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一路狂奔的量化行业，在(zai)经历了连续(xu)几年的超额表(biao)现不佳的考验后，整(zheng)体规模出现较大回撤，行业也在(zai)加(jia)速分化。
据证券时报·券商中国记者了解，今年多家头部(bu)量化机构的管(guan)理规模出现缩水，一批中大型量化私募(mu)更是(shi)经历了规模快速回撤，但(dan)仍有部(bu)分头部(bu)机构实现逆势扩张。
多家量化机构告诉记者，量化传统的产品线(xian)以指增和中性为主，在(zai)过去几年相继遭遇考验，叠加(jia)不少(shao)投(tou)资人在(zai)去年底净值回升后选择赎回，导致不少(shao)机构规模出现缩水。
不过，随着市场的回暖，两市成交额再度回升至1.7万亿，部(bu)分量化机构对今年的市场表(biao)示乐观，“近期我们已经申购＞赎回，赎无可赎。”
多家头部(bu)量化遭遇规模缩水
“今年确(que)实会(hui)很难(nan)，头部(bu)私募(mu)规模缩减，小微私募(mu)要清退很多。”深圳某量化私募(mu)负责人发出感(gan)叹。
据记者了解，今年多家头部(bu)量化机构的管(guan)理规模出现缩水。其中，在(zai)去年一度狂飙突进、迅速破百(bai)亿元的磐松资产，目前规模又掉落至50亿—100亿元；去年规模还有120亿的量化多策略套利(li)管(guan)理人展弘投(tou)资，最新规模也掉落百(bai)亿元下(xia)方。
“磐松是(shi)因为受去年的负面消息影响，自去年10月底以来，几乎没(mei)有新产品备案，部(bu)分代销(xiao)机构出于合规的原因不愿意合作，没(mei)有新资金进来又叠加(jia)赎回，导致规模出现缩水。”某业内人士表(biao)示。
值得(de)注意的是(shi)，规模大幅缩水的还有稳博投(tou)资。去年二(er)季度，稳博投(tou)资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但(dan)今年一季度初(chu)，已经掉落至100亿~150亿元区间，连下(xia)两个台阶。据了解，稳博投(tou)资迅速做(zuo)大规模得(de)益于DMA业务，管(guan)理规模最高达到350亿元。但(dan)由(you)于去年中小盘股指数价格大调整(zheng)，稳博投(tou)资管(guan)理规模急速缩水。
白鹭、平方和、呈瑞(rui)、申毅、前海国恩(en)等一批前百(bai)亿或准百(bai)亿私募(mu)，经历了规模的快速回撤。不少(shao)私募(mu)去年还有50亿—100亿元规模，今年则回落至20亿—50亿元，回撤幅度较大。
以白鹭资管(guan)为例(li)，该公司在(zai)2022年5月突破百(bai)亿规模大关，一度因策略火爆(bao)而封(feng)盘，但(dan)随后由(you)于业绩表(biao)现不及预期，去年年初(chu)又遭遇微盘股暴跌，导致旗下(xia)部(bu)分产品净值触及预警线(xian)、止损线(xian)。业绩不佳的白鹭资管(guan)，还遭遇了部(bu)分团队人员的出走(zou)、新产品发行的逐(zhu)步停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出了百(bai)亿俱乐部(bu)。
此(ci)外，据悉幻方量化的规模也有明显缩水，但(dan)并非市场传言(yan)的缩水至100亿元规模。据记者了解，幻方有自营和资管(guan)规模，资管(guan)规模确(que)实出现一定程度的下(xia)降，但(dan)主要是(shi)幻方主动封(feng)盘，只出不进，一直不接受外部(bu)资金。
协(xie)会(hui)数据显示，幻方自2023年6月以来，一直未(wei)备案发行新产品。截至目前，幻方量化仍有在(zai)管(guan)基金421只，管(guan)理规模为100亿元以上；梁文(wen)峰旗下(xia)另一家公司浙江九章资产，管(guan)理规模也为100亿元以上，在(zai)管(guan)基金为65只。
不过，仍有部(bu)分头部(bu)机构实现逆势扩张。比如，量派投(tou)资规模升至150亿—200亿元，去年8月底，该私募(mu)的管(guan)理规模还在(zai)80亿元左右，但(dan)随后因业绩亮眼，快速扩张至百(bai)亿元，今年年初(chu)又突破150亿元，中性策略管(guan)理就有70亿元左右。
此(ci)外，黑翼资产跨入200亿—300亿元队列，宽德投(tou)资则突破400亿元规模，超过诚奇资产，成为量化新的六巨头之一。据QIML统计，截至四季度末，国内共有2家量化私募(mu)规模超过400亿元，分别是(shi)宽德投(tou)资、灵均投(tou)资；有4家规模超过500亿元，分别是(shi)幻方量化、九坤投(tou)资、明汯投(tou)资、衍复投(tou)资。
量化传统产品线(xian)遭遇考验
有业内人士估算，去年国内量化私募(mu)的规模一度高达1.2万亿元，但(dan)最低降到了7000亿元，去年10月以后逐(zhu)步回升到约9000亿元，目前仍在(zai)平稳复苏。
针对量化私募(mu)规模的缩水，思源量化投(tou)资总监王雄告诉券商中国记者，过去量化产品线(xian)都是(shi)以指增和中性为主。指增策略的问题是(shi)超额难(nan)度增大，中性策略的问题是(shi)超额稀(xi)薄后股指扰动加(jia)大导致中性的收(shou)益风险性价比下(xia)降，这是(shi)传统产品线(xian)面临的困境。
“尤其是(shi)指增的困境，一是(shi)超额空(kong)间收(shou)窄；二(er)是(shi)客户持(chi)有体验不够好(hao)，指数本身的波动较大，而客户的认购往往是(shi)在(zai)行情的高点；三是(shi)在(zai)一些科技机会(hui)行情面前，指增又貌似缺乏进攻性，因为目前几个宽基指数无法刻(ke)画出这些科技类的机会(hui)。”王雄说。
北方某头部(bu)量化私募(mu)表(biao)示，“规模缩水的核心原因一是(shi)市场没(mei)有增量资金；二(er)是(shi)过去三年指数的贝塔表(biao)现不佳，部(bu)分投(tou)资者在(zai)净值回本后因担心超额再次像去年初(chu)一样出现大幅回撤，而纷纷选择赎回。”
上海某头部(bu)量化负责人也认为，部(bu)分业绩亮眼的管(guan)理人对于资金也有着虹吸效应(ying)，资金几乎都扎堆在(zai)几家超额业绩排(pai)名靠前的私募(mu)，若去年超额排(pai)名靠后，净值涨幅少(shao)、客户赎回量又大，没(mei)有新的资金进来，规模就必然缩水。
多策略复合驾驭高波动
近期，随着市场的回暖，两市成交额再度回升至1.7万亿，交易量明显回升，尤其是(shi)科技股走(zou)出了一轮大涨行情，带动市场情绪升温，瑞(rui)银、高盛(sheng)等多家外资大行纷纷表(biao)示看好(hao)中国资产。
上述北方头部(bu)私募(mu)负责人表(biao)示，“我们也对今年比较乐观，近期我们已经申购＞赎回，赎无可赎。我们的策略也一直在(zai)迭代进化，只要交易量没(mei)问题就不怕。”
值得(de)注意的是(shi)，近期指增私募(mu)产品的超额表(biao)现有所改善。私募(mu)排(pai)排(pai)网数据显示，截至2025年1月底，有业绩展示的581只指数增强产品1月收(shou)益均值为-0.49%，虽然受指数拖累未(wei)能(neng)实现正收(shou)益，但(dan)超额表(biao)现出色，指数增强产品1月超额收(shou)益为2.11%，其中527只产品实现正超额，占(zhan)比达90.71%。
蒙玺投(tou)资相关负责人表(biao)示，开年以来，A股市场活跃度持(chi)续(xu)较高，量化指增策略的超额收(shou)益表(biao)现符合预期，并呈现一定的分化态势。其中，中证A500指增策略作为新赛道(dao)，市场关注度较高，业绩表(biao)现整(zheng)体亮眼。中证1000量化指增等中小盘策略受市场风格切换(huan)影响较大，呈现出一定的分化态势。
对于传统产品线(xian)遭遇的困境，王雄指出，“我们现在(zai)尝试的做(zuo)法是(shi)不要让客户择时，我们自己做(zuo)科技+择时，因为客户择时往往是(shi)很难(nan)逆人性的”。
从过往来看，指增产品的思路是(shi)配置，把择时的工作交给投(tou)资人，管(guan)理人的规模与(yu)行情深度绑定，只有在(zai)超额和贝塔都持(chi)续(xu)向好(hao)的情况(kuang)下(xia)才有明显的规模增长，但(dan)择时对于绝大多数投(tou)资者的难(nan)度太(tai)大。
“我们希望复合全天候策略，用高科技来投(tou)高科技，融合了股票资产里的科技投(tou)资、红利(li)投(tou)资，还有股指期货(huo)、商品期货(huo)、大类资产ETF配置等多策略复合驾驭高波动，淡化客户择时难(nan)度，让投(tou)资者通过更好(hao)的持(chi)有体验和获得(de)感(gan)，建立真正的长期投(tou)资理念。”王雄说。
对于私募(mu)管(guan)理人而言(yan)，只有不断提高绝对收(shou)益的能(neng)力，在(zai)策略上持(chi)续(xu)进行迭代和进化，用业绩回报投(tou)资者，才能(neng)行稳致远。
蒙玺投(tou)资指出，伴随政(zheng)策利(li)好(hao)以及市场反弹(dan)，渠道(dao)端对指增策略的热度有所增加(jia)，客户对中小规模指增以及中证A500 指增更为青睐，我们也在(zai)加(jia)大相关布局。展望 2025年，量化行业将迎来进一步发展，但(dan)行业的“结(jie)构性分化”趋(qu)势会(hui)更加(jia)明显。
来源：券商中国
责编：叶舒筠
校对： 苏焕文(wen)