“我们对(dui)聚焦电商和‘AI+云’的发展战(zhan)略充(chong)满信心，也对(dui)新技术周期带来的商业机遇(yu)充(chong)满期待。”吴泳铭说。

01始终在全球头部科(ke)技公司牌桌上

这轮行情中，阿里为何能获得市(shi)场(chang)的看好？

在笔者看来，关键在于AI的边界在认知层面被进一步拓宽。

如今，告别(bie)了单纯(chun)的“拼故事”“炒作想象空间”的叙事逻辑，市(shi)场(chang)资金显然(ran)愈发青睐那些应(ying)用场(chang)景明确、盈利模式(shi)清晰的AI公司。

与此同时，围绕“AI+”的投资主线，云计算等算力提供商首当其冲，成为受益者。

回过头来看，阿里的经营及其前瞻(zhan)性(xing)的战(zhan)略布局，亦高度(du)契合这一爆发浪潮的趋(qu)势，并展现出强劲的发展潜力。

首先，从财务(wu)表现来看，阿里有着(zhe)坚实的业绩基础。财报显示，2025财年第三(san)季度(du)阿里实现营收2801.5亿(yi)元(人民币(bi))，预估2773.7亿(yi)元；第三(san)季度(du)调整后EBITDA 620.5亿(yi)元。

至(zhi)于AI方面，阿里财报显示，AI相关产品收入连续(xu)六(liu)个季度(du)保持三(san)位数增长(chang)，亮(liang)眼表现有目共睹。春节前后，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为代表的低成本高性(xing)能大模型(xing)火出圈，进一步稳(wen)固了阿里“AI核心玩家”的地位，也让市(shi)场(chang)重新认识到此前低估了中国AI企业的技术实力和资产价值。

尤其是，市(shi)场(chang)认知逻辑正从将阿里AI能力视为“成本中心”向(xiang)“利润引擎”转变的关键过程中，阿里云最(zui)先体现出这一变化。据阿里财报，25财年第三(san)季度(du)，阿里云录得营收317.42亿(yi)元，同比增长(chang)13%，这一数据较24年和23财年的同期增速都明显高出不少(shao)。更为亮(liang)眼的是，阿里云本季度(du)经调整后EBITA增长(chang)33%至(zhi)31.38亿(yi)，利润率接近10%，超出市(shi)场(chang)预期。

AI相关产品收入的连续(xu)高速增长(chang)，以及阿里云收入增速回升稳(wen)固，盈利持续(xu)保持稳(wen)定，这些都可证明阿里在 AI 领(ling)域的投入正在逐渐(jian)高效(xiao)的转化为现实的经济效(xiao)益。

在市(shi)场(chang)地位方面，阿里在AI领(ling)域长(chang)期积累，拥有丰富的技术储备和庞大的用户基础，在市(shi)场(chang)中具备极高的辨识度(du)。无论是云计算、AI模型(xing)研(yan)发，还是电商等业务(wu)场(chang)景的AI应(ying)用，阿里都处于行业领(ling)先地位。

而热点事件的催化，更是让阿里在AI领(ling)域的影响力如虎添翼。媒体报道(dao)Apple与阿里正在合作，为国内(nei)苹果手机用户提供AI服务(wu)，尽管合作细节不明，但这意(yi)味着(zhe)，苹果充(chong)分认可了阿里巴巴的通义千问(wen)大模型(xing)及阿里云面向(xiang)AI的全栈(zhan)技术能力。

要知道(dao)在海(hai)外市(shi)场(chang)，苹果的合作伙伴(ban)正是OpenAI。这相当于把阿里巴巴跟OpenAI正式(shi)对(dui)标(biao)。

放在市(shi)场(chang)情绪层面，亦让原本一直被低估的阿里通义千问(wen)大模型(xing)，迅速站到了关注的中心位置，极大地强化了市(shi)场(chang)对(dui)阿里在AI领(ling)域实力的认知。

尽管当前阿里的估值大头仍取决于淘天业务(wu)，但从公司新一期公布业绩来看，核心电商业务(wu)继续(xu)呈现出向(xiang)好态势，至(zhi)少(shao)不会成为阿里在AI和阿里云发展进程中的估值拖(tuo)累。往乐观一面去看，阿里核心电商业务(wu)甚(shen)至(zhi)还能给(gei)长(chang)期AI竞赛(sai)高投入提供后续(xu)源源不断的财务(wu)支持和保障。从而给(gei)阿里股(gu)价上涨与阿里AI价值重估提供了坚实的基础。

综合而言，阿里凭借真(zhen)实可靠的业绩表现、热点事件的催化、稳(wen)固的行业核心地位以及较高的市(shi)场(chang)辨识度(du)，进而成为中国资本市(shi)场(chang)最(zui)具业绩支撑的纯(chun)正AI概念股(gu)。

在这一轮中国科(ke)技资产重估行情中，阿里无疑已(yi)经成为最(zui)大受益者，并且未来有望继续(xu)巩固这一地位。

02面向(xiang)未来新起点，全力投入AI

春节前后，DeepSeek的横空出世，让AI赛(sai)道(dao)迎来了新的变局。

如果说过去AI竞争的维度(du)聚焦在算力军备竞赛(sai)上，如今在高性(xing)价比模型(xing)下，AI竞争的本质已(yi)经转向(xiang)“先进模型(xing)×充(chong)沛(pei)算力×场(chang)景生(sheng)态”的立体博弈。

这一变革中，阿里凭借全链条能力布局，成为少(shao)数押中技术变革“靶心”的巨头。

阿里与苹果的合作事件恰恰也印证了这一点。

前者提供的阿里通义千问(wen)大模型(xing)需要苹果全球终端场(chang)景的落(luo)地验证，而后者则(ze)需要阿里云的高性(xing)价比算力支撑。这种(zhong)双向(xiang)选择背后，实际上也暴(bao)露了阿里在AI产业链中的独特卡(ka)位——既掌握大模型(xing)的算法突破能力，又有充(chong)足算力+完(wan)整云平台构筑算力壁垒(lei)，更有依托淘宝、菜(cai)鸟、高德等生(sheng)态矩阵(zhen)形成场(chang)景闭环。

从大模型(xing)来看，通义千问(wen)Qwen大模型(xing)已(yi)经成为全球最(zui)大的开源模型(xing)族群，其不仅展示了阿里在AI技术上的深厚积累，也让阿里在AI技术的商业化落(luo)地提供有力支持，能够不断抢占市(shi)场(chang)先机。

为了承接AI技术的快(kuai)速发展，阿里围绕AI战(zhan)略核心，将持续(xu)投入AI和云计算的基础设施建设、AI基础模型(xing)平台及AI原生(sheng)应(ying)用、以及现有业务(wu)的AI升级改造。

吴泳铭在本次财报分析师电话会上提及，AI时代对(dui)于基础设施有明确而巨大的需求，未来三(san)年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十(shi)年的总和。AI基础大模型(xing)对(dui)于行业生(sheng)产力变革具有重大意(yi)义。阿里将大幅提升AI基础模型(xing)的研(yan)发投入，确保技术先进性(xing)和行业领(ling)先地位，并推动AI原生(sheng)应(ying)用的发展。

依托淘宝、菜(cai)鸟、高德等生(sheng)态矩阵(zhen)，为阿里提供了丰富的应(ying)用场(chang)景。吴泳铭表示，对(dui)于电商和其他互联网平台业务(wu)，AI技术升级将带来用户价值的巨大提升机会，因此将持续(xu)提升AI应(ying)用的研(yan)发投入和算力投入，运用AI深度(du)改造升级各(ge)业务(wu)，把握AI时代的新发展机遇(yu)。

可以说，不论是从B端基础设施的护(hu)城(cheng)河构建还是C端场(chang)景的生(sheng)态闭环，AI赋能下都将让阿里大有可为。

03阿里还有多少(shao)价值看点？

阿里股(gu)价在过去经历了一轮大涨，但很显然(ran)这只是估值修复的前奏，真(zhen)正的价值重构才刚(gang)刚(gang)开始。

仅从此前摩根大通的报告来看，其认为，目前市(shi)场(chang)对(dui)阿里云的估值明显偏低，PS仅为4倍，如若对(dui)标(biao)美国SaaS公司平均6.5倍或微软10.5倍的估值倍数，隐含涨幅分别(bie)可达(da)14%和39%。

很显然(ran)，当下市(shi)场(chang)还存在的预期差的根源在于，多数投资者尚未意(yi)识到两大质变：

其一，‌AI货币(bi)化拐点来临。

随着(zhe)Deepseek、Qwen2.5-Max等低成本高性(xing)能的模型(xing)逐渐(jian)普及，使得AI推理成本及价格大幅削减，这将直接触发杰文斯悖论——成本下降刺激需求爆发，进而拉动成倍数的总算力需求提升，对(dui)云计算厂商构成利好。

显然(ran)，阿里云作为底层算力供应(ying)商将享受量价齐(qi)升红利。

这一点实际上也从去年北(bei)美云计算服务(wu)商的演绎路(lu)径中得到确认。结合这些云厂商云业务(wu)的收入数据可以看到，随着(zhe)AI产业的推进，云业务(wu)收入增长(chang)均有所提速。

此外，不容忽视的一点是，市(shi)场(chang)以往低估了阿里“云+AI”一体化战(zhan)略的巨大潜力。

当北(bei)美云计算巨头仍在纠结AI投入与利润平衡时，阿里已(yi)通过“云业务(wu)反(fan)哺AI研(yan)发，AI技术拉动云需求”的正循环完(wan)成商业闭环，这种(zhong)技术迭代与商业变现的同频共振，恰恰是资本市(shi)场(chang)最(zui)乐意(yi)看到的亮(liang)点。‌

其二，‌生(sheng)态裂(lie)变效(xiao)应(ying)显现‌。

仅从与苹果合作来看，其不仅显示的是对(dui)阿里技术的认可，更将催化开发者生(sheng)态的虹吸(xi)效(xiao)应(ying)。

试想，当数百万iOS开发者选择通义千问(wen)作为模型(xing)底座时，其产生(sheng)的链式(shi)反(fan)应(ying)，将极大提升阿里生(sheng)态的竞争力。单从货币(bi)化能力来看，显然(ran)这一链接优势也已(yi)经在此前微软Azure+OpenAI组合中得以验证。

对(dui)此，近期花(hua)旗研(yan)报指出，阿里巴巴被苹果选中，印证了阿里巴巴在人工智(zhi)能模型(xing)及技术能力的进步。除了许可条款之外，阿里巴巴亦可能受惠于大量应(ying)用程序开发人员的涌入，他们会在iPhone上升级或发布他们的人工智(zhi)能相关应(ying)用程序，并考虑将通义千问(wen)或阿里云，作为他们的模型(xing)或云端服务(wu)选择，这将开辟无限的人工智(zhi)能或云端相关的货币(bi)化机会。

此外，‌传统业务(wu)反(fan)哺AI战(zhan)略，也为阿里加铸了一层更为厚实的安全垫。

市(shi)场(chang)总将阿里视为“电商公司转型(xing)AI”，却忽略了其现金流(liu)业务(wu)的战(zhan)略价值。每年超千亿(yi)的经营性(xing)净(jing)现金流(liu)，足以支撑AI基础设施的长(chang)期投入，这种(zhong)“现金牛+成长(chang)股(gu)”的双重属性(xing)在当前宏观环境下尤为稀缺。

当前围绕AI对(dui)阿里云业绩估值和对(dui)阿里AI业务(wu)、AI赋能的价值重估仍处于逻辑和情绪阶段，也就是投资者常看到的“拔(ba)估值”阶段，后续(xu)还是需要持续(xu)关注阿里相关业务(wu)落(luo)地情况(kuang)，以及实际业绩交付表现。

未来，若能将叙事转化为更多实打实的增量业绩，那么阿里巴巴的市(shi)值，仍有希望突破当前市(shi)场(chang)所能想象到的乐观预期位置，甚(shen)至(zhi)还有望最(zui)终打破其在2020年所创下的约8000亿(yi)美元市(shi)值高位。

04结语

阿里的AI叙事本质是一场(chang)“技术突破-场(chang)景落(luo)地-现金流(liu)验证-资本反(fan)哺”的螺旋(xuan)上升进程。

当市(shi)场(chang)还在争论AI是泡沫还是革命时，阿里在不断投入AI，保持技术领(ling)先地位、云业务(wu)连续(xu)超预期、以及与苹果这类顶级科(ke)技公司的合作，给(gei)出了最(zui)具象的答案。

或许正如霍华德·马克斯在《投资最(zui)重要的事》中提到的，成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”，最(zui)好的机会通常是在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。