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农历年(nian)行情，还有最后一(yi)个交易日。
回顾过(guo)去一(yi)个月，股(gu)市先(xian)跌后反弹，但正当大家期望反弹继续时，动力似乎又有点不足，总体波动还是不小的(de)。
今天的(de)上涨，又给了大家新希(xi)望。
不管如何，即(ji)将开始的(de)长(chang)假，给了大家更多放松、思考和重新布局的(de)机会。但作为投资者(zhe)，需要的(de)一(yi)个心理(li)准备，因为变化依(yi)然是今年(nian)的(de)关键词(ci)之一(yi)。
一(yi)个好(hao)的(de)投资，往往需要确定性。
在目(mu)前存在诸多不确定性的(de)大环境(jing)中，去寻(xun)找具备确定性的(de)机会，并不容易。
好(hao)在，尽管机会稀(xi)缺，还是能够找到一(yi)些的(de)，例如消费电子。
01 确定性有多高(gao)？
为何说消费电子具备确定性？
最重要的(de)一(yi)个原因，是AI。
消费电子在智能手机需求饱和之后，增长(chang)率已(yi)经低迷多年(nian)。
2024年(nian)，全球消费电子市场规(gui)模大概在1.12万亿美元左右，年(nian)复合增长(chang)率不足3%。其中，中国消费电子行业市场规(gui)模在19772亿元人(ren)民币左右，增长(chang)率和全球处(chu)在同一(yi)水平。
这还是在已(yi)经少量AI产(chan)品上市，如AI PC的(de)拉动之下，以及一(yi)些大消费市场有补贴的(de)情况下。否则，消费电子的(de)增长(chang)率可能原地不动。
不管如何，AI的(de)出现，市场对于消费电子突破增长(chang)瓶颈的(de)看法，还是很一(yi)致(zhi)的(de)。
逻(luo)辑很简(jian)单，AI技术需要搭载到具体硬件上，才能更好(hao)地实现功能，而消费电子就是最重要的(de)硬件载体之一(yi)。
过(guo)去一(yi)年(nian)，我们看到AI PC上市销售，同时也出现了一(yi)些搭载AI大模型的(de)手机。在不久前结(jie)束的(de)CES 2025，还展示出诸如AI眼镜、AI XR等新的(de)消费电子产(chan)品。
即(ji)使只有PC和智能手机换机，不计新产(chan)品，就相当于再造一(yi)个PC和手机产(chan)业，这是万亿级别的(de)机会。
或许有人(ren)会质疑，换机需求可能没有想象中大，因为AI应用程序，都集成(cheng)到一(yi)些APP里，如微信里就有腾讯的(de)AI问答，kimi也就是安装一(yi)个APP就可以使用。
另(ling)外一(yi)个大问题，是AI产(chan)品价(jia)格要贵得多。
这些说法有一(yi)定的(de)道理(li)，但这局限(xian)于短期。
现在的(de)AI软件应用，大多以云(yun)端方式进行计算，但未来AI大模型会直接部(bu)署在边(bian)缘侧，即(ji)PC端、手机端、穿戴设备等，好(hao)处(chu)很明显，反应速度、计算效率更高(gao)，且可以减少对于必须联网的(de)需求。
传统消费电子产(chan)品的(de)算力，尚不能满足边(bian)缘侧大模型的(de)算力需求，必须采用更高(gao)算力的(de)芯片，CPU要升级，内存要升级，还需要增加NPU。
在不久的(de)将来，如果你(ni)不换成(cheng)AI手机，那(na)么你(ni)想通过(guo)手机端去应用最好(hao)的(de)AI服务，会变得非(fei)常(chang)困(kun)难(nan)。
在这个基本逻(luo)辑之下，就延伸出换机、配套(tao)产(chan)业链订单增长(chang)等逻(luo)辑。
目(mu)前，AI消费电子产(chan)品的(de)渗透率还不高(gao)。
以最热门的(de)AI PC为例，Canalys的(de)数据(ju)显示，2024年(nian)第二(er)季度，AI PC的(de)全球出货量达到880万台，占PC总出货量的(de)14%，2024年(nian)AI PC的(de)全球出货量预计达到4400万台，占总出货量的(de)比(bi)例在17%左右。
可以说，AI消费电子不管是增长(chang)确定性，还是增长(chang)空间，都十分理(li)想。
至于说价(jia)格贵的(de)问题，其实不需要特别担心，后面会随着材料端、供应链、生产(chan)端、销售端等各环节的(de)推进，以及规(gui)模化效应，降低成(cheng)本，从而降低终端销售价(jia)格。
02估值是否合理(li)？
从估值上看，目(mu)前A股(gu)的(de)消费电子产(chan)业链公司，PE普遍在10-20倍之间，10多倍的(de)较(jiao)为集中。
这个估值水平，可以说合理(li)，没有特别的(de)高(gao)估，也没有特别的(de)低估，不管是横(heng)向对比(bi)海内外的(de)公司，还是纵向对比(bi)历史估值走势，都如此。
这就会导(dao)致(zhi)一(yi)个问题：未必买得下手。
因为合理(li)估值，就说明股(gu)价(jia)可上可下，未必马上看得到盈(ying)利。
最好(hao)的(de)机会，当然跌到明显低估状态(tai)，市场只要稍微用点力，就可以把他们拨回合理(li)估值，盈(ying)利效率很高(gao)。
所以，如果是短期投资，又强调稳(wen)健的(de)话(hua)，可以再等一(yi)等。
最好(hao)是因为一(yi)些非(fei)基本面的(de)因素，比(bi)如市场波动，或者(zhe)别的(de)什(shi)么原因错(cuo)杀，使得消费电子产(chan)业链的(de)公司股(gu)价(jia)跌到合理(li)范围之下。
不用担心没有这样的(de)机会，市场经常(chang)犯错(cuo)，给出一(yi)些匪(fei)夷所思的(de)机会。
相信也有投资者(zhe)注意到，苹果股(gu)价(jia)已(yi)经连跌了1个月，最大回撤幅度16%。过(guo)去两年(nian)，苹果一(yi)共有过(guo)3次幅度较(jiao)大的(de)回撤（如下图），回撤幅度在17-19%之间。
换句话(hua)说，苹果的(de)跌幅已(yi)经接近过(guo)去两年(nian)的(de)大回撤案例。
单从技术面上看，可能已(yi)经出现左侧买点。
即(ji)使再下跌，达到前三次的(de)最大幅度，即(ji)股(gu)价(jia)到210美元，也只是几个点的(de)距离，下行空间有限(xian)。
这倒不是说，苹果不可能继续大跌，特别是最近利空消息多，而是基于一(yi)个事实，苹果的(de)基本面依(yi)然稳(wen)固，它的(de)产(chan)品力、行业地位、利润率和收益率、现金流能力等等，都是消费电子行业的(de)佼佼者(zhe)。
加上AI手机增长(chang)有确定性，苹果又是最大的(de)供应商之一(yi)，股(gu)价(jia)回撤到这个份上，没有必要悲观再悲观。
这两天，苹果股(gu)价(jia)出现一(yi)些企稳(wen)迹(ji)象，这是好(hao)事。当然，能否持续反弹，下周财报是关键。
如果库克在AI手机销售方面给出超(chao)预期的(de)信息，又或者(zhe)像去年(nian)那(na)样，拿出大钱来回购，苹果股(gu)价(jia)反弹的(de)机会是很大的(de)。
估值上，苹果动态(tai)PE 36倍，处(chu)于过(guo)去10年(nian)中，95.7%的(de)历史分位点，因此有投资者(zhe)担忧估值太贵。
投行那(na)边(bian)，意见(jian)也不太一(yi)致(zhi)。
有看空的(de)，理(li)由是今年(nian)AI手机销售可能低于原先(xian)预期；有看好(hao)的(de)，并给出苹果未来12个月PE为30倍。
投资者(zhe)层面，也有分歧。激进的(de)，已(yi)经抄底，保守一(yi)点的(de)，还在等待右侧。
额外提醒一(yi)下，不管抄不抄，分批(pi)交易的(de)理(li)念，应该要坚持。如果一(yi)味all in，押对了方向还好(hao)，一(yi)旦方向错(cuo)误(wu)，进退两难(nan)，投资体验非(fei)常(chang)差。
投资不是赌(du)博，用不着一(yi)把定生死(si)。
03风险点
尽管具备增长(chang)确定性，未来似乎很光明，但消费电子也不是完全没有风险，眼前就有一(yi)个。
懂王已(yi)经上班，竞选时的(de)诸多承诺进入实施阶段，关税、技术封锁(suo)有可能增加，强迫产(chan)业链回迁(qian)也无可避免，消费电子是美国很重要的(de)科技产(chan)业，会成(cheng)为重点对象。
当中的(de)风险在于，全球消费电子产(chan)业将面临重构，包括生产(chan)基地、供应链、原材料等。
说得最简(jian)单一(yi)点，就是产(chan)能高(gao)的(de)国家，会被分散到产(chan)能低的(de)国家，直至出现新的(de)平衡点。
另(ling)外，美国限(xian)制先(xian)进技术输出，也会影响某些国家消费电子产(chan)品的(de)研发和生产(chan)，从而降低他们产(chan)品的(de)竞争(zheng)力。
如何在投资中体现这些风险？
简(jian)单的(de)一(yi)个方法，就是适当下调估值中枢(shu)，确保交易有较(jiao)宽(kuan)的(de)安全边(bian)际。
比(bi)如，过(guo)去20倍可以买入，现在可能要调低到15倍。过(guo)去到50倍才觉得高(gao)估，应该卖出，现在到40倍就要考虑了。
具体到交易层面，AI消费电子的(de)一(yi)些走势特征，同样值得参考。
比(bi)如，股(gu)价(jia)起伏大。即(ji)使是大票，也可以在一(yi)个月或者(zhe)数月内，向上或者(zhe)向下波动20--30%，有时甚至达到50%。
根本原因，在于AI消费电子增长(chang)具备确定性，所以容易吸引资本买入，股(gu)价(jia)大涨，推高(gao)估值，但业绩兑现速度往往难(nan)以跟上股(gu)价(jia)上涨速度，于是一(yi)些短线资金，在估值高(gao)位集中卖出，导(dao)致(zhi)大回撤。
又如，对美股(gu)的(de)映射。
以立(li)讯精密(mi)为例，如果剔除一(yi)些A股(gu)的(de)特殊情况，如24年(nian)2月各类爆仓(cang)、平仓(cang)导(dao)致(zhi)的(de)下跌，24年(nian)9月24日后的(de)暴涨，走势和纳指、苹果的(de)相关性还是挺高(gao)的(de)。
原因也很简(jian)单，因为立(li)讯精密(mi)本身就是果链概念股(gu)，苹果订单在立(li)讯精密(mi)的(de)营收和利润占比(bi)较(jiao)高(gao)。
基于这些，可以考虑以下对策：
第一(yi)，在回撤中寻(xun)找机会。
真正好(hao)的(de)公司，基本面没有变坏的(de)情况下，股(gu)价(jia)回撤20-30%，就可以看看是否有抄底机会。如果回撤幅度达到50%以上，就更加要重点关注。
第二(er)，可以关注纳指走势。
特别是苹果、meta、英伟达、台积电等公司的(de)走势，从映射的(de)角(jiao)度，去寻(xun)找A股(gu)消费电子的(de)交易机会。
04结(jie)语
对比(bi)股(gu)市各大行业板块(kuai)，消费电子是目(mu)前大环境(jing)下，确定性相对高(gao)的(de)一(yi)个板块(kuai)。
只要运(yun)用好(hao)逆向投资策略，高(gao)位时懂得退，低位时又懂得进，加上严格的(de)风控，例如股(gu)价(jia)跌20-30%时才考虑入场、分批(pi)次交易，是可以有效分散风险，收获盈(ying)利的(de)。
具体到这一(yi)次，如果苹果下周财报有好(hao)消息，股(gu)价(jia)连续反弹，再配合交易额放大，宏观层面没有什(shi)么大利空，那(na)大致(zhi)可以判断，它正开启新一(yi)轮的(de)上涨趋势。
而果链乃至整个消费电子产(chan)业链，也有可能来一(yi)波反弹。