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ETF“以机构投资者为主”这一格局，正在发生(sheng)变化。
2月20日鹏华上证科创板200ETF发布的上市公告书(shu)显示，前十大持有人被个人投资者“包场”。这不是个例，2月20日上市的招商利安新兴亚洲精选ETF，以及2月14日上市的华夏创业板50ETF，前十大持有人中个人投资者分(fen)别达到了6位和8位，后者的个人投资者持有比例，高达96.47%。
实际上，这只是指数(shu)基金大发展背景下(xia)，投资者结构变化的一方面(mian)。另一方面(mian)，券商中国记者还发现，即便(bian)是机构投资者阵营目前也正在发生(sheng)变化：外资行、养老金等新型机构投资者崭露头角，消防公司、网络科技公司等非金融类企业，也开始出现在热门ETF前十大持有人之列。
这些(xie)变化预示着(zhe)，在被动投资趋势下(xia)拥抱指数(shu)基金的投资者日趋多元，还意味着(zhe)投资者的市场教育水平的整体提高。从券商中国记者跟(gen)踪观察来看，这些(xie)投资者对指数(shu)基金方面(mian)的关注，正在从传统的行情趋势层面(mian)，延伸到指数(shu)基金的投资风格、配置策略等方面(mian)上来。
个人投资者持有占比超过90%
根据鹏华基金2月20日公告，鹏华上证科创板200ETF成立(li)于(yu)2月13日，将于(yu)2月25日在上交所上市交易，成立(li)份额和上市交易份额均为2.70亿份。其中，个人投资者持有2.67亿份，占比达到了99.12%。公告显示，截至2月18日，鹏华上证科创板200ETF 的前十名持有人均为个人投资者，并列第一的是祝建(jian)国和蔡(cai)燕君，两(liang)人持有比例均为1.85%。
（截图来源：鹏华上证科创板200ETF上市公告书(shu)）
此前，在ETF份额中占大头的往往是机构投资者，即便(bian)有个人投资者，也是寥寥几个。但从券商中国记者近期跟(gen)踪来看，个人投资者在ETF中占主流的情况频繁出现。
根据招商基金公告，招商利安新兴亚洲精选ETF于(yu)2月20日上市交易，交易份额为10亿份，其中有7亿份由个人投资者持有，占比70%。截至2月13日，该(gai)ETF的前十大持有人中，有6位为个人投资者。其中，韩婷和全海(hai)波均持有4859.95万份，持有比例均为4.86%，和一名私募机构并列第一。
这种情况在2月14日开始上市交易的华夏创业板50ETF中，同样存在。根据华夏创业板50ETF的上市公告书(shu)，截至上市前，该(gai)ETF有96.47%的份额由个人投资者持有，前十大持有人中个人投资者占据了8席。
不仅是个人投资者，在最新上市ETF的机构投资者中，同样也有新变化，主要概括(kuo)为两(liang)大方面(mian)：
一是外资行、养老金等机构逐(zhu)渐在ETF中崭露头角，形(xing)成了和传统的券商、保险机构同台竞技局面(mian)。同样是招商利安新兴亚洲精选ETF，英国的巴克莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份，占比3.40%，持有比例位居(ju)第二。实际上，在2024年底上市的华泰(tai)柏瑞恒生(sheng)创新药ETF中，巴克莱银行就已现身其中，以高达42.02%的份额比例成为该(gai)ETF最大的持有人。养老金方面(mian)，于(yu)1月下(xia)旬上市的中金中证A500ETF，中金金益(yi)混(hun)合型养老金产品位前十大持有人之列。另外，于(yu)2月出上市交易的博时深证基准做市信(xin)用债ETF中，博时稳健增(zeng)强固定收益(yi)型养老金产品-招商银行同样进入(ru)了前十大持有人中。
二是非金融类的企业，近期闪现在热门ETF前十大持有人之列。比如，于(yu)2月12日上市交易的融通中证诚(cheng)通央企红利ETF,前十大持有人中既有北(bei)京中消长城消防安全工(gong)程有限公司，也有吉林(lin)省鑫泽网络技术有限公司。
投资者的认知和认可度在逐(zhu)步提高
针(zhen)对上述ETF投资者变化，北(bei)方一家公募市场人士对券商中国记者表示，这一方面(mian)反(fan)映出了被动投资趋势下(xia)，拥抱指数(shu)基金的投资者日趋多元。另一方面(mian)，这还意味着(zhe)市场投资者教育水平的整体提高。指数(shu)基金的投资，在相(xiang)当程度上需(xu)要具备一定的配置思(si)维。
更具体来看，这种情况得到了调研数(shu)据支持。近期，证券时报·券商中国联合申万宏源研究所完成的一场针(zhen)对个人投资者及投资顾问的不记名情绪调研显示，有30%的受访者更喜欢通过公募基金（含主动和被动）进行A股投资。其中，受访的个人投资者对被动投资产品（如指数(shu)基金、ETF）的接受程度分(fen)化较明显——有约三成的受访者对被动投资的兴趣大于(yu)等于(yu)8（总分(fen)为10），同时也有四成的受访者兴趣评(ping)分(fen)小于(yu)等于(yu)3。
上交所此前发布的《ETF投资交易白皮书(shu)（2024年上半年）》显示，其中沪市规模3415亿元、个人投资者持仓比例超六成，是各类ETF中个人持仓比例最高的类型。此外，华夏基金此前发布的《指数(shu)基金投资者洞察报告》显示，当前ETF的几大发展趋势之中，就包括(kuo)了“个人投资者加速入(ru)市”。该(gai)报告给出的统计数(shu)据显示，个人份额持有占比从2014年末的不足(zu)20%上升到2023年末的44.3%。
根据华夏基金调研，个人投资者中高达87.5%表示有意愿在未来投资指数(shu)基金。与机构投资者的期待(dai)略有差异的是，个人投资者希望未来推出更多跨境ETF，特别是港、美(mei)股行业ETF，以拓宽全球资产配置的工(gong)具，分(fen)享全球市场的增(zeng)长红利。
博时基金指数(shu)与量化投资部基金经理尹浩近期在公开场合发言中提到，当市场处于(yu)震荡状态或上涨初期时，暂无一个真正走出来的强势的行业，这时候关注市场是更加重要的，宽基指数(shu)会更受到资金的青睐。他特别说到，ETF之类的被动型产品在机构投资者、个人投资者的认知和认可度，也在逐(zhu)步提高，基金公司根据市场的变化、根据投资者的需(xu)求不断推出新的创新型的产品，也促(cu)使了产品不断的发展。
ETF的策略配置主要有两(liang)种
实际上，无论是个人投资者和新型机构投资者，他们选择通过ETF参与市场行情，本(ben)质(zhi)上都是看中了ETF这类品种的配置价值(zhi)和持有体验。和个股不同，持有ETF得以通过“一篮子”思(si)路分(fen)散了集中风险。这意味着(zhe)，这些(xie)投资者对指数(shu)基金方面(mian)的关注点，已从行情趋势层面(mian)，延伸到指数(shu)基金的投资风格、配置策略等方面(mian)来。
比如，从多资产配置思(si)路来讲，博时基金指数(shu)与量化投资部投资总监黄瑞庆，在近期的公开演讲时表示，资产配置和择时决(jue)定风险，超额收益(yi)决(jue)定收益(yi)。他举例说到，通过指数(shu)优化配置等研究模型时，当设(she)定收益(yi)目标为5%时，配置主要集中在国债；而7%的目标下(xia)，配置则更加均衡，包括(kuo)标普500、黄金、债券和股票型基金；9%的目标下(xia)，配置则更集中于(yu)A股、黄金和标普500。随着(zhe)收益(yi)目标的提高，配置会变得更加集中，风险也会相(xiang)应增(zeng)加。
在谈到利用ETF做资产配置时，博时基金的投资经理李超表示，量化团队会倾向于(yu)把传统或者是经典的资产配置模型移植到ETF组(zu)合上来，但在使用传统或经典资产配置模型时不能直接照搬，因为传统的模型都是基于(yu)比较强的假设(she)去做的，市场是比较复杂多变的。
从具体配置上，一家头部公募的基金配置人士对券商中国记者表示，目前市场上的ETF产品线已经比较齐全，无论是宽基、行业、主题、策略、跨境等方向都有充分(fen)的产品布局，从资产配置的角度来看，已经能够满足(zu)投资者多样化的需(xu)求。运用ETF进行策略配置时，目前主要有两(liang)种策略：
一是核心—卫星策略。核心部分(fen)：选择宽基ETF作为长期持有的核心资产，力争(zheng)获取市场的长期平均收益(yi)。核心部分(fen)通常(chang)占投资组(zu)合的60%—90%，具有稳定性和低波动性。卫星部分(fen)：选择行业、主题或高弹性ETF作为辅助配置，力争(zheng)捕捉(zhuo)高弹性的结构性机会。卫星部分(fen)通常(chang)占投资组(zu)合的10%—40%，具有较高的成长性和波动性。
二是买入(ru)—持有—再平衡策略（BHR策略）。买入(ru)：选择具有代表性的宽基ETF，分(fen)散投资风险。持有：长期持有ETF，减少频繁交易，享受复利效应。再平衡：定期调整投资组(zu)合，保持资产比例的平衡，降低波动风险。可以通过降低资产相(xiang)关性（如股票和债券）来实现再平衡。