这种情况下，收缩风险偏好，或者选择(ze)稳妥一(yi)点的配置策略，就(jiu)成为了一(yi)个比较稳妥的投资方式。

那么，可以怎么做？

01高确定性的方向

2024年(nian)，A股行业涨幅榜中有一(yi)个很明显的特征，优质的行业龙(long)头和高息(xi)股都得到很不(bu)错的涨幅，尤其包括银行、家电、非银、电信运营商、汽车产(chan)业、公(gong)用事业、能源资源等板(ban)块里的核心资产(chan)。

其中，银行板(ban)块年(nian)内以45.12%的涨幅位居首位，非银金融（保险和券商为主）涨幅36.34%，在非金融的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神(shen)华、长(chang)江电力、中移(yi)动、中国电信、美的集团等能稳定派发高股息(xi)的超级行业“茅(mao)”，年(nian)内的涨幅也有了30%-50%以上的涨幅。

这个现象，其实也很大程度反映(ying)了文章(zhang)开头说的，资金的风险偏好收缩，更愿(yuan)意抱团选择(ze)高确定性的资产(chan)。

但有意思的是，即使这样，上面提(ti)到的大多数资产(chan)，它们的估值从客观(guan)数据来分析，依然显得还足(zu)够便宜。

原因很简单，这些核心资产(chan)，它们的业务业绩增(zeng)长(chang)趋(qu)势，要么几(ji)乎没有受到太多来自宏观(guan)环境(jing)不(bu)利因素(su)方面的影响(xiang)，比如能源，资源、电信、公(gong)用事业这些刚需(xu)领(ling)域(yu)；

要么得益于国家各种逆(ni)周期政策调节下反而吃到了很庞(pang)大的政策红利，比如大金融、家电、半导体、电气设备等领(ling)域(yu)。

反映(ying)在估值上，它们当(dang)中多数的股价虽然在去年(nian)涨幅巨(ju)大，但PE依然显得较低。

去年(nian)涨得最(zui)凶的银行，最(zui)新的PE还普遍在5-8倍左右，PB多少还是明显低于1倍；家电、能源、交通等行业核心巨(ju)头资产(chan)，不(bu)少的PE也在十几(ji)倍附(fu)近。

尤其在股息(xi)率指标上，上述(shu)资产(chan)相对当(dang)下不(bu)断(duan)走低的利率还有着非常可观(guan)的距(ju)离。

这两年(nian)国内货币市(shi)场环境(jing)持续宽松，目前长(chang)债利率和存款利率已经跌到2%以下，10年(nian)期国债甚至到了1.6%的低位，但很多优质资产(chan)的股息(xi)率依然稳稳超过4%，甚至更高。

比如银行、保险、能源（石油、煤炭、电力）、电信等重点领(ling)域(yu)，甚至包括不(bu)少优质的制造企业，如美的、格力等。

通过wind简单拉一(yi)下，可以拉出很多符合这样标准的优质公(gong)司。

那么对于场外的没有太多更好去处的庞(pang)大空转资金来说，配置这些优质资产(chan)，然后稳拿比买国债更高的股息(xi)，就(jiu)显得很有搞头。

尤其是，配置这些资产(chan)，虽然确实需(xu)要承担一(yi)些额外的风险，但还是有比较大概率能吃到股价上涨带来的溢价（前提(ti)是能业绩稳增(zeng)长(chang)+稳定高分红的）。

而且(qie)这个方式也非常符合国家如今千方百计引导长(chang)线资金入场投资的政策理念。

要知道(dao)，现在国家为了吸(xi)引资金入场，还出台政策指引上市(shi)企业做好市(shi)值管理，提(ti)高分红回报，这样的政策红利，在前几(ji)年(nian)甚至是完全没有的。

02投资策略怎么做？

如果在港股市(shi)场，符合上述(shu)投资标准的资产(chan)，就(jiu)更多了。

港股的流动性确实是比A股低不(bu)少，但也造就(jiu)了相对更低的估值和更高的股息(xi)回报率。

同时一(yi)定程度上，这意味着稳定性更好。

2024年(nian)，恒(heng)生指数、恒(heng)生科技分别(bie)上涨17.67%和18.7%，比A股还好一(yi)点。其中，资讯科技（43.33%）、能源（24.46%）、电讯、金融四个板(ban)块跑赢指数。

除了资讯科技，能源、电讯、金融等板(ban)块是重要的高股息(xi)板(ban)块，过去12个月股息(xi)率分别(bie)达到了7.74%、6.39%和6.2%。

值得一(yi)提(ti)的是，2024年(nian)南(nan)向资金通过港股通累计净流入港股市(shi)场8千亿港元，创历年(nian)来新高，同比增(zeng)长(chang)高达157%。

这不(bu)仅(jin)给港股流动性提(ti)升带来了显著增(zeng)量支撑(cheng)，也很大程度反映(ying)了资金为了高股息(xi)投资（当(dang)然，这背后同时也是因为港元与美元挂(gua)钩，可以吃到中美元息(xi)差(cha)和美元升值的汇率红利。）港股也有很多优质的非金融行业龙(long)头，在2024年(nian)收获了巨(ju)大涨幅外，PE/PB和股息(xi)率等关键指标看上去依然非常有吸(xi)引力。

这里面，还有一(yi)个值得期待的“彩票”，这两年(nian)市(shi)场在关注和讨论的港股通红利税改革，目前看来还有落地可能性，一(yi)旦港股通红利税调降，港股高股息(xi)板(ban)块的估值吸(xi)引力将变得比A股再(zai)上一(yi)大台阶。

如下表所示：股息(xi)率稳定在5%以上，同时涨幅超过40%的港股中，大多数的个股都估值都还很便宜。其中，民营电解铝巨(ju)头中国宏桥(qiao)是股价2024年(nian)股价涨幅高达97.56%，位居列表第二，是上涨最(zui)多的非金融企业。但目前其最(zui)新的PE也仅(jin)有5.3倍，PB不(bu)到1倍，股息(xi)率高达7.91倍，比不(bu)少银行保险的回报都可观(guan)得多。

所以，如果今年(nian)确实是想稳妥一(yi)点搞投资，个股可以如何配置，就(jiu)很明朗(lang)了。

首先，可以继续重点关注银行保险、能源、公(gong)用事业这些长(chang)期稳健的高股息(xi)红利资产(chan)，等待机会上车，然后躺着吃股价继续上涨（预期），和相对更有吸(xi)引力的股息(xi)回报。虽然目前市(shi)场都还认为这些板(ban)块的估值还有点高，目前已经在出现回调，但可以肯(ken)定的是，这些板(ban)块资产(chan)接下来如果越是下跌，估值性价比就(jiu)越高。

然后，去布局(ju)一(yi)些业务业绩增(zeng)长(chang)确定的其他行业龙(long)头，如上述(shu)提(ti)到的如中国宏桥(qiao)这种业绩增(zeng)长(chang)确定性高的资产(chan)。在港股，估值便宜并不(bu)算很稀奇，但是同时满足(zu)高增(zeng)长(chang)、低估值、流动性还不(bu)错的标的却(que)并不(bu)多见，上述(shu)表中提(ti)到的中国宏桥(qiao)是看上去比较符合的一(yi)个。

值得一(yi)提(ti)的是，昨(zuo)日(ri)宏桥(qiao)旗下子公(gong)司宏创控股资产(chan)重组复牌，重组事项是计划通过向目标公(gong)司的现有股东发行新股份，收购宏桥(qiao)另一(yi)家子公(gong)司山东宏拓实业的100%股权，此举被市(shi)场看做是一(yi)次“蛇吞象”式并购。该公(gong)司也因此连续两日(ri)收获强势涨停封板(ban)。

据悉，宏拓实业是中国宏桥(qiao)的核心资产(chan)，是全球最(zui)大的电解铝生产(chan)商之一(yi)，业务涵盖铝产(chan)品全产(chan)业链，拥有电解铝年(nian)产(chan)能645.90万吨(dun)，氧化铝年(nian)产(chan)能1750万吨(dun)。2024年(nian)度营收1499.09亿元，净利润高达202.62亿元。

之所以业绩如此炸裂，除了得益于它全球最(zui)大电解铝产(chan)业链的规模优势，还与近两年(nian)电解铝、氧化铝市(shi)场量价齐升的景气周期有关。

2024年(nian)，氧化铝期货吨(dun)价格从2700元飙升至查过5000元，增(zeng)幅超过85%。市(shi)场对于铝业未来前景也继续看好，国金证券发布研报称，预计2025年(nian)铝供需(xu)矛盾的演绎更加显著，低库存及需(xu)求量级增(zeng)长(chang)有望放大铝价上行空间，稳定利润及现金流带来铝板(ban)块估值抬升。

如此优质的资产(chan)通过反向收购方式回归A股市(shi)场，得到的估值溢价肯(ken)定要比直接装在港股的母公(gong)司旗下要高得多，同时作为母公(gong)司的中国宏桥(qiao)也肯(ken)定能因此得到不(bu)错的价值重估机会。这不(bu)仅(jin)是因为直接得益于子公(gong)司回A股带来的市(shi)场估值提(ti)升，还因为能因此让宏桥(qiao)自身的资产(chan)价值得到提(ti)升，给公(gong)司带来资产(chan)负债率有效下降，进而让公(gong)司融资利率更有优势，更好节省资金成本(ben)等一(yi)系(xi)列好处。

要知道(dao)，2024年(nian)上半年(nian)，该公(gong)司有息(xi)负债685亿，年(nian)化利率超过4.5%。如果能因自身资产(chan)价值提(ti)升，能拿到更低的贷款或融资利率，然后对存量高息(xi)债务进行置换，只要降低1-2个点，都能节省大概十多亿的利息(xi)成本(ben)。这节省下来的成本(ben)就(jiu)是直接的利润，还能明显增(zeng)厚公(gong)司的EPS，让估值指标变得更有吸(xi)引力。

所以像这类的企业，是比较值得关注的。最(zui)后，在布局(ju)上面的优质高息(xi)资产(chan)的同时，再(zai)分散一(yi)点资金去择(ze)机格局(ju)一(yi)些港股独有的科技赛道(dao)巨(ju)头，比如互联网、AI、新能源车、机器人等产(chan)业链核心资产(chan)（一(yi)定要做好择(ze)时）。

虽然这些赛道(dao)巨(ju)头的分红回报一(yi)般不(bu)咋地，但贵在巨(ju)大成长(chang)性，如今在AI浪潮催化下，以及南(nan)下资金持续海量流入的支持下，这些资产(chan)的未来股价上涨空间期望值很高。这样一(yi)来，就(jiu)可以做到进可攻，退(tui)可守，稳坐(zuo)钓(diao)鱼台。

有券商分析认为，对于2025年(nian)的港股，随着风险偏好提(ti)升，南(nan)向资金的配置偏好有望多元化，除互联网和红利板(ban)块外，大概率还会加大对港股消费、医药等超跌板(ban)块，以及新经济等特色板(ban)块的配置力度，继而带动港股的普涨行情。

03尾声(sheng)

客观(guan)来讲，相对美股那种多年(nian)长(chang)线单边上涨的市(shi)场来说，在A港股做投资的难度level肯(ken)定是boss级别(bie)的。

但其实无论A股还是港股，上市(shi)以来能够累计上涨表现几(ji)十倍甚至上百倍上涨，或者最(zui)近十几(ji)年(nian)来虽然有行业周期波动，但一(yi)直都在稳健增(zeng)长(chang)，然后市(shi)值持续波动上涨的行业巨(ju)头公(gong)司其实并不(bu)算少。

只要个人不(bu)是太笨，投资方式不(bu)要太过于激进，降低一(yi)点短期回报预期，多一(yi)点耐(nai)心选择(ze)稳妥一(yi)点的配置策略，最(zui)终(zhong)下来，得到的回报可能还是非常可观(guan)的。