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2月18日,中国人民银行以1.5%的固定利(li)率开展4892亿元逆回购操作,对冲当日5000亿元中期借贷便利(li)(MLF)到期带来的流动性回笼压力,确保银行体系资金充裕。
年初(chu)以来,银行融出资金大幅下(xia)降,而货币基金与理财产品维持稳定的资金融出,导致市场资金结(jie)构(gou)出现新特点。业(ye)内人士表示,在政(zheng)府债发行、税(shui)期及MLF到期等多重扰(rao)动因素的作用下(xia),资金面或将维持“紧平衡”状态,但潜在的买断式回购投放或为(wei)流动性提供一定支撑(cheng)。
加量逆回购对冲巨额MLF到期
中国人民银行公告称,为(wei)保持银行体系流动性充裕,2月18日以固定利(li)率、数量招标方式开展了4892亿元逆回购操作,中标利(li)率为(wei)1.5%。当日,公开市场有330亿元逆回购和5000亿元MLF到期,净回笼资金438亿元。
央行利(li)用逆回购对冲MLF到期,体现了其在流动性管理上的灵活性和前瞻性。一位资深市场人士向记者(zhe)分(fen)析(xi),逆回购是央行向市场投放短期资金的操作,能在MLF到期时缓解资金回笼压力,确保市场短期资金面不会因MLF到期而过度收紧,维持银行体系流动性合理充裕。
“MLF到期意味(wei)着长期资金的回笼,而逆回购提供的是短期资金,会使市场资金的期限结(jie)构(gou)发生变(bian)化,短期资金占比(bi)相对上升(sheng),长期资金占比(bi)相对下(xia)降,可能导致市场资金的稳定性略有降低。”上述人士说。
尽(jin)管有央行大额逆回购“护(hu)航”,资金面在18日全天仍(reng)呈“吃(chi)紧”状态。截至(zhi)2月18日收盘,DR007加权平均利(li)率上行28.8个基点报2.3447%。
年初(chu)以来资金面呈现新特点
市场此前普遍预期,春节后(hou)居民取现需求下(xia)降,加之2月税(shui)负较(jiao)轻,资金环境或将显得宽松。然而,由于央行在节后(hou)持续进行了大规模的资金净回笼操作,近期市场流动性整体仍(reng)然偏紧,资金面呈现新的特点。
“以前都是银行融出资金给‘非银’机构(gou),现在是‘非银’机构(gou)融出资金给银行。”一位债券(quan)交易员说。
银行负债端压力大,仍(reng)然是资金面紧张的核心原因。中国人民银行最新披露的金融数据显示,1月新增非银存款-1.11万亿元,同(tong)比(bi)少增1.66万亿元,表明非银存款流失(shi)还在持续。
华西证券(quan)固定收益分(fen)析(xi)师肖金川表示,自2024年11月底非银同(tong)业(ye)存款利(li)率自律管理的倡议发布以来,非银存款累计下(xia)降4.1万亿元,同(tong)比(bi)少增5.7万亿元。存款持续流失(shi)带来银行负债端压力加大,叠加监管预期偏紧,因而在回购市场上,银行融出资金大幅下(xia)滑(hua),从去年底的每(mei)日4万亿元至(zhi)5万亿元大幅降至(zhi)目(mu)前的1.5万亿元以下(xia)。
资金结(jie)构(gou)也呈现新特点,非银机构(gou)比(bi)银行机构(gou)更加“有钱(qian)”。浙商证券(quan)固定收益分(fen)析(xi)师汪(wang)梦涵表示,这主要(yao)是银行体系资金融出大幅下(xia)降,可能是银行为(wei)应对到期的MLF、买断式回购及税(shui)款缴纳等事(shi)项而进行资金备付(fu)的结(jie)果。
而货币基金与理财产品资金融出水平相对稳定。汪(wang)梦涵认为(wei),以短久(jiu)期资产为(wei)主的货基和理财产品,面对“高位资金供给与短债调整”局面,依然以提供资金为(wei)主,其资金水位基本保持在约2.7万亿元。
“年初(chu)至(zhi)今,大型银行体系的融出规模下(xia)降了3.1万亿元。其中,通过货币基金与理财产品增加融出1.3万亿元进行了部分(fen)补充,剩余主要(yao)由非银机构(gou)通过去杠杆方式减少1.8万亿元的融出资金。”汪(wang)梦涵说。
资金面将维持“紧平衡”
展望(wang)未(wei)来,业(ye)内人士认为(wei),资金面可能维持“紧平衡”状态。本周,政(zheng)府债发行、缴款显著放量、MLF到期、税(shui)期等因素或将扰(rao)动资金面。
天风(feng)证券(quan)固定收益首席分(fen)析(xi)师孙彬彬认为(wei),从资金融出结(jie)构(gou)来看(kan),货基、理财产品融出增加,意味(wei)着资金价格偏高。
肖金川表示,当前资金面利(li)空因素偏多,主要(yao)有:一是政(zheng)府债发行上量;二是公开市场到期量较(jiao)大,逆回购存量可能维持在1万亿元以上的高位,银行在逆回购利(li)率基础上加点融出,资金价格可能继续偏高;三(san)是税(shui)期影响,不过2月并非缴税(shui)大月,对资金面扰(rao)动将小于1月。
不过,资金面也存在利(li)多因素。汪(wang)梦涵分(fen)析(xi):首先,统计期内央行可能会投放买断回购资金;其次,当前资金面似乎已进入新的均衡状态,各大银行、货币基金及非银机构(gou)的资金水平已趋(qu)于平衡;最后(hou),由于资金绝(jue)对中枢处于较(jiao)高水平,资金价格存在一定的回落空间。
编辑/樊宏伟