消费电(dian)子是美(mei)国(guo)很重(zhong)要的科技产业，会成为重(zhong)点(dian)对象(xiang)。

当中(zhong)的风险在于，全(quan)球消费电(dian)子产业将面(mian)临(lin)重(zhong)构，包括生产基地、供应链(lian)、原材料等。

说得最简(jian)单一(yi)点(dian)，就是产能高的国(guo)家，会被分散到产能低的国(guo)家，直至出(chu)现(xian)新的平(ping)衡点(dian)。

另外，美(mei)国(guo)限制先进(jin)技术输出(chu)，也会影响某些国(guo)家消费电(dian)子产品的研发和生产，从而降低他(ta)们(men)产品的竞争力。

如何在投资中(zhong)体现(xian)这(zhe)些风险？

简(jian)单的一(yi)个(ge)方法，就是适(shi)当下调估值(zhi)中(zhong)枢，确保交(jiao)易有较宽的安全(quan)边际。

比如，过去20倍可以买入，现(xian)在可能要调低到15倍。过去到50倍才觉(jue)得高估，应该卖出(chu)，现(xian)在到40倍就要考虑了。

具体到交(jiao)易层面(mian)，AI消费电(dian)子的一(yi)些走势特(te)征，同样(yang)值(zhi)得参考。

比如，股价起伏大(da)。即使是大(da)票，也可以在一(yi)个(ge)月或者(zhe)数(shu)月内，向上或者(zhe)向下波动20--30%，有时甚至达到50%。

根本原因(yin)，在于AI消费电(dian)子增长具备确定性(xing)，所以容易吸引资本买入，股价大(da)涨，推高估值(zhi)，但(dan)业绩兑现(xian)速度往往难以跟上股价上涨速度，于是一(yi)些短线资金，在估值(zhi)高位集(ji)中(zhong)卖出(chu)，导(dao)致大(da)回撤。

又如，对美(mei)股的映(ying)射。

以立(li)讯精密为例，如果剔除一(yi)些A股的特(te)殊情况，如24年2月各类爆仓、平(ping)仓导(dao)致的下跌，24年9月24日后的暴涨，走势和纳指、苹果的相关性(xing)还是挺高的。

原因(yin)也很简(jian)单，因(yin)为立(li)讯精密本身就是果链(lian)概念股，苹果订单在立(li)讯精密的营收和利润占比较高。

基于这(zhe)些，可以考虑以下对策(ce)：

第一(yi)，在回撤中(zhong)寻找(zhao)机(ji)会。

真正好的公司，基本面(mian)没有变坏的情况下，股价回撤20-30%，就可以看看是否有抄底机(ji)会。如果回撤幅度达到50%以上，就更加要重(zhong)点(dian)关注。

第二(er)，可以关注纳指走势。

特(te)别(bie)是苹果、meta、英伟达、台积电(dian)等公司的走势，从映(ying)射的角度，去寻找(zhao)A股消费电(dian)子的交(jiao)易机(ji)会。

04结语

对比股市各大(da)行业板块，消费电(dian)子是目(mu)前大(da)环境下，确定性(xing)相对高的一(yi)个(ge)板块。

只要运用好逆向投资策(ce)略，高位时懂得退(tui)，低位时又懂得进(jin)，加上严格的风控(kong)，例如股价跌20-30%时才考虑入场、分批次(ci)交(jiao)易，是可以有效分散风险，收获(huo)盈利的。

具体到这(zhe)一(yi)次(ci)，如果苹果下周财(cai)报有好消息(xi)，股价连续反弹，再配(pei)合交(jiao)易额放(fang)大(da)，宏观层面(mian)没有什么大(da)利空，那大(da)致可以判断，它正开启新一(yi)轮(lun)的上涨趋(qu)势。

而果链(lian)乃至整个(ge)消费电(dian)子产业链(lian)，也有可能来一(yi)波反弹。