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今年以来，智驾(jia)公司上市的节奏加快，速腾聚创、如祺(qi)出行、地平线、黑芝麻智能、文远知行、小马智行等企(qi)业(ye)已经成功实现了港股或美股上市。
此外，还有多家公司正在申报(bao)上市的不同阶段，包括Momenta、MINIEYE、福(fu)瑞泰克、纵(zong)目科技、希迪智驾(jia)、佑驾(jia)创新、赛目科技等。
近期(qi)，智能驾(jia)驶(shi)领域又将迎来一家上市公司。
12月23日，港交所网(wang)站(zhan)显(xian)示(shi)，北(bei)京赛目科技股份有限公司（简称“赛目科技”）通过(guo)港交所聆讯；保荐机构(gou)为光银国际。
值得注意的是，赛目科技此前曾于2022年12月、2023年10月以及2024年5月先后递表(biao)，后均因资料失效而告终(zhong)；12月初第四次递表(biao)，终(zhong)于闯关成功。
赛目科技总部位于北(bei)京市海淀(dian)区，主要从事ICV（智能网(wang)联汽(qi)车）仿真测试产品的设计及研发并提供相关测试、验证(zheng)和评价(jia)解决方案(an)。
过(guo)去几年，赛目科技的营收在不断增长(chang)，但是也暗(an)藏着隐忧，尽管(guan)2024年上半年营收同比(bi)增长(chang)156.9%，但是净利润却亏损(sun)460万，主要是由于公司正处于大力投入研发与探寻商业(ye)化的阶段，研发费用投入较大；此外，公司应收账款(kuan)的账期(qi)也越来越长(chang)。
未来公司的前景如何，让(rang)我们透过(guo)招(zhao)股书来探一探究竟。
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北(bei)理(li)工校友带(dai)领公司切(qie)换(huan)赛道，华为哈勃入股
赛目科技于2014年成立，但一开(kai)始并非从事智能驾(jia)驶(shi)相关的业(ye)务，公司是2018年才转换(huan)赛道入局智驾(jia)业(ye)务的。
公司最初成立时，由赛迪集团及北(bei)京梆梆分别持股51.0%及49.0%。赛迪集团为CCID下属国有企(qi)业(ye)，而北(bei)京梆梆为专注于提供网(wang)络安全(quan)服务的中(zhong)国有限责任公司。
成立之初，赛目科技旨在从事移动(dong)应用程(cheng)序网(wang)络漏洞检测业(ye)务。然而，赛迪集团与北(bei)京梆梆的合作并未按预期(qi)进行，因此公司并未开(kai)始任何业(ye)务营运。
2017年年中(zhong)，当(dang)时的管(guan)理(li)团队（即胡大林、马蕾女士及何丰，目前均为执行董事）开(kai)始致力于ICV测试相关解决方案(an)的研发工作，并专注于专有核心技术及测试工具（包括Sim Pro 的前身）的开(kai)发、建设及升级工作。
直到2018年3月，管(guan)理(li)团队以其(qi)个人资金投资于赛目科技，并展开(kai)ICV测试相关业(ye)务的营运，公司才得以转换(huan)赛道。
有意思(si)的是，何丰与胡大林是北(bei)京理(li)工大学校友，二人于2000年及2021年前后脚毕业(ye)，一个取得机械电子工程(cheng)学士学位，一个取得弹药(yao)工程(cheng)及爆炸技术学士学位，两人的专业(ye)和后来从事的职业(ye)关系都不大。
他们二人在加入赛目科技之前均曾涉足IT或汽(qi)车行业(ye)，胡大林在工业(ye)软(ruan)件开(kai)发及设计领域积累了丰富的经验，而何丰在研发测试、验证(zheng)和评价(jia)系统方面拥(yong)有丰富的经验。
在管(guan)理(li)团队的带(dai)领下，赛目科技的核心技术Sim Pro 已经成为世界上首个通过(guo)ISO 26262最高级别的功能安全(quan)认证(zheng)(ASIL D)的ICV仿真测试、验证(zheng)和评价(jia)工具链为商业(ye)化研发成果。
自(zi)2020年以来，公司完成了3轮股权融资。
2022年5月，赛目科技完成最后一轮（A+轮）融资，投后估值约23.57亿元。投资方包括华为哈勃、中(zhong)信投资、经纬恒润等产业(ye)基(ji)金，以及中(zhong)关村、北(bei)京顺义、共(gong)青城军合等政府背(bei)景的基(ji)金。
目前，空格科技、通达、胡大林、马蕾及何丰共(gong)同组成公司的一组控股股东，合计持有公司45.5%的权益。
公司融资历程(cheng)，来源(yuan)：招(zhao)股书
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收入持续增长(chang)，但是应收账款(kuan)回(hui)收难(nan)
赛目科技专注于ICV仿真测试技术，主要从事ICV仿真测试产品的设计及研发并提供相关测试、验证(zheng)和评价(jia)解决方案(an)，客户主要包括国有企(qi)业(ye)、知名汽(qi)车制造商和科技公司。
ICV测试、验证(zheng)和评价(jia)解决方案(an)是在不同场景下测试及评估智能驾(jia)驶(shi)系统全(quan)时连续运行的感(gan)知、决策及执行等行为。
透过(guo)对(dui)智能驾(jia)驶(shi)系统进行多维度及多角(jiao)度的测试及验证(zheng)，达到稳定的置信度水平，判(pan)断装(zhuang)备的智能驾(jia)驶(shi)技术水平。
具体而言，公司的业(ye)务可以分为产品和服务两大块。
其(qi)中(zhong)产品包括ICV仿真测试软(ruan)件及平台，及ICV数据(ju)平台及其(qi)他产品；2024年1-6月，自(zi)销售产品产生(sheng)的收入占比(bi)为76%。
服务主要是ICV测试及相关服务、顾问及其(qi)他服务，2024年1-6月服务业(ye)务产生(sheng)的收入占比(bi)为24%。
公司收入构(gou)成，来源(yuan)：招(zhao)股书
在这两块业(ye)务的驱动(dong)下，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月（报(bao)告期(qi)），赛目科技的收入分别约为1.07亿元、1.45亿元、1.76亿元及5560万元，而公司的净利润分别约为3760万元、4870万元、5340万元及-460万元。
公司主要财务数据(ju)，来源(yuan)招(zhao)股书
2024年1-6月，赛目科技的营收同比(bi)增长(chang)了156.9%，但是净利润录得亏损(sun)，原(yuan)因有多个。
一方面，各报(bao)告期(qi)，公司下半年交付的项目及录得的收入多于上半年，上半年的收入未能弥补期(qi)间产生(sheng)的成本及开(kai)支；同样的，2023年上半年的利润也亏损(sun)了1107万元。
另一方面，研发端需要持续投入。公司的ICV仿真测试软(ruan)件及平台发展及建立的研发过(guo)程(cheng)中(zhong)需投入大量资金。因此，公司已作出大量研发开(kai)支，并将其(qi)应用于公司的ICV测试、验证(zheng)和评价(jia)相关产品及服务。
因此，公司的研发开(kai)支由2021财年约2710万元增至2023财年约7640万元，2024年1-6月达4111万元。报(bao)告期(qi)内，公司的研发开(kai)支分别占公司的总收入约25.4%、21.3%、40.6%及74.0%。
此外，报(bao)告期(qi)内，包含政府补助在内的其(qi)他收入合计达到了8144万元。
值得注意的是，2021年年底至2023年年底，公司的贸易应收款(kuan)项及应收票据(ju)余额由4940万元增加至1.66亿元；导致账上现金承压，现金及等价(jia)物由2022年末的1.51亿元降至2024年6月30日的3409万元。
相应的，应收账款(kuan)周转天数由2021财年约113.2天增至2023财年的317.5天，2024年上半年进一步增至517.1天，平均账期(qi)接近一年半。
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赛目科技在ICV测试赛道的市占率排名第一
作为智能驾(jia)驶(shi)产业(ye)的参与者，赛目科技位于产业(ye)链的中(zhong)游。
其(qi)上游主要是提供基(ji)础支持的操(cao)作系统、通信服务及软(ruan)硬(ying)件的供应商，下游是专注于开(kai)发高代(dai)汽(qi)车及技术的汽(qi)车制造商与技术公司。
报(bao)告期(qi)内，公司五(wu)大客户的收入合计占比(bi)分别为93.4%、67.2%、55.8%及76.1%；其(qi)中(zhong)来自(zi)最大客户的收入合计占比(bi)分别为39.0%、24.4%、22.8%及29.8%。
中(zhong)国汽(qi)车行业(ye)经过(guo)数十年的发展已进入成熟(shu)期(qi)。2023年，中(zhong)国的汽(qi)车销量占全(quan)球销量的约36.1%，是全(quan)球最大的汽(qi)车市场。
国内一直在积极(ji)推(tui)动(dong)ICV（智能网(wang)联汽(qi)车）行业(ye)的发展，相关文件指出，到2025年智能驾(jia)驶(shi)技术在ICV行业(ye)的新车渗透率预计将超过(guo)80%，预计新发布ICV中(zhong)逾25%将承载(zai)L2及L3驾(jia)驶(shi)技术。
招(zhao)股书指出，中(zhong)国ICV行业(ye)的市场规(gui)模由2019年的约720万台增长(chang)至2023年的约1582.9万台，复合年增长(chang)率约为21.8%。
由于AI、5G及智能驾(jia)驶(shi)技术的进步，加上政府大力支持，以及消费者对(dui)更(geng)安全(quan)、更(geng)有效率的运输(shu)解决方案(an)的需求日增，预计中(zhong)国ICV行业(ye)的市场规(gui)模将于2030年达约3343.6万台，自(zi)2024年起的复合年增长(chang)率约为11.4%。
为确保ICV的交通安全(quan)性(xing)及可靠性(xing)，上述发展促成对(dui)ICV测试、验证(zheng)和评价(jia)解决方案(an)的需求增加。
按销量以及智能驾(jia)驶(shi)技术水平划分的ICV市场规(gui)模（中(zhong)国），来源(yuan)：招(zhao)股书
根据(ju)弗若斯(si)特沙利文的资料，中(zhong)国ICV测试、验证(zheng)和评价(jia)解决方案(an)行业(ye)的市场规(gui)模由2019年的约人民(min)币12亿元增至2023年的约人民(min)币33亿元，复合年增长(chang)率约为27.8%。
2023年，赛目科技以5.3%的市占率排名第一，前五(wu)大市场参与者之间的市场份额差距并不大。
中(zhong)国ICV测试、验证(zheng)和评价(jia)解决方案(an)行业(ye)前五(wu)大参与者，来源(yuan)：招(zhao)股书
值得注意的是，这个行业(ye)除了面临现有ICV仿真测试软(ruan)件及平台公司的竞争外，还可能面临来自(zi)行业(ye)下游客户的竞争。
例如，下游汽(qi)车制造商及科技公司可能会委聘赛目科技建立其(qi)自(zi)有的ICV仿真测试平台及数据(ju)平台，随(sui)后这些客户可能会出售其(qi)ICV仿真测试平台及数据(ju)平台。
由于这些客户可能会在软(ruan)件中(zhong)集成其(qi)自(zi)有技术，因此他们的平台可能比(bi)公司的平台更(geng)优越且更(geng)受市场欢迎。
未来，赛目科技能否通过(guo)上市不断提升竞争力，绑(bang)定核心优质(zhi)客户，改善现金流状况(kuang)，让(rang)我们拭目以待。