第一，AI对于算(suan)力的需求是(shi)非常庞大的。

虽然(ran)DS的出现，貌似降低了模型(xing)训练对于算(suan)力的需求，但拉长时间看，更多的AI应(ying)用的出现，会反过来增加训练和(he)推理算(suan)力的需求。

根据中研普华的预测(ce)，2025年中国(guo)云计算(suan)市场规模将突破1万亿元，到2030年有望超过4万亿元。全球范围内，Gartner预计2025年云服务收(shou)入增长率将达到138%，且(qie)云服务总收(shou)入将首次超过传统IT服务。‌

AI与云计算(suan)的深度(du)融合是(shi)推动市场增长的关(guan)键因(yin)素(su)。

生成式(shi)AI和(he)大模型(xing)的崛起，使得云计算(suan)从单纯的计算(suan)和(he)存储资源提供商转型(xing)为支撑AI应(ying)用的重要平台。

算(suan)力对于AI的重要性，毋庸置疑。但对于很多中小(xiao)公司，特别是(shi)应(ying)用端的公司，他们是(shi)没有能力去建算(suan)力中心的，只能够通过采购云计算(suan)厂商的算(suan)力。‌

一句话，实现“AI算(suan)力自由”，需要或者只能依靠云计算(suan)。

第二，云计算(suan)是(shi)集中度(du)高(gao)，竞争格局清晰的市场。

在中国(guo)AI公有云服务市场中，行业集中度(du)较(jiao)高(gao)，CR4合计占比91.3%，市场份额主要集中在领先企业手中‌。主要玩家包括民营科技巨头，阿里、腾讯、华为等(deng)，也包括以三大典型(xing)运营商为代表的国(guo)资云‌。

第三，云计算(suan)有很好的商业模式(shi)。

云计算(suan)类似于“收(shou)租”模式(shi)，早期在资本开支方(fang)面、技术开发方(fang)面的投入是(shi)比较(jiao)大的，但这些投入也可以形成很深的商业护城河。等(deng)到投入完成，进入货币化阶段之后，云计算(suan)的商业价(jia)值逐步(bu)释放，利润(run)水(shui)平、ROI、现金流等(deng)方(fang)面的表现，可以说相当优(you)秀。

如2023年，亚(ya)马逊云计算(suan)业务的净(jing)利润(run)率维持在27%左右，高(gao)于整体的净(jing)利润(run)率9%；在AI领域竞争实力更强(qiang)的微软，其云计算(suan)的净(jing)利润(run)率更高(gao)达36%，是(shi)公司利润(run)非常重要的一块。

如果(guo)用一句话总结，那就是(shi)云计算(suan)这门生意，很香。

02云计算(suan)成大厂必争

正因(yin)为云计算(suan)如此之香，它(ta)已经成为科技大厂的必争之地(di)。

熟悉(xi)美(mei)股科技“七姐妹”的投资者，都(dou)知(zhi)道像微软、谷歌(ge)、亚(ya)马逊这些公司，市场最为关(guan)心的，就是(shi)它(ta)们的云计算(suan)业务。

尤其是(shi)财报期，云计算(suan)的业绩增长情况，以及未来的业绩指引，通常能够引发股价(jia)的剧烈波动，上下(xia)10%，一天涉及数千(qian)亿美(mei)元的市值变化，都(dou)是(shi)常态(tai)。

为什么？

要知(zhi)道，这些公司在各自的传统业务上，都(dou)已经处在垄断地(di)位，如微软的办公软件、PC操作系统，谷歌(ge)的广告，亚(ya)马逊的电商。

换句话说，这些传统业务增长已经很缓慢。能够提升(sheng)估值，吸引投资者买入的，显然(ran)不是(shi)这些传统业务，但云计算(suan)就完全不一样。

因(yin)为有AI的赋(fu)能，以及市场对于AI云服务的需求，大厂的云计算(suan)业务找到新的增长点，而资本市场对于这个新增长点，也非常认可。

这样的逻辑，同样适用是(shi)中国(guo)的科技巨头们。

所以你能够理解，昨晚市场的对于阿里财报的关(guan)注点，始终离不开云计算(suan)。

好消息是(shi)，截至2024年12月31日止季度(du)，阿里云智能集团收(shou)入为人(ren)民币317.42亿元（43.49亿美(mei)元），同比增长13%，增速重回双位数，也是(shi)两年以来最大，超出市场预期。值得注意的是(shi)，AI相关(guan)产品收(shou)入连续六个季度(du)实现三位数的同比增长。

阿里表示，将继续投入客户增长与技术创新，尤其是(shi)在AI基础设施方(fang)面，以提升(sheng)AI领域的云采用量，并维持市场领先地(di)位。

因(yin)此，阿里在资本开支方(fang)面也是(shi)非常大的手笔，上季度(du)达317.75亿元，环(huan)比大增80%。集团CEO表示，未来三年，集团在云和(he)人(ren)工智能的基础设施投入将超越过去10年的总和(he)。

这是(shi)什么概念呢？

给大家简单算(suan)一笔账：

2014-2023年，阿里云计算(suan)的资本开支，合计1300亿左右；

2014-2024年，阿里云计算(suan)的资本开支，合计2680亿左右。

即未来三年每(mei)年的资本开支，在（1300--2680）/3,即400-900亿之间。

不要小(xiao)看这几百亿，它(ta)犹如一颗深水(shui)炸(zha)弹，直(zhi)接引爆了今日的云计算(suan)行情。

因(yin)为这预示着(zhe)，新一轮(lun)AIDC投建狂潮将开启，而阿里作为云计算(suan)和(he)AI领域的领头羊，很可能起到示范作用，其他大厂如果(guo)不想被阿里甩开，也肯定会选择跟进。

换句话说，阿里每(mei)年抛(pao)出的几百亿，等(deng)同于央行投放的“基础货币”，而货币乘数发挥作用后，市场上被激发出来的“货币量”，远不止这几百亿，可以几千(qian)亿，也可以是(shi)上万亿。

要知(zhi)道，AI云计算(suan)涉及的范围很广泛，中上游的半导体、大数据，以及下(xia)游的应(ying)用层(ceng)面，每(mei)一个都(dou)是(shi)千(qian)亿级别的大产业。

这些产业都(dou)起来之后，自然(ran)会带动很多的投资，创造很大的商业价(jia)值和(he)投资价(jia)值。

03资金已先行

春(chun)江水(shui)暖鸭先知(zhi)。

实际(ji)上，嗅(xiu)觉灵敏的资金，一早就已经大举(ju)布局AI云计算(suan)。

从云计算(suan)沪港深ETF的走势中，可以得到很多启示。

过去一年，云计算(suan)沪港深ETF(517390)跟踪的指数涨幅(fu)达到85.38%，跑(pao)赢沪深300指数68.74个百分点。春(chun)节后首个交易开始，到2月20日，该ETF合计净(jing)流入1.07亿元，近10个交易日有8天获得资金净(jing)申购。

资金之所以持续买入云计算(suan)沪港深ETF，主要因(yin)为它(ta)跟踪的是(shi)中证沪港深云计算(suan)产业指数，这是(shi)目前唯一一只横跨港A两地(di)的纯正云计算(suan)指数，集中在信息传输、软件和(he)信息技术、通信等(deng)涉及云计算(suan)上下(xia)游的核(he)心行业，能精准反映云计算(suan)产业的发展趋势和(he)市场表现。

其中，阿里巴巴是(shi)第一大权重股，占比达到11.5%，第二权重股腾讯占比为9.61%，“CPO三巨头”中的中际(ji)旭创和(he)新易盛、“央企算(suan)力第一股”中科曙光、还(hai)有金山办公、紫光股份、“国(guo)产服务器龙头”浪潮信息等(deng)，十大权重股的合计权重为57.54%。

这些成分股今天的涨幅(fu)都(dou)相当高(gao)，证明市场的认可度(du)和(he)接受(shou)度(du)都(dou)相当高(gao)。

现在，不仅国(guo)内的资金看好中国(guo)科技股，就连外资，也不例外。

高(gao)盛、彭博(bo)的监测(ce)数据都(dou)显示，外资在不断加仓中国(guo)科技股。从最初(chu)的对冲基金做空头平仓，到加大多头仓位，再(zai)到Long Only资金买入，都(dou)显示出全球资本对中国(guo)科技股投资逻辑的大反转。

回过头看，这一轮(lun)科技上涨行情已经走了一个多月，很多股票的涨幅(fu)也都(dou)十分巨大，但行情还(hai)没有休(xiu)息的迹象。各路资金，依然(ran)如推土机一般进场做多中国(guo)科技股。

原因(yin)在于，自2021年股价(jia)高(gao)点后，中国(guo)的不少科技公司，经历了长达数年的下(xia)跌(die)，股价(jia)、估值的跌(die)幅(fu)都(dou)相当充分，甚(shen)至跌(die)出很高(gao)的性价(jia)比。

正所谓，跌(die)得有多惨烈，日后的反弹就会有多强(qiang)劲。

既(ji)然(ran)基本面已经发生重大的、好的转向，那资金的做多热情，就无法(fa)阻挡了。

即便涨到这个份上，对比2021年的高(gao)点，不少科技公司的股价(jia)尚未回到“一半”的位置，对比外围高(gao)估值的科技公司，中国(guo)的科技股性价(jia)比无疑更有吸引力。

04结语

现在中国(guo)股市最重要的一个交易逻辑，就是(shi)中国(guo)科技股的价(jia)值重估。

今天港股、A股科技板块的大涨，进一步(bu)强(qiang)化了这个逻辑，这个逻辑有机会继续持续下(xia)去。

实际(ji)上，如果(guo)单就业绩而言，很多科技公司的业绩在2024已经大幅(fu)改善(shan)，扭(niu)亏(kui)的扭(niu)亏(kui)，盈利的盈利，整体利润(run)重新进入增长通道。

只不过，因(yin)为一些尾部的压制因(yin)素(su)尚未完全消除，市场信心没有全面恢复，导致(zhi)价(jia)值重估进展缓慢，甚(shen)至一度(du)出现像去年“924”那种，大幅(fu)反弹后又迅速下(xia)跌(die)的情况。

这一次上涨，有了很多新变化，包括政策上、基本面上、产业面上等(deng)等(deng)。

特别是(shi)DS的出现，使得中国(guo)在基础AI技术方(fang)面有了大突破，清除了最大的一个压制因(yin)素(su)。

同时，中国(guo)在科技应(ying)用层(ceng)面的商业潜力巨大，商业化能力也很强(qiang)，这在互联网(wang)时代就得到充分证明，天时地(di)利人(ren)和(he)之下(xia)，彻(che)底引爆了资本的做多热情。

而当一个市场牛气(qi)冲天之时，任何一个利好消息，都(dou)足以引爆一家公司，一个板块，甚(shen)至整个市场，这是(shi)财富效(xiao)应(ying)最明显的阶段。