“接下来，高度依赖资金接力的纯主题板块未来可持续性有限，料市(shi)场会更加聚焦明确的产业(ye)逻(luo)辑兑现，而(er)年初以来‘大象起舞’的行情(qing)只(zhi)是核心资产重估的开端。”中信证券称。

不过，中信建(jian)投证券强调，当(dang)前市(shi)场主线仍(reng)是AI+，若交易过热导致回调，预计仍(reng)是再布局与(yu)进攻机会。“科技板块市(shi)场短期未必能有持续强催化，但中期产业(ye)景气(qi)演进是大势所趋(qu)，即使(shi)后续科技板块出现短暂的技术性回调，资金的浓厚参与(yu)意愿仍(reng)可能为(wei)行情(qing)提供支撑。”

“AI作为(wei)当(dang)下市(shi)场最为(wei)聚焦的主线方向，虽然短期成交占比(bi)升至高位(wei)可能会导致板块出现阶段性的震(zhen)荡调整，但通常不会导致行情(qing)系统性终结。中长期看(kan)，在当(dang)前AI产业(ye)链各环节催化不断、产业(ye)叙事持续焕新，且后续仍(reng)有诸多积极催化和验证的背景下，AI板块或将反复活跃，主线地位(wei)有望进一步巩固，继续成为(wei)市(shi)场中长期聚焦的主线方向。”兴业(ye)证券表示。

中信证券：纯主题板块可持续性有限

展望后市(shi)，高度依赖资金接力的纯主题板块未来可持续性有限，料市(shi)场会更加聚焦明确的产业(ye)逻(luo)辑兑现，而(er)年初以来“大象起舞”的行情(qing)只(zhi)是核心资产重估的开端。

首先，从情(qing)绪(xu)和仓位(wei)角度来看(kan)，热门主题的超额换手率和成交占比(bi)均处于历史极高分位(wei)，活跃资金仓位(wei)已升至过去五(wu)年的最高水平(ping)，料后续纯粹依赖资金接力的板块行情(qing)持续性有限。

其次，从产业(ye)逻(luo)辑角度来看(kan)，DeepSeek大规模部署和应用，以及(ji)阿里巴巴CAPEX大幅超市(shi)场预期意味着国产AI已经从映射和主题阶段迈向真正的产业(ye)趋(qu)势，大市(shi)值(zhi)公司的高利润弹性会使(shi)得缺(que)乏业(ye)绩(ji)的纯主题小票吸引力大幅下降，预计未来市(shi)场会聚焦优质龙头，摒弃单纯博弈炒作。

最后，从配置的角度来看(kan)，科技板块中建(jian)议投资者重点关注国产算力链、以互联网平(ping)台为(wei)代表的AI应用、以及(ji)端侧AI三大主线；传统核心资产中想象空间(jian)足够大、低位(wei)时间(jian)足够久、机构持仓出清相对彻底(di)的锂电和创新药(yao)亦值(zhi)得关注。

中信建(jian)投证券：AI+仍(reng)是市(shi)场主线

展望后市(shi)，从近期交流看(kan)，中国机构对股票兴趣开始大于债券，在股票中对红利风格兴趣显著下降。对全球资金来说，中国科技股重估认同度不断上升，而(er)人民币止跌回稳是重要体现信号，人民币汇率强势反弹与(yu)中美经贸预期修复共(gong)振。

同时，民营企业(ye)信心与(yu)AI+产业(ye)主题转向景气(qi)逻(luo)辑确认，成为(wei)当(dang)前行情(qing)强度与(yu)持续度的重要支撑。一方面，政策端围绕“新兴生产力”展开战略级支持，从顶(ding)层设计到专项政策形成多层次驱动。

另一方面，以阿里为(wei)代表的科技巨头历史性资本(ben)开支周期逐步被资本(ben)市(shi)场认可，民营企业(ye)正从需求响应转向技术供给模式，政策传导与(yu)产业(ye)升级共(gong)振下，科技结构性行情(qing)蓄势待发。此外，资金的持续补给成为(wei)行情(qing)的支撑。

配置方面，市(shi)场主线仍(reng)是AI+，若交易过热导致回调，预计仍(reng)是再布局与(yu)进攻机会。科技板块市(shi)场短期未必能有持续强催化，但中期产业(ye)景气(qi)演进是大势所趋(qu)，即使(shi)后续科技板块出现短暂的技术性回调，资金的浓厚参与(yu)意愿仍(reng)可能为(wei)行情(qing)提供支撑。

银河证券：变盘概率在加大

上周市(shi)场继续上攻，尤其是科技方向高歌猛进，再度空中加油。但重要会议与(yu)海外扰动也越来越近，管理层对“编概念”的炒作敲警钟。因(yin)此，即便周末腾讯大模型再一次打开了新的想象空间(jian)，投资者还是要留意估值(zhi)过高与(yu)结构分化所带来的机会与(yu)挑(tiao)战，为(wei)自己适当(dang)地留一些后手。

操作层面，虽然看(kan)不清方向，但变盘概率在加大，建(jian)议降低科技方向的风险敞口。从近期的走势来看(kan)，对比(bi)A、H股的表现，不难(nan)看(kan)出，目前A股的很多科技方向推升估值(zhi)的难(nan)度越来越大，这导致结构的脆弱性在逐渐(jian)显现，交易拥挤度过高往往意味着情(qing)绪(xu)的分歧(qi)与(yu)退潮，因(yin)此建(jian)议投资者务必谨慎应对过高的估值(zhi)博弈。

反观顺周期方向，目前越来越多的资金开始关注估值(zhi)更合理的顺周期方向，考虑到重要会议已经非常近了，资金大概率会更加关注政策预期的变化。

而(er)对于港股方面，港股可能会对国内政策更敏感，接下来的波动可能也会放大。投资者切勿在某一市(shi)场或某一风格中投入过多的仓位(wei)。

国泰君安证券：横盘震(zhen)荡

展望后市(shi)，快速反弹后，股指或将横盘震(zhen)荡。首先，决策层对经济形势与(yu)资本(ben)市(shi)场态度的积极转变，以及(ji)中国AI产业(ye)趋(qu)势的出现，维持2025年中国股市(shi)“转型牛”的年度判断。

其次，2025年春季前后整体的交易定价环境是不确定性因(yin)素增多，但宏观政策预期暂难(nan)以快速调整的阶段，因(yin)此市(shi)场整体承担风险的意愿相较于2024年四季度是降低的。

再次，过去一段时间(jian)的快速反弹，市(shi)场正在快速计入投资者对两会政策和产业(ye)趋(qu)势的乐观期待，市(shi)场情(qing)绪(xu)的局部高点预计将较快形成。因(yin)此，下一阶段股指总体进入到横盘震(zhen)荡。

配置方面，建(jian)议投资者科技投资紧盯AI相关，并逐步回补低位(wei)红利。一方面，科技行情(qing)向产业(ye)逻(luo)辑优先落地验证方向聚焦，大模型开源平(ping)权(quan)后，下阶段本(ben)地部署将成为(wei)企业(ye)应用的主要方式，看(kan)好本(ben)地垂直应用/国产推理算力/端侧设备更新的投资机会。

另一方面，稳定类资产目前成交额占比(bi)处于历史极低分位(wei)，在节后实体数据弱修复的背景下，总量预期整体仍(reng)偏弱，预计部分稳定类周期资产在两会后将出现修复性机会，如(ru)银行/煤炭/铁路公路等。

兴业(ye)证券：AI仍(reng)是市(shi)场主线聚焦方向

AI作为(wei)当(dang)下市(shi)场最为(wei)聚焦的主线方向，虽然短期成交占比(bi)升至高位(wei)可能会导致板块出现阶段性的震(zhen)荡调整，但通常不会导致行情(qing)系统性终结，在大的产业(ye)趋(qu)势下，应对阶段性的局部过热和小波动，更重要的是在产业(ye)链内部做好择时轮动，找到相对有性价比(bi)的方向。

中长期看(kan)，在当(dang)前AI产业(ye)链各环节催化不断、产业(ye)叙事持续焕新，且后续仍(reng)有诸多积极催化和验证的背景下，AI板块或将反复活跃，主线地位(wei)有望进一步巩固，在产业(ye)逻(luo)辑和政策环境的支撑下，AI或将不断穿越短期的交易拥挤，继续成为(wei)市(shi)场中长期聚焦的主线方向。

结合中期产业(ye)趋(qu)势与(yu)短期相对性价比(bi)，当(dang)前AI产业(ye)链50大细分方向中，可重点关注光模块、服务器、AI芯片、PCB、运营商等环节。

中银证券：市(shi)场仍(reng)处于主升浪持续上行过程中

总结来看(kan)，基本(ben)面预期修复、政策释放提振资本(ben)市(shi)场信心以及(ji)科技龙头的重估等多方面因(yin)素叠加下，当(dang)前市(shi)场仍(reng)处于主升浪持续上行过程中。

风格方面，持续看(kan)好科创50。成长风格处于三年大级别(bie)占优的起点。2025年成长风格或将成为(wei)市(shi)场结构性行情(qing)的关键因(yin)素。一方面，风险偏好与(yu)成长结构性行情(qing)高度相关。短期市(shi)场仍(reng)处于风格偏上行阶段，其对于成长相对优势的支撑作用不减。

此外，国内AI产业(ye)链的加速发展带来产业(ye)趋(qu)势。2月EPMI显示节后新兴产业(ye)景气(qi)趋(qu)势有所回暖，反映行业(ye)需求的产品订(ding)货指数更是环比(bi)上行6.6个点至50.7。虽然短期板块交易活跃度持续上升，但产业(ye)趋(qu)势的上行成为(wei)本(ben)轮科技行情(qing)持续性的重要支撑。年内信用弱复苏货币强宽松的背景下，具备产业(ye)趋(qu)势的科创50有望成为(wei)市(shi)场结构首选。

中泰证券：风险偏好或趋(qu)势抬升

国内方面，DeepSeek突破下，民企座谈会上对于互联网等产业(ye)态度好转与(yu)需求侧政策定力强化并存。因(yin)此，2025年资本(ben)市(shi)场亦将呈现“强预期，弱现实”的特点，风险偏好或相对此前趋(qu)势抬升，但盈利等压力依然较大。

中期维度下，建(jian)议维持红利类资产、债券等组合主线不变。科技股会反复活跃，且波动加大。就短期节奏(zou)而(er)言，民企座谈会的积极信号或将驱动两会前强势的行情(qing)延续，而(er)互联网大厂或最为(wei)受益。伴随两会政策预期发酵以及(ji)中央汇金股权(quan)划转，预计近期央国企等板块也会有所表现。

光大证券：积极把握春季行情(qing)

政策的持续支持以及(ji)赚钱(qian)效应带来的资金流入将有望进一步提升市(shi)场估值(zhi)。当(dang)前A股市(shi)场的估值(zhi)处于2010年以来的均值(zhi)附近，而(er)随着政策的积极发力，中长期资金以及(ji)前期赚钱(qian)效应带来的增量资金或将加速流入市(shi)场，有望进一步提升A股市(shi)场的估值(zhi)。

配置方向上，建(jian)议关注科技成长及(ji)消费两条主线。科技成长板块关注政策在资本(ben)市(shi)场具有映射的TMT、机械设备、电力设备等行业(ye)；消费板块重点关注以旧换新及(ji)服务消费，如(ru)家电、消费电子、社会服务、商贸零售等。

东吴证券：多空轮动发生的概率较低

展望后市(shi)，多空轮动需要明显的周期切换，鉴于近年来信用周期呈现出周期性弱化、波动性收敛(lian)的特征，周期规律(lu)趋(qu)于失(shi)效，多空轮动发生的概率较低。

从大方向上看(kan)，流动性逻(luo)辑下，市(shi)场有进一步估值(zhi)抬升的空间(jian)，市(shi)场已进入新一轮的“看(kan)多”周期。924以来政策底(di)已现，宏观基本(ben)面复苏斜率上修。总量层面“量”维持韧性，“价”止跌企稳。市(shi)场担忧(you)的地产销(xiao)售端也迎(ying)来边际(ji)改善，新房价格环比(bi)转涨的趋(qu)势正从一线城市(shi)向二线城市(shi)传导。在增量政策的作用下，宏观基本(ben)面下行风险相对有限，是支撑行情(qing)开展的基础。

配置方面，成长风格有望形成新一轮主升浪。当(dang)前仍(reng)处于科技成长风格阶段，风格切换的核心变量是美元筑顶(ding)，目前赔率交易依然占优，科技成长风格将持续演绎。

华金证券：春季行情(qing)可能进入后半段

展望后市(shi)，春季行情(qing)进行中，但可能进入后半段。首先，分子端高频数据显示基本(ben)面继续修复。一是地产周销(xiao)售可比(bi)增速回升；二是节后开工率有所回升。

其次，流动性方面，微观资金仍(reng)有一定流入空间(jian)，春季行情(qing)可能进入中后期。一是历史经验来看(kan)，微观资金仍(reng)有一定流入空间(jian)：首先，历史经验上2020至2024年春季行情(qing)期间(jian)外资、融(rong)资和新发基金的日均流入规模分别(bie)为(wei)16.58亿元、10.36亿元、62.18亿份；其次，1月13日至今融(rong)资流入和新发基金日均流入25.19亿元、14.95亿份。二是后续微观资金仍(reng)可能继续流入A股。

风险偏好方面，部分情(qing)绪(xu)指标已偏高，但政策和产业(ye)趋(qu)势仍(reng)可能继续支撑风险偏好。一是部分情(qing)绪(xu)指标已偏高：首先，历史经验上2020至2024年春季行情(qing)期间(jian)，全A换手率一般在1.5%-2.2%左右，200日均线以上个股占比(bi)约为(wei)30%-80%，TMT成交额占全A之比(bi)约为(wei)20%-50%；其次，1月13日至今，全A换手率高点在2.16%，200日均线以上个股占比(bi)最高升至76.03%，TMT成交额占比(bi)最高达46.48%。二是政策和产业(ye)趋(qu)势仍(reng)可能继续支撑风险偏好。

配置方面，当(dang)前来看(kan)，外部事件偏积极、流动性宽松，成长风格短期可能难(nan)改变。接下来，一是国内政策宽松短期大概率延续。二是外部风险可能进一步下降。三是科技产业(ye)趋(qu)势不断上升。同时，基本(ben)面延续弱修复，国内流动性短期可能维持宽松。