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在当今全球能源格局经历深刻(ke)变(bian)革(ge)的时期，降(jiang)低碳排放和(he)推动绿色增长已成为社会发展的核心需求。
在这场关乎未来的转型竞赛(sai)中，实现(xian)“双碳”目标(biao)下的低碳转型，宛如一场在新技术和(he)新市场竞争中展开的激烈角逐。
聚焦到资本市场，那些顺应趋势发展，积极探索相关行业潜在机遇并有所行动的企业，值(zhi)得更多投资者(zhe)的关注。而协(xie)鑫新能源，正(zheng)是在这一领域(yu)的积极探索者(zhe)。
2025年1月9日，协(xie)鑫新能源（00451.HK）发布公告称，公司将现(xian)金、发行股份及可转换股债券的方式收购协(xie)鑫石油天然(ran)气有限公司（以下简称：协(xie)鑫天然(ran)气项目）48%股权，本次交易作价为3.25亿元（单位：人民币，下同）。据内部知情人士透露，此次收购包含协(xie)鑫汇东(dong)江苏如东(dong)LNG接收站项目（以下简称：协(xie)鑫如东(dong)LNG项目）。
为何协(xie)鑫新能源会在天然(ran)气领域(yu)持续加码？此次新的探索又会为其业务带来怎样的具(ju)体变(bian)化？
一、双碳目标(biao)下，协(xie)鑫新能源解锁天然(ran)气行业的潜在机遇
自“双碳”目标(biao)正(zheng)式确(que)立(li)以来，推动社会及经济向绿色低碳转型已然(ran)成为当下时代发展的必然(ran)趋势。在这一转型进程中，大力发展清洁能源无(wu)疑是其核心所在。而在众(zhong)多清洁能源之中，天然(ran)气凭借其高热(re)值(zhi)以及相对较低的碳排放优势，正(zheng)逐步崭露头角，成为绿色转型的关键能源之一。
光大证(zheng)券发布研究报告称，2024年，我国居民、运输、工业替代、发电等多领域(yu)天然(ran)气需求齐增，天然(ran)气消费量快(kuai)速增长，1-11月天然(ran)气表观消费量为3862亿立(li)方，同比增长9.3%。IEA预测(ce)2025年我国天然(ran)气需求将增长7.8%，为全世界(jie)天然(ran)气需求增长最快(kuai)的地区之一。
鉴于中国“富(fu)煤、缺油、少气”的化石能源资源特点(dian)，我国天然(ran)气仍然(ran)存在较大的供需缺口。根据国家能源局等部门发布的数(shu)据，近年来我国天然(ran)气进口量持续走高。2023年，全国进口天然(ran)气1656亿立(li)方米，同比增长9.9%。与此同时，中国的天然(ran)气对外(wai)依存度长期以来也(ye)在40%以上，到2023年，达到了42.3%。
在这种(zhong)背景下，大量引进价格较低的海外(wai)天然(ran)气资源对中国国产气形成了必要的补(bu)充。值(zhi)得注意的是，在进口天然(ran)气中，LNG逐渐成为其中的主要类型，海外(wai)LNG进入中国市场，对于国内天然(ran)气的供需平衡和(he)价格稳定将产生积极作用。
其中，LNG接收站作为我国LNG进口的唯一窗口，在整个(ge)天然(ran)气产业链中具(ju)有接收、气化和(he)调峰功能，是产业链上的重要基础设施。但是，由于LNG接收站的技术门槛高、建(jian)设耗(hao)资较大且审批流程复(fu)杂，目前我国LNG接收站仍较为稀缺。根据《2023年国内外(wai)油气行业发展报告》相关数(shu)据，截至2023年底，中国已投产运行的LNG接收站仅为28座。
显然(ran)，协(xie)鑫新能源此次收购正(zheng)是瞄(miao)准了LNG接收站资产的独特价值(zhi)。
比如，协(xie)鑫新能源在2023年下半(ban)年成功实现(xian)LNG贸易从0到1的突(tu)破，并快(kuai)速形成相关业务收入。去年3月份，协(xie)鑫新能源间接全资附属公司南京协(xie)鑫新能源发展有限公司与协(xie)鑫能源间接全资附属公司协(xie)鑫智慧能源(如东(dong))有限公司签订了居间合(he)同，为后(hou)者(zhe)寻找并购买符合(he)资格的国际(ji)LNG资源及LNG接收站服务。
由此来看，协(xie)鑫新能源有着颇为清晰的LNG业务战略(lue)目标(biao)和(he)规划，而此次成功收购协(xie)鑫天然(ran)气项目48%的股权，在实现(xian)业务合(he)作进展的同时，也(ye)进一步补(bu)齐了其“站贸一体化”战略(lue)的又一块拼图。
据了解，目前如东(dong)LNG接收站一期已于2022年9月开始建(jian)设，预计2025年3季(ji)度完成建(jian)设。在一期建(jian)成后(hou)，该(gai)接收站处理(li)能力有望达到300万吨/年。
考(kao)虑(lu)到如东(dong)LNG接收站一期的完工时间，2025年剩余时间到2026年大概率(lu)会是如东(dong)LNG接收站从试运营到正(zheng)常运营的过度时期。因此预计从2027年开始，如东(dong)LNG接收站将进入正(zheng)常运营阶(jie)段。
同时，参考(kao)其他LNG接收站使用率(lu)情况，按照70%的平均负荷率(lu)进行计算，从2027年开始，如东(dong)LNG接收站年度服务量将达到210万吨。
根据其他LNG接收站的历史运营数(shu)据来看，进入正(zheng)常运营阶(jie)段当年便可以产生利润。这也(ye)就意味着如东(dong)LNG接收站于2027年能够进入持续盈利阶(jie)段。待利润补(bu)足年度亏损，如东(dong)LNG接收站便能够为协(xie)鑫新能源提供稳定的分红，优质资产属性(xing)持续凸显。
值(zhi)得注意的是，公告中还显示，协(xie)鑫油气旗下还拥有一个(ge)子公司茂(mao)名LNG公司。该(gai)公司的茂(mao)名LNG接收站正(zheng)处于审批阶(jie)段。
根据规划，该(gai)项目一期设计年处理(li)量为300万吨，另含有1个(ge)容量为26.6万立(li)方米的卸货码头，预计最快(kuai)于2028年后(hou)投入运营。若后(hou)续该(gai)项目顺利落地并投产，为协(xie)鑫新能源带来的收益也(ye)是值(zhi)得期待的。
二、收购背后(hou)更深层次的逻辑：协(xie)鑫新能源的天然(ran)气“站贸一体化”野(ye)望
对于协(xie)鑫新能源自身而言，收购协(xie)鑫天然(ran)气项目除了能够使公司的财务结构更加多元化，还能够显著提升公司天然(ran)气中游储运能力，助(zhu)力公司稳步提升海外(wai)和(he)国内天然(ran)气市场份额。与此同时，伴随着未来协(xie)鑫如东(dong)LNG接收站逐步被打造为LNG资源全球配置(zhi)能力的重要平台，实现(xian)海外(wai)LNG资源采购长中短约的动态调整，形成更加稳定、有市场竞争力的资源池。
更深入来看，此次收购项目是协(xie)鑫新能源近年来对于LNG业务“站贸一体化”不断探索推进的缩(suo)影。
在国内天然(ran)气消费持续增长的背景下，相关企业持续经营的关键在于尽(jin)可能获取更多天然(ran)气资源并实现(xian)运输储存。尤(you)其是在当前我国天然(ran)气常年存在较大供需缺口的背景下，构建(jian)天然(ran)气全产业生态链条成为相关企业实现(xian)持续增长的必然(ran)选择。
在此之前，协(xie)鑫新能源紧抓全球天然(ran)气格局大调整的新机遇，开始向“光伏+天然(ran)气”双主营业务战略(lue)转型，快(kuai)速切(qie)入天然(ran)气赛(sai)道。公司依托(tuo)协(xie)鑫集团的油气资源和(he)LNG接收站资源，在天然(ran)气贸易领域(yu)快(kuai)速建(jian)立(li)起其他同业竞争者(zhe)难以复(fu)制(zhi)的资源及网络(luo)优势。与此同时，协(xie)鑫新能源还通过推动数(shu)个(ge)天然(ran)气长约和(he)中短约采购，打造一个(ge)具(ju)有国际(ji)竞争力的天然(ran)气资源池，确(que)保(bao)为全球客户提供稳定且可靠的天然(ran)气供应。
如果说上述协(xie)鑫新能源所做的努力大多聚焦在天然(ran)气产业链的上下游，那么此次收购，协(xie)鑫新能源瞄(miao)准的是LNG接收站则是天然(ran)气产业链的中游部分。LNG接收站在天然(ran)气贸易中发挥的接收与储运的关键作用，码头仓储物流及直销气业务也(ye)将成为公司业绩增长的有力支柱。
江苏如东(dong)洋(yang)口港作为我国华东(dong)地区目前最大的LNG的进口港，其地理(li)位置(zhi)背靠江苏、毗邻上海，具(ju)有庞大的天然(ran)气消费市场。因此收购协(xie)鑫如东(dong)LNG接收站项目，是协(xie)鑫新能源“站贸一体化”战略(lue)的理(li)想(xiang)跳板。
由此可见，协(xie)鑫新能源对于协(xie)鑫如东(dong)LNG接收站项目的收购，不仅是对该(gai)项目潜力的把握，也(ye)是对其业务布局和(he)市场优势的整合(he)。通过收购，协(xie)鑫新能源打通了天然(ran)气上中下游产业链，这不仅能够让公司实现(xian)了业务的多元化和(he)可持续发展，还进一步扩大了公司在天然(ran)气贸易领域(yu)的影响力，巩固(gu)其在国内外(wai)天然(ran)气贸易领域(yu)的领先地位。
而往后(hou)看，一旦(dan)这一路径顺利跑通，不排除后(hou)续其还将有更多相应的市场整合(he)动作，凭借协(xie)鑫新能源在行业的领先优势以及独有的资源及网络(luo)优势，其在海内外(wai)的“攻城(cheng)略(lue)地”也(ye)将更加轻而易举，实现(xian)对海内外(wai)天然(ran)气贸易市场的快(kuai)速渗透与占领，迎来更为广阔(kuo)的发展空间。
三、结语(yu)
最后(hou)回归到资本市场估值(zhi)层面来看，目前协(xie)鑫新能源市销率(lu)仅为0.67倍，而处于LNG业务早期及成长期的同业港股上市公司市销率(lu)一般处于2-4倍。可以发现(xian)，当下协(xie)鑫新能源的估值(zhi)水平一定程度反映了市场对其真(zhen)实价值(zhi)的认识仍然(ran)存在偏差。
未来，在全球能源格局持续变(bian)革(ge)的背景下，协(xie)鑫新能源凭借其“站贸一体化”战略(lue)的稳步推进，有望迎来前所未有的发展机遇。正(zheng)如著名管理(li)学(xue)家彼得·德鲁克(ke)所言：“战略(lue)不是追求独特性(xing)，而是追求系统性(xing)。”在这一战略(lue)的引领下，协(xie)鑫新能源的LNG业务有望成为其持续成长的核心驱动力，助(zhu)力公司在全球能源转型的浪潮中实现(xian)华丽蜕变(bian)。这样看来，协(xie)鑫新能源在清晰的发展战略(lue)指(zhi)引下，后(hou)续表现(xian)仍然(ran)具(ju)备看点(dian)。