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一路狂奔的量化行业，在经历了连续几年(nian)的超额表现(xian)不佳的考验后，整体规模出现(xian)较大(da)回撤，行业也在加速分化。
据证券时报·券商中国记者了解，今年(nian)多家头部量化机构的管理规模出现(xian)缩水，一批中大(da)型量化私募更是经历了规模快(kuai)速回撤，但仍有部分头部机构实(shi)现(xian)逆势(shi)扩张。
多家量化机构告诉记者，量化传统的产品线(xian)以指增和中性(xing)为主，在过去几年(nian)相(xiang)继遭遇考验，叠加不少投(tou)资人在去年(nian)底(di)净值回升后选择赎回，导致不少机构规模出现(xian)缩水。
不过，随着市(shi)场的回暖(nuan)，两市(shi)成(cheng)交额再(zai)度回升至1.7万亿，部分量化机构对今年(nian)的市(shi)场表示(shi)乐观，“近期我们(men)已经申购＞赎回，赎无(wu)可赎。”
多家头部量化遭遇规模缩水
“今年(nian)确实(shi)会(hui)很难，头部私募规模缩减，小微私募要清退很多。”深圳(chou)某量化私募负责人发出感叹。
据记者了解，今年(nian)多家头部量化机构的管理规模出现(xian)缩水。其中，在去年(nian)一度狂飙突进、迅速破百亿元的磐松资产，目前规模又掉落至50亿—100亿元；去年(nian)规模还有120亿的量化多策略套利管理人展弘(hong)投(tou)资，最新规模也掉落百亿元下方。
“磐松是因为受去年(nian)的负面消息(xi)影响，自去年(nian)10月底(di)以来，几乎没有新产品备(bei)案，部分代(dai)销机构出于合规的原因不愿意合作，没有新资金进来又叠加赎回，导致规模出现(xian)缩水。”某业内人士表示(shi)。
值得注意的是，规模大(da)幅缩水的还有稳博投(tou)资。去年(nian)二(er)季度，稳博投(tou)资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年(nian)一季度初，已经掉落至100亿~150亿元区间，连下两个(ge)台阶。据了解，稳博投(tou)资迅速做大(da)规模得益于DMA业务，管理规模最高达到(dao)350亿元。但由于去年(nian)中小盘股指数价格大(da)调整，稳博投(tou)资管理规模急速缩水。
白鹭(lu)、平方和、呈瑞、申毅、前海国恩(en)等一批前百亿或准百亿私募，经历了规模的快(kuai)速回撤。不少私募去年(nian)还有50亿—100亿元规模，今年(nian)则回落至20亿—50亿元，回撤幅度较大(da)。
以白鹭(lu)资管为例，该公司在2022年(nian)5月突破百亿规模大(da)关，一度因策略火爆而封盘，但随后由于业绩表现(xian)不及预期，去年(nian)年(nian)初又遭遇微盘股暴跌，导致旗下部分产品净值触(chu)及预警线(xian)、止损(sun)线(xian)。业绩不佳的白鹭(lu)资管，还遭遇了部分团队人员的出走(zou)、新产品发行的逐步(bu)停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出了百亿俱乐部。
此外，据悉(xi)幻方量化的规模也有明(ming)显缩水，但并非市(shi)场传言的缩水至100亿元规模。据记者了解，幻方有自营和资管规模，资管规模确实(shi)出现(xian)一定程度的下降，但主要是幻方主动封盘，只出不进，一直不接(jie)受外部资金。
协会(hui)数据显示(shi)，幻方自2023年(nian)6月以来，一直未备(bei)案发行新产品。截至目前，幻方量化仍有在管基金421只，管理规模为100亿元以上；梁文峰旗下另一家公司浙江九(jiu)章资产，管理规模也为100亿元以上，在管基金为65只。
不过，仍有部分头部机构实(shi)现(xian)逆势(shi)扩张。比如，量派投(tou)资规模升至150亿—200亿元，去年(nian)8月底(di)，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业绩亮眼，快(kuai)速扩张至百亿元，今年(nian)年(nian)初又突破150亿元，中性(xing)策略管理就(jiu)有70亿元左右。
此外，黑翼资产跨入200亿—300亿元队列(lie)，宽德投(tou)资则突破400亿元规模，超过诚奇资产，成(cheng)为量化新的六巨头之(zhi)一。据QIML统计，截至四(si)季度末，国内共有2家量化私募规模超过400亿元，分别是宽德投(tou)资、灵均投(tou)资；有4家规模超过500亿元，分别是幻方量化、九(jiu)坤投(tou)资、明(ming)汯投(tou)资、衍复投(tou)资。
量化传统产品线(xian)遭遇考验
有业内人士估算，去年(nian)国内量化私募的规模一度高达1.2万亿元，但最低降到(dao)了7000亿元，去年(nian)10月以后逐步(bu)回升到(dao)约9000亿元，目前仍在平稳复苏。
针对量化私募规模的缩水，思源量化投(tou)资总监(jian)王雄告诉券商中国记者，过去量化产品线(xian)都是以指增和中性(xing)为主。指增策略的问题是超额难度增大(da)，中性(xing)策略的问题是超额稀薄后股指扰动加大(da)导致中性(xing)的收益风险性(xing)价比下降，这是传统产品线(xian)面临的困境。
“尤其是指增的困境，一是超额空间收窄；二(er)是客户持(chi)有体验不够好，指数本(ben)身的波动较大(da)，而客户的认购往往是在行情的高点；三是在一些科技机会(hui)行情面前，指增又貌(mao)似缺乏进攻性(xing)，因为目前几个(ge)宽基指数无(wu)法刻画出这些科技类的机会(hui)。”王雄说。
北方某头部量化私募表示(shi)，“规模缩水的核心原因一是市(shi)场没有增量资金；二(er)是过去三年(nian)指数的贝塔表现(xian)不佳，部分投(tou)资者在净值回本(ben)后因担(dan)心超额再(zai)次像去年(nian)初一样出现(xian)大(da)幅回撤，而纷纷选择赎回。”
上海某头部量化负责人也认为，部分业绩亮眼的管理人对于资金也有着虹吸效应，资金几乎都扎堆在几家超额业绩排名靠前的私募，若去年(nian)超额排名靠后，净值涨幅少、客户赎回量又大(da)，没有新的资金进来，规模就(jiu)必然缩水。
多策略复合驾驭高波动
近期，随着市(shi)场的回暖(nuan)，两市(shi)成(cheng)交额再(zai)度回升至1.7万亿，交易(yi)量明(ming)显回升，尤其是科技股走(zou)出了一轮大(da)涨行情，带动市(shi)场情绪升温，瑞银、高盛等多家外资大(da)行纷纷表示(shi)看好中国资产。
上述北方头部私募负责人表示(shi)，“我们(men)也对今年(nian)比较乐观，近期我们(men)已经申购＞赎回，赎无(wu)可赎。我们(men)的策略也一直在迭代(dai)进化，只要交易(yi)量没问题就(jiu)不怕。”
值得注意的是，近期指增私募产品的超额表现(xian)有所改善。私募排排网数据显示(shi)，截至2025年(nian)1月底(di)，有业绩展示(shi)的581只指数增强产品1月收益均值为-0.49%，虽然受指数拖累未能实(shi)现(xian)正(zheng)收益，但超额表现(xian)出色，指数增强产品1月超额收益为2.11%，其中527只产品实(shi)现(xian)正(zheng)超额，占比达90.71%。
蒙玺(xi)投(tou)资相(xiang)关负责人表示(shi)，开年(nian)以来，A股市(shi)场活跃度持(chi)续较高，量化指增策略的超额收益表现(xian)符合预期，并呈现(xian)一定的分化态势(shi)。其中，中证A500指增策略作为新赛道(dao)，市(shi)场关注度较高，业绩表现(xian)整体亮眼。中证1000量化指增等中小盘策略受市(shi)场风格切(qie)换(huan)影响较大(da)，呈现(xian)出一定的分化态势(shi)。
对于传统产品线(xian)遭遇的困境，王雄指出，“我们(men)现(xian)在尝试的做法是不要让客户择时，我们(men)自己做科技+择时，因为客户择时往往是很难逆人性(xing)的”。
从过往来看，指增产品的思路是配置，把择时的工作交给(gei)投(tou)资人，管理人的规模与行情深度绑定，只有在超额和贝塔都持(chi)续向好的情况(kuang)下才有明(ming)显的规模增长，但择时对于绝大(da)多数投(tou)资者的难度太大(da)。
“我们(men)希(xi)望复合全天候策略，用高科技来投(tou)高科技，融合了股票资产里(li)的科技投(tou)资、红利投(tou)资，还有股指期货、商品期货、大(da)类资产ETF配置等多策略复合驾驭高波动，淡化客户择时难度，让投(tou)资者通过更好的持(chi)有体验和获得感，建立真正(zheng)的长期投(tou)资理念。”王雄说。
对于私募管理人而言，只有不断提高绝对收益的能力，在策略上持(chi)续进行迭代(dai)和进化，用业绩回报投(tou)资者，才能行稳致远。
蒙玺(xi)投(tou)资指出，伴随政策利好以及市(shi)场反弹，渠道(dao)端对指增策略的热度有所增加，客户对中小规模指增以及中证A500 指增更为青睐，我们(men)也在加大(da)相(xiang)关布局。展望 2025年(nian)，量化行业将迎来进一步(bu)发展，但行业的“结构性(xing)分化”趋(qu)势(shi)会(hui)更加明(ming)显。
来源：券商中国
责编：叶舒筠
校(xiao)对： 苏焕文
