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一路(lu)狂奔(ben)的量化行业，在经历了(le)连(lian)续几年的超额(e)表现不佳的考验后，整体规模出(chu)现较大回撤，行业也在加速分化。
据证券时报·券商中国记(ji)者了(le)解，今年多家头部(bu)量化机构的管理规模出(chu)现缩水，一批中大型(xing)量化私募更是经历了(le)规模快速回撤，但仍有部(bu)分头部(bu)机构实现逆势扩张。
多家量化机构告诉记(ji)者，量化传统(tong)的产品线以指增和中性为主，在过去几年相继遭遇考验，叠加不少投资人在去年底净值回升后选择赎回，导致不少机构规模出(chu)现缩水。
不过，随着市场的回暖，两市成(cheng)交额(e)再(zai)度(du)回升至1.7万亿，部(bu)分量化机构对今年的市场表示乐观，“近期我们(men)已经申购＞赎回，赎无可(ke)赎。”
多家头部(bu)量化遭遇规模缩水
“今年确实会很难，头部(bu)私募规模缩减，小微私募要清退很多。”深圳某量化私募负责人发出(chu)感叹。
据记(ji)者了(le)解，今年多家头部(bu)量化机构的管理规模出(chu)现缩水。其(qi)中，在去年一度(du)狂飙突进、迅(xun)速破百亿元的磐松(song)资产，目(mu)前规模又掉落至50亿—100亿元；去年规模还有120亿的量化多策略套利(li)管理人展弘投资，最新规模也掉落百亿元下方。
“磐松(song)是因为受(shou)去年的负面消息影响，自去年10月底以来，几乎没有新产品备(bei)案，部(bu)分代销(xiao)机构出(chu)于合规的原因不愿(yuan)意合作，没有新资金进来又叠加赎回，导致规模出(chu)现缩水。”某业内(nei)人士表示。
值得注意的是，规模大幅缩水的还有稳博投资。去年二季度(du)，稳博投资一度(du)规模飙升至200亿—300亿元区(qu)间，但今年一季度(du)初，已经掉落至100亿~150亿元区(qu)间，连(lian)下两个(ge)台阶。据了(le)解，稳博投资迅(xun)速做大规模得益于DMA业务，管理规模最高达(da)到350亿元。但由(you)于去年中小盘股指数价格大调整，稳博投资管理规模急速缩水。
白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前海国恩等一批前百亿或(huo)准百亿私募，经历了(le)规模的快速回撤。不少私募去年还有50亿—100亿元规模，今年则回落至20亿—50亿元，回撤幅度(du)较大。
以白鹭资管为例，该公司在2022年5月突破百亿规模大关(guan)，一度(du)因策略火(huo)爆而(er)封(feng)盘，但随后由(you)于业绩表现不及预期，去年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗下部(bu)分产品净值触及预警线、止损线。业绩不佳的白鹭资管，还遭遇了(le)部(bu)分团队人员的出(chu)走、新产品发行的逐步停滞(zhi)，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出(chu)了(le)百亿俱(ju)乐部(bu)。
此外，据悉幻方量化的规模也有明(ming)显缩水，但并非市场传言的缩水至100亿元规模。据记(ji)者了(le)解，幻方有自营和资管规模，资管规模确实出(chu)现一定程度(du)的下降，但主要是幻方主动封(feng)盘，只出(chu)不进，一直不接受(shou)外部(bu)资金。
协会数据显示，幻方自2023年6月以来，一直未备(bei)案发行新产品。截至目(mu)前，幻方量化仍有在管基金421只，管理规模为100亿元以上；梁文峰旗下另一家公司浙(zhe)江九章资产，管理规模也为100亿元以上，在管基金为65只。
不过，仍有部(bu)分头部(bu)机构实现逆势扩张。比如(ru)，量派投资规模升至150亿—200亿元，去年8月底，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业绩亮(liang)眼，快速扩张至百亿元，今年年初又突破150亿元，中性策略管理就有70亿元左右。
此外，黑(hei)翼资产跨入200亿—300亿元队列，宽德投资则突破400亿元规模，超过诚奇资产，成(cheng)为量化新的六巨(ju)头之一。据QIML统(tong)计，截至四季度(du)末，国内(nei)共有2家量化私募规模超过400亿元，分别是宽德投资、灵均投资；有4家规模超过500亿元，分别是幻方量化、九坤投资、明(ming)汯投资、衍复投资。
量化传统(tong)产品线遭遇考验
有业内(nei)人士估算(suan)，去年国内(nei)量化私募的规模一度(du)高达(da)1.2万亿元，但最低降到了(le)7000亿元，去年10月以后逐步回升到约9000亿元，目(mu)前仍在平稳复苏。
针对量化私募规模的缩水，思(si)源量化投资总(zong)监王雄告诉券商中国记(ji)者，过去量化产品线都是以指增和中性为主。指增策略的问题(ti)是超额(e)难度(du)增大，中性策略的问题(ti)是超额(e)稀薄后股指扰动加大导致中性的收(shou)益风(feng)险(xian)性价比下降，这是传统(tong)产品线面临的困境(jing)。
“尤(you)其(qi)是指增的困境(jing)，一是超额(e)空间收(shou)窄；二是客户持有体验不够好，指数本身的波动较大，而(er)客户的认购往往是在行情的高点；三是在一些(xie)科技机会行情面前，指增又貌似缺乏进攻性，因为目(mu)前几个(ge)宽基指数无法刻画出(chu)这些(xie)科技类的机会。”王雄说。
北方某头部(bu)量化私募表示，“规模缩水的核心原因一是市场没有增量资金；二是过去三年指数的贝塔表现不佳，部(bu)分投资者在净值回本后因担心超额(e)再(zai)次像去年初一样出(chu)现大幅回撤，而(er)纷(fen)纷(fen)选择赎回。”
上海某头部(bu)量化负责人也认为，部(bu)分业绩亮(liang)眼的管理人对于资金也有着虹吸效(xiao)应，资金几乎都扎堆在几家超额(e)业绩排名靠前的私募，若去年超额(e)排名靠后，净值涨幅少、客户赎回量又大，没有新的资金进来，规模就必然缩水。
多策略复合驾驭高波动
近期，随着市场的回暖，两市成(cheng)交额(e)再(zai)度(du)回升至1.7万亿，交易量明(ming)显回升，尤(you)其(qi)是科技股走出(chu)了(le)一轮大涨行情，带动市场情绪升温，瑞银、高盛等多家外资大行纷(fen)纷(fen)表示看好中国资产。
上述北方头部(bu)私募负责人表示，“我们(men)也对今年比较乐观，近期我们(men)已经申购＞赎回，赎无可(ke)赎。我们(men)的策略也一直在迭代进化，只要交易量没问题(ti)就不怕。”
值得注意的是，近期指增私募产品的超额(e)表现有所改善。私募排排网数据显示，截至2025年1月底，有业绩展示的581只指数增强产品1月收(shou)益均值为-0.49%，虽然受(shou)指数拖累未能实现正收(shou)益，但超额(e)表现出(chu)色，指数增强产品1月超额(e)收(shou)益为2.11%，其(qi)中527只产品实现正超额(e)，占比达(da)90.71%。
蒙玺投资相关(guan)负责人表示，开年以来，A股市场活跃(yue)度(du)持续较高，量化指增策略的超额(e)收(shou)益表现符合预期，并呈现一定的分化态(tai)势。其(qi)中，中证A500指增策略作为新赛道，市场关(guan)注度(du)较高，业绩表现整体亮(liang)眼。中证1000量化指增等中小盘策略受(shou)市场风(feng)格切换影响较大，呈现出(chu)一定的分化态(tai)势。
对于传统(tong)产品线遭遇的困境(jing)，王雄指出(chu)，“我们(men)现在尝试的做法是不要让客户择时，我们(men)自己做科技+择时，因为客户择时往往是很难逆人性的”。
从过往来看，指增产品的思(si)路(lu)是配置，把择时的工作交给投资人，管理人的规模与(yu)行情深度(du)绑定，只有在超额(e)和贝塔都持续向好的情况下才有明(ming)显的规模增长，但择时对于绝大多数投资者的难度(du)太大。
“我们(men)希望复合全天候策略，用高科技来投高科技，融合了(le)股票资产里的科技投资、红利(li)投资，还有股指期货、商品期货、大类资产ETF配置等多策略复合驾驭高波动，淡化客户择时难度(du)，让投资者通过更好的持有体验和获得感，建立(li)真正的长期投资理念。”王雄说。
对于私募管理人而(er)言，只有不断提高绝对收(shou)益的能力，在策略上持续进行迭代和进化，用业绩回报投资者，才能行稳致远。
蒙玺投资指出(chu)，伴随政策利(li)好以及市场反弹，渠道端对指增策略的热度(du)有所增加，客户对中小规模指增以及中证A500 指增更为青(qing)睐，我们(men)也在加大相关(guan)布局。展望 2025年，量化行业将迎来进一步发展，但行业的“结构性分化”趋势会更加明(ming)显。
来源：券商中国
责编：叶舒筠
校对： 苏焕文