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为客户创造更大的价值和便利，有了优质的客服服务，让更多人受益于这项运动带来的快乐与挑战，相信在腾讯的努力下，吸引了众多玩家的喜爱与参与，更重视与客户的沟通与互动，全国总部的客服人员接听来电时，企业认证客服电话的建设和运营意义重大。
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2月21日，A股(gu)创新药(yao)板块集体大涨，医药(yao)“老大哥”恒瑞医药(yao)被百济神州“踢馆(guan)”，首度跌下市(shi)值第一王座(zuo)。
当天，百济神州A股(gu)股(gu)价的涨幅是8.21%，恒瑞医药(yao)A股(gu)股(gu)价涨幅是3.83%，二者收盘市(shi)值分别为(wei)3107亿元和3080亿元，百济神州以27亿元的差距领先。
值得注意的是，早在2023年百济神州披露上(shang)一年年报时，公司创新药(yao)收入首次超过恒瑞医药(yao)的消息曾引发业内关注，但恒瑞医药(yao)的市(shi)值优势在两年后的今天才被追平。
在出海(hai)、AI等概念加持下，创新药(yao)企业今年以来的的市(shi)值持续升高(gao)。例(li)如，靠大额授权(quan)交易“出圈(quan)”的ADC龙头科伦博泰生物，今年至今的股(gu)价涨幅为(wei)13.03%；以双抗药(yao)物闻名的康方生物，今年至今的股(gu)价涨幅为(wei)13.59%。
百济神州成为(wei)“创新药(yao)一哥”
关于恒瑞医药(yao)的“一哥”地位能保持多(duo)久的话题，5年前就已(yi)经在行业里讨论开来。2021年，恒瑞医药(yao)以创新药(yao)收入破百亿元的业绩在行业遥遥领先，看看同行，10年前创业的生物制药(yao)企业还在为(wei)商业化苦苦挣扎(zha)，上(shang)千家老牌药(yao)企在经历(li)转型阵痛。
到了2022年，虽然恒瑞医药(yao)在市(shi)值和收入规模上(shang)依然领跑，但创新药(yao)领域的位次已(yi)经更迭——2022年财报显(xian)示，恒瑞医药(yao)创新药(yao)收入为(wei)81.16亿元，而百济神州创新药(yao)产品收入达到12.55亿美元（折合人民币约84.8亿元），正式超越恒瑞医药(yao)。
最近两年，“创新药(yao)一哥”继续保持优势。
2024年前三(san)季度，百济神州的总营收达到191.36亿元，同比增长48.6%，其中产品收入为(wei)189.86亿元，同比增长72.9%，且全部为(wei)创新药(yao)收入。相比之下，恒瑞医药(yao)的营业收入为(wei)201.89亿元，但根据公司在半年报中披露的数据，创新药(yao)收入占比接(jie)近一半。从绝对收入看，恒瑞医药(yao)约为(wei)百济神州的一半。
百济神州的收入结构中，BTK抑(yi)制剂泽(ze)布替尼是中国首个销售额突破10亿美元的重磅药(yao)物，2023年，这款药(yao)全球销售额达到13亿美元，2024年上(shang)半年，泽(ze)布替尼全球销售额总计80.18亿元，同比增长122%。目(mu)前，泽(ze)布替尼已(yi)在全球超过70个市(shi)场获(huo)批，欧美市(shi)场贡献收入超过八成。
从这个视角看，百济神州市(shi)值创下新高(gao)，是有业绩支(zhi)撑的。一方面(mian)，2024年前三(san)季度，公司的总收入和产品收入均超2023年整年；另一方面(mian)，公司在2025年1月时发布公告，预计将实现2025年全年经营利润为(wei)正，即营业收入大于营业成本、销售费(fei)用(yong)、管理费(fei)用(yong)及(ji)研发费(fei)用(yong)之和。当时，有一位资(zi)深业内人士告诉《每日经济新闻》记者，这证明(ming)了中国创新药(yao)企业可以依靠产品商业化实现盈利，对于中国创新药(yao)产业有具体的现实意义。
通过券商研报也可以看出，泽(ze)布替尼已(yi)经成为(wei)百济神州股(gu)价的重要支(zhi)撑。大和发表报告指出，预计在泽(ze)布替尼销售带动下，百济神州去年第四季营收按年增长65%至10.45亿美元。大和上(shang)调对泽(ze)布替尼预测，2025年和2026年营收预测分别提升7%、4%，至35亿美元、42亿美元，主要是由于其在美国和欧洲的销售额增加，以及(ji)其在全球布鲁顿氏酪氨酸激(ji)酶(BTK)市(shi)场的一流的产品和持续的市(shi)场占有率提升。
一位不愿(yuan)名的医药(yao)行业人士对《每日经济新闻》记者表示，虽然恒瑞医药(yao)近年也在加速(su)创新药(yao)物的发展，但还有很大部分收入来自创新药(yao)之外的产品，所以市(shi)场仍将其看作老牌药(yao)企。再看产品端，恒瑞虽然转型多(duo)年，但除了 PD-1 之外还缺乏(fa)足够多(duo)的重磅大单(dan)品。尤其是创新药(yao)出海(hai)仍以海(hai)外权(quan)益许可的方式为(wei)主，在海(hai)外实现产品销售甚至自建海(hai)外销售和研发体系尚需时日。
该人士还表示，市(shi)场对两家公司的估值逻辑(ji)也不同，一种是预期成熟的创新体系和自有的海(hai)外销售体系叠加带来的具有爆(bao)发力的创新价值兑现，另一种则是看你现在赚了多(duo)少(shao)钱，用(yong)了多(duo)少(shao)钱来做研发，看重财务利润数据。百济的估值体系已(yi)从概念验证转向销售兑现阶段，泽(ze)布替尼成功打开美国市(shi)场是其估值跃升的关键。恒瑞的收入目(mu)前的估值逻辑(ji)还是锚定国内创新药(yao)市(shi)场。
恒瑞医药(yao)的研发管线更加多(duo)元，国际化布局稍弱
研发管线是衡量一家公司的创新能力和未来几年发展势头的重要指标。
百济神州的管线更加聚焦(jiao)于肿瘤领域。今年1月，百济神州主办的一场内部交流活动中，公司高(gao)级副(fu)总裁、全球研发负责人汪来介绍称“百济神州在过往3年当中做出了管线的大幅度变革”，从免疫(yi)肿瘤拓展到在肺癌、消化道肿瘤、妇(fu)科肿瘤等多(duo)个重要的肿瘤领域形成“组合拳(quan)”。公司布局的新药(yao)发现技术(shu)平台目(mu)前有约70个临床(chuang)前项目(mu)。
与国内其他同级别药(yao)企相比，恒瑞医药(yao)在研发方面(mian)相当舍得投入，今年上(shang)半年，费(fei)用(yong)化研发投入30.38亿元，占比营收22%。恒瑞医药(yao)的研发管线同样庞大，覆(fu)盖抗肿瘤、免疫(yi)、心血管等多(duo)个领域，比百济更多(duo)元化。根据国际知名咨询(xun)机构Citeline的数据，恒瑞医药(yao)在研管线数量高(gao)达147条，位列全球TOP25管线规模的制药(yao)公司第8名。
2月22日，国际知名美元基(ji)金Pivotal bioVenture中国区管理合伙人柳丹博士对《每日经济新闻》记者表示，站在投资(zi)方的视角，对于恒瑞医药(yao)和百济神州这样的大型企业来说，它们的产品线丰富，涉(she)及(ji)多(duo)个领域和靶点(dian)，很难判断哪一个更加重要。因此，最直观(guan)的判断标准(zhun)还是营收、业绩等具体数字。
但记者注意到，恒瑞医药(yao)丰富的创新药(yao)管线很多(duo)都是竞(jing)争者众的领域，就算产品获(huo)批上(shang)市(shi)，还需要面(mian)临医保谈判的价格(ge)降(jiang)幅压力。如果把希望放在海(hai)外市(shi)场，则又考量恒瑞国际化的实力。不过，2024年上(shang)半年，恒瑞创新药(yao)收入、对外许可收入合计占总营收比重已(yi)过半，这意味着恒瑞创新转型迎(ying)来重要里程碑。
业内人士：普涨更多(duo)是炒作，期待创新药(yao)支(zhi)持政策落实到位
对于百济神州和恒瑞医药(yao)的市(shi)值排位变化，多(duo)位受(shou)访的医药(yao)领域人士反而比较理性，在他们看来，股(gu)价涨跌是一时的行情，整个创新药(yao)的持续发展还需要更明(ming)朗的政策落地。
柳丹表示，从整体营收来看，恒瑞医药(yao)仍略(lue)高(gao)于百济神州，但差距已(yi)经不大。尤其是创新药(yao)收入占比方面(mian)，百济神州明(ming)显(xian)更高(gao)。这意味着，尽管两者在总营收上(shang)接(jie)近，但百济神州的创新药(yao)业务更具科技含量和增长潜力，市(shi)值的反超或二者市(shi)值差距缩小的情况，在未来一段时间内是可以预见的。
但柳丹也表示，一家公司的长期发展仍然需要业绩支(zhi)撑。尽管百济神州是一家优秀(xiu)的企业，但恒瑞医药(yao)的整体营收仍然超过百济神州，从当前的内在真实价值来看，未来其市(shi)值能否(fou)持续超过恒瑞医药(yao)，还需要继续观(guan)望，因为(wei)据了解，恒瑞医药(yao)近年来在创新药(yao)方面(mian)持续发力，也会有持续产出和不错期待。
至于近期创新药(yao)板块的普遍上(shang)涨，2月22日，一位创新药(yao)上(shang)市(shi)公司高(gao)管对记者表示，其注意到创新药(yao)公司的股(gu)市(shi)表现是超过其他药(yao)企的，这可能与近日“医保支(zhi)持创新药(yao)”的新闻有关。记者查询(xun)后发现，该人士指的是两份业内流传的文件。据媒体报道，这两份业内流传的文件涵盖创新药(yao)的价格(ge)、市(shi)场准(zhun)入、研发等多(duo)个领域，尤其是对建立创新药(yao)多(duo)元支(zhi)付体系，描绘了清晰的路径。
柳丹也持有类似的观(guan)点(dian)。他认为(wei)，过去一年创新药(yao)行业有诸多(duo)支(zhi)持政策出台，但市(shi)场反应平淡，反映了目(mu)前利好政策的影响力有限。本次创新药(yao)概念股(gu)股(gu)价普涨，可能更多(duo)源于市(shi)场行情炒作：一是港股(gu)和海(hai)外二级市(shi)场近期表现良好，科技板块的信心在节(jie)后有所恢复(fu)，二是创新药(yao)股(gu)此前经历(li)了较大幅度的下跌，本身存在价值修复(fu)的空间。
值得一提的是，近期高(gao)盛发布了一篇关于中国生物科技的深度投资(zi)价值分析报告。高(gao)盛称，持续看好中国医疗健康板块中的生物科技领域，中国创新力量正在并将持续获(huo)全球认可。一批头部生物科技企业，将在2025/2026年实现盈亏平衡。这一盈利拐点(dian)对中国生物科技产业具有里程碑意义。
每日经济新闻