截至(zhi)2024年6月30日，布鲁可共(gong)有431款在售SKU，包括(kuo)主要面向6岁以下儿童的(de)116款SKU、主要面向6至(zhi)16岁人群的(de)295款SKU，以及主要面向16岁以上人群的(de)20款SKU，主流产品价(jia)格在9.9元(yuan)至(zhi)399元(yuan)不等。

由(you)此(ci)，布鲁可满足了不同(tong)消费者的(de)需求(qiu)，吸(xi)引了广泛的(de)粉丝(si)群体，并通过有效的(de) IP 商业化实现了产品的(de)高附加值。

这离不开布鲁可基于广泛的(de)专(zhuan)利布局，形成的(de)布鲁可创(chuang)新体系，包括(kuo)产品设计、研发(fa)和生(sheng)产的(de)标(biao)准化体系，自成一(yi)体的(de)产品体系，消费者生(sheng)态圈(quan)，从而助力公司(si)打(da)造(zao)出兼(jian)具标(biao)准化和个(ge)性(xing)化的(de)创(chuang)新型拼搭角色类(lei)玩具品类(lei)。

通过不断加强在创(chuang)新方面的(de)竞争壁垒，布鲁可创(chuang)新体系仍(reng)在愈发(fa)完善。布鲁可在中国注册或正在申请590项专(zhuan)利、1,913个(ge)商标(biao)、1,418个(ge)版权及120个(ge)域名，在境外(wai)也注册或正在申请26项专(zhuan)利及158个(ge)商标(biao)。

公司(si)在具有拼搭类(lei)积木标(biao)准化体验(yan)优势(shi)的(de)同(tong)时(shi)，特征零件可实现积木人产品对IP神韵(yun)的(de)高度还原(yuan)、对IP人物外(wai)形细节的(de)强适配。在满足全球消费者对互(hu)动性(xing)体验(yan)以及高度还原(yuan)IP角色神韵(yun)的(de)普遍需求(qiu)的(de)同(tong)时(shi)，产品具备(bei)品质稳定(ding)、性(xing)价(jia)比高的(de)优势(shi)，释放强大的(de)规模效应。

另一(yi)方面，标(biao)准化的(de)专(zhuan)利让(rang)布鲁可的(de)产品体系的(de)原(yuan)创(chuang)性(xing)受到保护，使大量拼搭零件在独特的(de)产品体系内高度兼(jian)容，让(rang)消费者可以依据自己的(de)创(chuang)意和兴(xing)趣，进行个(ge)性(xing)化的(de)创(chuang)新拼搭和加工，从而成为公司(si)的(de)长期用户(hu)。

目前(qian)，布鲁可的(de)产品已(yi)形成好而不贵、高效上新、IP产品生(sheng)命周期长、消费者黏性(xing)高等方面的(de)特点，公司(si)在市场竞争中具有独特性(xing)和差异化，难(nan)以被行业竞争对手模仿。

公司(si)拼搭角色类(lei)产品从概念探索到量产的(de)平均上新周期仅为6-7个(ge)月，低于10-12个(ge)月的(de)行业平均水平。另外(wai)，在上新数量方面，公司(si)在2023年共(gong)推出197款SKU，并计划2024和2025年分(fen)别推出约(yue)400款和约(yue)800款SKU，快速的(de)产品迭代让(rang)公司(si)的(de)产品始终维持市场热点并取得高成功率。

此(ci)外(wai)，持续保持创(chuang)新能力也离不开布鲁可专(zhuan)业的(de)研发(fa)团队和先进的(de)研发(fa)理(li)念。截至(zhi)2024年6月30日，公司(si)的(de)研发(fa)团队占到所有员(yuan)工人数的(de)约(yue)64%，其中约(yue)84%为产品研发(fa)团队。公司(si)能够以消费者为导(dao)向，在产品设计和开发(fa)过程中充(chong)分(fen)考虑消费者反馈和市场趋势(shi)，不断推出创(chuang)新的(de)产品。

创(chuang)新体系驱(qu)动业绩爆发(fa)增长

基于创(chuang)新体系，布鲁可充(chong)分(fen)把握(wo)市场机遇(yu)，业务快速崛起，表现出较强的(de)业绩爆发(fa)力。2021年-2023年，布鲁可的(de)收(shou)入从3.30亿元(yuan)逐(zhu)年增长至(zhi)8.77亿元(yuan)，年均复(fu)合增长率达到63.0%。2024年上半年，布鲁可的(de)收(shou)入达到10.46亿元(yuan)。

随着业务规模持续扩(kuo)张，公司(si)毛利率实现了稳定(ding)增长，2021年至(zhi)2024年上半年，公司(si)毛利率分(fen)别为37.42%、37.91%、47.33%、52.93%，整体呈现出上升趋势(shi)。其中，拼搭角色类(lei)玩具的(de)毛利率增长较为显著，从2022年的(de)36.8%增长至(zhi)2023年的(de)48.4%，在2024年上半年达到53.3%。可见随着产品销量攀升，公司(si)持续释放出规模效应。

公司(si)的(de)盈利能力也随之持续改(gai)善，2023年经调整净利率(非《国际财务报告准则》计量)达到8.3%，2024年上半年进一(yi)步提高到27.9%。

剔除(chu)掉(diao)"可转换可赎回优先股公允价(jia)值变动"这类(lei)非经营项目对盈利能力的(de)影响，公司(si)实际上已(yi)在2023年成功实现扭亏为盈。布鲁可已(yi)成功跑通了商业模型，逐(zhu)步展现出变现潜能。

从行业角度来看，随着拼搭类(lei)玩具品类(lei)的(de)快速发(fa)展，渗透率不断提升，消费者对IP玩具的(de)需求(qiu)增加以及人均玩具消费的(de)增长，将为行业带来广阔的(de)发(fa)展机遇(yu)。

根据弗若斯特沙利文，全球角色类(lei)玩具的(de)市场规模在2023年达到人民币3458亿元(yuan)，在2028年将达到人民币5407亿元(yuan)，2023年至(zhi)2028年的(de)年均复(fu)合增长率达到9.3%。

其中，全球拼搭角色类(lei)玩具的(de)市场规模在2023年达到人民币278亿元(yuan)，在2028年将达到人民币996亿元(yuan)，2023年至(zhi)2028年的(de)年均复(fu)合增长率达到29.0%。全球拼搭角色玩具占全球角色类(lei)玩具市场规模的(de)渗透率将从2023年的(de)8.0%，增长至(zhi)2028年的(de)18.4%。

上述数据充(chong)分(fen)体现了拼搭角色类(lei)玩具呈现出强劲的(de)增长势(shi)头，不难(nan)预期的(de)是，布鲁可等行业头部玩家将有望抓住巨大的(de)市场机会。

值得一(yi)提的(de)是，布鲁可在渠(qu)道端布局全面，为开辟这片蓝海市场建(jian)立了良好的(de)基础。截至(zhi)2024年6月30日，公司(si)通过与超过450名经销商的(de)合作，已(yi)有效覆盖所有一(yi)线与二(er)线城市以及超过80%的(de)三线及以下城市。

在中国市场，线下渠(qu)道方面，公司(si)的(de)产品进驻玩具反斗城、孩子(zi)王(wang)、酷乐(le)潮玩、沃(wo)尔玛(ma)等中国大型商超和专(zhuan)业网点；线上渠(qu)道方面，产品覆盖了如天猫、京东、抖音、拼多多等主流电商平台。此(ci)外(wai)，布鲁可也进入了包括(kuo)美国、东南亚和欧洲在内的(de)海外(wai)市场，在包括(kuo)亚马(ma)逊(xun)、玩具反斗城、7-Eleven等线上线下渠(qu)道进行销售。

基于公司(si)已(yi)构(gou)建(jian)起全产业链布局，即"拥有自有IP+产品设计开发(fa)+线上线下渠(qu)道布局"，并进一(yi)步考虑市场规模持续扩(kuo)张、公司(si)可靠的(de)商业模型和向好的(de)变现能力、领先的(de)市场地位以及优秀的(de)创(chuang)新能力等因素，布鲁可站在一(yi)个(ge)具备(bei)"长坡(po)厚雪"特征的(de)赛道上，且竞争壁垒明显，份额(e)有望持续增长。

所以长期来看，布鲁可扩(kuo)大经营规模并提升盈利能力，大概率可预见，这能够为投资者描绘(hui)出一(yi)个(ge)稳健向上的(de)成长趋势(shi)，最终给资本市场带来巨大的(de)吸(xi)引力。

上市窗口期助力价(jia)值释放

目前(qian)，港股较好的(de)上市窗口期将为布鲁可的(de)价(jia)值释放带来难(nan)得的(de)机会。

一(yi)方面，国泰君安研究指(zhi)出，海外(wai)流动性(xing)改(gai)善的(de)趋势(shi)将在2025年得以延续，这将推动港股估值中枢的(de)进一(yi)步抬升。多数风险事件已(yi)在2024年得到释放，使得2025年的(de)市场展望更加清晰。同(tong)时(shi)，国内政(zheng)策有望在2025年持续发(fa)力，推动港股盈利继续小幅增长。

届时(shi)，港股有望迎来更多的(de)主动长线资金(jin)回流，为布鲁可带来良好的(de)资本市场环境，公司(si)有机会获(huo)得投资者更多的(de)押注。

另一(yi)方面，布鲁可作为行业内抢先上市的(de)企业，有望凭借资金(jin)助力实现更快发(fa)展，充(chong)分(fen)发(fa)挥规模效应，巩固(gu)行业头部优势(shi)。

根据公司(si)此(ci)次募资用途，其拟将集资所得约(yue)25%用于增强产品研发(fa)能力；约(yue)25%用于投资核心(xin)生(sheng)产资源；约(yue)20%用于丰富IP矩阵；约(yue)20%用于销售和营销活动；约(yue)10%用于营运资金(jin)和其他(ta)一(yi)般企业用途。

布鲁可对上市后已(yi)有清晰的(de)发(fa)展布局，公司(si)在产品端、研发(fa)端以及供应链端的(de)实力将会更进一(yi)步。基于此(ci)，可以给予(yu)布鲁可的(de)品牌影响力和全球市场份额(e)更多期待。

总结

遵(zun)循"大水养大鱼"的(de)市场规模，全球千亿级别的(de)玩具市场完全能够承载一(yi)家甚至(zhi)多家百亿市值的(de)企业。无论具体成长空间多大，布鲁可将始终在市场中占据一(yi)定(ding)的(de)市场地位。

布鲁可展现出优秀的(de)创(chuang)新能力和强劲的(de)增长潜力，在行业中具备(bei)独特性(xing)和差异化竞争力，凭借全产业链布局卡位产业链的(de)高价(jia)值量环节，未来发(fa)展将走在康(kang)庄大道之上。