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DeepSeek刮起的AI科技风，终于吹到了热门基金中证(zheng)A500上。
近日，券商中国(guo)记者从业内多方了解到，在AI科技赋能下，中证(zheng)A500指数基金迎(ying)来了两个新的差异化打法，一是通过AI模型进行主动量化，二是在科技手段辅助(zhu)下对指数进行二次风格提(ti)炼（从指数成(cheng)分股中挑选(xuan)出一部(bu)分标的，形成(cheng)特征更鲜明的新指数），接下来可能会集中体现在带有“成(cheng)长”“价值”“优(you)化”等字(zi)眼(yan)的中证(zheng)A500指数基金上。
券商中国(guo)记者从业内采访获悉，这种做法实际上早有先例，特别是沪深300等指数中，此前就有过成(cheng)长、地(di)产、医药、ESG基准、低波动等二次提(ti)炼指数。从过往(wang)数据来看，同一指数间的不同细分指数，呈现出了显(xian)著的业绩(ji)差异，有的优(you)于原始指数，也(ye)有的业绩(ji)不及(ji)原始指数。
业内人士(shi)在受访中对券商中国(guo)记者表示，市场资金的偏好是多元化的，指数基金的策略也(ye)可以多样化，特定策略的存在必然存在对应的需求，虽(sui)有“新瓶装旧酒”意味(wei)，但不能基于业绩(ji)高低对其进行“好坏”评判，只能说适合或者不适合。但从过往(wang)来看，某些策略指数的开(kai)发是为了降低波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也(ye)涨得少，长期(qi)持有下来累计收(shou)益不够丰厚。
两大新差异化亮点出现
同花顺(shun)iFinD统计，截(jie)至(zhi)2月(yue)19日全(quan)市场一共有7只中证(zheng)A500指数基金正(zheng)在发行中，均是2月(yue)以来开(kai)始发售的新基金，分别来自融通基金、苏新基金、泓德(de)基金、平安基金、宏利(li)基金、浦(pu)银安盛基金、鹏扬基金。此外，人保资管和中银国(guo)际证(zheng)券旗下的中证(zheng)A500基金，分别从2月(yue)24日起和3月(yue)3日起发行。
从券商中国(guo)记者跟踪观察(cha)来看，蛇年以来的中证(zheng)A500布(bu)局，出现两个新的差异化亮点：一是通过AI模型等方式进行主动量化打法；二是通过对指数的选(xuan)择性筛选(xuan)，进行二次风格提(ti)炼。
就前者而言，于2月(yue)17日起发行的泓德(de)中证(zheng)A500指数增强基金，表示引入AI模型以期(qi)为指数增强基金的超额(e)收(shou)益提(ti)供支持。泓德(de)基金AI Lab负责人李子昂表示，保持阿尔法有效性唯一的方法，就是快速迭代模型。在他看来，传统多因子模型包含比(bi)较多的偏长期(qi)的基本面因子，比(bi)如成(cheng)长因子、低估值因子，相对来说偏长期(qi)，在市场表现好、风格合适的时候能够赚(zuan)取企业价值提(ti)升的钱。而机器学习(xi)的数据源更多来自交(jiao)易信息，从错(cuo)误定价中获取超额(e)收(shou)益，加快神(shen)经(jing)网络的训练频率，可能会带来更好的稳定性。
实际上，李子昂所称的“长期(qi)基本面因子”，正(zheng)在成(cheng)为中证(zheng)A500基金的另一差异化策略。沪上一位(wei)基金人士(shi)对券商中国(guo)记者表示，在中证(zheng)A500指数里选(xuan)出具有某类(lei)风格的标的，做成(cheng)新的指数基金，会是基金公(gong)司2025年的布(bu)局重点。
“目前可能已有基金公(gong)司在开(kai)发这种产品，其名字(zi)命名可能会包含‘增强’字(zi)眼(yan)，也(ye)可能会加入‘成(cheng)长’‘价值’‘优(you)化’等字(zi)眼(yan)。‘增强’字(zi)眼(yan)的产品目前已有不少上报，但仅从名字(zi)难以看出里面的差异化策略。接下来如果有‘成(cheng)长’‘价值’‘优(you)化’等字(zi)眼(yan)的中证(zheng)A500基金上报，大概率就属(shu)于这类(lei)策略的产品。”华南一家公(gong)募产品人士(shi)称。
不一定优(you)于原始指数
实际上，“二次提(ti)炼”做法在指数基金领域并(bing)不陌生。此前有过的主流指数实践，其阶段性效果恰(qia)好可以为中证(zheng)A500基金提(ti)供一个参考(kao)。
一位(wei)资深基金产品研(yan)究人士(shi)对券商中国(guo)记者说道(dao)，基于某类(lei)风格因子（比(bi)如价值或成(cheng)长）从指数已有成(cheng)分股中挑选(xuan)出一部(bu)分标的，形成(cheng)特征更鲜明的指数，这实际上也(ye)属(shu)于“增强”策略，是为了凸(tu)显(xian)出某一类(lei)指数风格，业内一般叫作策略指数。这种“增强”做法，实际上早在10多年前就有过了，在沪深300等主流指数上有过实践。
根据同花顺(shun)iFinD统计，在全(quan)市场上百只沪深300指数基金中，有不少指数基金跟踪的是沪深300相关的成(cheng)长、地(di)产、医药、ESG基准、低波动等二次提(ti)炼的指数。比(bi)如，沪深300成(cheng)长指数，是从沪深300指数样本中，选(xuan)取成(cheng)长因子得分最高的100只证(zheng)券作为指数样本，反映沪深300指数样本中具有成(cheng)长特征的上市公(gong)司证(zheng)券的整(zheng)体表现。沪深300 ESG基准指数，则是从沪深300样本中剔除(chu)中证(zheng)一级行业内ESG分数最低的20%的上市公(gong)司证(zheng)券，选(xuan)取剩余证(zheng)券作为指数样本，为ESG投资提(ti)供业绩(ji)基准和投资标的。
从过往(wang)业绩(ji)对比(bi)来看，同一指数之(zhi)间的不同策略的确(que)呈现出了显(xian)著的业绩(ji)差异，但并(bing)不一定都(dou)优(you)于原始指数。比(bi)如，从截(jie)至(zhi)2月(yue)19日的近一年维度看，申万菱信沪深300价值指数A收(shou)益率约为16.78%，易方达(da)沪深300医药ETF的收(shou)益率为-3.11%，建信沪深300红利(li)ETF的收(shou)益率为11.71%，安信量化沪深300增强A的收(shou)益率为28.4%。
“实际上，这类(lei)做法并(bing)不仅是沪深300，其他主流指数也(ye)曾出现过类(lei)似做法，曾在2012年前后一度成(cheng)为基金业焦点。当时，沪上一家大型公(gong)募的一位(wei)基金经(jing)理曾把这种策略指数做得很好，但这个过程并(bing)不长。随后，这类(lei)策略的指数增强效果普遍乏善可陈，基金公(gong)司也(ye)就不再提(ti)了，前期(qi)试水的基金公(gong)司，后面陆续转向(xiang)了ETF。”前述基金产品研(yan)究人士(shi)称。
个别策略指数长期(qi)收(shou)益不够丰厚
自去(qu)年9月(yue)底面世以来，中证(zheng)A500指数基金至(zhi)今一直是市场关注焦点，一度被市场誉为“规模会超过沪深300指数基金”的又一主流指数基金产品。在不足半(ban)年的时间里，中证(zheng)A500指数基金在发行数量、发行规模、产品类(lei)别各方面，都(dou)在持续刷新纪录。
根据券商中国(guo)记者跟踪记录，截(jie)至(zhi)2月(yue)19日，已布(bu)局中证(zheng)A500指数基金的基金公(gong)司，已接近70家，最新入局的是泰信基金。根据证(zheng)监会官网，2月(yue)14日泰信基金上报中证(zheng)A500指数增强基金。同花顺(shun)iFinD数据显(xian)示，截(jie)至(zhi)2月(yue)19日全(quan)市场已成(cheng)立(li)的中证(zheng)A500指数基金（包括ETF、ETF联接基金、指数增强基金、普通指数基金，不同份额(e)分开(kai)统计）已达(da)到了135只。和1560.61亿元发行规模相比(bi)，截(jie)至(zhi)2月(yue)19日135只基金的规模已突破(po)3700亿元。
在数量和规模扩(kuo)容过程中，中证(zheng)A500指数基金先后大约有过4个产品类(lei)型阶段：一是早期(qi)基金公(gong)司布(bu)局的ETF产品，二是普通指数产品，三是指数增强基金，四是当前酝(yun)酿(niang)的指数策略优(you)化基金。
基于上述沪深300等指数有过的优(you)化做法和业绩(ji)差异，华南一位(wei)长期(qi)聚焦FOF投资的公(gong)募人士(shi)（下称“公(gong)募FOF人士(shi)”）对券商中国(guo)记者称，虽(sui)有“新瓶装旧酒”意味(wei)，但不能基于业绩(ji)高低对其进行“好坏”评判，只能说适合或者不适合。市场资金的偏好是多元化的，指数基金的策略也(ye)可以多样化，特定策略的存在必然存在对应的需求。基金公(gong)司想在中证(zheng)A500指数基金上采取这种策略，就是想以此来形成(cheng)差异化打法，提(ti)升差异化竞(jing)争力，无论是偏价值、偏成(cheng)长，还(hai)是偏分红、偏波动，都(dou)可以找到相对的因子来放大。
该FOF人士(shi)说道(dao)，他从事的FOF投资，当前关注重点已从全(quan)市场基金转向(xiang)了被动型产品。全(quan)市场的被动型产品目前已有2000多只（不包括C类(lei)等份额(e)类(lei)型），在这里面挑选(xuan)标的，比(bi)从全(quan)市场12000多只基金里挑选(xuan)或从全(quan)市场5000多只股票里选(xuan)择，会便捷很多。“经(jing)典投资理论对风险(xian)的解释，本质是资产的价格波动。因此，我对指数策略的考(kao)量，主要是从波段操作和流动性出发，找到最合适做阶段性配置的指数产品。某些策略指数的开(kai)发是为了降低波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也(ye)涨得少，长期(qi)持有下来累计收(shou)益不够丰厚，这类(lei)指数可能并(bing)不是我想要的。”
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校对：王锦(jin)程