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1月7日，特朗(lang)普在佛罗里达州海(hai)湖庄园(yuan)举行的新闻发(fa)布(bu)会上称(cheng)，不排除使用经济或武力手段(duan)夺取(qu)格陵兰岛。
关于特朗(lang)普为何会考虑夺取(qu)格陵兰岛，他本人始终(zhong)将(jiang)此事与美国的“国家安全”绑定。随后，即将(jiang)担任特朗(lang)普政府(fu)国家安全顾(gu)问的迈克·瓦尔兹表示，格陵兰岛对(dui)美国的国家安全很重要，此事事关关键矿产，事关自然资源。
公开资料显示，格陵兰岛是全球第一大岛，矿产资源非常丰富，包括大规(gui)模未开采油气(qi)资源、稀土矿、锂、镍(nie)、钴、锰和石墨等，价值不可估量。
此外，岛上还有丰富的铀矿，这可是发(fa)展(zhan)核能的“宝贝”。
在全球高密(mi)度清洁能源转(zhuan)型、大国核技术博弈、AI算力基建带动(dong)电(dian)力基建等多因素共(gong)同作用下，未来核电(dian)有望迎(ying)来加速发(fa)展(zhan)的契机；作为核裂变的原料，铀矿也面临(lin)较大的机遇。
近期，国内一家铀矿巨头在资本市场迎(ying)来了新的动(dong)态。
12月30日，中国铀业股份有限公司(si)（简称(cheng)“中国铀业”）更新了招股书，保荐机构为中信建投证券股份有限公司(si)；此前，公司(si)曾于2024年6月20日首次向深交所主板递交招股书。
接下来让(rang)我们(men)透过招股书来探究一下核电(dian)行业和中国铀业的详细情况。
01
主要从事天然铀业务，近三(san)年营收复合增(zeng)速达28.91%
中国铀业是中核集团(tuan)的重要子企业之一，是专(zhuan)注于天然铀和放射性共(gong)伴生矿产资源综(zong)合利用业务的矿业公司(si)，公司(si)是由(you)中铀有限整体(ti)变更设立的股份有限公司(si)。
中铀有限的前身为1989年5月设立的中国核工业物资供销总公司(si)，并于2009年2月改制为有限责任公司(si)，于2023年3月整体(ti)变更为股份有限公司(si)。
经过一系列业务调整和重组后，中国铀业目前承(cheng)担中核集团(tuan)天然铀国内开发(fa)、海(hai)外开发(fa)、国外进口、国内销售、国际贸易的生产经营职(zhi)能。
本次发(fa)行前，实际控制人中核集团(tuan)间接合计控制中国铀业79.48%股份，假设按(an)本次发(fa)行规(gui)模上限测算，本次发(fa)行后中核集团(tuan)仍(reng)将(jiang)间接合计控制公司(si)67.54%股份。
报告期内，中国铀业主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼等放射性共(gong)伴生矿产资源综(zong)合利用及产品销售，主要产品为天然铀、氯化稀土、四钼酸铵。
经营业绩方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告期），公司(si)营业收入分别为89.06亿元、105.35亿元、148.01亿元和80.44亿元，净利润分别为8.96亿元、15.21亿元、15.53亿元和8.32亿元，最近三(san)年营业收入和净利润的复合年均增(zeng)长率达到了28.91%和31.68%。
2024年1-6月，天然铀业务占公司(si)当期主营业务收入的比重为94.24%，是主要收入来源。
公司(si)主要财务数据，来源招股书
报告期内，公司(si)主营业务收入中境外收入占比分别为24.98%、39.50%、37.35%和40.93%；公司(si)境外业务涉(she)及多个国家或地区，多分布(bu)于发(fa)展(zhan)中国家或经济欠发(fa)达的地区。
中国铀业此次拟募集资金41.1亿元，募集资金将(jiang)全部投向公司(si)主业，包括“中核内蒙古矿业有限公司(si)内蒙古纳岭沟(gou)铀矿床(chuang)原地浸出采铀工程(cheng)”等七个项目并补充流动(dong)资金。
02
国内排名第二，连(lian)续多年位居全球前十大天然铀生产商之列
铀具(ju)有硬度强、密(mi)度高、可延展(zhan)、有放射性等特征，主要应用于核能发(fa)电(dian)领域，其同位素铀-235是核能发(fa)电(dian)的重要燃料；此外还可以用于国防领域、生产医(yi)用同位素以及研究用反应堆燃料等。
直(zhi)接从矿石中提取(qu)的铀为天然铀，其为铀-238、铀-235和铀-234的混合物，天然铀是重要的战略资源，也是核工业发(fa)展(zhan)的基础原料。
中国铀业所从事的天然铀采冶业务位于核工业产业链的上游环(huan)节，其前一环(huan)节为天然铀矿产资源勘查，后续环(huan)节为铀的纯化、转(zhuan)化及浓缩，最终(zhong)用于加工制造核燃料并应用于核能发(fa)电(dian)和国防领域，其中核能发(fa)电(dian)是天然铀的最主要应用领域。
核反应堆的主要燃料为铀-235，其从开采到装入核反应堆发(fa)电(dian)之间需经过多重步骤处理，主要包括：铀采冶、转(zhuan)化、浓缩、燃料制造及发(fa)电(dian)，典型产业链结构如下图所示：
来源：招股书
目前，我国电(dian)力结构以火电(dian)、水电(dian)为主，风光发(fa)电(dian)规(gui)模近年来迅速扩大，截(jie)至2023年末(mo)已占据一定规(gui)模；核能发(fa)电(dian)相对(dui)占比较低，2023年装机占比仅为1.9%，发(fa)电(dian)量占比仅为4.9%。
在“双碳”目标及清洁能源转(zhuan)型背景下，核电(dian)愈(yu)发(fa)受到重视，国家大力支持核电(dian)发(fa)展(zhan)，核电(dian)发(fa)展(zhan)空间广阔、潜力巨大。
CNEA预计，到2035年，我国核能发(fa)电(dian)量在总发(fa)电(dian)量中的占比将(jiang)达到10%，相比2022年翻倍，核电(dian)在我国能源结构中的重要性进一步提升，我国核电(dian)产业增(zeng)长空间巨大。
核能发(fa)展(zhan)将(jiang)带来持续稳定增(zeng)长的天然铀市场需求。
天然铀资源储量是一次供应的基础，全球铀资源分布(bu)集中度高且具(ju)有稀缺性。根据OECD-NEA与IAEA数据，截(jie)至2021年1月，全球已探明(ming)且开采成本低于130美元/kgU的铀资源总量607.85万tU。
不过，全球铀资源分布(bu)不均，主要集中在澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿(na)大、俄罗斯和纳米(mi)比亚，上述五(wu)国铀资源储量分别占世界(jie)总储量的28%、13%、10%、8%和8%，前三(san)大铀资源国资源量占比超50%。
根据WNA数据，全球天然铀产量于2016年前持续上升，自2017年开始，一些铀生产国由(you)于铀价低而限制了其产量，全球天然铀产量开始下降。
2021年前，铀市场价格低迷，导致铀生产量逐渐减少。随着价格回升以及各国在碳中和背景下对(dui)核能加强关注等因素的影响，2022年全球天然铀产量回升至49355tU，未来随铀价上升有望继续保持增(zeng)长。
2012年-2022年全球天然铀产量（tU），来源：招股书
和铀资源储量分布(bu)不均类似，全球天然铀产量分布(bu)集中度也比较高。
根据WNA数据，2022年，全球产量前三(san)大国家分别为哈萨克斯坦、加拿(na)大和纳米(mi)比亚，占全球天然铀产量比重分别为43.01%、14.89%和11.37%，占全球比重合计近70%。
中国铀业掌握丰富的境内外天然铀资源，共(gong)拥有境内外探矿权6宗、采矿权18宗；生产规(gui)模行业领先，是全球主要天然铀供应商之一。
根据WNA统计数据，2022年全球前十大天然铀生产商占据了全球天然铀90%以上的产量，公司(si)连(lian)续多年位列全球前十大天然铀生产商。
据国信证券研报，2023年按(an)生产商划分，前五(wu)大铀矿生产商为KAP、Orano、Cameco、CGN和Uranium One，而中核集团(tuan)连(lian)同子公司(si)中国铀业位列全球第六(liu)，国内第二，在国内仅次于中广核。
来源：世界(jie)核协会，国信证券经济研究所整理
03
行业上下游深度绑定，客户相对(dui)集中
核电(dian)运(yun)营商是铀市场上最主要的采购方，其基于反应堆核燃料需求而具(ju)有相对(dui)稳定的铀需求，考虑到纯化、转(zhuan)化、浓缩和燃料组件制造的前置时间，核电(dian)运(yun)营商通常在其实际投料之前数年签订中长期燃料供应协议。
实际上，全球核电(dian)天然铀主流供应模式均是如此，上游铀矿开采公司(si)与下游核电(dian)运(yun)营商客户通过长贸合同为主的方式进行天然铀供应，合作模式成熟稳定。
由(you)于核电(dian)行业的特殊性，我国的核电(dian)项目均由(you)中核集团(tuan)、中广核集团(tuan)、国电(dian)投集团(tuan)和华能集团(tuan)独立或合作开发(fa)运(yun)营，中国铀业是中核集团(tuan)内天然铀产品独家供应商，因此，公司(si)天然铀产品的下游客户相对(dui)集中且稳定。
中国铀业与中国核电(dian)等主要客户签订了长期天然铀供应协议，主要采取(qu)固定价和行业公认的两家咨询机构（UxC公司(si)、TradeTech公司(si)）定期发(fa)布(bu)的U3O8价格相结合的定价机制。
报告期各期，公司(si)向前五(wu)大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为84.14%、78.18%、80.93%和84.00%；其中，对(dui)中核集团(tuan)的销售金额占公司(si)营业收入的比例分别为65.36%、48.02%、53.54%和52.96%。
总体(ti)而言，未来在核电(dian)复兴预期下，以铀矿为代表的核电(dian)产业链拥有较好的发(fa)展(zhan)前景，公司(si)未来能否在政策支持下，搭上AI的东风，持续高效安全发(fa)展(zhan)，让(rang)我们(men)拭目以待。