迈克(ke)尔·赫德森核心观点(dian)总结：

黄金的需(xu)求已经远远超过了供(gong)应(ying)，已经持续了很多年。正如我们在经济学入门教科书中学到的，当需(xu)求超过供(gong)应(ying)时(shi)，价格(ge)就会上涨。但黄金价格(ge)直到最近几个月才出现这(zhe)种情况。问题是，为什么之前没有(you)发(fa)生(sheng)呢？

显然的答案是，黄金市场不同于(yu)常规商品市场。自1971年黄金重新定(ding)价以来，美(mei)国一(yi)直试图压低黄金价格(ge)。这(zhe)种做法是政治性的，目(mu)的是让世界继续将美(mei)元（本质上是美(mei)国国债）视(shi)为最安全的国际储备形式。这(zhe)种安全性体现在美(mei)国与其他(ta)国家不同，能够随时(shi)印制美(mei)元，不会破产。

人们常说(shuo)黄金是抗通胀的工具，但你也可(ke)以说(shuo)鸡蛋(dan)是抗通胀工具，猪(zhu)肉也可(ke)以是抗通胀工具。所以其实(shi)真正的问题核心是美(mei)国的国际收支赤字(zi)，美(mei)国将美(mei)元注入全球，而获得美(mei)元的这(zhe)些国家，则会将其支付给中国或德国的出口商，（当德国还有(you)制造业时(shi)）他(ta)们会将这(zhe)些美(mei)元交给央行。

然后央行会想，我们该如何处理这(zhe)些美(mei)元？如果我们不把它们重新送回美(mei)国，我们的货币就会相(xiang)对于(yu)美(mei)元升值，这(zhe)会使我们的出口竞争(zheng)力下降。所以我们必须保持货币汇率低位，而通过购买美(mei)国国债可(ke)以做到这(zhe)一(yi)点(dian)。

所以这(zhe)一(yi)直是一(yi)个政治问题。媒体不愿谈论政治，因(yin)为如果他(ta)们谈论政治，人们就会突然意识到西方(fang)的政治和经济体系(xi)无法继续按当前的结构运作。当谈到政治时(shi)，人们就会意识到，西方(fang)的游戏(xi)已经结束。

【文/本·诺顿、迈克(ke)尔·赫德森， 翻译/唐(tang)晓甫】

本·诺顿：黄金价格(ge)飙升，自2018年以来几乎(hu)翻了三倍，这(zhe)引发(fa)了全球范围(wei)内的大讨论。显然，有(you)多个因(yin)素在起作用。其中之一(yi)是全球各国央行越(yue)来越(yue)多地购买黄金，尤其是在面临美(mei)国制裁威胁的情况下——全球三分之一(yi)的国家受到美(mei)国制裁，其中60%的低收入国家也在其中。

乌克(ke)兰战(zhan)争(zheng)进一(yi)步加剧了这(zhe)一(yi)情况，美(mei)国和欧盟冻结了俄(e)罗斯央行持有(you)的价值3000亿美(mei)元的资产。这(zhe)让许多其他(ta)国家的央行感到担忧，他(ta)们害怕自己也可(ke)能成为下一(yi)个被西方(fang)冻结资产的目(mu)标，黄金因(yin)此被视(shi)为美(mei)元或欧元计价资产的替代(dai)品。

但不仅仅是央行，私人购买黄金的需(xu)求也在大量涌现，尤其是在疫情后面临高通胀的情况下。然而有(you)趣的是，通常情况下，黄金是抗通胀的工具，通胀上升时(shi)黄金价格(ge)通常也会上涨。但在过去(qu)两(liang)年中，尽管通胀有(you)所下降，黄金价格(ge)却继续飙升。

为什么会这(zhe)样呢？今天，我有(you)幸请到了经济学家迈克(ke)尔·哈德森，他(ta)将为我们解释为什么黄金价格(ge)持续上涨，以及这(zhe)对全球经济和黄金政治的潜在影响。正如迈克(ke)尔经常强调的那样，经济学和政治是不可(ke)分割的。

迈克(ke)尔·赫德森：关于(yu)国际金融体系(xi)的运作、央行储备、去(qu)美(mei)元化以及金砖国家脱离西方(fang)的分裂(lie)，我们已经讨论了很多年。这(zhe)也是我在《超级帝国主义》一(yi)书中提到的内容，讲述了美(mei)国是如何因(yin)越(yue)南战(zhan)争(zheng)的收支赤字(zi)而被迫放弃金本位的。

直到1971年，或更准确(que)地说(shuo)，从朝鲜战(zhan)争(zheng)、50年代(dai)、60年代(dai)到70年代(dai)末，美(mei)国几乎(hu)所有(you)的财政赤字(zi)都源自军事开支。

结果是，美(mei)国每个月都得把堆积的美(mei)元卖出去(qu)，这(zhe)些美(mei)元流入了法国、德国等国家。美(mei)国在越(yue)南战(zhan)争(zheng)中花费的美(mei)元，最后转化为当地货币。因(yin)为东南亚曾是法国的殖民(min)地，这(zhe)些钱最终流入法国银行。而这(zhe)些美(mei)元流入巴黎，总统戴高乐每周都会去(qu)兑换这(zhe)些美(mei)元。

直到1971年，每一(yi)张美(mei)元钞票都必须由法定(ding)的25%的黄金储备支撑。所以我们可(ke)以看到，美(mei)国的黄金储备在不断减少。每到星期五早晨，联邦储备的黄金报告一(yi)发(fa)布，华(hua)尔街的人都会讨论：“黄金储备什么时(shi)候会崩溃？”最后，在1971年8月崩溃发(fa)生(sheng)了。

当时(shi)，美(mei)国政府认为，这(zhe)真是太(tai)糟糕(gao)了。自第(di)一(yi)次世界大战(zhan)以来，美(mei)国通过黄金储备控制着(zhe)整个世界的金融体系(xi)，这(zhe)也是其他(ta)国家用来储备货币的基础(chu)。我们控制了其他(ta)国家的预算赤字(zi)，以及它们如何使用黄金来支持本国经济。现在我们不再(zai)有(you)黄金了，这(zhe)让人很焦虑。

于(yu)是我写了《超级帝国主义》这(zhe)本书，指出这(zhe)不会干扰美(mei)国帝国的运作，因(yin)为如果各国央行、政府不能购买黄金，它们唯一(yi)的选择就是购买美(mei)元。那么，如何购买美(mei)元呢？可(ke)以购买美(mei)国国债、国库券以及短期的美(mei)国国债。通过购买美(mei)国债务来储存财富，随着(zhe)美(mei)元的积累，它们购买美(mei)国债务的比例也越(yue)来越(yue)高，这(zhe)成为美(mei)国为预算赤字(zi)融资的一(yi)个不断增长的方(fang)式。

这(zhe)也可(ke)以被称为美(mei)元的“特权”。当其他(ta)国家出现国际收支赤字(zi)时(shi)，它们必须贬值货币，而国际货币基金组织（IMF）就会介入，要求它们降低工资，实(shi)行会导(dao)致国家贫困的紧缩(suo)政策，以挤压出足够的资金来偿还债权人。但美(mei)国可(ke)以继续印美(mei)元，其他(ta)国家能做什么呢？它们没有(you)替代(dai)方(fang)案。

在过去(qu)十年里，我们看到了越(yue)来越(yue)大的压力，要求创造出一(yi)个替代(dai)品。这(zhe)也是我们讨论的话题，其他(ta)国家希望去(qu)美(mei)元化，而美(mei)国会感到害怕，替代(dai)品会是什么？

我们知道，其他(ta)国家正在购买彼此的货币，它们购买人民(min)币、日元、卢(lu)布等，用彼此的货币进行贸易和投资，避免使用美(mei)元，也避免承担像委内瑞拉、伊朗和俄(e)罗斯那样被西方(fang)没收美(mei)元的风险。

但是，黄金和银在过去(qu)3000年中，一(yi)直是一(yi)种全球认可(ke)的资产，是全球的货币基础(chu)。

现在如何让从北美(mei)到欧洲再(zai)到亚洲的全球国家在持有(you)哪种资产上达(da)成一(yi)致成为一(yi)个问题，它们现在正在努力达(da)成协议。但它们也意识到，除非(fei)金砖国家在政治上实(shi)现一(yi)体化，否(fou)则金砖国家货币体系(xi)无法成立。所以，当前它们的选择还是购买黄金。

私营部门也在关注这(zhe)一(yi)切，他(ta)们也认为现在的形势就像20世纪60年代(dai)末到70年代(dai)初一(yi)样，最终黄金价格(ge)突破了美(mei)国控制的35美(mei)元/盎司的限制。所以私人投资者也开始进入黄金市场。

黄金市场的特殊之处在于(yu)，它不仅仅是一(yi)个投资工具，还涉及到全球经济和货币关系(xi)重构，以及背后的政治因(yin)素。我今天想讨论的是，黄金市场之所以如此政治化和独特，正因(yin)为这(zhe)里正在发(fa)生(sheng)一(yi)些非(fei)常奇特的现象。

2025年2月10日，星期一(yi)，黄金现货价格(ge)突破了2900美(mei)元/盎司，几乎(hu)要达(da)到3000美(mei)元/盎司了。这(zhe)是一(yi)个巨大的飞跃。根据全球黄金矿产统计和需(xu)求数据，黄金这(zhe)种需(xu)求远远超过供(gong)应(ying)的情况已经持续20到30年了。现在我们看到的情况很像银行挤兑，但这(zhe)种挤兑已经持续几十年了。

那么问题是，为什么黄金价格(ge)在过去(qu)十年里停滞不前，而直到今年才开始上涨？央行一(yi)直在稳步增加其储备中黄金的比例，而以美(mei)元计价的储备比例则有(you)所下降。虽然它们每年依然持有(you)越(yue)来越(yue)多的美(mei)元，但它们已经不再(zai)只是回收这(zhe)些美(mei)元，而是将获得的美(mei)元花费在黄金上，将其作为一(yi)个稳定(ding)的避风港。

黄金是一(yi)种不附带债务的资产。如果你持有(you)一(yi)枚金币或金条，那就是纯资产，没有(you)任何债务。但如果你持有(you)的是国债，那就是美(mei)国的债务。如果美(mei)国破产，就像银行破产一(yi)样，或者它拒绝支付债务，你的钱就会损失(shi)，那么你持有(you)的一(yi)切资产都将是虚幻的。

从2015年到2019年，黄金价格(ge)一(yi)直在1200到1400美(mei)元/盎司的区间内波动。那时(shi)，我在欧洲和亚洲待了很长时(shi)间，与许多政府官员和金融基金人员交谈，他(ta)们都说(shuo)，我们会越(yue)来越(yue)多地购买黄金，因(yin)为这(zhe)种体系(xi)无法在当前的政治结构下继续下去(qu)。然而，当时(shi)黄金的价格(ge)并没有(you)上涨。