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中国网财经1月16日讯 上(shang)交所近期发布的消息显示，新疆钵施(shi)然智能(neng)农机(ji)股(gu)份有(you)限公司(以下简称钵施(shi)然)更新招股(gu)材料，继续其上(shang)市进程，国投证(zheng)券为保荐人。
招股(gu)书显示，钵施(shi)然是一家集研发、生产、销售(shou)和服务为一体的现代化高端智能(neng)农机(ji)制造企业，掌握采摘头、液压传动、除杂装(zhuang)置、车架结(jie)构、打包装(zhuang)置等方面技术，先后实现了对箱式棉花收获机(ji)、打包式棉花收获机(ji)等产品的技术突破和产业化量产。
曾递表创(chuang)业板后撤(che)回
这并非钵施(shi)然首次(ci)试水资本市场。2020年，公司创(chuang)业板发行上(shang)市获得受理，公司拟募集资金7.0003亿元，用于智能(neng)农机(ji)研发和生产基地建设项目、农机(ji)销售(shou)及售(shou)后服务中心建设项目及补充流动资金。
递表后，钵施(shi)然共(gong)经历过3轮(lun)问询(xun)，在历次(ci)问询(xun)中，钵施(shi)然被问及公司采棉机(ji)的性能(neng)、采净率、含杂率和与同行业可比公司同类产品之间的差异、农户(hu)或合作社购买(mai)公司产品的原因和合理性、是否符合商业合理性，高速成长的模式是否可持续，是否存在被替代的风险等。
此后的2020年12月22日，深交所发布了终止钵施(shi)然首次(ci)公开发行股(gu)票并在创(chuang)业板上(shang)市审核的决定，公司主动撤(che)回了上(shang)市申(shen)请(qing)。
2022年6月，钵施(shi)然转战上(shang)交所主板，并在2024年6月回复第一轮(lun)审核问询(xun)函。
一股(gu)东低价(jia)入股(gu)后清仓
在两次(ci)上(shang)市审核的问询(xun)中，钵施(shi)然股(gu)东佳源创(chuang)盛控股(gu)集团有(you)限公司(下称“佳源创(chuang)盛”)以低于其他股(gu)东的价(jia)格入股(gu)的情况均受到了监管层的关注。
据(ju)申(shen)报材料，2019年7月29日，甬亚投资以7.17元/股(gu)价(jia)格将钵施(shi)然18.12%股(gu)权转让给佳源创(chuang)盛，总价(jia)1.3亿元；2019年8月18日，甬亚投资以15元/股(gu)价(jia)格将钵施(shi)然3%、2%、1.65%和0.23%股(gu)权分别转让给浙江深改、浙江创(chuang)投、朱国民、马万荣；两次(ci)股(gu)权转让时间相近，价(jia)格差异巨大。
在对问询(xun)函的回复中，钵施(shi)然表示，佳源创(chuang)盛的投资意(yi)向于2018年12月形成，系基于当时钵施(shi)然2018年度预计净利润为6000万元(不(bu)包括股(gu)份支付的金额)，转让双方以其12倍市盈率(即7.2亿元的公司总估值)作为估值基础协商确定转让价(jia)格。而浙江深改等6名(ming)股(gu)东投资意(yi)向于2019年6月形成，各方在确认投资意(yi)向时，由于新疆地区采棉机(ji)需求旺盛，2019年产品的市场需求和销量情况超出预期，各方同意(yi)以钵施(shi)然2019年度预计净利润1.5亿元的10倍市盈率(即15亿元的公司总估值)作为估值基础协商确定转让价(jia)格。
值得一提的是，在钵施(shi)然首次(ci)递表“折戟”后，佳源创(chuang)盛选择清仓退出，2021年12月以21.37元/股(gu)价(jia)格将所持全部股(gu)权分别转让给物产中大投资等17位(wei)受让方，获利近200%。对此，钵施(shi)然解释称，因房地产宏(hong)观政策(ce)调控，佳源创(chuang)盛及其下属公司整体现金流较为紧(jin)张(zhang)，因此佳源创(chuang)盛调整整体投资策(ce)略，拟退出投资。
经营业绩波(bo)动明显
近几(ji)年来，钵施(shi)然的业绩波(bo)动明显。数据(ju)显示，2019年-2023年及2024年前9个月，公司分别实现营业收入5.37亿元、5.12亿元、7.2亿元、11.37亿元、9.8亿元和8.27亿元，对应净利润为1.3亿元、0.9亿元、1.37亿元、2.38亿元、1.84亿元和1.8亿元。可以看(kan)出，钵施(shi)然2020年和2023年均出现业绩下滑。
作为一家以棉花收获机(ji)为核心产品的企业，钵施(shi)然的业绩表现和棉花市场息息相关。公司内销收入占比保持在90%以上(shang)，且主要在新疆地区。钵施(shi)然在回复交易所问询(xun)时也透露，主要产品棉花收获机(ji)的销售(shou)与棉花的播种、收获时间密切相关，新疆地区棉花播种期为每年4到5月，棉花成熟采摘期主要在每年9到11月份，为提高采摘效率，客(ke)户(hu)一般会(hui)于采收季之前将机(ji)器提至(zhi)棉花采收作业区域，因此公司销售(shou)收入主要集中在三季度。
同时，钵施(shi)然需要面对产品销量的“见顶”，一方面是全国棉花播种面积的变化，在2021年-2023年，这一数据(ju)分别下降了211.2万亩、41.8万亩和318.3万亩，2024年增加了75.2万亩。另一方面是棉花机(ji)收率的增加，如新疆2023年投入近7000台采棉机(ji)开展机(ji)械化采收作业，机(ji)械化采收率由2014年的35%提升至(zhi)2023年的85%以上(shang)。棉花收获机(ji)作为典型的农业机(ji)械产品，其使(shi)用寿命较长，市场需求主要源自于机(ji)收率提升所带来的增量市场需求。
此前回复问询(xun)时，钵施(shi)然也曾表示，国内机(ji)采棉种植面积不(bu)变的情况下，采棉机(ji)增量市场的高速发展存在保有(you)量限制的瓶颈，在国内市场饱和、国外市场未能(neng)成功开拓的情况下，公司的高速成长模式存在不(bu)可持续的风险。
募资扩产能(neng)
即便(bian)如此，钵施(shi)然此次(ci)募资仍指向扩产。与上(shang)一次(ci)递表项目，此次(ci)钵施(shi)然的拟募资金额提高至(zhi)11.86亿元，增长约7成，其中5.68亿元投向高端农机(ji)研发和生产基地建设项目，2.12亿元用于农机(ji)销售(shou)及售(shou)后服务中心建设项目、1.47亿元用于智能(neng)农机(ji)研发中心及农机(ji)云平台建设项目、2.6亿元补充流动资金。
钵施(shi)然指出，募投项目建成达产后将形成年产自走(zou)式打包式棉花收获机(ji)200台、高速精量铺膜播种机(ji)1500台和精量喷杆式喷药机(ji)1000台的产品生产能(neng)力，与现有(you)经营规模相比，产能(neng)将进一步增加。
产销数据(ju)及产能(neng)利用率统计显示，2021年-2023年公司分别生产棉花收获机(ji)440台、599台、532台，产能(neng)利用率为92.94%、101.41%、95.01%。而在2024年前9个月，钵施(shi)然的产能(neng)利用率已达到121.61%。照此计算，新项目建成后钵施(shi)然产能(neng)将扩大30%以上(shang)，解决目前产能(neng)不(bu)足问题。
那么，钵施(shi)然是否能(neng)在未来持续消化这些产能(neng)呢？在招股(gu)书中钵施(shi)然提示，如果项目建成后，我国棉花种植机(ji)械市场增量、升级/存量替代需求不(bu)达预期、公司对相关市场拓展未能(neng)达到预期，或竞争对手发展对公司竞争地位(wei)构成不(bu)利影响，将导致(zhi)募集资金投资项目新增产能(neng)不(bu)能(neng)及时消化，可能(neng)会(hui)对项目投资回报和公司预期收益产生不(bu)利影响。