最重要的一(yi)个原因，是AI。

消费电子在智能手机需求饱和之后(hou)，增长(chang)率已经低迷多年(nian)。

2024年(nian)，全球消费电子市场(chang)规模大概在1.12万亿美(mei)元左右，年(nian)复(fu)合增长(chang)率不足3%。其中，中国(guo)消费电子行业市场(chang)规模在19772亿元人(ren)民币左右，增长(chang)率和全球处在同一(yi)水平‌。

‌‌这还是在已经少量AI产品上市，如AI PC的拉(la)动之下，以及一(yi)些大消费市场(chang)有补贴的情况下。否则，消费电子的增长(chang)率可能原地(di)不动。

不管如何，AI的出现，市场(chang)对(dui)于消费电子突(tu)破增长(chang)瓶颈的看法，还是很一(yi)致(zhi)的。‌

逻辑很简单，AI技术需要搭载到具体硬件上，才能更好地(di)实现功能，而(er)消费电子就是最重要的硬件载体之一(yi)。

过(guo)去(qu)一(yi)年(nian)，我们看到AI PC上市销售(shou)，同时也出现了一(yi)些搭载AI大模型的手机。在不久前结束的CES 2025，还展示出诸(zhu)如AI眼镜、AI XR等新的消费电子产品。

即(ji)使只有PC和智能手机换机，不计新产品，就相当于再造一(yi)个PC和手机产业，这是万亿级别的机会。

或许有人(ren)会质疑，换机需求可能没有想象中大，因为AI应用程序，都集成到一(yi)些APP里(li)，如微信里(li)就有腾讯的AI问答，kimi也就是安(an)装一(yi)个APP就可以使用。

另外一(yi)个大问题，是AI产品价格要贵得多。

这些说法有一(yi)定的道理(li)，但这局限于短(duan)期。

现在的AI软件应用，大多以云端方式进行计算，但未(wei)来AI大模型会直接部署在边缘侧(ce)，即(ji)PC端、手机端、穿戴设备等，好处很明显，反(fan)应速度、计算效率更高，且可以减少对(dui)于必须联网的需求。

传统消费电子产品的算力，尚不能满足边缘侧(ce)大模型的算力需求，必须采用更高算力的芯片，CPU要升(sheng)级，内存要升(sheng)级，还需要增加NPU。

在不久的将来，如果你不换成AI手机，那么你想通过(guo)手机端去(qu)应用最好的AI服务，会变得非常困难。

在这个基本逻辑之下，就延(yan)伸出换机、配套产业链订单增长(chang)等逻辑。

目前，AI消费电子产品的渗透率还不高。

以最热门的AI PC为例，Canalys的数据显示，2024年(nian)第二季度，AI PC的全球出货量达到880万台，占PC总出货量的14%，2024年(nian)AI PC的全球出货量预(yu)计达到4400万台，占总出货量的比例在17%左右。

可以说，AI消费电子不管是增长(chang)确定性，还是增长(chang)空间，都十(shi)分理(li)想。

至于说价格贵的问题，其实不需要特(te)别担心(xin)，后(hou)面会随着材料端、供应链、生(sheng)产端、销售(shou)端等各环节的推进，以及规模化效应，降低成本，从而(er)降低终端销售(shou)价格。

02估值是否合理(li)？

从估值上看，目前A股的消费电子产业链公司，PE普遍在10-20倍之间，10多倍的较为集中。

这个估值水平，可以说合理(li)，没有特(te)别的高估，也没有特(te)别的低估，不管是横向对(dui)比海内外的公司，还是纵向对(dui)比历史估值走势，都如此。

这就会导致(zhi)一(yi)个问题：未(wei)必买得下手。

因为合理(li)估值，就说明股价可上可下，未(wei)必马上看得到盈利。

最好的机会，当然跌到明显低估状态，市场(chang)只要稍微用点力，就可以把他们拨回合理(li)估值，盈利效率很高。

所以，如果是短(duan)期投资，又强调稳健的话，可以再等一(yi)等。

最好是因为一(yi)些非基本面的因素，比如市场(chang)波动，或者别的什么原因错杀，使得消费电子产业链的公司股价跌到合理(li)范围之下。

不用担心(xin)没有这样的机会，市场(chang)经常犯错，给出一(yi)些匪夷所思的机会。

相信也有投资者注意(yi)到，苹(ping)果股价已经连跌了1个月，最大回撤幅度16%。过(guo)去(qu)两年(nian)，苹(ping)果一(yi)共有过(guo)3次幅度较大的回撤（如下图），回撤幅度在17-19%之间。

换句话说，苹(ping)果的跌幅已经接近过(guo)去(qu)两年(nian)的大回撤案例。

单从技术面上看，可能已经出现左侧(ce)买点。

即(ji)使再下跌，达到前三次的最大幅度，即(ji)股价到210美(mei)元，也只是几个点的距离，下行空间有限。

这倒不是说，苹(ping)果不可能继续(xu)大跌，特(te)别是最近利空消息(xi)多，而(er)是基于一(yi)个事实，苹(ping)果的基本面依然稳固，它的产品力、行业地(di)位、利润率和收益率、现金流(liu)能力等等，都是消费电子行业的佼佼者。

加上AI手机增长(chang)有确定性，苹(ping)果又是最大的供应商之一(yi)，股价回撤到这个份上，没有必要悲观再悲观。

这两天，苹(ping)果股价出现一(yi)些企稳迹(ji)象，这是好事。当然，能否持续(xu)反(fan)弹，下周财(cai)报(bao)是关(guan)键。

如果库克在AI手机销售(shou)方面给出超预(yu)期的信息(xi)，又或者像去(qu)年(nian)那样，拿出大钱来回购，苹(ping)果股价反(fan)弹的机会是很大的。

估值上，苹(ping)果动态PE 36倍，处于过(guo)去(qu)10年(nian)中，95.7%的历史分位点，因此有投资者担忧(you)估值太贵。

投行那边，意(yi)见也不太一(yi)致(zhi)。

有看空的，理(li)由是今年(nian)AI手机销售(shou)可能低于原先预(yu)期；有看好的，并给出苹(ping)果未(wei)来12个月PE为30倍。

投资者层面，也有分歧。激进的，已经抄底，保守一(yi)点的，还在等待右侧(ce)。

额(e)外提(ti)醒一(yi)下，不管抄不抄，分批交易的理(li)念，应该(gai)要坚(jian)持。如果一(yi)味all in，押对(dui)了方向还好，一(yi)旦方向错误，进退两难，投资体验(yan)非常差。

投资不是赌博，用不着一(yi)把定生(sheng)死(si)。

03风险点

尽管具备增长(chang)确定性，未(wei)来似乎很光明，但消费电子也不是完全没有风险，眼前就有一(yi)个。

懂王已经上班，竞选时的诸(zhu)多承诺进入实施阶段，关(guan)税、技术封锁(suo)有可能增加，强迫产业链回迁也无可避免，消费电子是美(mei)国(guo)很重要的科技产业，会成为重点对(dui)象。

当中的风险在于，全球消费电子产业将面临(lin)重构，包(bao)括生(sheng)产基地(di)、供应链、原材料等。

说得最简单一(yi)点，就是产能高的国(guo)家，会被分散到产能低的国(guo)家，直至出现新的平衡点。

另外，美(mei)国(guo)限制(zhi)先进技术输出，也会影响某些国(guo)家消费电子产品的研发和生(sheng)产，从而(er)降低他们产品的竞争力。

如何在投资中体现这些风险？

简单的一(yi)个方法，就是适当下调估值中枢，确保交易有较宽(kuan)的安(an)全边际。

比如，过(guo)去(qu)20倍可以买入，现在可能要调低到15倍。过(guo)去(qu)到50倍才觉得高估，应该(gai)卖出，现在到40倍就要考虑了。

具体到交易层面，AI消费电子的一(yi)些走势特(te)征(zheng)，同样值得参考。

比如，股价起伏大。即(ji)使是大票，也可以在一(yi)个月或者数月内，向上或者向下波动20--30%，有时甚至达到50%。

根本原因，在于AI消费电子增长(chang)具备确定性，所以容易吸引资本买入，股价大涨，推高估值，但业绩兑现速度往往难以跟上股价上涨速度，于是一(yi)些短(duan)线资金，在估值高位集中卖出，导致(zhi)大回撤。

又如，对(dui)美(mei)股的映射。

以立(li)讯精(jing)密为例，如果剔除一(yi)些A股的特(te)殊情况，如24年(nian)2月各类爆仓、平仓导致(zhi)的下跌，24年(nian)9月24日后(hou)的暴涨，走势和纳指、苹(ping)果的相关(guan)性还是挺高的。

原因也很简单，因为立(li)讯精(jing)密本身就是果链概念股，苹(ping)果订单在立(li)讯精(jing)密的营收和利润占比较高。

基于这些，可以考虑以下对(dui)策：

第一(yi)，在回撤中寻找机会。

真正好的公司，基本面没有变坏的情况下，股价回撤20-30%，就可以看看是否有抄底机会。如果回撤幅度达到50%以上，就更加要重点关(guan)注。

第二，可以关(guan)注纳指走势。

特(te)别是苹(ping)果、meta、英伟达、台积电等公司的走势，从映射的角度，去(qu)寻找A股消费电子的交易机会。

04结语

对(dui)比股市各大行业板块，消费电子是目前大环境下，确定性相对(dui)高的一(yi)个板块。

只要运用好逆向投资策略，高位时懂得退，低位时又懂得进，加上严格的风控，例如股价跌20-30%时才考虑入场(chang)、分批次交易，是可以有效分散风险，收获盈利的。

具体到这一(yi)次，如果苹(ping)果下周财(cai)报(bao)有好消息(xi)，股价连续(xu)反(fan)弹，再配合交易额(e)放大，宏观层面没有什么大利空，那大致(zhi)可以判(pan)断(duan)，它正开启新一(yi)轮的上涨趋(qu)势。

而(er)果链乃(nai)至整个消费电子产业链，也有可能来一(yi)波反(fan)弹。