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在当今全球(qiu)能源格局经历深刻变革的(de)时期，降低碳排放和推动绿色增长已(yi)成为社会发展的(de)核心(xin)需求。
在这场关乎未来的(de)转型竞赛中，实现“双碳”目标下的(de)低碳转型，宛如一场在新技术和新市场竞争中展开(kai)的(de)激烈角逐(zhu)。
聚焦到资本市场，那些顺应趋势发展，积极探索相关行(xing)业潜在机遇并有(you)所行(xing)动的(de)企业，值得更多投资者的(de)关注。而协鑫新能源，正是在这一领域(yu)的(de)积极探索者。
2025年1月(yue)9日，协鑫新能源（00451.HK）发布公告称，公司将现金、发行(xing)股份及可转换股债券的(de)方式收购协鑫石油天然气有(you)限公司（以下简称：协鑫天然气项(xiang)目）48%股权(quan)，本次交易(yi)作价为3.25亿元（单(dan)位：人民币，下同）。据内部知(zhi)情人士透露，此次收购包含协鑫汇东江苏如东LNG接收站项(xiang)目（以下简称：协鑫如东LNG项(xiang)目）。
为何协鑫新能源会在天然气领域(yu)持续加(jia)码？此次新的(de)探索又会为其业务带来怎样的(de)具体变化？
一、双碳目标下，协鑫新能源解锁天然气行(xing)业的(de)潜在机遇
自“双碳”目标正式确立以来，推动社会及经济向绿色低碳转型已(yi)然成为当下时代发展的(de)必然趋势。在这一转型进程(cheng)中，大力发展清洁能源无疑是其核心(xin)所在。而在众多清洁能源之中，天然气凭借其高热值以及相对较低的(de)碳排放优势，正逐(zhu)步崭露头角，成为绿色转型的(de)关键能源之一。
光大证券发布研究报告称，2024年，我国居民、运输(shu)、工(gong)业替代、发电等(deng)多领域(yu)天然气需求齐增，天然气消费(fei)量快速增长，1-11月(yue)天然气表观(guan)消费(fei)量为3862亿立方，同比增长9.3%。IEA预(yu)测2025年我国天然气需求将增长7.8%，为全世界天然气需求增长最快的(de)地区之一。
鉴于中国“富煤、缺油、少气”的(de)化石能源资源特点，我国天然气仍然存在较大的(de)供需缺口。根据国家能源局等(deng)部门发布的(de)数据，近年来我国天然气进口量持续走高。2023年，全国进口天然气1656亿立方米，同比增长9.9%。与此同时，中国的(de)天然气对外依(yi)存度长期以来也在40%以上，到2023年，达到了42.3%。
在这种背景下，大量引进价格较低的(de)海外天然气资源对中国国产气形成了必要的(de)补充(chong)。值得注意的(de)是，在进口天然气中，LNG逐(zhu)渐成为其中的(de)主要类型，海外LNG进入中国市场，对于国内天然气的(de)供需平衡(heng)和价格稳定将产生积极作用。
其中，LNG接收站作为我国LNG进口的(de)唯一窗(chuang)口，在整个天然气产业链中具有(you)接收、气化和调(diao)峰功(gong)能，是产业链上的(de)重要基(ji)础设施。但是，由于LNG接收站的(de)技术门槛高、建设耗(hao)资较大且审批流程(cheng)复杂，目前我国LNG接收站仍较为稀(xi)缺。根据《2023年国内外油气行(xing)业发展报告》相关数据，截至2023年底，中国已(yi)投产运行(xing)的(de)LNG接收站仅(jin)为28座。
显然，协鑫新能源此次收购正是瞄准(zhun)了LNG接收站资产的(de)独特价值。
比如，协鑫新能源在2023年下半年成功(gong)实现LNG贸易(yi)从0到1的(de)突(tu)破，并快速形成相关业务收入。去年3月(yue)份，协鑫新能源间(jian)接全资附属(shu)公司南京(jing)协鑫新能源发展有(you)限公司与协鑫能源间(jian)接全资附属(shu)公司协鑫智慧(hui)能源(如东)有(you)限公司签订了居间(jian)合同，为后者寻找并购买符合资格的(de)国际LNG资源及LNG接收站服务。
由此来看，协鑫新能源有(you)着颇为清晰的(de)LNG业务战略目标和规划，而此次成功(gong)收购协鑫天然气项(xiang)目48%的(de)股权(quan)，在实现业务合作进展的(de)同时，也进一步补齐了其“站贸一体化”战略的(de)又一块(kuai)拼图。
据了解，目前如东LNG接收站一期已(yi)于2022年9月(yue)开(kai)始(shi)建设，预(yu)计2025年3季度完成建设。在一期建成后，该接收站处(chu)理能力有(you)望达到300万吨/年。
考虑到如东LNG接收站一期的(de)完工(gong)时间(jian)，2025年剩余时间(jian)到2026年大概率会是如东LNG接收站从试运营到正常运营的(de)过度时期。因此预(yu)计从2027年开(kai)始(shi)，如东LNG接收站将进入正常运营阶段。
同时，参考其他LNG接收站使用率情况，按照70%的(de)平均负荷率进行(xing)计算，从2027年开(kai)始(shi)，如东LNG接收站年度服务量将达到210万吨。
根据其他LNG接收站的(de)历史运营数据来看，进入正常运营阶段当年便可以产生利润。这也就意味着如东LNG接收站于2027年能够进入持续盈利阶段。待利润补足年度亏损，如东LNG接收站便能够为协鑫新能源提供稳定的(de)分红(hong)，优质(zhi)资产属(shu)性持续凸显。
值得注意的(de)是，公告中还(hai)显示，协鑫油气旗下还(hai)拥有(you)一个子(zi)公司茂名LNG公司。该公司的(de)茂名LNG接收站正处(chu)于审批阶段。
根据规划，该项(xiang)目一期设计年处(chu)理量为300万吨，另含有(you)1个容量为26.6万立方米的(de)卸货码头，预(yu)计最快于2028年后投入运营。若后续该项(xiang)目顺利落地并投产，为协鑫新能源带来的(de)收益也是值得期待的(de)。
二、收购背后更深层次的(de)逻辑：协鑫新能源的(de)天然气“站贸一体化”野望
对于协鑫新能源自身(shen)而言，收购协鑫天然气项(xiang)目除了能够使公司的(de)财务结构(gou)更加(jia)多元化，还(hai)能够显著提升公司天然气中游储运能力，助力公司稳步提升海外和国内天然气市场份额。与此同时，伴(ban)随着未来协鑫如东LNG接收站逐(zhu)步被打(da)造为LNG资源全球(qiu)配置(zhi)能力的(de)重要平台(tai)，实现海外LNG资源采购长中短约的(de)动态调(diao)整，形成更加(jia)稳定、有(you)市场竞争力的(de)资源池。
更深入来看，此次收购项(xiang)目是协鑫新能源近年来对于LNG业务“站贸一体化”不断探索推进的(de)缩(suo)影。
在国内天然气消费(fei)持续增长的(de)背景下，相关企业持续经营的(de)关键在于尽可能获取更多天然气资源并实现运输(shu)储存。尤其是在当前我国天然气常年存在较大供需缺口的(de)背景下，构(gou)建天然气全产业生态链条成为相关企业实现持续增长的(de)必然选择。
在此之前，协鑫新能源紧抓全球(qiu)天然气格局大调(diao)整的(de)新机遇，开(kai)始(shi)向“光伏+天然气”双主营业务战略转型，快速切(qie)入天然气赛道(dao)。公司依(yi)托(tuo)协鑫集团(tuan)的(de)油气资源和LNG接收站资源，在天然气贸易(yi)领域(yu)快速建立起其他同业竞争者难以复制的(de)资源及网络优势。与此同时，协鑫新能源还(hai)通过推动数个天然气长约和中短约采购，打(da)造一个具有(you)国际竞争力的(de)天然气资源池，确保为全球(qiu)客户提供稳定且可靠的(de)天然气供应。
如果说上述协鑫新能源所做的(de)努(nu)力大多聚焦在天然气产业链的(de)上下游，那么(me)此次收购，协鑫新能源瞄准(zhun)的(de)是LNG接收站则是天然气产业链的(de)中游部分。LNG接收站在天然气贸易(yi)中发挥的(de)接收与储运的(de)关键作用，码头仓储物流及直销气业务也将成为公司业绩增长的(de)有(you)力支柱。
江苏如东洋口港作为我国华东地区目前最大的(de)LNG的(de)进口港，其地理位置(zhi)背靠江苏、毗邻(lin)上海，具有(you)庞大的(de)天然气消费(fei)市场。因此收购协鑫如东LNG接收站项(xiang)目，是协鑫新能源“站贸一体化”战略的(de)理想跳板。
由此可见，协鑫新能源对于协鑫如东LNG接收站项(xiang)目的(de)收购，不仅(jin)是对该项(xiang)目潜力的(de)把握，也是对其业务布局和市场优势的(de)整合。通过收购，协鑫新能源打(da)通了天然气上中下游产业链，这不仅(jin)能够让公司实现了业务的(de)多元化和可持续发展，还(hai)进一步扩大了公司在天然气贸易(yi)领域(yu)的(de)影响力，巩固其在国内外天然气贸易(yi)领域(yu)的(de)领先地位。
而往后看，一旦这一路径顺利跑通，不排除后续其还(hai)将有(you)更多相应的(de)市场整合动作，凭借协鑫新能源在行(xing)业的(de)领先优势以及独有(you)的(de)资源及网络优势，其在海内外的(de)“攻城略地”也将更加(jia)轻而易(yi)举，实现对海内外天然气贸易(yi)市场的(de)快速渗透与占领，迎来更为广阔的(de)发展空间(jian)。
三(san)、结语
最后回归到资本市场估值层面来看，目前协鑫新能源市销率仅(jin)为0.67倍(bei)，而处(chu)于LNG业务早期及成长期的(de)同业港股上市公司市销率一般处(chu)于2-4倍(bei)。可以发现，当下协鑫新能源的(de)估值水平一定程(cheng)度反映(ying)了市场对其真(zhen)实价值的(de)认识(shi)仍然存在偏差。
未来，在全球(qiu)能源格局持续变革的(de)背景下，协鑫新能源凭借其“站贸一体化”战略的(de)稳步推进，有(you)望迎来前所未有(you)的(de)发展机遇。正如著名管理学家彼(bi)得·德鲁克所言：“战略不是追求独特性，而是追求系(xi)统性。”在这一战略的(de)引领下，协鑫新能源的(de)LNG业务有(you)望成为其持续成长的(de)核心(xin)驱动力，助力公司在全球(qiu)能源转型的(de)浪潮中实现华丽蜕变。这样看来，协鑫新能源在清晰的(de)发展战略指引下，后续表现仍然具备看点。