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电力(li)行业最(zui)近吸引了一大波资金的关(guan)注！
北京(jing)时间1月22日(ri)，美国总统特朗普宣布，将与OpenAI、甲骨(gu)文和软银合作，共同投资5000亿美元用于支持美国的人工智(zhi)能基础设施建设，初期投资为1000亿美元。
这个(ge)项目名为“星际之(zhi)门”（Stargate），奥特曼称“这将是这个(ge)时代最(zui)重要(yao)的项目”，特朗普称该公司是“历(li)史上最(zui)大的人工智(zhi)能基础设施项目”。
特朗普表示，他将消除障碍，允许建立(li)更(geng)多的数据中心，星际之(zhi)门项目预计将为美国创造10万(wan)个(ge)就业岗位。
他将通(tong)过其(qi)他紧急声(sheng)明提供(gong)帮助，以启动更(geng)多人工智(zhi)能基础设施，保(bao)持人工智(zhi)能在美国的发展。他预计将发布一系列行政令，确保(bao)与投资相关(guan)的新数据中心将有足够的能源。
简单来(lai)说，星际之(zhi)门项目会(hui)建设更(geng)多的数据中心，大幅提升对电力(li)的需求。
美股电力(li)公司应声(sheng)大涨，其(qi)中核电股NNE和Oklo短短四个(ge)交(jiao)易日(ri)分别涨超82%和60%，其(qi)余电力(li)个(ge)股VST、SMR、CEG、TLN等也都有不同幅度的上涨。
NNE股价走势（截至2025年1月23日(ri)），来(lai)源：东方财富
与此同时，国内电力(li)行业在资本市场(chang)上也有新动态。
继(ji)上次中国铀(you)业更(geng)新招股书后（详(xiang)情可见《铀(you)矿巨头冲击上市，能否搭上AI的快车？》），近期又有一家电力(li)公司更(geng)新了信息。
格隆汇新股获悉，1月14日(ri)，陕(shan)西省水电开发集团股份有限公司（简称：陕(shan)西水电）更(geng)新了财务资料，保(bao)荐人为中信建投证券股份有限公司和西部证券股份有限公司。不过，陕(shan)西水电的上市之(zhi)路也曾经历(li)波折。
2023年12月，公司向上交(jiao)所主板递交(jiao)招股书；2024年8月27日(ri)，据上交(jiao)所官网信息显示，公司因聘请的证券服务机构被证监会(hui)采取(qu)限制业务活(huo)动的监管(guan)措(cuo)施，上交(jiao)所中止(zhi)了陕(shan)西水电的发行上市审核；但是此后很快又恢复了上市审核流程。
接下来(lai)一起看看陕(shan)西水电的详(xiang)细情况。
01
以水电起家，目前主要(yao)收入来(lai)源依靠(kao)光伏发电
陕(shan)西水电成立(li)于1999年5月，总部位于陕(shan)西省西安市，公司主营业务为光伏发电、风力(li)发电和水力(li)发电等绿色清洁(jie)能源发电项目的投资、开发和运营。
截至招股书签署日(ri)，陕(shan)投集团直接持有陕(shan)西水电50.44%股份，为陕(shan)西水电控股股东，并(bing)直接及间接控制了公司73.71%的股份，为陕(shan)西水电的实际控制人，而陕(shan)投集团背后是陕(shan)西省人民政府。
陕(shan)西水电设立(li)初期主要(yao)从事水力(li)发电业务，自2016年起，公司开始(shi)拓展布局(ju)光伏发电、风力(li)发电业务。
截至报告期末，公司已投产项目并(bing)网装机容量1595.05MW。其(qi)中，光伏发电1061.26MW，风力(li)发电379.90MW，水力(li)发电153.89MW。
公司电站资产主要(yao)集中在陕(shan)西地区，因此公司报告期内对陕(shan)西电网的销(xiao)售收入占同期主营业务收入的比例在90%左右。
2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告期），光伏和风力(li)发电业务收入是公司主要(yao)的收入来(lai)源，这两项业务收入占主营业务收入比例在80%以上。其(qi)中，2024年1-6月，光伏发电占营业务收入的比例为61.47%。
公司营收按(an)业务分类(lei)，来(lai)源：招股书
经营成果方面，报告期内，陕(shan)西水电分别实现营业收入9.73亿元、10.3亿元、10.82亿元和5.38亿元，净利润分别为2.4亿元、1.97亿元、2.95亿元和2.92亿元。
公司主要(yao)财务数据，来(lai)源招股书
从毛(mao)利率情况来(lai)看，各项业务之(zhi)间毛(mao)利率存(cun)在差异。
其(qi)中，报告期内光伏发电的毛(mao)利率分别为55.29%、52.35%、48.99%、48.81%，部分年份低于可比公司平(ping)均水平(ping)。
主要(yao)原因为：西北地区光照资源相对丰富但部分地区发电消纳水平(ping)相对有限、配套输送设施建设相对滞后，导致公司光伏电站弃光率分别为7.44%、6.94%、8.63%和9.68%，报告期内高(gao)于全国平(ping)均水平(ping)，相对偏高(gao)的弃光率在一定程度上拉低了毛(mao)利率水平(ping)。
同样的，风力(li)发电业务也受公司所持风电场(chang)弃风率较(jiao)高(gao)影响(xiang)，导致2022年以来(lai)风力(li)发电业务的毛(mao)利率低于同行业平(ping)均水平(ping)。
同行业可比公司毛(mao)利率对比，来(lai)源：招股书
值得注意(yi)的是，报告期各期末，陕(shan)西水电应收账款(kuan)账面价值分别为12.69亿元、10.5亿元、11.95亿元和14.31亿元，占流动资产比例分别为51.19%、41.67%、56.77%和67.42%，应收账款(kuan)规(gui)模较(jiao)大。
目前我国风力(li)发电、光伏发电企业的上网电价包括两部分，即燃煤脱(tuo)硫标杆电价和可再(zai)生能源补贴。
发电项目实现并(bing)网发电后，燃煤脱(tuo)硫标杆电价部分，由电网公司直接支付，通(tong)常次月结收电费，即本月对上月发电收入进行结算，账龄一般(ban)在1个(ge)月之(zhi)内。
可再(zai)生能源补贴根据可再(zai)生能源基金的拨付进度收取(qu)补贴，其(qi)款(kuan)项收回受到基金拨付进度、进入补贴清单时点影响(xiang)。
近年来(lai)，一方面公司装机规(gui)模快速(su)增加(jia)，发电收入逐(zhu)年提高(gao)；另一方面，可再(zai)生能源补贴发放周(zhou)期较(jiao)长(chang)，已经纳入补贴目录或补贴清单的发电项目，通(tong)常1-4年才能收回补贴，暂未纳入补贴目录或补贴清单的项目补贴回款(kuan)周(zhou)期则可能更(geng)长(chang)，以上因素客观上导致公司应收账款(kuan)规(gui)模逐(zhu)年增大。
02
行业具有重资产属性，需要(yao)大量资金构建固定资产
随着“碳达峰、碳中和”目标的纵深(shen)推进，清洁(jie)能源发电是大势所趋(qu)，清洁(jie)能源对煤电的存(cun)量替代将进一步提速(su)。
2012年至2023年，我国社会(hui)用电量持续(xu)上升，全社会(hui)用电量从4.96万(wan)亿千瓦时增长(chang)到9.22万(wan)亿千瓦时，年均复合增长(chang)率为5.80%。
电力(li)供(gong)给方面则呈现出总量稳步上升、清洁(jie)能源（水电、风电、光伏、核电及其(qi)他）占比逐(zhu)步扩大的趋(qu)势。
2012年至2023年，我国发电量从4.97万(wan)亿千瓦时增长(chang)到9.46万(wan)亿千瓦时，年均复合增长(chang)率为6.02%，其(qi)中清洁(jie)能源发电量从1.06万(wan)亿千瓦时增长(chang)到3.19万(wan)亿千瓦时，年均复合增长(chang)率达到10.55%。
2023年，我国清洁(jie)能源发电量占总发电量的比例达到33.74%，清洁(jie)能源成为我国电力(li)供(gong)给环节中的重要(yao)一环。
根据我国“双(shuang)碳”目标，2060年我国非化石能源消费比重预计将达到80%，清洁(jie)能源将成为能源供(gong)给的主力(li)军(jun)。
2012-2023年我国不同类(lei)型(xing)能源发电量情况（亿千瓦时），来(lai)源：招股书
清洁(jie)能源发电属于资本密集型(xing)行业，进入行业的资金壁垒(lei)较(jiao)高(gao)，要(yao)求企业具备雄厚的资金实力(li)的同时，还需具备持续(xu)的项目开发和运营能力(li)，因此大型(xing)国有企业通(tong)常具备较(jiao)强的竞争优势。
从事发电业务的竞争总体较(jiao)为充分。根据国家能源局(ju)公布的数据及行业企业经营数据，清洁(jie)能源发电的市场(chang)参与主体逐(zhu)渐(jian)形成两个(ge)梯队。
第一梯队主要(yao)是以“五大”电力(li)集团（国家电投、华电集团、大唐集团、国家能源集团、华能集团）和“六小”电力(li)集团（三峡集团、中广核、中核集团、中节能、华润电力(li)、国投电力(li)）为代表的大型(xing)中央企业；
第二梯队主要(yao)为从事清洁(jie)能源发电业务的大中型(xing)国有企业、实力(li)较(jiao)为雄厚的民营企业等。陕(shan)西水电在全国范围内属于清洁(jie)能源发电行业中的第二梯队。
报告期内，陕(shan)西水电购(gou)建固定资产、无形资产和其(qi)他长(chang)期资产支付的现金分别为13.47亿元、16.13亿元、17.83亿元和8.46亿元，呈增长(chang)趋(qu)势。
2021年年末至2024年6月30日(ri)，公司资产总额由115.04亿元增长(chang)至152.23亿元。
不过，陕(shan)西水电为建设固定资产，产生了大量银行贷款(kuan)、融(rong)资租赁借(jie)款(kuan)等负债，导致报告期内合并(bing)资产负债率分别达69.09%、51.63%、56.54%和57.47%，处于较(jiao)高(gao)的水平(ping)。
03
清洁(jie)能源发电行业受政策环境影响(xiang)较(jiao)大
清洁(jie)能源发电行业的周(zhou)期性受到多种因素的影响(xiang)，例如宏观经济环境、政策环境、技术进步、市场(chang)需求等，但主要(yao)的影响(xiang)因素为政策环境因素。
政策环境方面，政府对清洁(jie)能源发电的支持程度和政策的稳定性会(hui)影响(xiang)行业的发展，政策的变(bian)化可能会(hui)导致市场(chang)需求和投资热度的波动，从而影响(xiang)行业的发展。
此外，陕(shan)西水电还面临(lin)弃风限电及弃光限电风险。公司已并(bing)网风力(li)及光伏发电项目必须服从当(dang)地电网公司的统一调度，根据用电需求调整发电量。
当(dang)发电供(gong)应能力(li)大于用电需求时，发电企业必须根据电网的调度要(yao)求减少发电量，或因电网建设滞后、输电通(tong)道受阻，造成发电量低于发电设备的额定能力(li)，该种情况称为“限电”。
由于地区消纳能力(li)、技术条件(jian)限制、送出通(tong)道等电网设施建设滞后等原因限电，导致发电企业的部分风资源和光资源无法得到充分利用，造成所谓“弃风”“弃光”现象。
未来(lai)若出现用电需求降低、电网设施建设进展不及预期、区域输送线路拥挤(ji)等情况而导致弃风、弃光率上升，将会(hui)对公司业务收入及利润产生不利影响(xiang)。
总体而言，陕(shan)西水电作为一家清洁(jie)能源发电企业，行业前景较(jiao)好，公司在报告期内营收较(jiao)为稳健；不过受“弃风”“弃光”等因素影响(xiang)，公司的毛(mao)利率部分年份较(jiao)同行业公司略低，净利润存(cun)在波动。
未来(lai)，公司能否充分利用新建光伏项目，实现稳健增长(chang)，让我们拭目以待。