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性感女(nu)神玛丽(li)莲(lian)·梦(meng)露曾说“我只(zhi)穿香奈(nai)儿5号入(ru)睡”，一时间让该香水名声大噪。
香水作为一种精致的消费品，拥有一大批受众。使用香水不仅能带来愉悦的心理感受、增加自信，还能增添个人独特(te)气质与魅力。
有统计显示，2023年我国内地、香港及(ji)澳门香水零售市场规模已达到261亿(yi)元(yuan)，且未(wei)来几年仍将保持两位数的速度持续增长。
有需(xu)求就有市场，如今已经(jing)有香水品牌管理公司(si)冲击上市了！
格隆汇获悉，近日，颖通(tong)控股有限(xian)公司(si)（简称(cheng)“颖通(tong)控股”）向港交所(suo)递交招股书，拟(ni)冲击香港主板上市。据悉，颖通(tong)控股曾在(zai)2024年7月递表港交所(suo)。
颖通(tong)控股号称(cheng)是“中国最大的香水品牌管理公司(si)”，半年纯利上亿(yi)，如果能顺利上市，有望(wang)成为“中国香水第一股”，这(zhe)家(jia)公司(si)究竟什么来头？
01
在(zai)国内卖进口香水等产品，冲击上市
颖通(tong)控股的总部位于香港九龙，主要在(zai)中国大陆及(ji)港澳地区销售香水、护肤(fu)品、彩妆、个人护理产品、眼镜等产品，其销售的产品主要来自欧洲(zhou)、日本及(ji)美国的品牌授权商。
公司(si)自称(cheng)是将进口香水产品引进中国内地市场的早期先行者(zhe)。据招股书资料(liao)，1987年公司(si)获授权在(zai)中国内地分销一个巴黎品牌的进口香水，还订立首项独家(jia)分销协议，在(zai)香港及(ji)澳门分销进口眼镜产品。
1992年颖通(tong)控股与InterParfums建立分销商合(he)作关系，后者(zhe)是一家(jia)从事高端香水及(ji)化妆品的开(kai)发、生产及(ji)分销的全球知名公司(si)。
公司(si)还于2005年开(kai)始在(zai)中国内地管理法国奢(she)侈品牌爱马仕（Hermès）的香水产品；两年后颖通(tong)控股又与全球香氛和化妆品行业领先企业EuroItalia建立了分销商合(he)作关系，并通(tong)过北京首都机场出售产品，开(kai)始建立旅游零售商网络。
2012年公司(si)为一个彩妆国际品牌推出天猫旗舰店，将零售商渠道扩张至电商平台；还在(zai)2021年将销售渠道拓宽到抖音。到2024年9月末，颖通(tong)控股在(zai)中国内地及(ji)港澳地区覆盖超过7500个线(xian)下POS。
公司(si)实行线(xian)上线(xian)下一体化运(yun)营，当潜在(zai)消费者(zhe)被名人、KOL等用户在(zai)抖音、微信、小红书上分享的内容引起兴趣，就会去线(xian)下店看看；同时消费者(zhe)购买后在(zai)网上分享产品评论，也可(ke)能激发其他潜在(zai)消费者(zhe)体验和购买产品。
图(tu)片来源于招股书
值得注意(yi)的是，尽管早在(zai)1999年颖通(tong)控股就推出了自有眼镜品牌“Santa Monica”，但如今其出售的大量产品仍来自国外进口，而进口产品受国际运(yun)输的意(yi)外中断及(ji)关税、检验及(ji)检疫规限(xian)影响。
且公司(si)较为依赖品牌授权商（包(bao)括品牌所(suo)有者(zhe)及(ji)其一级授权经(jing)营商）。报告期内，颖通(tong)控股向五大供应商的采购额(e)占同期总采购额(e)的约85.1%、84.0%、81.6%及(ji)79.0%，占比较大。
截止2025年2月4日，颖通(tong)控股合(he)作的外部品牌包(bao)括爱马仕（Hermès）、梵(fan)克雅宝（Van Cleef & Arpels）、 萧邦（Chopard）、澳尔(er)滨(bin)（Albion）等66个。
颖通(tong)控股与品牌授权商订立的大部分协议初始期限(xian)为3-5年，续签协议需(xu)要双方同意(yi)。未(wei)来如果公司(si)未(wei)能与品牌授权商取得稳定(ding)合(he)作，或合(he)作条款发生重大变动，可(ke)能会影响公司(si)的经(jing)营业绩。比如在(zai)2022年12月，公司(si)与一个主要奢(she)侈品牌的分销协议到期后，该奢(she)侈品牌授权商决定(ding)自行在(zai)中国内地经(jing)营。
股权结构方面，本次发行前，刘钜荣及(ji)其太太陈慧珍通(tong)过颖通(tong)国际分别持有颖通(tong)控股90%、10%的股份。
公司(si)创始人刘巨荣今年78岁，他1966年毕业于The Harrow E. T. School Hong Kong。刘巨荣曾任职于国泰航空(kong)有限(xian)公司(si)，离职前的最后职务为总舱务长。后来考虑到缺乏品牌管理公司(si)将进口香水引入(ru)中国市场，他抓(zhua)住机会于1988年通(tong)过在(zai)北京一家(jia)百货(huo)公司(si)开(kai)设(she)香水精品专柜，将国际香水引入(ru)中国。如今，刘巨荣为颖通(tong)控股的执行董事兼董事会主席。
刘巨荣的女(nu)儿刘頴贤(xian)目前也担任颖通(tong)控股执行董事，刘頴贤(xian)于2001年9月取得澳洲(zhou)麦觉理大学(xue)文学(xue)学(xue)士学(xue)位，而后在(zai)苏黎世(shi)金融服务集团旗下的一家(jia)英国保险公司(si)做过几年财务策(ce)划，后来在(zai)2004年3月加入(ru)颖通(tong)控股。
02
半年收(shou)入(ru)超10亿(yi)，但毛利率整体呈下滑趋势
香水业务是颖通(tong)控股的重要收(shou)入(ru)来源。
截止3月31日的2022财年、2023财年、2024财年及(ji)2024年4-9月（简称(cheng)“报告期”），香水业务为颖通(tong)控股贡献了80%以(yi)上的收(shou)入(ru)，护肤(fu)品、彩妆、眼镜等业务的营收(shou)占比相对较低。
颖通(tong)集团按产品类别划分的收(shou)入(ru)明细，图(tu)片来源于招股书
颖通(tong)控股管理多个全球品牌的香水产品，提供48个外部品牌的香水，涵盖花香调、东方香调、木质香调、清(qing)新香调等各种香型。
不同品牌的香水，价(jia)格各异。以(yi)50毫升一瓶的量来看，入(ru)门高端香水的价(jia)格在(zai)599元(yuan)及(ji)以(yi)下，高端香水在(zai)600元(yuan)至1199元(yuan)之间，奢(she)侈香水则达到1200元(yuan)及(ji)以(yi)上。而且就算同样(yang)是爱马仕品牌的香水，不同香型的产品价(jia)格也存在(zai)明显差异。
图(tu)片来源于爱马仕官网
公司(si)在(zai)招股书中表示，产品定(ding)价(jia)时会考虑广告、推广及(ji)销售与分销渠道的预测成本开(kai)支(zhi)，公司(si)的预期利润率，以(yi)及(ji)产品采购价(jia)格等因(yin)素，并与品牌授权商讨论后厘定(ding)建议零售价(jia)。
近几年，颖通(tong)控股的香水平均售价(jia)呈增长趋势，2022财年至2024年4-9月，其香水的平均售价(jia)从201.2元(yuan)涨至225.2元(yuan)，主要由于公司(si)所(suo)售香水中，建议零售价(jia)相对较高的香水比例增加所(suo)致。
2022财年至2024财年，公司(si)的香水销量分别为710万件、650万件、670万件，其中2023财年产品销量下滑主要受疫情影响，疫情影响消退后销量有所(suo)回升。
业绩方面，2022财年、2023财年、2024财年及(ji)2024年4-9月，颖通(tong)控股的收(shou)入(ru)分别约16.75亿(yi)元(yuan)、16.99亿(yi)元(yuan)、18.64亿(yi)元(yuan)、10.64亿(yi)元(yuan)，对应的毛利率分别约为51.44%、50.38%、50.34%、49.99%，纯利分别约1.71亿(yi)元(yuan)、1.73亿(yi)元(yuan)、2.07亿(yi)元(yuan)、1.16亿(yi)元(yuan)。尽管公司(si)的收(shou)入(ru)呈增长趋势，但毛利率整体有所(suo)下滑。
值得一提的是，由于在(zai)2022年12月与一个主要奢(she)侈品牌的分销协议到期，颖通(tong)控股向客(ke)户提供折扣来加快剩余(yu)库(ku)存产品的销售，导致其2023财年毛利率下降。
此外，颖通(tong)控股还面临(lin)着价(jia)格更低的平行进口及(ji)假(jia)冒产品的冲击，如果大量客(ke)户转而选择其所(suo)管理品牌的平行进口或假(jia)冒产品，可(ke)能会影响公司(si)的产品销售。
颖通(tong)控股所(suo)在(zai)行业一定(ding)程度上受时尚及(ji)美容趋势、技术及(ji)消费者(zhe)偏好驱动，一旦消费者(zhe)喜(xi)好发生变化，而公司(si)的销售策(ce)略无法适应市场趋势，可(ke)能影响其经(jing)营业绩。
03
2023年为中国内地第四大香水集团，仍面临(lin)激烈竞争
香水通(tong)常由鲜花及(ji)香料(liao)提取的精油制(zhi)成，用于为头发、身体或衣服提供令人愉悦的气味。由于精油挥发速度的不同，一般将香水的香气分为前调、中调及(ji)后调三个阶(jie)段。
据弗若(ruo)斯特(te)沙利文的资料(liao)，按零售额(e)来算，2023年全球香水市场规模达到7096亿(yi)元(yuan)，预计到2028年将增长至8411亿(yi)元(yuan)，复合(he)年增长率为3.5%。
目前，全球香水主要市场集中在(zai)欧美地区，2023年香水市场规模排名前五的国家(jia)分别为美国、巴西、法国、德国及(ji)英国。
与一些发达国家(jia)相比，中国内地人均香水支(zhi)出相对较低，2023年仅为16元(yuan)，而同期日本、韩国、美国分别为47元(yuan)、170元(yuan)、423元(yuan)。目前中国内地香水的渗透率低于日韩，未(wei)来随着人均收(shou)入(ru)的提高、渗透率的提升，存在(zai)一定(ding)增长潜力。
2018年至2023年，中国内地香水零售额(e)的市场规模从114亿(yi)元(yuan)增加至229亿(yi)元(yuan)，复合(he)年增长率约为15%；预计到2028年将增长至440亿(yi)元(yuan)，复合(he)年增长率约为14%。其中，线(xian)上渠道的增速将高于线(xian)下。
图(tu)片来源于招股书
竞争格局方面，按2023年的零售额(e)计算，颖通(tong)控股以(yi)8.1%的市场份额(e)成为中国内地第四大香水集团；同时也是中国内地及(ji)港澳综合(he)市场第三大香水集团，市占率约9.3%。
尽管中国香水市场未(wei)来存在(zai)增长空(kong)间，颖通(tong)控股也拥有一定(ding)市场地位，但公司(si)也面临(lin)着激烈的竞争，不仅外部香水品牌所(suo)有者(zhe)、其他品牌管理公司(si)想在(zai)这(zhe)个市场分一杯羹，中国国内香水品牌、全球美妆企业也都进来抢占市场。
本次IPO，颖通(tong)控股拟(ni)募集资金用于发展自有品牌及(ji)收(shou)购或投资外部品牌、扩大直销渠道、加速数字化转型、提升公司(si)知名度及(ji)声誉、营运(yun)资金及(ji)一般企业用途。