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ETF“以机构投资(zi)者为(wei)主”这一格局，正在发生变化(hua)。
2月20日鹏华上证科创板200ETF发布的上市(shi)公告书显示，前十大(da)持有人被个人投资(zi)者“包(bao)场”。这不是个例，2月20日上市(shi)的招商利(li)安新兴亚洲精选ETF，以及2月14日上市(shi)的华夏(xia)创业板50ETF，前十大(da)持有人中个人投资(zi)者分别达到了6位和8位，后者的个人投资(zi)者持有比例，高达96.47%。
实际(ji)上，这只(zhi)是指数基金(jin)大(da)发展背(bei)景下，投资(zi)者结构变化(hua)的一方面。另一方面，券商中国记者还发现，即便是机构投资(zi)者阵营目(mu)前也正在发生变化(hua)：外资(zi)行、养老金(jin)等新型机构投资(zi)者崭露头角，消防公司(si)、网络科技公司(si)等非金(jin)融(rong)类企(qi)业，也开始出现在热(re)门ETF前十大(da)持有人之列。
这些变化(hua)预(yu)示着，在被动投资(zi)趋势下拥抱指数基金(jin)的投资(zi)者日趋多(duo)元，还意味着投资(zi)者的市(shi)场教育水(shui)平的整体提高。从券商中国记者跟踪观察来看，这些投资(zi)者对指数基金(jin)方面的关(guan)注，正在从传统的行情趋势层面，延伸到指数基金(jin)的投资(zi)风格、配置(zhi)策略(lue)等方面上来。
个人投资(zi)者持有占比超过90%
根据鹏华基金(jin)2月20日公告，鹏华上证科创板200ETF成立于2月13日，将于2月25日在上交所上市(shi)交易，成立份(fen)额和上市(shi)交易份(fen)额均为(wei)2.70亿(yi)份(fen)。其(qi)中，个人投资(zi)者持有2.67亿(yi)份(fen)，占比达到了99.12%。公告显示，截至2月18日，鹏华上证科创板200ETF 的前十名持有人均为(wei)个人投资(zi)者，并列第一的是祝建国和蔡燕君，两人持有比例均为(wei)1.85%。
（截图来源：鹏华上证科创板200ETF上市(shi)公告书）
此前，在ETF份(fen)额中占大(da)头的往往是机构投资(zi)者，即便有个人投资(zi)者，也是寥寥几个。但从券商中国记者近期跟踪来看，个人投资(zi)者在ETF中占主流(liu)的情况频繁(fan)出现。
根据招商基金(jin)公告，招商利(li)安新兴亚洲精选ETF于2月20日上市(shi)交易，交易份(fen)额为(wei)10亿(yi)份(fen)，其(qi)中有7亿(yi)份(fen)由个人投资(zi)者持有，占比70%。截至2月13日，该(gai)ETF的前十大(da)持有人中，有6位为(wei)个人投资(zi)者。其(qi)中，韩(han)婷(ting)和全海波均持有4859.95万份(fen)，持有比例均为(wei)4.86%，和一名私募机构并列第一。
这种情况在2月14日开始上市(shi)交易的华夏(xia)创业板50ETF中，同(tong)样存在。根据华夏(xia)创业板50ETF的上市(shi)公告书，截至上市(shi)前，该(gai)ETF有96.47%的份(fen)额由个人投资(zi)者持有，前十大(da)持有人中个人投资(zi)者占据了8席。
不仅(jin)是个人投资(zi)者，在最新上市(shi)ETF的机构投资(zi)者中，同(tong)样也有新变化(hua)，主要概括(kuo)为(wei)两大(da)方面：
一是外资(zi)行、养老金(jin)等机构逐渐在ETF中崭露头角，形成了和传统的券商、保险机构同(tong)台竞技局面。同(tong)样是招商利(li)安新兴亚洲精选ETF，英国的巴克莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份(fen)，占比3.40%，持有比例位居第二。实际(ji)上，在2024年底上市(shi)的华泰柏瑞恒生创新药ETF中，巴克莱银行就已现身(shen)其(qi)中，以高达42.02%的份(fen)额比例成为(wei)该(gai)ETF最大(da)的持有人。养老金(jin)方面，于1月下旬上市(shi)的中金(jin)中证A500ETF，中金(jin)金(jin)益混(hun)合型养老金(jin)产品位前十大(da)持有人之列。另外，于2月出上市(shi)交易的博时(shi)深证基准做市(shi)信用债ETF中，博时(shi)稳健增强固定收益型养老金(jin)产品-招商银行同(tong)样进入了前十大(da)持有人中。
二是非金(jin)融(rong)类的企(qi)业，近期闪现在热(re)门ETF前十大(da)持有人之列。比如，于2月12日上市(shi)交易的融(rong)通中证诚(cheng)通央(yang)企(qi)红利(li)ETF,前十大(da)持有人中既有北京中消长城(cheng)消防安全工程有限公司(si)，也有吉(ji)林省鑫泽(ze)网络技术(shu)有限公司(si)。
投资(zi)者的认知和认可(ke)度在逐步提高
针对上述ETF投资(zi)者变化(hua)，北方一家公募市(shi)场人士对券商中国记者表示，这一方面反映出了被动投资(zi)趋势下，拥抱指数基金(jin)的投资(zi)者日趋多(duo)元。另一方面，这还意味着市(shi)场投资(zi)者教育水(shui)平的整体提高。指数基金(jin)的投资(zi)，在相当程度上需要具备一定的配置(zhi)思维。
更具体来看，这种情况得到了调研数据支(zhi)持。近期，证券时(shi)报·券商中国联合申万宏源研究所完成的一场针对个人投资(zi)者及投资(zi)顾问的不记名情绪调研显示，有30%的受访者更喜欢通过公募基金(jin)（含主动和被动）进行A股投资(zi)。其(qi)中，受访的个人投资(zi)者对被动投资(zi)产品（如指数基金(jin)、ETF）的接受程度分化(hua)较(jiao)明显——有约三(san)成的受访者对被动投资(zi)的兴趣(qu)大(da)于等于8（总分为(wei)10），同(tong)时(shi)也有四成的受访者兴趣(qu)评(ping)分小于等于3。
上交所此前发布的《ETF投资(zi)交易白皮书（2024年上半年）》显示，其(qi)中沪市(shi)规模3415亿(yi)元、个人投资(zi)者持仓比例超六成，是各类ETF中个人持仓比例最高的类型。此外，华夏(xia)基金(jin)此前发布的《指数基金(jin)投资(zi)者洞察报告》显示，当前ETF的几大(da)发展趋势之中，就包(bao)括(kuo)了“个人投资(zi)者加速(su)入市(shi)”。该(gai)报告给出的统计数据显示，个人份(fen)额持有占比从2014年末的不足20%上升到2023年末的44.3%。
根据华夏(xia)基金(jin)调研，个人投资(zi)者中高达87.5%表示有意愿在未来投资(zi)指数基金(jin)。与机构投资(zi)者的期待略(lue)有差异的是，个人投资(zi)者希望(wang)未来推出更多(duo)跨境ETF，特别是港、美(mei)股行业ETF，以拓宽(kuan)全球资(zi)产配置(zhi)的工具，分享全球市(shi)场的增长红利(li)。
博时(shi)基金(jin)指数与量化(hua)投资(zi)部基金(jin)经理尹浩近期在公开场合发言中提到，当市(shi)场处于震(zhen)荡状态或上涨初期时(shi)，暂无一个真正走出来的强势的行业，这时(shi)候关(guan)注市(shi)场是更加重要的，宽(kuan)基指数会更受到资(zi)金(jin)的青睐(lai)。他特别说到，ETF之类的被动型产品在机构投资(zi)者、个人投资(zi)者的认知和认可(ke)度，也在逐步提高，基金(jin)公司(si)根据市(shi)场的变化(hua)、根据投资(zi)者的需求不断推出新的创新型的产品，也促使了产品不断的发展。
ETF的策略(lue)配置(zhi)主要有两种
实际(ji)上，无论是个人投资(zi)者和新型机构投资(zi)者，他们(men)选择通过ETF参与市(shi)场行情，本质上都是看中了ETF这类品种的配置(zhi)价值和持有体验。和个股不同(tong)，持有ETF得以通过“一篮子”思路分散了集(ji)中风险。这意味着，这些投资(zi)者对指数基金(jin)方面的关(guan)注点，已从行情趋势层面，延伸到指数基金(jin)的投资(zi)风格、配置(zhi)策略(lue)等方面来。
比如，从多(duo)资(zi)产配置(zhi)思路来讲，博时(shi)基金(jin)指数与量化(hua)投资(zi)部投资(zi)总监黄瑞庆，在近期的公开演讲时(shi)表示，资(zi)产配置(zhi)和择时(shi)决定风险，超额收益决定收益。他举例说到，通过指数优化(hua)配置(zhi)等研究模型时(shi)，当设定收益目(mu)标为(wei)5%时(shi)，配置(zhi)主要集(ji)中在国债；而(er)7%的目(mu)标下，配置(zhi)则更加均衡，包(bao)括(kuo)标普500、黄金(jin)、债券和股票型基金(jin)；9%的目(mu)标下，配置(zhi)则更集(ji)中于A股、黄金(jin)和标普500。随着收益目(mu)标的提高，配置(zhi)会变得更加集(ji)中，风险也会相应增加。
在谈(tan)到利(li)用ETF做资(zi)产配置(zhi)时(shi)，博时(shi)基金(jin)的投资(zi)经理李超表示，量化(hua)团队会倾向于把传统或者是经典的资(zi)产配置(zhi)模型移植到ETF组合上来，但在使用传统或经典资(zi)产配置(zhi)模型时(shi)不能(neng)直接照搬，因为(wei)传统的模型都是基于比较(jiao)强的假设去做的，市(shi)场是比较(jiao)复杂多(duo)变的。
从具体配置(zhi)上，一家头部公募的基金(jin)配置(zhi)人士对券商中国记者表示，目(mu)前市(shi)场上的ETF产品线已经比较(jiao)齐全，无论是宽(kuan)基、行业、主题、策略(lue)、跨境等方向都有充分的产品布局，从资(zi)产配置(zhi)的角度来看，已经能(neng)够(gou)满足投资(zi)者多(duo)样化(hua)的需求。运用ETF进行策略(lue)配置(zhi)时(shi)，目(mu)前主要有两种策略(lue)：
一是核心—卫星策略(lue)。核心部分：选择宽(kuan)基ETF作为(wei)长期持有的核心资(zi)产，力争获取市(shi)场的长期平均收益。核心部分通常占投资(zi)组合的60%—90%，具有稳定性和低波动性。卫星部分：选择行业、主题或高弹性ETF作为(wei)辅助配置(zhi)，力争捕捉高弹性的结构性机会。卫星部分通常占投资(zi)组合的10%—40%，具有较(jiao)高的成长性和波动性。
二是买入—持有—再平衡策略(lue)（BHR策略(lue)）。买入：选择具有代表性的宽(kuan)基ETF，分散投资(zi)风险。持有：长期持有ETF，减少频繁(fan)交易，享受复利(li)效应。再平衡：定期调整投资(zi)组合，保持资(zi)产比例的平衡，降低波动风险。可(ke)以通过降低资(zi)产相关(guan)性（如股票和债券）来实现再平衡。
责编：罗(luo)晓霞
校对：陶谦