夏浩(hao)洋：今年市场整体呈现(xian)出跌宕起伏的态势，特别是9月24日以(yi)来的行(xing)情备(bei)受投资者关注，因为出现(xian)了(le)大幅(fu)上涨和(he)后续的大幅(fu)波动。我们从几个维度分析当前的市场情况：

外部环境方面，美联储在9月份的议息会议上将联邦基金利(li)率目(mu)标区间下调50个基点，略超市场预期(qi)，并(bing)在11月份继续降息。目(mu)前的点阵图显示，年内可能还有一次降息，即12月，而(er)明(ming)年则预期(qi)有100—125个基点或4—5次降息。历史上，10年期(qi)美债作为全球大类资产(chan)之锚，其走势通常与股指走势负相关。因此，美债降息或改善长期(qi)压制A股的海外流动性(xing)因素。

内部环境方面，自9月份以(yi)来，央行(xing)采取了(le)重磅措施，包括降准降息、降低存量房贷利(li)率以(yi)及创设“证券、基金、保险(xian)公司互换便利(li)”等，以(yi)支持资本(ben)市场的发展。随后，财(cai)政部在10月份围绕稳(wen)增长、扩内需、防风险(xian)，推出了(le)一揽子财(cai)政增量政策，包括较大规模(mo)增加债务额度支持地方化解隐性(xing)债务、发行(xing)特别国债支持国有大型商业银行(xing)补充核(he)心一级(ji)资本(ben)、叠(die)加运用多项(xiang)措施支持推动房地产(chan)市场止跌回稳(wen)、加大对重点群体的支持保障力度等措施，这些都有利(li)于经济持续回升向好，并(bing)对未来市场偏好产(chan)生提(ti)振作用。

资金面方面，自9月底以(yi)来，A股的成交(jiao)量迅速放(fang)大，9月25日成交(jiao)量破万亿，并(bing)持续上涨至9月30日、10月8日连续破记录，分别达到2.6万亿和(he)3.5万亿。目(mu)前，A股的每日成交(jiao)量仍维持在1万亿以(yi)上，表(biao)明(ming)市场热度未减。

情绪面方面，受上述多重政策影响，A股自9月底开始迅猛上涨，一举收(shou)复3200点。近期(qi)虽有回调，但仍在3200点之上震荡。根据万得(de)情绪指标，目(mu)前投资者的风险(xian)偏好显著提(ti)升，交(jiao)易情绪仍然(ran)较高。

当前可重点关注政策的新变化，特别是重要会议如政治局会议和(he)中央经济工作会议，以(yi)及市场流动性(xing)的边际变化。

预计还将有一系列政策推出

全景网：随着11月人大常委会闭幕(mu)，中国本(ben)轮一揽子增量政策也(ye)基本(ben)全部落地。其中，12万亿元的大规模(mo)化债政策可以(yi)说是关注的焦(jiao)点。如何理解此次“力度最大”的化债行(xing)动？透(tou)露出了(le)哪些重点信息？

夏浩(hao)洋：本(ben)次会议明(ming)确了(le)“6+4+2”共12万亿元的大规模(mo)化债政策。包括安排6万亿元债务限额和(he)4万亿元新增专项(xiang)债共10万亿资金用于化债，另外2万亿棚户区改造产(chan)生的隐性(xing)债务2029年之后偿还。

整体而(er)言，化债的主要目(mu)的是缓解地方政府负债压力，从而(er)疏通经济堵点，即释放(fang)地方政府扩张的能力。然(ran)而(er)，化债本(ben)身并(bing)不直接提(ti)供财(cai)政扩张，因此后续配套政策至关重要。

目(mu)前，政策层面正在推动一系列措施，如推动银行(xing)资本(ben)充足率提(ti)升进行(xing)信贷投放(fang)（核(he)心信用投放(fang)渠道(dao)，影响企(qi)业融资）、推动地产(chan)止跌回稳(wen)（影响居民信心）等，以(yi)提(ti)振居民信心。其中，城中村改造政策是重要一环，其支持范围已从最初的35个超大特大城市和(he)城区扩大到近300个地级(ji)及以(yi)上城市。尽管在执行(xing)层面可能面临困难，但地产(chan)政策的落地表(biao)明(ming)地产(chan)是未来财(cai)政扩张的抓手之一，且稳(wen)增长、稳(wen)地产(chan)的态度明(ming)确。

此外，刚刚召开的政治局会议还强调了(le)稳(wen)楼市、稳(wen)股市的重要性(xing)，这将为投资者带来极大的信心提(ti)振。

未来，预计还将有一系列政策推出，以(yi)支持经济持续健康发展。

降息开启的方向性(xing)指标比降息节奏(zou)更重要

全景网：从全球来看(kan)，下半年，海外市场波动剧烈，9月以(yi)来美债利(li)率、美元指数上行(xing)，但是近期(qi)公布的数据（PCE通胀）显示，短期(qi)内美国通胀压力仍在持续加大。您认为特朗普2.0时期(qi)，美国是否会从“去通胀”到“再通胀”？对于我国来说，特朗普2.0时期(qi)有哪些领域有望“逆流而(er)上”？

夏浩(hao)洋：近期(qi)的“特朗普交(jiao)易”主要围绕通胀预期(qi)进行(xing)定价，市场担忧通胀预期(qi)上行(xing)可能导致降息受阻。然(ran)而(er)，美联储在9月和(he)11月的议息会议中均(jun)强调，降息路径主要取决于美国经济基本(ben)面。短期(qi)内，由于特朗普的政策尚未落地，如关税和(he)移民政策等，暂时不会对经济造成直接影响。如果美国经济未出现(xian)大幅(fu)提(ti)振或增速过快(kuai)，降息路径仍然(ran)畅通。

不过，特朗普的政策也(ye)可能给美国经济带来下行(xing)压力，因为对内减税、对外加关税和(he)驱逐移民等措施虽可能导致通胀上行(xing)，但也(ye)可能加大美国经济回落的压力。减税政策可能实施效果不佳，加剧贫富分化，而(er)加关税和(he)驱逐移民则可能使(shi)美国经济信心和(he)经济数据承压。

目(mu)前，海外“特朗普交(jiao)易”正在慢慢降温，这体现(xian)在美国经济回落压力加大的趋势上。

自9月份以(yi)来，美联储已开启降息周期(qi)，这将改善全球流动性(xing)。参考(kao)2000年以(yi)来美联储的三次降息周期(qi)，新兴市场权益资产(chan)表(biao)现(xian)通常好于发达国家市场。综(zong)合考(kao)虑当前地缘政治、产(chan)业政策、经济条件以(yi)及A股估值水平，当前降息周期(qi)与2019年具有一定的可比性(xing)。2019年降息后，国内权益市场表(biao)现(xian)良(liang)好。

因此，对于特朗普2.0交(jiao)易或未来降息走势，可以(yi)认为降息开启的方向性(xing)指标比降息节奏(zou)更重要。进入降息周期(qi)后，权益市场的信心有望得(de)到增强。

A500或成A股最具代表(biao)性(xing)宽(kuan)基指数之一

全景网：有人说，中证A500是A股历史上最“卷”的指数。为什(shi)么(me)这么(me)“卷”？特别之处在哪里？

夏浩(hao)洋：A500ETF自首只产(chan)品上市以(yi)来，规模(mo)迅速突破1000亿、2000亿，成为A股历史上规模(mo)增长最快(kuai)的产(chan)品之一。目(mu)前，已有22只ETF产(chan)品在跟踪A500指数，未来还将有更多产(chan)品上市，市场竞争激(ji)烈。A500之所以(yi)如此受欢(huan)迎，主要有以(yi)下几个核(he)心原因：

首先(xian)，A500指数提(ti)供了(le)更具代表(biao)性(xing)的投资产(chan)品。中证A500指数作为对A股市场核(he)心资产(chan)的代表(biao)性(xing)宽(kuan)基指数，为投资者提(ti)供了(le)更多样化的市场基准。相较传统市值加权指数如沪深(shen)300指数，中证A500指数更加兼顾市值代表(biao)性(xing)和(he)行(xing)业均(jun)衡性(xing)，可较好地反映资本(ben)市场结(jie)构变化和(he)产(chan)业升级(ji)转(zhuan)型。

其次，A500指数助(zhu)力新质生产(chan)力发展和(he)经济转(zhuan)型。与主流宽(kuan)基指数相比，A500指数所包含的代表(biao)新质生产(chan)力的工业、信息技术、通信服务等行(xing)业的权重进一步增加，创新含量高于可比的市值宽(kuan)基指数。中证A500指数立足优(you)质蓝筹的同时，兼顾新兴成长产(chan)业，较好地反映了(le)经济转(zhuan)型过程中的增长点和(he)潜在动能，有利(li)于引导资金流入新生产(chan)力相关领域，助(zhu)力资本(ben)市场服务实体经济。

最后，A500指数也(ye)在推动A股国际化。从中证A50到中证A500的A系列指数，均(jun)结(jie)合互联互通和(he)ESG等筛(shai)选条件，突出指数的可投资性(xing)，同时更契合A股市场国际化的发展方向。这些指数进一步丰富了(le)内、外资中长期(qi)配置A股资产(chan)的优(you)选品种，未来有望成为跟踪A股市场的重要参考(kao)基准。

综(zong)上所述，A500之所以(yi)备(bei)受关注，核(he)心在于其可能成为A股市场最具代表(biao)性(xing)的宽(kuan)基指数之一。

A500相较可比指数最大特点为行(xing)业均(jun)衡

全景网：从成分股来看(kan)，中证A500与沪深(shen)300有较大的重叠(die)性(xing)。在大盘风格指数当中，中证A500指数与之前我们所熟知的宽(kuan)基有何不同？能否帮大家简单(dan)做一下对比？

夏浩(hao)洋：我来给大家梳理一下中证A500指数与沪深(shen)300、中证500指数以(yi)及中证A50、中证A100指数的区别。

首先(xian)，沪深(shen)300和(he)中证500指数是传统宽(kuan)基指数，其中沪深(shen)300代表(biao)“头部”大盘股票，中证500代表(biao)“腰部”中盘股票。而(er)中证A500指数则是在考(kao)虑行(xing)业均(jun)衡后，从各个行(xing)业中选取500只龙头股票，其中234只股票来自沪深(shen)300，207只股票来自中证500。

其次，中证A500与同样带“A”的中证A50和(he)中证A100指数的区别在于成分股数量。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数量不同会导致指数特征不同。A100和(he)A500都考(kao)虑行(xing)业均(jun)衡，但A500因成分股数量多，对行(xing)业均(jun)衡的拟合程度更高，而(er)A100因成分股数量少，行(xing)业覆盖度相对较弱。

此外，中证A500指数的优(you)势还在于市值覆盖度高，其500只成分股对全市场的总市值覆盖率达到56%。同时，因成分股数量多，权重更加分散(san)。

总体而(er)言，中证A500指数的最大特点是考(kao)虑行(xing)业均(jun)衡，市值覆盖度大，这两(liang)个维度使(shi)其对整个A股的核(he)心资产(chan)、龙头公司有比较均(jun)衡的代表(biao)性(xing)。

未来ESG或成行(xing)业主题指数“标配”

全景网：还要提(ti)到一个点就是，A500指数编制结(jie)合ESG、互联互通等筛(shai)选条件，为什(shi)么(me)近两(liang)年来新发指数在编制上开始关注或者纳入ESG评级(ji)？这对指数来说有怎样的价值？

夏浩(hao)洋：在中证A500指数的编制方案中，明(ming)确提(ti)到要剔除中证ESG评价结(jie)果在C及以(yi)下的上市公司证券。这一筛(shai)选机(ji)制相当于一个筛(shai)子，通过ESG指标来过滤不符合可持续投资理念的证券。在业内看(kan)来，指数引入ESG可持续投资理念可以(yi)降低指数样本(ben)发生重大负面风险(xian)事件的概率，使(shi)其更适(shi)合中长期(qi)资金的偏好。对投资者而(er)言，ESG评级(ji)有助(zhu)于降低投资风险(xian)，是一个积极的举措。

全景网：今年A系指数都纳入了(le)ESG筛(shai)选条件，您认为ESG负面剔除是否有可能在未来成为新发指数的“标配”？

夏浩(hao)洋：很有可能，甚至未来在行(xing)业主题类的指数中也(ye)可能会引入ESG的评级(ji)指标。

当前A500指数估值具备(bei)优(you)势

全景网：一个指数是否值得(de)买入，还要看(kan)它的估值情况。中证A500指数与其他宽(kuan)基指数相比，当前的估值情况如何？随着大量资金流入A500，您认为当前时点还能关注吗？

夏浩(hao)洋：我们在前面分析了(le)当前的外部环境、内部环境，以(yi)及资金面和(he)情绪面，认为投资者可以(yi)对A股市场持乐观态度，且A股的估值目(mu)前并(bing)未处于高位(wei)。尤其是A500指数，其市盈率处于历史中位(wei)数水平上下，且近期(qi)自10月9日回调后，已低于中位(wei)数水平。A500指数的绝对市盈率通常低于如500、1000等指数，且与历史相对市盈率相比，也(ye)具有一定的优(you)势。

目(mu)前，已有超过2000亿的资金流入A500ETF，这表(biao)明(ming)市场对此持积极态度。从当前时点来看(kan)，是投资者关注A股市场的较好时机(ji)。无(wu)论是从降息的角度，还是从2025年的经济增长角度来看(kan)，2025年的投资机(ji)会相较于2023年和(he)2024年都更为丰富。尽管过程中可能会有波动和(he)曲折，但从我们分析的几个维度来看(kan)，A股市场包括A500板块均(jun)具有投资价值。降息为市场提(ti)供了(le)流动性(xing)支撑，而(er)经济增长或稳(wen)增长的政策出台，将提(ti)升未来上市公司的基本(ben)面。估值和(he)业绩方面，2025年相较于2023年和(he)2024年都更具优(you)势。

A500指数新质生产(chan)力含量高

全景网：从行(xing)业分布来看(kan)，中证A500指数优(you)选了(le)各行(xing)业代表(biao)公司，盈利(li)能力、成长性(xing)高于全市场。对于中证A500指数的行(xing)业特征以(yi)及未来的盈利(li)弹性(xing)空间，您有何判断？

夏浩(hao)洋：A500指数成分股覆盖了(le)全部35个中证二级(ji)行(xing)业和(he)91个中证三级(ji)行(xing)业，其覆盖度广(guang)泛，且与中证全指行(xing)业分布高度一致。其前五(wu)大行(xing)业为工业、金融、信息技术、原材(cai)料和(he)可选消费，权重占比接近70%。此外，代表(biao)新质生产(chan)力的工业、信息技术、通信服务、医(yi)药卫(wei)生等行(xing)业权重占比合计为48.7%，接近五(wu)成，高于可比宽(kuan)基指数，新质生产(chan)力含量更高。

这种行(xing)业分布结(jie)构得(de)益于A500指数的编制规则。中证A500指数的行(xing)业市值分布与中证全指尽可能保持一致，因此具有更好的中国经济结(jie)构代表(biao)性(xing)。

对于中证A500指数的未来盈利(li)潜力，由于其覆盖了(le)代表(biao)新质生产(chan)力的多个行(xing)业，如工业、信息技术、通讯服务和(he)医(yi)疗卫(wei)生，这些行(xing)业符合中国经济高质量发展的新趋势，因此未来成长潜力公司可能会更多。

此外，A500指数的选样方法也(ye)值得(de)投资者注意。在每次指数调整时，其能确保整个行(xing)业配置比例与中证全指的结(jie)构保持高度一致性(xing)，从而(er)保证了(le)指数配置行(xing)业结(jie)构在未来能紧密跟踪中国经济结(jie)构的变化，捕捉新质生产(chan)力或未来成长弹性(xing)、盈利(li)弹性(xing)及增长空间较大的行(xing)业。

A500指数投资四大关键词(ci)

全景网：综(zong)合来看(kan)，中证A500指数被市场寄予厚(hou)望，如果用几个关键词(ci)，总结(jie)一下中证A500最核(he)心的投资价值，您会选择哪几个关键词(ci)？

夏浩(hao)洋：我对中证A500的投资价值概括为以(yi)下几个关键词(ci)：

代表(biao)性(xing)：中证A500指数在全市场中的代表(biao)性(xing)较为突出，其提(ti)供了(le)一键式(shi)跟踪市场整体表(biao)现(xian)的beta工具，具有广(guang)泛的行(xing)业覆盖和(he)均(jun)衡的行(xing)业分布。

行(xing)业均(jun)衡：中证A500指数在行(xing)业均(jun)衡方面表(biao)现(xian)优(you)异。相较于其他指数，如沪深(shen)300等，中证A500指数的传统行(xing)业占比更低，而(er)新质生产(chan)力和(he)新兴产(chan)业占比更高。这种行(xing)业结(jie)构使(shi)得(de)中证A500指数更能反映中国经济的新趋势和(he)活力。

长期(qi)表(biao)现(xian)：从历史数据来看(kan)，中证A500指数的长期(qi)表(biao)现(xian)更为出色。其历史收(shou)益率高达3.5倍，年化收(shou)益率超过8%，高于沪深(shen)300、中证300和(he)中证800等指数。同时，中证A500指数的波动率相对较低。

基本(ben)面优(you)势：中证A500指数在基本(ben)面方面也(ye)具有显著优(you)势。其盈利(li)能力和(he)成长性(xing)等财(cai)务指标相较于其他可比指数更为出色，显示出其良(liang)好的投资潜力和(he)发展前景。

核(he)心+卫(wei)星策略在A500投资中更具应用价值

全景网：对于中证A500指数来说，当下有哪些风险(xian)需要注意？投资者要怎么(me)样去配置A500指数以(yi)及其他宽(kuan)基指数？您有何建(jian)议？

夏浩(hao)洋：当前市场的主要风险(xian)源自波动。面对这一现(xian)状，投资者需根据自身风险(xian)承受能力选择投资方式(shi)。

对短期(qi)波动不敏感的投资者，可考(kao)虑配置并(bing)长期(qi)持有；而(er)对短期(qi)波动敏感的投资者，则可通过定投和(he)网格交(jiao)易方式(shi)参与投资，以(yi)平抑市场波动。

此外，投资者还可采取更进一步的投资策略，如核(he)心+卫(wei)星配置策略进行(xing)投资。该策略包括以(yi)下几个步骤：

一是明(ming)确投资目(mu)标：根据自身风险(xian)承受能力，设定合理的年化收(shou)益目(mu)标，并(bing)在达到目(mu)标后适(shi)时止盈。

二是选择核(he)心指数：选取有代表(biao)性(xing)的核(he)心资产(chan)管理指数，如A500指数，能较好地代表(biao)A股各行(xing)业龙头的核(he)心资产(chan)。

三是配置卫(wei)星指数：在确定核(he)心资产(chan)后，根据风险(xian)偏好和(he)投资目(mu)标，选择具有进攻性(xing)的卫(wei)星指数，如风格特征明(ming)显或特定行(xing)业主题的指数。

四是确定配置比例：这主要取决于投资者的风险(xian)承受能力和(he)抗波动能力。风险(xian)偏好型投资者可能在核(he)心底仓上配置较少，而(er)在进攻性(xing)的卫(wei)星行(xing)业主题上配置较多；反之，风险(xian)偏好较低的投资者则可能增加核(he)心底仓的配置。

五(wu)是动态调整：定期(qi)审视(shi)投资组合，根据市场环境和(he)自身偏好及财(cai)务状况进行(xing)动态调整。

总的来说，核(he)心+卫(wei)星策略能丰富投资者的投资方式(shi)，对于关注A500的投资者而(er)言，该策略在实际投资中具有应用价值。

2025年可重点关注成长和(he)顺周期(qi)方向

全景网：2024年已经接近尾声，展望今年年末以(yi)及明(ming)年年初的市场，您觉得(de)有哪些投资主线？大家可以(yi)重点关注哪些信息？

夏浩(hao)洋：2025年投资者可持乐观态度。从国内来看(kan)，一系列稳(wen)增长政策不断出台，包括房地产(chan)、地方政府化债及资本(ben)市场等问题都得(de)到了(le)积极回应，市场情绪大幅(fu)修复，为A股估值提(ti)升奠定基础。外部环境方面，尽管地缘政治存在不确定性(xing)，但美联储开启降息周期(qi)，对全球风险(xian)资产(chan)构成利(li)好。因此，A股的积极因素正在累积。

结(jie)构方面，2025年可重视(shi)以(yi)下方向：

一是成长方向，关注有政策支持和(he)产(chan)业趋势支持的领域，如受周期(qi)上行(xing)和(he)自主可控(kong)政策支持的半导体、具备(bei)困境反转(zhuan)逻(luo)辑的医(yi)药创新药以(yi)及新能源光伏等。

二是顺周期(qi)方向，可能存在阶段性(xing)机(ji)会，特别是在政策发力后，上市公司业绩报告(gao)显现(xian)的消费领域，特别是消费升级(ji)支持的消费板块，或有机(ji)会。

中期(qi)来看(kan)，成长与价值或呈均(jun)衡态势；短期(qi)而(er)言，成长可能略优(you)于价值。成长板块投资者可关注有资金支持、产(chan)业向上政策支持或空间发展逻(luo)辑的行(xing)业，如半导体、医(yi)药创新药、新能源光伏等；价值板块则可关注受政策利(li)好及未来企(qi)业业绩可能提(ti)升的消费等板块。

本(ben)文节选自广(guang)发基金《近期(qi)市场怎么(me)看(kan)？A500还值得(de)配置吗？》主题直播，分享嘉宾为广(guang)发基金指数投资部基金经理夏浩(hao)洋（F0340000000234），文本(ben)内容根据嘉宾观点整理。