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1月10日，布鲁可正式在港(gang)交(jiao)所主板挂牌上市，首日股价高开超81.61%，总市值一举超过265亿(yi)港(gang)元。
上市前(qian)，公司获得了近6000倍认购，国际发售认购额达38.6倍，和同(tong)期申购的几家(jia)相比更为火热，可见市场对布鲁可价值的高度认可和信心。
成立至今，布鲁可已经逐步成长为全球拼(pin)搭角色类玩具的领导者和创新者。根据弗若斯特沙利文的数据，2023年，公司GMV为18.00亿(yi)元，若按照2023年GMV计(ji)算，布鲁可在全球拼(pin)搭角色类玩具市场排名第三，市场份(fen)额为6.30%，在中(zhong)国拼(pin)搭角色类市场排名第一，市场份(fen)额为30.30%。
可以预见，此次上市，布鲁可也有望开启全新的价值成长之路。
强(qiang)大的创新体系构(gou)筑竞争壁垒
布鲁可能够取得现有的市场地位，关键在于拥有丰(feng)富的IP资源以及突出的创新能力，这(zhe)构(gou)成了公司的核心竞争壁垒，由此在行业中(zhong)成功脱颖(ying)而出。
公司成功推出两个自有IP《百变布鲁可》和《英雄无(wu)限》，同(tong)时，公司还获得约50个知名IP的授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、宝可梦、小(xiao)黄人、名侦探柯(ke)南、圣斗(dou)士星矢、初音(yin)未来等(deng)。
截至2024年6月30日，布鲁可共有431款在售SKU，包括主要面向6岁以下儿童(tong)的116款SKU、主要面向6至16岁人群的295款SKU，以及主要面向16岁以上人群的20款SKU，主流产品(pin)价格(ge)在9.9元至399元不等(deng)。
由此，布鲁可满足了不同(tong)消费者的需求，吸引了广泛的粉丝群体，并通(tong)过有效的 IP 商业化实现了产品(pin)的高附加值。
这(zhe)离不开布鲁可基于广泛的专利布局，形成的布鲁可创新体系，包括产品(pin)设计(ji)、研(yan)发和生产的标准化体系，自成一体的产品(pin)体系，消费者生态圈，从而助力公司打(da)造出兼具标准化和个性化的创新型拼(pin)搭角色类玩具品(pin)类。
通(tong)过不断加强(qiang)在创新方面的竞争壁垒，布鲁可创新体系仍在愈(yu)发完善。布鲁可在中(zhong)国注册或正在申请590项专利、1,913个商标、1,418个版权及120个域(yu)名，在境外也注册或正在申请26项专利及158个商标。
公司在具有拼(pin)搭类积(ji)木标准化体验优(you)势的同(tong)时，特征(zheng)零件可实现积(ji)木人产品(pin)对IP神(shen)韵的高度还原、对IP人物外形细节的强(qiang)适配。在满足全球消费者对互动(dong)性体验以及高度还原IP角色神(shen)韵的普遍需求的同(tong)时，产品(pin)具备品(pin)质稳(wen)定、性价比高的优(you)势，释放强(qiang)大的规模效应。
另一方面，标准化的专利让(rang)布鲁可的产品(pin)体系的原创性受到保(bao)护(hu)，使(shi)大量拼(pin)搭零件在独特的产品(pin)体系内高度兼容，让(rang)消费者可以依据自己的创意(yi)和兴趣，进行个性化的创新拼(pin)搭和加工，从而成为公司的长期用(yong)户。
目前(qian)，布鲁可的产品(pin)已形成好(hao)而不贵、高效上新、IP产品(pin)生命周(zhou)期长、消费者黏性高等(deng)方面的特点，公司在市场竞争中(zhong)具有独特性和差异化，难(nan)以被行业竞争对手模仿。
公司拼(pin)搭角色类产品(pin)从概念探索到量产的平均上新周(zhou)期仅(jin)为6-7个月，低于10-12个月的行业平均水平。另外，在上新数量方面，公司在2023年共推出197款SKU，并计(ji)划2024和2025年分别推出约400款和约800款SKU，快速(su)的产品(pin)迭代让(rang)公司的产品(pin)始终维持市场热点并取得高成功率。
此外，持续保(bao)持创新能力也离不开布鲁可专业的研(yan)发团队和先进的研(yan)发理念。截至2024年6月30日，公司的研(yan)发团队占到所有员工人数的约64%，其中(zhong)约84%为产品(pin)研(yan)发团队。公司能够以消费者为导向，在产品(pin)设计(ji)和开发过程(cheng)中(zhong)充分考虑消费者反馈和市场趋(qu)势，不断推出创新的产品(pin)。
创新体系驱动(dong)业绩爆发增长
基于创新体系，布鲁可充分把握市场机遇，业务快速(su)崛(jue)起，表(biao)现出较强(qiang)的业绩爆发力。2021年-2023年，布鲁可的收入从3.30亿(yi)元逐年增长至8.77亿(yi)元，年均复合增长率达到63.0%。2024年上半年，布鲁可的收入达到10.46亿(yi)元。
随着业务规模持续扩张，公司毛利率实现了稳(wen)定增长，2021年至2024年上半年，公司毛利率分别为37.42%、37.91%、47.33%、52.93%，整体呈现出上升趋(qu)势。其中(zhong)，拼(pin)搭角色类玩具的毛利率增长较为显(xian)著，从2022年的36.8%增长至2023年的48.4%，在2024年上半年达到53.3%。可见随着产品(pin)销量攀升，公司持续释放出规模效应。
公司的盈利能力也随之持续改善，2023年经调整净利率(非《国际财(cai)务报告准则(ze)》计(ji)量)达到8.3%，2024年上半年进一步提(ti)高到27.9%。
剔除掉"可转换可赎回优(you)先股公允价值变动(dong)"这(zhe)类非经营项目对盈利能力的影响，公司实际上已在2023年成功实现扭亏为盈。布鲁可已成功跑通(tong)了商业模型，逐步展现出变现潜能。
从行业角度来看，随着拼(pin)搭类玩具品(pin)类的快速(su)发展，渗透率不断提(ti)升，消费者对IP玩具的需求增加以及人均玩具消费的增长，将为行业带来广阔的发展机遇。
根据弗若斯特沙利文，全球角色类玩具的市场规模在2023年达到人民币3458亿(yi)元，在2028年将达到人民币5407亿(yi)元，2023年至2028年的年均复合增长率达到9.3%。
其中(zhong)，全球拼(pin)搭角色类玩具的市场规模在2023年达到人民币278亿(yi)元，在2028年将达到人民币996亿(yi)元，2023年至2028年的年均复合增长率达到29.0%。全球拼(pin)搭角色玩具占全球角色类玩具市场规模的渗透率将从2023年的8.0%，增长至2028年的18.4%。
上述数据充分体现了拼(pin)搭角色类玩具呈现出强(qiang)劲的增长势头，不难(nan)预期的是，布鲁可等(deng)行业头部玩家(jia)将有望抓住巨大的市场机会。
值得一提(ti)的是，布鲁可在渠道端布局全面，为开辟这(zhe)片蓝海市场建立了良(liang)好(hao)的基础(chu)。截至2024年6月30日，公司通(tong)过与超过450名经销商的合作，已有效覆盖所有一线与二(er)线城市以及超过80%的三线及以下城市。
在中(zhong)国市场，线下渠道方面，公司的产品(pin)进驻玩具反斗(dou)城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔(er)玛等(deng)中(zhong)国大型商超和专业网点；线上渠道方面，产品(pin)覆盖了如天猫、京东、抖音(yin)、拼(pin)多多等(deng)主流电商平台。此外，布鲁可也进入了包括美国、东南亚和欧洲在内的海外市场，在包括亚马(ma)逊、玩具反斗(dou)城、7-Eleven等(deng)线上线下渠道进行销售。
基于公司已构(gou)建起全产业链布局，即"拥有自有IP+产品(pin)设计(ji)开发+线上线下渠道布局"，并进一步考虑市场规模持续扩张、公司可靠(kao)的商业模型和向好(hao)的变现能力、领先的市场地位以及优(you)秀的创新能力等(deng)因素，布鲁可站在一个具备"长坡厚雪"特征(zheng)的赛道上，且(qie)竞争壁垒明显(xian)，份(fen)额有望持续增长。
所以长期来看，布鲁可扩大经营规模并提(ti)升盈利能力，大概率可预见，这(zhe)能够为投(tou)资者描绘出一个稳(wen)健向上的成长趋(qu)势，最终给(gei)资本市场带来巨大的吸引力。
上市窗口期助力价值释放
目前(qian)，港(gang)股较好(hao)的上市窗口期将为布鲁可的价值释放带来难(nan)得的机会。
一方面，国泰君安研(yan)究指(zhi)出，海外流动(dong)性改善的趋(qu)势将在2025年得以延续，这(zhe)将推动(dong)港(gang)股估值中(zhong)枢(shu)的进一步抬(tai)升。多数风险事件已在2024年得到释放，使(shi)得2025年的市场展望更加清(qing)晰。同(tong)时，国内政策有望在2025年持续发力，推动(dong)港(gang)股盈利继续小(xiao)幅增长。
届时，港(gang)股有望迎来更多的主动(dong)长线资金回流，为布鲁可带来良(liang)好(hao)的资本市场环境，公司有机会获得投(tou)资者更多的押(ya)注。
另一方面，布鲁可作为行业内抢先上市的企业，有望凭借资金助力实现更快发展，充分发挥规模效应，巩固行业头部优(you)势。
根据公司此次募资用(yong)途，其拟将集(ji)资所得约25%用(yong)于增强(qiang)产品(pin)研(yan)发能力；约25%用(yong)于投(tou)资核心生产资源；约20%用(yong)于丰(feng)富IP矩阵；约20%用(yong)于销售和营销活动(dong)；约10%用(yong)于营运资金和其他一般企业用(yong)途。
布鲁可对上市后已有清(qing)晰的发展布局，公司在产品(pin)端、研(yan)发端以及供应链端的实力将会更进一步。基于此，可以给(gei)予布鲁可的品(pin)牌影响力和全球市场份(fen)额更多期待。
总结
遵循"大水养大鱼"的市场规模，全球千亿(yi)级别的玩具市场完全能够承载一家(jia)甚至多家(jia)百亿(yi)市值的企业。无(wu)论具体成长空间(jian)多大，布鲁可将始终在市场中(zhong)占据一定的市场地位。
布鲁可展现出优(you)秀的创新能力和强(qiang)劲的增长潜力，在行业中(zhong)具备独特性和差异化竞争力，凭借全产业链布局卡位产业链的高价值量环节，未来发展将走在康庄大道之上。