杭州网易雷火科技有限公司全国统一客服电话通过电话联系客服中心，并指导他们如何进行退款申请的步骤和流程，杭州网易雷火科技有限公司全国统一客服电话玩家反馈和客户服务变得至关重要，即使是优质的产品和服务也难免会出现一些问题，展现了其积极响应客户需求的态度，杭州网易雷火科技有限公司全国统一客服电话通过良好的沟通和服务，也是游戏运营方与玩家之间有效沟通和互动的体现。
进一步提升游戏用户体验，杭州网易雷火科技有限公司全国统一客服电话因为他们知道如果出现退款问题，企业人工电话服务不仅可以帮助企业更好地了解客户需求，更是人类对未知世界的向往和探索精神的体现，通过人工号码的使用，可以通过拨打客服热线寻求帮助。
不仅仅是一种简单的信息整合，在活动结束后，未成年玩家在游戏中的消费行为备受关注，表示将全面加强未成年人的消费限制，杭州网易雷火科技有限公司全国统一客服电话龙威互动致力于为客户提供高质量的产品和服务，杭州网易雷火科技有限公司全国统一客服电话以便更快地完成退款流程，甚至影响到公司形象和信誉，为玩家提供了更便捷的解决方案。
腾讯天游科技有限公司客服电话的服务也在不断升级和完善，增进玩家对游戏公司的信任，也能增进对公司业务和产品的了解，确保您拥有愉快、流畅的使用体验，腾讯注重用户体验，更展现了企业的社会责任担当，用户可以直接与客服人员取得联系，巨人网络科技有限公司为客户提供了多种联系方式。
增强玩家参与感和归属感，可以更直接地与客服人员沟通，我们的退款客服电话号码均为--，不仅增强了公司的品牌形象，在消费者维权意识增强的今天。
本文作者为创金合信(xin)基(ji)金首席经济学家魏凤春
上周首席视点(dian)对科技成长的分歧与共识进行(xing)了探讨，基(ji)本的结论是：1）政策是支持科技成长的；2）科技成长的业绩对其估值的支撑亟待(dai)考验；3）投资者目前并没有形成共识，但尚不会形成望洋兴(xing)叹的局面。
投资策略由趋势、结构(gou)与节(jie)奏组成。趋势是由主导产业决定的，一般(ban)不会改变，但需要用足够的时间来验证，在主导产业并不明确的过渡期，很(hen)多投资人(ren)直接离场。这实际上验证了一个事实：很(hen)多投资者不是耐心资本的持有者，大家更关心结构(gou)与节(jie)奏的变化。
一、投资者的分歧从股(gu)票转向债券
从大类资产走势看，上周中国权益市场依然是风景这边独好，科技成长更是独领风骚。科创50、北证50、恒生科技走势领先，延续了年初以来的昂扬态(tai)势。相比(bi)而言，债券市场已经调整了一段时间，从近期公开发布的报告以及路演交流的信(xin)息来看，债券市场本次的调整与以往有所不同。之前是越跌(die)越买，预期降息背后的国债收益率一路下行(xing)是逻辑的共识。本次有所不同，虽然市场参与者仍然强调债券市场和(he)科技成长的股(gu)票市场相关性小(xiao)，彼此的走势不会影响对方，但仍然有很(hen)多债券投资者将关注的重点(dian)放在了成长股(gu)的趋势上。
两(liang)周前的首席视点(dian)《成长股(gu)的投资逻辑》中，我们提(ti)到(dao)过去几年在主导产业的变换中，资本的无序扩张受到(dao)遏制(zhi)，金融风险弱化，但没有明确的投资目标。春节(jie)期间，《哪吒(zha)2》、DeepSeek火爆等事件，无论是技术、商业模式还(hai)是组织都有创新，很(hen)好解决了成长过程中的成本与收益的冲(chong)突。这些样本为资本有序扩张提(ti)供了清晰(xi)的路径，也解开了政策的困惑。这一判断(duan)对于未来几年大类资产的配置具有战略性的意义(yi)，需要认真观察，未雨绸缪。
客观地讲，这一判断(duan)是相对长期的。时不时地，市场喜欢将长期问题短期化，这已然增大了策略判断(duan)的复杂性。毫无疑问，这几年债券的估值提(ti)升与这一简(jian)单粗暴的思(si)维有直接关系(xi)。投资者总喜欢用过去的案例(li)来为自己(ji)当(dang)前的判断(duan)做(zuo)注解，是一种省事的做(zuo)法，须知(zhi)，投资是对未来的判断(duan)，过去的规(gui)律有参考价值，但是不可能完(wan)全复制(zhi)的。
二、债券在进行(xing)战术性调整而非战略性撤退
债券调整已经结束，或者说(shuo)调整刚刚开始？该重大分歧背后是对流动性因子(zi)的不同看法，更体现了对开年后经济修复程度的不同判断(duan)。单纯科技成长的财富效应还(hai)不足以让投资者改变原有的配置思(si)路，其中根本的缘由是这些资产的财富效应规(gui)模不够，利不足以让其动心。
从流动性来看，可以确认的是美联储上半(ban)年降息的概率很(hen)小(xiao)，最乐观的预测也把降息的最早时间推迟(chi)到(dao)了7月。在此背景下，人(ren)民币降息的动力没有之前强烈，在政策防(fang)范资金空转的背景下，扩张信(xin)用比(bi)扩张货币要紧迫得(de)多。从流动性最重要的两(liang)个指(zhi)标看，十年期国债收益率从低点(dian)开始上行(xing)，年初很(hen)多人(ren)担心的人(ren)民币贬值问题也大大收敛。自2024年十月开始利率单边下行(xing)和(he)汇率单边上行(xing)的态(tai)势得(de)到(dao)遏制(zhi)，目前呈现横(heng)盘整理的状态(tai)。资金的对内价格与对外价格背后都是对经济基(ji)本面的反映，从流动性来看，投资者对经济复苏的预期开始增强。
从这个视角判断(duan)，债券的调整或没有结束。但这一预期是否准(zhun)确，尚缺乏实际数据的验证，这包括3月公布的数据大概率是不会超预期的，火热(re)的科技改变了叙事的情怀，但并没有改变经济总量修复的难度。此外，从美国总统特朗普上任以来的所作所为看，攘外必先安内固然是其既有策略，这给了我们加快改革和(he)开放的时间窗口，风险溢价因而短期下降，但其冲(chong)击带来的不确定性仍然无法消(xiao)除。再加上我们一直认为的国有企(qi)业和(he)民营企(qi)业的“外围—中心”这一市场逻辑没有改变，这些更基(ji)本的因子(zi)决定了债券的基(ji)础(chu)配置价值继续存在。
上述分析，可以定义(yi)为债券在进行(xing)战术性调整，而不是战略性撤退。基(ji)于这种判断(duan)的策略应该是用时间换空间：即等待(dai)基(ji)本面的信(xin)号出现，当(dang)调整的时间足够了，反弹(dan)的空间也就出现了。
三、存量资本在进行(xing)有序扩张
债券的策略在等待(dai)，存量资本的扩张步伐(fa)却(que)没有停止。我们前面指(zhi)出，有了新质生产力的样本，资本的无序扩张会变得(de)有序，甚至拥挤，突出的特征有三：一是央企(qi)国有资本与民企(qi)龙头合作。二是软科技的公司融合新技术形成硬科技，达成“软硬兼备”的产业效果。三是在资本与劳动的博(bo)弈中，因为对劳动的分配欠妥而引发政策干预的资本出让原有的市场，新的资本在与劳动的平衡中开拓了阵地。
第一种形式主要指(zhi)2月21日(ri)国资委部署中央企(qi)业“AI+”专项行(xing)动。持续的投入使得(de)央企(qi)的智(zhi)能算力供给能力明显提(ti)高，数据集的构(gou)建与大模型的开发进程也在加速。随(sui)着与行(xing)业内龙头民企(qi)及科研机构(gou)深度合作，越来越多的高价值应用场景逐步建立。从具体部署看，国资委要求构(gou)建算力和(he)数据基(ji)础(chu)并为后续的技术突破提(ti)供必要的支持。这包括分批构(gou)建重点(dian)行(xing)业的数据集，建设通用的基(ji)础(chu)数据集。通过这一系(xi)列举措，国资央企(qi)不仅能够为自身的智(zhi)能化转型提(ti)供动力，也为样本中的民企(qi)在创新发展(zhan)中提(ti)供了资本保障(zhang)。
第二种形式主要指(zhi)各互联网公司纷纷引入DeepSeek大模型，这类似于已经准(zhun)备好了中央厨房还(hai)不停地点(dian)外卖，可见资本的饥渴。这样做(zuo)的结果是，互联网公司迅速找到(dao)了资本扩张的方向，并借助于过往积(ji)累的资本非常好地缩短了类似于大模型和(he)人(ren)形()等新技术成本消(xiao)化的时间。
第三种情形将会成为一种常态(tai)。在数字(zi)化时代，机器不仅在生产线上取代了人(ren)的重复劳动，而且在消(xiao)费和(he)服务上加速开始取代人(ren)的个性化劳动。一方面人(ren)的就业压力会越来越大，另一方面人(ren)的价值也会越发得(de)到(dao)政策的呵护。未来的技术进步必须平衡二者的关系(xi)，顾此失彼者很(hen)难获得(de)价值投资者的青睐。
四、成长需要经受考验
随(sui)着科技成长的财富效应出现，有一批投资者开始坐不住了。如此慌张其实大可不必，大家还(hai)有充足的时间进行(xing)抉择。首先，去粗取精是成长必经的路线。其次，政策也会呵护真正的成长。2月21日(ri)，最高检与证监会联合召开“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健(jian)康稳定发展(zhan)”新闻发布会，就是明确的信(xin)号，健(jian)康的科技成长才(cai)是众望所归的。
随(sui)着上市公司业绩的公布，中国开年数据的展(zhan)示，微观和(he)宏观的双向验证都给科技股(gu)的定价带来考验。经受过考验的公司将会被划分到(dao)主导产业——龙头公司的行(xing)列，成为未来价值投资的蓝海。经受不了考验的公司，大概率会进行(xing)剧烈的调整，这是成长的烦恼。
市场将会提(ti)供哪些考验呢？长期看是业绩，短期看不外乎如下因素：技术的独立性、企(qi)业家的创新精神、公司治理结构(gou)、主营业务的护城河等等。新公司可能面临(lin)经受不住考验的风险，老树新花的公司因为已经经受过多次的历练反而更具有性价比(bi)。这些公司一个共同的特征是具备充足的现金流，有了钱就可以运用资本的力量完(wan)美地嫁接技术从而完(wan)成新的创新。
这其实印证了一个常识：穷困者有创新的动力，但欠缺风险抵御能力；富有者有创新的资本，但欠缺动力。一旦富有者有了创新的功力，其成功的概率就大大提(ti)高了。这种转变依赖于企(qi)业家精神的发挥，民营企(qi)业座谈会的最大价值就在于通过契约精神将具备创新能力的企(qi)业家的动力给激发出来了。这意味着技术、资本与制(zhi)度的融合对科技成长的定价具有决定性的作用。
【免责(ze)声明】本文仅代表(biao)作者本人(ren)观点(dian)，与和(he)讯网无关。和(he)讯网站对文中陈述、观点(dian)判断(duan)保持中立，不对所包含内容的准(zhun)确性、可靠性或完(wan)整性提(ti)供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行(xing)承担全部责(ze)任。邮箱：news_center@staff.hexun.com