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2月以来，中国资产在全(quan)球(qiu)资本市场上迎来了“甜(tian)蜜时刻”，港股市场出现了一轮(lun)显(xian)著的上涨行情，恒生指数累计上涨超2700点(dian)，涨幅约13%。
华尔街多家投行近期发布报告，纷纷看好中国市场的长期增长潜力，认(ren)为2025年可能成(cheng)为中国资产“重估之年”。
进一步来看，重估中国资产的核(he)心逻辑里，“政策驱动的确定性”是主线之一。以建筑领域为例(li)，中金不久前发布《2025年展望(wang)| 建筑：稳中求进》报告中分析(xi)到，基建投资有望(wang)受益于财政政策发力，建筑板块的基本面正迎来改善(shan)契机。
关联到塑料管道领域，中国联塑吸引了笔者注意。在投资逻辑上，作为行业领军企业，中国联塑拥有深(shen)厚(hou)的技术壁垒及卓越的市场竞争(zheng)力，因此极可能是新一轮(lun)确定性行情中需要关注的投资标的。
政策红利和结构性机会，重估国内外基建市场
回顾(gu)2024年，中央经济工作会议明确提出“适(shi)度(du)加力、提质增效”的财政政策基调。中金在最新研报中指出，2024年下半年已有基建端财政发力的迹象，如专项债发行提速、年末地方政府特殊再融资债加速发行等。
从结果来看，2024年基建投资保持中高增速，结构分化，新基建增速快于老基建。无论是12月单月还是1-12月，制(zhi)造业、狭义基建和广义基建都实现了同(tong)比增长。
（2024年基建投资分项情况，图(tu)源：中金研报）
展望(wang)2025年，财政力度(du)将维持扩张状态，根据中央经济工作会议的指引，相比2024年财政政策的提质增效，2025年更注重加量(liang)。
中金在研报中进一步指出，财政加码、化债发力，2025年基建实物(wu)工作量(liang)有望(wang)得到托举。具体来看，能源工程、水利、地下管廊、县域城镇化、城中村改造配套基础设施等有望(wang)迎来结构性增长，预计2025年基建增速小幅提升至10%左右。同(tong)时，2H24专项债发行提速，如2025年专项债和特别国债迎来扩容，则有望(wang)对可用于基建实物(wu)工作量(liang)推进的资金部分进行补充；化债资金加速发行也有助于建筑企业加快项目回款，产业链上下游(you)增强(qiang)对回款安全(quan)的信心，托举实物(wu)工作量(liang)。
在笔者看来，这意味着(zhe)上述基础设施建设有望(wang)直接增加对塑料管道的需求，行业景气(qi)度(du)将较往年进一步改善(shan)。
此外，中金在研报中还提及两个大的方面，对塑料管道行业来说也是关键的利好因素。
一方面，在政策支持下，国内西部大开发战(zhan)略持续(xu)推进，2025年将继续(xu)发力。在新兴(xing)产业发展上，不少央企及民企已和当地签署了战(zhan)略协议或(huo)披露了大额投资，可以预期基础设施、新兴(xing)产业投资有望(wang)进一步得到托举，城市更新改造、水利设施、工业厂房等领域的建设需求则有望(wang)维持旺盛。
另一方面，中国建筑企业在海(hai)外市场的发展规模将持续(xu)扩容。我国建筑企业承包海(hai)外新项目的规模近三年维持稳定增长的趋势，预期2025年建筑央企、国际工程龙头企业海(hai)外订单有望(wang)继续(xu)稳健增长。
（主要建筑央企、国际工程企业境外新签合同(tong)额情况，图(tu)源：中金研报）
综合上述可以判断，2025年基建依然是稳增长的重要工具，建筑板块将迎来更大的政策红利和结构性机会。在国内订单改善(shan)的顺周期预期和“一带一路”倡议预期下，与(yu)基建联系紧密的塑料管道领域，其中的企业有望(wang)因此受益。
塑料管道板块或(huo)迎上涨热情，估值修复阶段到来
这样来看，塑料管道的基本面改善(shan)可以说是确定性事件，未来该板块的上涨热情有望(wang)被点(dian)燃。基于强(qiang)者恒强(qiang)和龙头效应(ying)，中国联塑在全(quan)球(qiu)领域具备销(xiao)售、服务和资源等多方面的领先优势，无疑会受到资本市场更多青睐。
首先，联塑的规模优势显(xian)著，根据统计数据，2023年行业生产1619亿吨，联塑市场份额近20%，占据行业首位(wei)，塑料管道收入(ru)也远高于行业竞争(zheng)对手。另外，联塑的毛利率维持在29.5%水平，较同(tong)行具备更强(qiang)的定价能力。
生产方面，联塑在海(hai)内外拥有30多个生产基地，分布于19个省份及海(hai)外国家，印尼、柬埔寨、泰国、马来西亚和越南等均有布局，大幅减少运输半径限(xian)制(zhi)。这意味着(zhe)，联塑具备稳固的局部规模优势，在单个区域内的产能规模较大，利于海(hai)内外拿到订单，这是难以被竞争(zheng)对手复制(zhi)和模仿的壁垒。
销(xiao)售渠道方面，联塑的独立独家一级经销(xiao)商(shang)在2024年上半年升至2891家，分布全(quan)国各地。由此联塑在分销(xiao)网络、服务能力和项目资源等各方面更具市场竞争(zheng)力，这将助力联塑开拓更为广阔的市场空(kong)间。
产品方面，联塑坚持技术创新，近年来在环保型(xing)管道、高性能管道上持续(xu)突破。具体到应(ying)用场景，联塑针对不同(tong)场景做出产品创新。
围绕农业水利，推出一系列可适(shi)配不同(tong)种植环境的灌溉管道，比如联塑的低压输水灌溉用PVC-U管，打(da)造高效节水灌溉方式，替(ti)代(dai)地面灌溉，显(xian)著提升农田灌溉效率；围绕市政建设，联塑研发的PE类、HDPE类管道凭借优异的耐腐蚀性和抗压性，应(ying)用到深(shen)中通道、港珠(zhu)澳大桥(qiao)、大兴(xing)国际机场等综合建设难度(du)极高的国家重点(dian)项目，足见联塑的产品实力。
因此，面对2025年基建扩张趋势，联塑有实力抓住丰富多样的业务机会，满足诸如城市更新、水利设施、工业厂房的建设需求。在海(hai)外，联塑捕捉到“一带一路”沿线的基建机遇，海(hai)外收入(ru)有望(wang)继续(xu)保持高速增长。
综合来看，随着(zhe)政策强(qiang)刺激落地，可以期待联塑的基本面改善(shan)会在未来数个季度(du)内陆(lu)续(xu)兑现，盈利能力、现金流(liu)、ROE等数据或(huo)取得明显(xian)恢复。
有分析(xi)人士指出，在“不确定性中寻找确定性”的市场环境里，投资者不妨抓住两条主线：一是政策支持的核(he)心赛道；二是企业基本面与(yu)盈利模式。换(huan)句话来说，有了政策利好，投资逻辑最终还是要回归到公司盈利能力、技术壁垒以及市场竞争(zheng)力上，而在塑料管道领域，联塑显(xian)然是不可忽视的标的之一。
最后从估值角度(du)来看，联塑的市盈率TTM为5.16，市净率为0.44，估值低于行业平均水平，有了较好的基本面，联塑的中长期潜在的上行空(kong)间较大。
（中国联塑和行业平均市盈率，图(tu)源：富途）
中金在一份建材(cai)行业的研报中指出，展望(wang)2025年，整体布局上可较24年更侧(ce)重于弹性标的，同(tong)时保持跟踪此类公司的基本面兑现、新兴(xing)商(shang)业模式落地效果等，若有较强(qiang)的改善(shan)，弹性标的则存在更大的上行空(kong)间；
而在稳健标的上，关注其潜在的利润率下行风险，但考虑其优质的定价能力，若出现较低的估值、优异的股息率，则可考虑长期布局。这样来看，联塑大概(gai)率是能够满足上述条件的标的之一，值得投资者给予高度(du)关注。
总(zong)结：