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每经记者 王帆 每经编(bian)辑(ji) 文多
继卖钓(diao)鱼装备(bei)的乐欣户外之后，又有一家户外用(yong)品企业冲刺港股IPO，它就是卖折叠自行车的大行科工。
图片来源：电(dian)商平台截图
这家位于深圳的公司(si)，其创始人韩德玮(wei)是83岁的物理学博(bo)士。近几年(nian)，随着户外骑行的火热(re)，大行科工的业绩水涨(zhang)船高，按2023年(nian)零售量(liang)计算(suan)，公司(si)在全球和中国内地的折叠自行车市场排名(ming)第一。
《每日经济新闻》记者注(zhu)意到，国内不乏规模更大、历史更悠久(jiu)的自行车厂商，例如诞生于上世纪四五十年(nian)代的永久(jiu)牌、凤凰(huang)牌。但这两个品牌以(yi)非折叠的大众自行车为主，从而让大行科工有机(ji)会在高端折叠自行车的细(xi)分赛道后来居上。
记者查(cha)询3家企业2023年(nian)数(shu)据发现，大行科工的毛利率高达30%以(yi)上，明显高于另两家公司(si)。这也说明了折叠自行车与普通自行车在盈利能力上的差(cha)距。按照大行科工2024年(nian)前三季度(du)产品平均单价(jia)约2000元计算(suan)，每卖出一辆，毛利就超过了600元。
不过，尽(jin)管行业景气(qi)度(du)高，盈利空间大，但大行科工仍面临细(xi)分赛道天花板低(di)的掣肘。折叠自行车这个品类占全球自行车市场的份额不到5%，仅有百亿元级规模。大行科工要做强做大，或许(xu)还要做好品类多元化的打(da)算(suan)。
物理博(bo)士中年(nian)创业，83岁冲刺IPO
1月20日，折叠自行车厂商大行科工正(zheng)式向港交所递交招股书。其IPO的时(shi)机(ji)，恰逢户外运动的鼎盛期。骑行、露营、徒(tu)步等户外运动近年(nian)迎(ying)来前所未有的蓬勃发展，也助力了相关企业业绩增长。
2022年(nian)度(du)、2023年(nian)度(du)和2024年(nian)前三季度(du)，大行科工分别实现营业收入2.54亿元、3.00亿元、3.52亿元，净利润3140万元、3490万元、4580万元。其中2024年(nian)前三季度(du)的收入和净利润增长率分别高达58.7%、74.1%。
这家企业，有一个“爱折腾”的创始人。公司(si)创始人韩德玮(wei)现年(nian)83岁，在踏入折叠自行车行业前，他专注(zhu)于激光的研发，1973年(nian)在美国南加州大学获得物理博(bo)士学位。
图片来源：大行公司(si)网站截图
1982年(nian)，40岁左右的韩德玮(wei)跨(kua)界自行车领域，招股书称，他的发明将现代第一个商品化的折叠自行车品牌带进(jin)市场，被誉为“现代折叠自行车之父”。大行科工官网显示，韩德玮(wei)跨(kua)界创业的契机(ji)是受上世纪70年(nian)代的石油危机(ji)启发，他希望通过创新工程技(ji)术，创造出可持续的城市出行解决(jue)方案。
“市场对便利性、市区移(yi)动和节省空间的需求不断增加，折叠自行车正(zheng)是传统自行车行业对这项趋势的回应⋯⋯部分上班(ban)族需要用(yong)自行车搭配公交、火车或汽车等其他交通工具，折叠自行车为他们提(ti)供了一种实用(yong)的替代方案。”大行科工在招股书中如是表示，截至2024年(nian)9月30日，公司(si)已经拥有超过70款自行车车型。
大行科工的主要车型 图片来源：招股书截图
《每日经济新闻》记者注(zhu)意到，尽(jin)管已经83岁高龄，但韩德玮(wei)仍处一线，目前担任大行科工执行董事、董事长兼总经理，负责监督及(ji)管理公司(si)总体战略规划、经营方针及(ji)日常营运。创业四十年(nian)有余的韩德玮(wei)，如今还要带领公司(si)冲刺港股IPO。
韩德玮(wei)一边是公司(si)灵魂人物，一边也在利益(yi)上与公司(si)高度(du)绑定。招股书显示，韩德玮(wei)在大行科工拥有近九成的股权比例，其直接(jie)持有已发行股份总数(shu)约88.56%，同时(shi)通过员工持股平台持有公司(si)1.60%股权，为公司(si)的控股股东。
而本次IPO募资之前，大行科工进(jin)行了分红。招股书显示，公司(si)2023年(nian)和2024年(nian)合(he)计支付股息4150万元。这意味着，韩德玮(wei)作为持股九成的股东，成为最大的获益(yi)者。一边大额分红，一边筹划上市募资，大行科工这波操作也让市场上出现了质疑其IPO合(he)理性的声(sheng)音。
规模低(di)于同行 靠“折叠”夺下细(xi)分第一
本次IPO，大行科工主打(da)的概念是“折叠自行车老大”。
招股书援引灼识咨询数(shu)据显示，以(yi)公司(si)2023年(nian)零售量(liang)计，大行科工在中国内地及(ji)全球折叠自行车行业中均排行第一，市场份额分别为21.1%及(ji)5.6%。其中，大行科工2023年(nian)在全球卖出15.69万辆，在中国内地卖出14.92万辆。
“十年(nian)前我买折叠自行车的时(shi)候(hou)，市面上品牌、价(jia)格方面比较合(he)适的产品（中），基本没(mei)什么其他选择。大行产品从两千元到一万元都有，品牌知名(ming)，销售渠(qu)道也广，更换配件也容易，所以(yi)大家基本都会选大行。”拥有两辆大行牌折叠自行车的户外骑行爱好者洪先生向《每日经济新闻》记者分享(xiang)道。
在国内市场，大行科工招股书列(lie)出的行业第二和第三名(ming)为“B公司(si)”和“C公司(si)”，两家公司(si)均已上市，分别成立于1940年(nian)和1958年(nian)，均位于上海。投资者不难猜出这具体是指哪家公司(si)。
中国内地折叠自行车市场格局 图片来源：招股书截图
《每日经济新闻》记者查(cha)询发现，在A股，旗下分别拥有永久(jiu)牌、凤凰(huang)牌自行车的中路股份（SH600818）、上海凤凰(huang)（SH600679），其规模并不低(di)于大行科工。2023年(nian)年(nian)报显示，中路股份“自行车和童车”的营业收入为7.13亿元，上海凤凰(huang)“制造业”的营业收入为16.50亿元。两家公司(si)的自行车相关业务营收均大幅高于大行科工同期约3亿元的营业收入。而后者之所以(yi)能夺得折叠自行车行业第一，主要由(you)于其主打(da)细(xi)分品类。
打(da)开三家企业的电(dian)商旗舰店，可看到“大行”品牌店铺中售卖的基本都是折叠自行车，最便宜的自行车售价(jia)约800元，大部分处于数(shu)千元价(jia)位，最贵的可达7000元。“永久(jiu)”品牌店铺仅有少量(liang)的折叠自行车，售价(jia)在300元到500元，主推的款式还是普通非折叠自行车。“凤凰(huang)”品牌店铺同样是主打(da)普通自行车，少量(liang)的折叠自行车售价(jia)在400元到1000元。
大行科工在招股书中表示，公司(si)产品矩阵按建议零售价(jia)，可分为每辆5000元或以(yi)上的高端价(jia)位、2500元到5000元的中端价(jia)位、低(di)于2500元的大众市场价(jia)位。
数(shu)据显示，近几年(nian)，大行科工的大众产品销售额占比逐步降低(di)，从2022年(nian)度(du)的39%降至2024年(nian)前三季度(du)的20%。另一方面，中端产品销售额占比从50.6%提(ti)升到69.7%。平均销售单价(jia)（为销售给经销商的平均价(jia)格，低(di)于终端的建议零售价(jia)）也从1593元提(ti)升到1966元，这也说明公司(si)的品牌调(diao)性在逐步提(ti)高。
图片来源：招股书截图
总体而言，大行科工的中高端、可折叠定位，让它在自行车行业走出了一条差(cha)异化的道路。大行科工提(ti)到，公司(si)的这一定位依靠核心技(ji)术进(jin)行支撑。公司(si)截至2024年(nian)末在中国内地拥有108项有效专利，在美国、欧洲及(ji)日本拥有22项有效专利。
整体毛利率高于30% 高利润下的低(di)天花板
如上文所述，大行科工主打(da)中高端折叠自行车，最新平均售价(jia)接(jie)近2000元，这也为公司(si)盈利创造了良好的空间。
《每日经济新闻》记者查(cha)询发现，大行科工报告期内的毛利率均在30%以(yi)上，其中2024年(nian)前三季度(du)的毛利率为33.5%。这意味着，每卖出一辆2000元的自行车，公司(si)的毛利就超过了600元。相比之下，中路股份、上海凤凰(huang)2023年(nian)自行车相关业务的整体毛利率分别为12.33%、14.72%。
图片来源：招股书截图
不过，尽(jin)管盈利空间可观，但细(xi)分行业规模的掣肘是明显的。定位越窄，大众化普及(ji)就越难。
2月20日，体育营销咨询机(ji)构禹唐(tang)体育相关负责人李晨向《每日经济新闻》记者分析道：“对于发烧友(you)级别以(yi)及(ji)户外运动爱好者而言，可折叠并不会是主要考(kao)虑的因素，因为折叠自行车不适合(he)高强度(du)运动，运动骑行体验一般。对于普通人群而言，如果更多应用(yong)于生活场景，可折叠自行车的便捷性就会成为突出的优点。”他认(ren)为，在大众骑行者群体，公路车依然是主流选择，因为它兼具运动和生活的双重属性，使用(yong)场景更为广泛。
洪先生则表示：“对于专业参(can)赛、训练、100公里以(yi)内的小长途骑行，我会选择专业性更强的公路车。折叠车主要是适合(he)小距离、不追求速度(du)的娱乐、休闲(xian)和旅游。”他认(ren)为，单一品类难以(yi)覆盖所有的骑行场景，因此许(xu)多骑行爱好者都会拥有多台车，他本人除了折叠车外，还拥有山地车和公路车。
大行科工招股书显示，按零售值计，2023年(nian)全球自行车行业的市场规模为3740亿元，其中折叠自行车仅有168亿元，占比仅有4.5%。放在中国市场，2023年(nian)中国内地折叠自行车市场规模为14亿元，预计将于2028年(nian)达到38亿元。这样的国内市场规模，也仅仅等同于A股一个中等规模上市公司(si)的年(nian)营收额。
大行科工2023年(nian)的营收3亿元，就能成为全球乃至中国的折叠自行车“销冠”，也从侧面说明细(xi)分行业的天花板之低(di)。
公司(si)也非没(mei)有意识到多元化的重要性，其在招股书中表示：“我们的产品组合(he)已从折叠自行车发展到其他自行车类型，包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电(dian)助力自行车。”不过，从最新数(shu)据来看，折叠自行车仍为大行科工贡献(xian)了绝(jue)大部分的销量(liang)。
图片来源：大行公司(si)网站截图
李晨向记者表示：“在现阶段，骑行产业的发展依然依托(tuo)于社(she)群文化。因此，对于自行车企业而言，提(ti)升品牌力、专业性、创新性是当下的优先事项。个性化、高端化一定是骑行装备(bei)的主要发展趋势。在社(she)交平台的影(ying)响下，年(nian)轻、女性自行车爱好者的数(shu)量(liang)激增，这进(jin)一步推动了骑行运动和文化的普及(ji)，这也就要求自行车品牌要充分考(kao)虑市场上的新需求，在产品创新上多下功夫。”
2月20日，《每日经济新闻》尝试(shi)就公司(si)产品多元化等问题采访(fang)大行科工，向公司(si)发去采访(fang)邮件，截至发稿未获回复。
封面图片来源：视觉中国-VCG211461430752