2025财年第三季度，阿里实现收入2801.54亿元，同比增长(chang)8%，创一年多以来最(zui)快增速(su)，淘天客户管理(li)收入增速(su)达9%，阿里云AI相关产品收入连续六(liu)个季度实现三位数增长(chang)。

每一轮关键的技术(shu)变革(ge)，都会对(dui)社会带来巨大的颠覆，同时(shi)也会带来前所未有(you)的机遇。Deepseek掀起的算力革(ge)命彻底打开了(le)AI应用的大门，阿里也准备大干一场(chang)了(le)。

加注

成立十多年后，阿里云迎头赶上 AI技术(shu)浪潮，也迎来了(le)自(zi)己(ji)的黄金时(shi)代。

当(dang)晚的电话会上，吴泳(yong)铭(ming)宣布，阿里巴巴将(jiang)继续专注三大业(ye)务类型：国内外电商业(ye)务，AI+云计算的科技业(ye)务，互联网平(ping)台产品。未来三年，阿里将(jiang)在AI基础(chu)设施、基础(chu)模型平(ping)台及(ji)AI原生应用、现有(you)业(ye)务的AI转(zhuan)型等三方面加大投入。

牵动投资者心绪的是阿里对(dui)云计算业(ye)务接下来的规划和预(yu)期。吴泳(yong)铭(ming)表示，未来三年在云和AI的基础(chu)设施投入预(yu)计将(jiang)超越过去十年的总和。多位业(ye)内人士表示，这一力度超出了(le)此前预(yu)期。

高盛等机构的数据(ju)显示，这意味(wei)着未来三年在云和AI的基础(chu)设施投入，总规模至少(shao)3800亿元。不(bu)过也有(you)阿里内部人士表示，这个数据(ju)并不(bu)准确(que)，但可以确(que)定的是，在AI驱动下，云计算的投入需(xu)求只会更高。

阿里云的底气来自(zi)算力需(xu)求的激增。根据(ju)财报，截至2024年12月31日的季度，阿里云实现营收317.42亿元，同比增长(chang)13%，相比上一季度7%的增速(su)接近翻(fan)倍。该增长(chang)得益于AI相关产品推动的公共云收入增长(chang)，AI相关产品收入连续六(liu)个季度实现三位数同比增长(chang)。

一名券商机构人士表示，资本支出属于投资而非经营活动，主要是和战略挂钩(gou)的长(chang)期投入。对(dui)阿里来说，这笔钱直(zhi)接反映了(le)算力需(xu)求情况。本季度，阿里资本开支为(wei)318亿，环比大增80%。相当(dang)于，阿里按照云收入规模去做AI投资，力度已经不(bu)小。

但面对(dui)持续激增的云计算需(xu)求，这还远远不(bu)够。华(hua)尔街见闻从知情人士处获悉，阿里客户需(xu)求持续超预(yu)期，尤其在春节后，推理(li)需(xu)求爆发，新增客户60%甚至70%以上的需(xu)求集中在推理(li)场(chang)景，推动客户基数、应用场(chang)景和行(xing)业(ye)覆盖(gai)迅(xun)速(su)扩大。

2月21日，汇丰环球研究分析师表示，得益于好(hao)于预(yu)期的客户管理(li)、佣金增长(chang)和云业(ye)务扩张，本季度阿里该核心业(ye)务收入令人惊喜。分析师表示，由于人工智能需(xu)求强劲(jin)增长(chang)，预(yu)计阿里巴巴的云业(ye)务收入将(jiang)加速(su)增长(chang)。

会上，阿里首(shou)次(ci)披露，公司AI战略的首(shou)要目标是追求实现AGI，不(bu)断突破模型智能边(bian)界(jie)。

阿里认为(wei)，当(dang)前所有(you)AI应用场(chang)景只是AI能力提升过程中的阶段性成果，智能提升是本轮AI技术(shu)生产力变革(ge)的核心。AGI标准定义是能够完成80%以上的人类的能力，阿里预(yu)判(pan)，如果实现AGI，那人工智能相关的产业(ye)有(you)可能影响或者替代现在50%左右的GDP的构成。

落地(di)到业(ye)务上，作为(wei)AI基础(chu)设施，阿里云的目标是成为(wei)输出AI智能的最(zui)大云计算网络之一。公司表示，智能就(jiu)是AI模型背后的token，未来90%的token将(jiang)在云计算网络上生成和输出。

Gartner®发布《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年阿里云在亚太地(di)区(qu)laaS市场(chang)份额继续排名第一。通过阿里云遍(bian)布全球的数据(ju)中心，AI智能才(cai)能以更快速(su)的方式去输送给全球的应用开发者。

对(dui)于这笔资金应该如何使用，阿里透露，整体上年度资本支出将(jiang)相对(dui)平(ping)均，但每个季度会存在波动，主要受供应链周期和IDC（互联网数据(ju)中心）建设周期的影响，会根据(ju)实际情况灵活安排。

阿里还将(jiang)大幅提升AI基础(chu)模型的研发投入，确(que)保技术(shu)先进性和行(xing)业(ye)领(ling)先地(di)位，并推动AI原生应用的发展。

华(hua)尔街见闻从内部获悉，阿里还会在近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理(li)模型。1月底，阿里发布了(le)AI基础(chu)大模型千问旗舰版Qwen2.5-Max，在多项权威基准评(ping)测中，处于业(ye)界(jie)领(ling)先水(shui)平(ping)。

随着阿里云的大规模投入，接下来市场(chang)将(jiang)关注腾讯和华(hua)为(wei)在云方面的支出情况，同时(shi)，字节旗下的火山引擎也在快速(su)追赶。

提效(xiao)

不(bu)同于互联网时(shi)代的烧钱逻辑，AI在基础(chu)模型、算力甚至能源上的消耗，注定了(le)这是一个门槛极高的领(ling)域。

面对(dui)呼啸而来的AI时(shi)代，阿里之所以能实现大规模投入，根本原因(yin)还是公司稳住了(le)电商市场(chang)的竞争，同时(shi)，公司也在快速(su)剥离非核心资产，以便甩开包袱，轻装上阵。

财报显示，淘天的客户管理(li)收入同比增长(chang)9%至1007.90亿元，主要由线上GMV增长(chang)和Take rate（平(ping)台抽成率）同比提升所带动。Take rate的提升得益于基础(chu)软件服(fu)务费的全季度影响，以及(ji)“全站推广”的渗透率提升。

阿里国际数字商业(ye)收入同比增长(chang)32%至377.56亿元，主要由跨境业(ye)务的强劲(jin)表现所带动。这块业(ye)务目前同样处于投入期，阿里管理(li)层透露，B2B业(ye)务未来几年将(jiang)保持稳定并带来可观利润，跨境业(ye)务在未来几个财年内损益状况也将(jiang)明显改善。

阿里其他互联网平(ping)台业(ye)务经营效(xiao)率稳步(bu)提升，本地(di)生活集团收入同比增长(chang)12%，亏损同比显著收窄(zhai)，大文娱集团收入同比增长(chang)8%，亏损同比继续收窄(zhai)。同时(shi)，阿里进一步(bu)聚焦核心业(ye)务，季度内签订(ding)了(le)银泰和高鑫零售(shou)的股权出售(shou)协议。

稳定的电商成绩背后，阿里除了(le)实施接入微信支付和京东快递等互联互通策略，使用AI也是重要因(yin)素。接近淘天集团人士表示，淘天业(ye)绩增长(chang)就(jiu)得益于“全站推广”的使用，而AI让该营销工具更好(hao)地(di)给企业(ye)，尤其是中小商家提效(xiao)，做到精准触(chu)达。

阿里深知这一点，已经开始加快AI在自(zi)身(shen)业(ye)务体系中的使用和渗透，这也是阿里在AI基础(chu)设施和模型平(ping)台之外的第三个重点投入领(ling)域。

AI内部应用机会日益明显，据(ju)吴泳(yong)铭(ming)在会上介绍，第一个是生活消费的入口，淘宝通过AI技术(shu)改造，能够显著提升与消费者的互动和交易效(xiao)率，同时(shi)在购物决策等很多消费领(ling)域也有(you)巨大空间，对(dui)于淘宝的用户时(shi)长(chang)以及(ji)淘宝的用户的价值提升，且有(you)望带来除购物之外的更大用户价值。

在AI ToC领(ling)域，吴泳(yong)铭(ming)认为(wei)，夸(kua)克及(ji)通义等APP能够大幅提升用户的搜(sou)索体验、生产力创作和工作效(xiao)率。在ToB领(ling)域，钉钉未来将(jiang)借助AI重塑企业(ye)内协作和协同场(chang)景。此外，高德(de)也将(jiang)有(you)机会通过AI技术(shu)从导(dao)航工具转(zhuan)变为(wei)生活服(fu)务入口。

华(hua)尔街见闻从阿里内部获悉，新财年从4月开始，届时(shi)会有(you)更明确(que)的AI落地(di)策略，尤其是战略级创新业(ye)务夸(kua)克、钉钉、1688和闲鱼，他们之所以被称为(wei)创新业(ye)务，就(jiu)是因(yin)为(wei)符合用户趋势和“AI驱动”战略。

华(hua)尔街见闻独家获悉，1688最(zui)近新推出免费的AI数字员工，平(ping)均节省4个人力，生意难度降低80%，而且公司后续还将(jiang)推出基于DeepSeek的生意大模型。”AI数字员工的底层基座就(jiu)是通义，然后结(jie)合1688数据(ju)做二次(ci)训练。"

年初，夸(kua)克升级品牌Slogan，改为(wei)2亿人的AI全能助手。上述内部人士表示，从搜(sou)索产品到AI全能助手，夸(kua)克在阿里内部的战略重要性显著提升。随着通义并入阿里智能信息事业(ye)群(qun)，基于产品视角的动作也会越来越多。

2月初，人工智能科学家许主洪正式加入阿里巴巴，出任阿里集团副(fu)总裁，负责AI To C业(ye)务的多模态基础(chu)模型及(ji)Agents相关基础(chu)研究与应用解决方案。许主洪曾发表的多篇(pian)“多模态预(yu)训练”主题论文，提出的预(yu)训练策略有(you)效(xiao)降低成本。阿里很少(shao)披露对(dui)C端业(ye)务的人才(cai)招揽(lan)，背后的信号意义不(bu)言而喻。

再比如电商业(ye)务，华(hua)尔街见闻从淘天内部人士处了(le)解，蒋凡春节期间在内部高管会上明确(que)，2025年淘宝天猫首(shou)先要做的就(jiu)是通过扶持优(you)质品牌和商家来做增长(chang)。会议还释放了(le)一个信号，即AI现阶段的目标是帮助商家确(que)定性降本。

该人士进一步(bu)表示，目前，阿里妈妈平(ping)台中建立的运营计划，已经有(you)超80%以上是通过智能投放完成。2024年全年，阿里妈妈助力商家日均拉新人群(qun)超千万。新品冷启加速(su)提升近45%；年度推广引导(dao)成交同比增长(chang)超千亿。

从AI基础(chu)设施到模型，从服(fu)务平(ping)台到应用落地(di)，阿里正在下一盘AI大棋。正如电商曾经长(chang)期占据(ju)中国的半壁江山，阿里对(dui)AI的野心只会更多。

野心

回顾过去25年的发展历程，阿里在资本市场(chang)有(you)两个不(bu)能忽(hu)视的高光时(shi)刻。

11年前，马云带领(ling)万亿电商平(ping)台阿里奔赴纽交所，凭借250亿美元的融资额打破全球IPO纪录，增强了(le)美国投资者对(dui)中国科技股的信心。彼时(shi)，阿里凭借2314亿美元市值超越亚马逊，仅次(ci)于谷歌。

5年前，得益于全球线上经济爆发和云计算需(xu)求的快速(su)增长(chang)，阿里股价达到历史上最(zui)高点的319.32美元，市值为(wei)8640亿美元（约为(wei)人民币6.3万亿元），占美国中概股市值总和约34%。随后，阿里股价陷(xian)入了(le)长(chang)期低迷。

从最(zui)大规模的组织架构一拆六(liu)，到蔡崇信、吴泳(yong)铭(ming)为(wei)代表的管理(li)层上任，阿里经过两年多的战略大调整，最(zui)终(zhong)锁定电商和云计算，决心剥离非核心业(ye)务。此后，阿里稳住拼(pin)多多、字节等电商对(dui)手，并全面投资AI。

如今，押注AI赛道，让资本市场(chang)重新看到阿里在资本市场(chang)创造第三次(ci)巅峰的可能性。

百亿私募和谐汇一研究部TMT组组长(chang)凌晨对(dui)华(hua)尔街见闻表示，之前市场(chang)没有(you)给阿里云很好(hao)定价，主要有(you)两个因(yin)素，一是过去阿里云的增长(chang)处于放缓(huan)状态，二是从利润率来看，国内云比较卷，喜欢打价格战，所以很长(chang)一段时(shi)间，阿里云的利润率距离亚马逊AWS接近40%的水(shui)平(ping)差得非常多。

如今，这两个指标已经发生新的变化。凌晨表示，DeepSeek推出后，包括国内政府和企业(ye)都在加速(su)拥抱(bao)AI，同时(shi)，包括API调用在内的AI云计算业(ye)务，利润率相对(dui)于CPU这样的传(chuan)统业(ye)务调用还是比较高的。“阿里云估值有(you)很大的重估潜力。”

被称为(wei)“市场(chang)风向标”的13F季度持仓(cang)报告正在陆续出炉中。截至2024年12月31日，摩根士丹利、全球规模最(zui)大的挪威主权基金、“华(hua)尔街抄底王”大卫·泰珀管理(li)的Appaloosa、英(ying)伟达等美国头部科技公司投资者PrimecapManagement等纷纷增持阿里巴巴。

近期，“妖股之王”Ryan Cohen在不(bu)断增持阿里巴巴的股票，个人持股已经增加到了(le)约10亿美元。分析师表示，Cohen的这一增持反映出了(le)其对(dui)中国长(chang)期经济增长(chang)前景的乐观态度，尽管10亿美元的股份相较于阿里市值仍(reng)然较小，但Cohen的这一举措(cuo)会促使大量(liang)散户投资者跟风。

目前，阿里港(gang)股市值为(wei)2.61万亿，美股市值3231亿美元（约为(wei)人民币2.3万亿）。2025年以来，阿里巴巴的市值增长(chang)了(le)大约1000亿美元，不(bu)过，距离巅峰时(shi)的市值仍(reng)有(you)4万亿元的巨大差距。

2月13日，摩根大通发布研报称，阿里巴巴股价仍(reng)有(you)进一步(bu)上涨的空间，目前市场(chang)对(dui)阿里云的估值明显偏低。分析师指出：“以美国SaaS公司6.5倍的平(ping)均估值倍数计算，阿里云的价值可达1150亿美元，这将(jiang)使阿里巴巴整体估值提升至3200亿美元，股价还有(you)14%的上涨空间。”

上述分析师进一步(bu)指出，如果按照微软10.5倍的估值倍数计算，阿里云的价值可高达1850亿美元，阿里巴巴的相应市值将(jiang)达到3910亿美元。也就(jiu)是说，完全由阿里云推动的估值上调最(zui)多可带来39%的股价上升空间。

相对(dui)于零售(shou)行(xing)业(ye)，云计算通常享有(you)更高的估值空间。以亚马逊为(wei)例，目前公司市值2.36万亿美元（约为(wei)人民币17万亿元），半数利润由AWS贡献。根据(ju)摩根士丹利2023年11月预(yu)测，AWS分拆估值可达1.2万亿美元，相当(dang)于亚马逊市值八成，可见云业(ye)务是资本市场(chang)热(re)捧标的。

不(bu)过，市值的潜力根植(zhi)于业(ye)务基本面，综合来看，北美四家云计算厂商2025年AI相关Capex将(jiang)超过史无前例3200亿美元，其中，亚马逊1050亿美元（约为(wei)人民币7605亿元）；Meta 600亿-650亿美元；谷歌750亿美元；微软800亿美元。

阿里云虽是国内最(zui)大的云厂商，但从业(ye)务规划来看，其千亿规模量(liang)级的资本支出，距离国际巨头还有(you)数倍的距离。

对(dui)阿里来说，AI驱动的云计算业(ye)务才(cai)刚刚开始，接下来的关键还在于AI驱动的应用爆发速(su)度，而这背后牵涉的是整个中国的商业(ye)生态重塑和全球AI技术(shu)话语权的激烈(lie)博弈。

纵观企业(ye)发展史，押对(dui)科技风向是企业(ye)不(bu)断穿越周期的必备技能。马云在诺基亚和柯达身(shen)上得到的启示是，一个企业(ye)从行(xing)业(ye)标杆到死亡(wang)，半年到一年就(jiu)足(zu)够了(le)，在互联网行(xing)业(ye)这个速(su)度可能会更快。

2月13日，阿里巴巴董(dong)事会主席(xi)蔡崇信现身(shen)迪拜，谈起对(dui)马云的印象、阿里的创新基因(yin)以及(ji)看好(hao)AI未来的发展。四天后，马云在京出席(xi)民营企业(ye)座谈会。两位互联网大佬陆续露面背后，阿里已然在酝酿新一轮AI押注。

阿里想要存活102年，如今已经过了(le)四分之一的时(shi)间，创造了(le)电商神话，阿里正在全力All In AI，这是阿里二十多年发展历程中的关键阶段，也是走向AGI的必赢之战。