在个股投(tou)资中，投(tou)资者通(tong)常将理论进(jin)一步简化，把与市场基准完全相关的部分归为(wei)贝塔收益(yi)，而与市场基准不相关的部分则视为(wei)阿(a)尔法收益(yi)。当阿(a)尔法为(wei)正时，意味着投(tou)资表(biao)现(xian)优于基准；而阿(a)尔法为(wei)负时，则表(biao)示投(tou)资表(biao)现(xian)低于基准。即使(shi)在贝塔收益(yi)停(ting)滞的情况下，一些股票仍可能凭借较强的正向(xiang)阿(a)尔法实现(xian)逆势上涨，甚(shen)至(zhi)有些个股能够凭借阿(a)尔法走出十分靓丽的行(xing)情。TCL电子的涨幅依然(ran)可以(yi)从以(yi)上两个角度拆(chai)解：

Beta：行(xing)业趋势带(dai)来的机遇

1、TV行(xing)业复苏趋势明确：

随着海外渠道库存去化效果良好(hao)，新兴市场显著增长(chang)，以(yi)及欧美等重点海外市场环境改善，外销市场延续增长(chang)趋势。2024年(nian)1-12月我国(guo)家用电器累计出口金(jin)额达1001.03亿美元，同比增长(chang)14.1%,家电出口景(jing)气持续提升。尽管(guan)内销市场表(biao)现(xian)略逊于外销市场，但“国(guo)补”使(shi)得国(guo)内家电市场峰回路转，家电市场下半(ban)年(nian)呈现(xian)显著反弹，预计2024年(nian)国(guo)内家电市场的销售额将破(po)9000亿元，刷(shua)新纪(ji)录。

受积极因素影响(xiang)，尽管(guan)全球(qiu)电视出货量在2023年(nian)下降至(zhi)1.97亿台、触及了近(jin)十年(nian)来的历(li)史低位，但预计会在2024年(nian)实现(xian)企稳回升。据统计，2024年(nian)上半(ban)年(nian)，全球(qiu)电视品牌出货量攀升至(zhi)9071.7万台，实现(xian)了0.8%的同比增长(chang)。奥(ao)维睿沃（AVC Revo）预测，2024年(nian)全球(qiu)电视出货量将有望迎来1.5%的小幅同比增长(chang)。

2、面板行(xing)业波动改善，业绩可预测性增强

根据浙商证券研究所的数据，面板在电视原材(cai)料成本中的占比约(yue)为(wei)55%，是电视BOM（物料清单）结构中的核心部件。面板价(jia)格的波动一直影响(xiang)着整个行(xing)业的盈(ying)利能力(li)和估值。近(jin)年(nian)来，上游的日韩(han)面板厂加速清退产能，而中国(guo)面板厂则承接了这些份额，行(xing)业集中度持续提升。2024年(nian)8月，夏普SDP工厂停(ting)产；10月，LG Display出售其广州(zhou)8.5代线，这标志着日系(xi)、韩(han)系(xi)厂商已全面退出LCD TV面板的竞争。预计未来，面板行(xing)业的供(gong)需关系(xi)将更加平(ping)衡，面板价(jia)格有望稳定，从而减少彩电零售价(jia)格的波动，降低企业在利润方面承担的风险。

在以(yi)上积极因素影响(xiang)下，家电估值迎来修复。万得家电概念指(zhi)数（884706.WI）2024年(nian)年(nian)内涨幅达14.40%。

Alpha：强Alpha是支撑股价(jia)上涨的根本原因

不难发现(xian)，在Beta上涨之时，TCL电子的涨幅远超(chao)板块表(biao)现(xian)。那么，TCL电子的个体Alpha为(wei)何如此强劲？从2024年(nian)电视全球(qiu)出货量来看，我们可以(yi)得到两个结论：横向(xiang)对比，TCL电子的表(biao)现(xian)远超(chao)行(xing)业平(ping)均水平(ping)；纵向(xiang)对比，TCL电子正处于其历(li)史上最鼎盛的时刻。

（一）横向(xiang)：远超(chao)出行(xing)业平(ping)均表(biao)现(xian)

作为(wei)行(xing)业龙头的TCL电子，其全年(nian)出货量增速远超(chao)市场平(ping)均水平(ping)。2024年(nian)，TCL电视全球(qiu)出货量激增14.8%，总量达到2900万台。在行(xing)业整体趋于成熟，年(nian)增长(chang)率基本维持在微小个位数的背景(jing)下，TCL电子却实现(xian)了难能可贵的双位数增速，并且(qie)全球(qiu)市占率逐(zhu)年(nian)提升，这一成就(jiu)在竞争白热化的消费电子市场中尤为(wei)突出。尤其值得注意的是，2024年(nian)第四季度TCL电视全球(qiu)出货量同比增幅达19.3%，环比增长(chang)20.0%。在彩电这一成熟且(qie)竞争激烈的市场中，TCL电子能够取得两成的增速，实属难能可贵。

正是凭借其优于市场的卓越表(biao)现(xian)，TCL电子的市场份额得以(yi)稳固。数据显示，2024年(nian)1月至(zhi)10月，TCL电子的全球(qiu)市场份额达到14.53%，仅次(ci)于三星，位居行(xing)业第二。鉴于其第四季度所展现(xian)的出色表(biao)现(xian)，TCL电子全年(nian)市场份额有望继续保持这一领先地位。

数据来源(yuan)：AVC，中诚信国(guo)际

（二）纵向(xiang)：创下历(li)史新高

消费电子行(xing)业，周(zhou)期性是一个极为(wei)关键的因素，但同时它又并非唯一决(jue)定性要素。皆因周(zhou)期如潮汐，新旧更替，循环往复。对企业来说(shuo)，更关键的应是如何在下行(xing)周(zhou)期中保持韧性，在上行(xing)周(zhou)期中寻求突破(po)。

TCL电子的表(biao)现(xian)堪称行(xing)业典范(fan)。2019-2023年(nian)期间，其全球(qiu)出货量的复合年(nian)增长(chang)率（CAGR）达到7.4%，而同期整个行(xing)业的CAGR却为(wei)-2.8%。2024年(nian)，借助行(xing)业复苏的东风，TCL电子自身也在不断进(jin)步、突破(po)。而在2024年(nian)，在行(xing)业刚(gang)复苏之时，TCL电视全球(qiu)出货量已经刷(shua)新了其历(li)史记录。

站在2025年(nian)回望，2024年(nian)行(xing)业新一轮周(zhou)期已开启。在过去的一年(nian)中，TCL电子按下加速键，品牌力(li)、产品力(li)、渠道力(li)、供(gong)应链潜力(li)等领域的能力(li)逐(zhu)步兑现(xian)，开启了新一轮的冲刺(ci)“登顶(ding)”的征程，这正是其Alpha强劲的根本原因。

产品力(li)与创新力(li)：Alpha优势的根源(yuan)

对于智(zhi)能终端(duan)行(xing)业的发展而言，创新力(li)与产品力(li)是Alpha优势的根本原因。

在产品力(li)与创新力(li)方面，TCL电子持续发力(li)，成果斐然(ran)。

在2025年(nian)CES展会上，TCL电子大放异彩，展出了一系(xi)列智(zhi)能终端(duan)产品，包(bao)括(kuo)QD-Mini LED电视X11K、全新一代TCL小蓝(lan)翼新风系(xi)列空调、采用全球(qiu)首创“超(chao)级筒(tong)”洗涤技术的滚筒(tong)洗衣机，以(yi)及集成了TCL独(du)家NXTPAPER彩墨护眼显示技术的50 PRO NXTPAPER 5G手机等。这些创新成果凭借其卓越的性能与前沿的技术，赢得了媒(mei)体与第三方权威机构的一致好(hao)评。

其中，被誉为(wei)“2025画质天花板”的X11K QD-Mini LED电视表(biao)现(xian)尤为(wei)突出。它凭借融合QD与Mini LED技术，为(wei)用户带(dai)来了前所未有的视觉盛宴，并荣获“Mini LED显示技术创新奖”。

值得一提的是，自2016年(nian)起，TCL便开始布局(ju)Mini LED产业链，并在2019年(nian)成功推出首台Mini LED电视产品，此后始终引领行(xing)业技术创新方向(xiang)。得益(yi)于TCL电子在Mini LED领域的早期布局(ju)和持续创新，2024年(nian)TCL Mini LED电视全球(qiu)出货量同比增长(chang)194.5%，远高于行(xing)业水平(ping)（TrendForce预测全球(qiu)Mini LED电视出货同比增长(chang)65%）。在TCL电子等国(guo)内厂商的引领下，国(guo)内外的Mini LED市场迎来爆发式增长(chang)。据CINNO Research数据，2024年(nian)前三季度国(guo)内Mini LED渗透率已超(chao)过10%，较2023年(nian)全年(nian)水平(ping)翻(fan)倍以(yi)上。据行(xing)家说(shuo)Display预测，2024年(nian)全球(qiu)Mini LED渗透率将翻(fan)倍增长(chang)至(zhi)3.8%，实现(xian)对OLED的反超(chao)。

实际上，在传统优势品类领域，TCL电子的创新步伐从未停(ting)歇。除了上述技术成果外，TCL电子还利用AI技术的深度赋能，为(wei)传统优势品类注入了新的活力(li)。实际上，TCL电子已在产品设计、生产制造及客户服务(wu)等各个环节深入融合AI技术，推动终端(duan)产品的升级与体验优化。通(tong)过AI算法强化音画质与交互体验，TCL为(wei)用户提供(gong)了更智(zhi)能、便捷的使(shi)用体验。其中，TCL深化与Google的合作，海外旗舰电视系(xi)列接入了Google AI大模型Gemini，显著提升了功能与用户体验。同时，TCL还构建了全品类智(zhi)能物联生态，涵盖陪伴式AI产品、空调、冰箱、洗衣机、智(zhi)能门锁、安(an)防摄像头、路由器及光伏科技等，均支持AI控制，实现(xian)了智(zhi)能家居的互联互通(tong)。

AI技术不仅赋能传统品类，更催生了全新品类。在2025年(nian)CES展会上，TCL电子推出了全球(qiu)首款(kuan)分体式智(zhi)能家居陪伴机器人(ren)——TCL Ai Me。这款(kuan)机器人(ren)基于图像识别、自然(ran)语言处理与机器学习等前沿技术，具备多模态自然(ran)交互能力(li)，能够提供(gong)情感陪伴与拟人(ren)化互动，同时具备智(zhi)能移动功能，能够捕捉并记录家庭中的美好(hao)瞬间。其模块化设计赋予(yu)了用户按需定制外观(guan)与功能的自由，大大增强了产品的可持续性与灵(ling)活性。随着人(ren)形机器人(ren)市场的蓬勃发展，AI陪伴玩具与机器人(ren)已成为(wei)AI技术在消费端(duan)最早落地的应用领域之一。无论是为(wei)老(lao)人(ren)提供(gong)陪伴，还是为(wei)孩子提供(gong)教育支持，AI机器人(ren)在丰富人(ren)类的生活体验上大有可为(wei)。

在AR眼镜领域，TCL电子孵化的新锐企业雷鸟创新同样展现(xian)了AI技术的强大潜力(li)。在CES 2025上，雷鸟创新展示了雷鸟V3 AI拍摄眼镜与雷鸟X3 Pro AR眼镜等产品。雷鸟V3集高清画质相机、快(kuai)速AI识别与高音质耳机于一体，支持4K拍摄与多种视频(pin)格式，并引入专业画质算法，提升了拍摄能力(li)。该产品配(pei)备索尼IMX681传感器，具备快(kuai)速响(xiang)应与高精度识别能力(li)。而雷鸟X3 Pro作为(wei)最新一代双目全彩Micro LED光波导(dao)AR眼镜，搭载萤火光引擎与RayNeo波导(dao)技术，实现(xian)了小体积与高亮(liang)度显示，有效减少了彩虹纹问题，为(wei)用户提供(gong)了舒适的佩戴体验。 作为(wei)AR眼镜市场的领导(dao)者，雷鸟AR眼镜占据了领先地位。据洛(luo)图科技数据显示，2024年(nian)雷鸟创新以(yi)35.6%的市场份额位居首位，这也是雷鸟创新第三年(nian)斩获中国(guo)消费级AR市场占有率首位。与此同时，雷鸟还多次(ci)斩获亚马逊会员日品类销量第一的，出海成绩显著。AI技术的赋能，有望让(rang)雷鸟AR眼镜的未来更加可期。

复盘2024年(nian)，以(yi)TCL电子为(wei)代表(biao)的中国(guo)黑电龙头企业，已从过去单纯的价(jia)格优势逐(zhu)步转向(xiang)产品力(li)、品牌知(zhi)名度的全面提升，高端(duan)产品占有率和品牌溢价(jia)能力(li)显著增强，构筑了其自身强Alpha的基石。

渠道力(li)与供(gong)应链韧性：支撑不确定时代中的Alpha

在产品力(li)、创新力(li)取得显著成绩的同时，TCL电子亦不遗余力(li)地强化渠道力(li)与供(gong)应链潜力(li)。凭借着全球(qiu)化战略与本地化运(yun)营紧密结合的独(du)特模式，TCL电子在复杂多变的市场环境中依然(ran)保持了强大的Alpha势能。

2024年(nian)是体育大年(nian)，TCL电子抓住(zhu)欧洲杯、奥(ao)运(yun)会等重大体育赛事作营销契机，提升了品牌在全球(qiu)的知(zhi)名度和影响(xiang)力(li)。TCL成为(wei)2024年(nian)西(xi)班牙、意大利、德国(guo)、波兰、斯洛(luo)伐克5支国(guo)家队的官方合作伙伴，出征2024年(nian)欧洲杯。在北美市场，TCL电子通(tong)过与美国(guo)国(guo)家橄榄球(qiu)联盟（NFL）的合作等本地化营销方式，借助球(qiu)队的影响(xiang)力(li)和赛事的关注度获得更大的曝(pu)光度。

在以(yi)体育赛事营销为(wei)抓手的同时，TCL电子还快(kuai)速开拓渠道。TCL电子在欧洲市场基本入驻了全部主流渠道，覆(fu)盖欧洲Top50渠道中的48家，并在各个市场实现(xian)份额快(kuai)速提升。

根据最新数据，TCL电视在法国(guo)、波兰、瑞典的零售量排名第二，在西(xi)班牙、希腊及捷克排名第三。在北美市场，TCL电子持续优化渠道与产品结构，推动2024年(nian)TCL电视在北美的出货量同比增长(chang)6.4%，其中75吋及以(yi)上的TCL电视出货量同比增长(chang)67.6%，在美国(guo)零售量市占率保持前二。

值得一提的是，渠道的拓展与市场份额的显著提升，背后离不开TCL电子全球(qiu)供(gong)应链的构建与优化这一“基本功”的贡献(xian)。

TCL电子已在全球(qiu)范(fan)围内建立了多个制造基地，形成了广泛的本土(tu)化生产能力(li)。在当前全球(qiu)供(gong)应链波诡云(yun)谲(jue)的背景(jing)下，这一战略布局(ju)的重要性愈发凸显。

近(jin)年(nian)，越南逐(zhu)步成为(wei)中国(guo)企业大量投(tou)资的热门目的地。越南自2007年(nian)加入世界(jie)贸易组织（WTO）以(yi)来，对本土(tu)生产的家用电器实行(xing)零关税政策(ce)。此外，越南政府还为(wei)出口导(dao)向(xiang)型企业提供(gong)了税收优惠政策(ce)，如“两免四减半(ban)”和“四免九减半(ban)”等。同时，越南较低的劳动力(li)价(jia)格水平(ping)也为(wei)企业提供(gong)了成本优势。

TCL电子作为(wei)全球(qiu)化的先行(xing)者，早在二十多年(nian)前就(jiu)开始了在越南的布局(ju)。1999年(nian)，TCL通(tong)过收购陆氏工厂，迈出了供(gong)应链全球(qiu)化征程的第一步。此后，TCL在越南平(ping)阳省建设了整机一体化生产基地。目前，越南基地生产的电视除满足东南亚市场外，主要销往北美市场。

除了越南，TCL电子还在波兰、墨西(xi)哥等多个国(guo)家建立了制造基地，实现(xian)了“全球(qiu)规划、区域齐套、国(guo)家交付”。这一全球(qiu)供(gong)应链布局(ju)不仅增强了TCL供(gong)应链的弹性和灵(ling)活性，还使(shi)其能够迅速应对贸易摩擦等风险，确保业务(wu)的稳健发展。

随着TCL电子在全球(qiu)渠道与供(gong)应链布局(ju)的不断深化，其在面对全球(qiu)市场不确定性时的抗风险能力(li)也得到了显著提升。这为(wei)其强Alpha提供(gong)了有力(li)的支撑。

结语

在特朗普2.0时代，全球(qiu)市场的不确定性显著增强。

然(ran)而，正是在这种充满变数的背景(jing)下，那些拥有确定性和强大穿越能力(li)优秀企业的价(jia)值愈发凸显。

TCL电子的2024年(nian)表(biao)现(xian)无疑为(wei)投(tou)资者提供(gong)了一个重要的参考(kao)样本。通(tong)过持续的产品创新、全球(qiu)渠道拓展以(yi)及供(gong)应链优化，TCL电子不仅在行(xing)业复苏的浪潮中抓住(zhu)了机遇，更凭借其强大的Alpha优势，在不确定的时代中展现(xian)了突出的确定性。

展望 2025 年(nian)，在行(xing)业持续复苏的大环境下，TCL 电子有望凭借其深厚的技术积累、完善的全球(qiu)化布局(ju)和强大的综合实力(li)，进(jin)一步把握Beta趋势带(dai)来的市场机遇，并充分发挥其Alpha优势，实现(xian)双重增长(chang)。