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当前美联储政策制定者普遍认为,政策能够很好(hao)地应对未来的上行或下行风险。然而,更准确的说法可能是,政策处(chu)于停滞状态。
鉴于经济和(he)华盛顿政界(jie)充斥着诸多不确定因素(su),美联储目前只能采取中性立场,等待(dai)未来局势明朗。
亚特兰大联储主席博斯蒂克(ke)在一篇博客文章中表示(shi):“最(zui)近几周,我(wo)们不仅听到银行对税收和(he)监管政策可能发生变化的热情,也听到对未来贸易和(he)移民政策的广泛担忧。这些错综复杂的因素(su)给政策制定带来了更多复杂性。”
经常发言的官(guan)员将美联储目前的政策描述为“处(chu)于良好(hao)状态”,这种说法现在已成为会(hui)议后声明的固定用语。但他们越来越担心美国总统特朗普咄咄逼(bi)人的贸易和(he)经济议程以(yi)及其他可能影响政策的因素(su)带来的波动性。“不确定性”正(zheng)成为一个越来越常见的主题。
博斯蒂克(ke)将他上周四的博客文章标题为“不确定性要求在政策制定中保持(chi)谨慎和(he)谦逊(xun)”。一天前,负责制定利率的联邦公(gong)开市场委员会(hui)发布(bu)了1月28日至29日会(hui)议纪要,其中有十几处(chu)提到了不确定环(huan)境。
纪要特别提到“对贸易、移民、财政和(he)监管政策可能发生变化的范围、时(shi)间和(he)潜在经济影响存在高度不确定性”。
不确定性因素(su)通过两种方式影响美联储的决策:它对就业(ye)形势的影响(就业(ye)形势相(xiang)对稳定)以(yi)及通胀(通胀一直在缓解,但随着消费者和(he)企业(ye)领导人对关税可能对价格造成的影响感到担忧,通胀可能会(hui)再次(ci)上升)。
通胀仍未达到目标
美联储将通胀目标定为2%,但已经四年(nian)过去了,该央行仍然难以(yi)实现这一目标。
圣路(lu)易斯联储主席穆萨(sa)莱姆上周四对记(ji)者表示(shi):“目前,我(wo)认为通胀维(wei)持(chi)在目标以(yi)上的风险较大。我(wo)的基(ji)本情景是通胀继续向2%收敛,前提是货币政策保持(chi)适(shi)度限制性,这需(xu)要时(shi)间。我(wo)认为通胀可能居高不下,而经济活动可能放(fang)缓……这是一种替代情景,而不是基(ji)本情景,但我(wo)对此很关注。”
穆萨(sa)莱姆评论(lun)中的关键在于,政策维(wei)持(chi)在“适(shi)度限制性”水平,他认为目前的联邦基(ji)金利率水平在4.25%-4.5%之间。博斯蒂克(ke)对维(wei)持(chi)利率不变的必要性没有那么明确,但他强(qiang)调“现在不是自满的时(shi)候”,并(bing)指出(chu)“可能出(chu)现对价格稳定性的额外威胁(xie)”。
芝加哥联储主席古尔斯比被认为是FOMC中对通胀最(zui)不强(qiang)硬(ying)的成员之一,他对关税的评估(gu)更为谨慎,并(bing)且在几次(ci)公(gong)开露面中都没有评论(lun)他认为利率应该走(zou)向何方。
古尔斯比说:“如果你只是考虑关税,这取决于要对多少国家适(shi)用,规模有多大,这如果看起来更像新冠疫(yi)情规模的冲击,那么你应该更加紧张。”
诸多风险埋伏
更广泛地说,1月份的会(hui)议纪要表明,美联储高度关注潜在的冲击,并(bing)且不打算通过进一步调整利率来冒险,且明确指出(chu),委员会(hui)成员希望“在进一步调整联邦基(ji)金利率目标区间之前,在通胀方面取得更多进展”。
此外,除了关税和(he)通胀之外,还有其他值(zhi)得担忧的问题。
纪要将金融稳定风险描述为“显著的”,特别是在杠杆率和(he)银行持(chi)有的长期债务水平方面。
穆迪分析首席经济学家Mark Zandi在彼(bi)得·G·彼(bi)得森基(ji)金会(hui)举办(ban)的小组讨论(lun)中表示(shi),他担心美国46.2万(wan)亿(yi)美元债券市场面临的危险。
Zandi说:“在我(wo)看来,最(zui)大的风险是债券市场出(chu)现大幅抛(pao)售。债券市场在我(wo)看来极其脆弱。基(ji)础设(she)施(shi)已损坏。主要交易商(shang)无法跟上未偿债务的增长。”
他补充说,“有很多事情汇聚在一起,我(wo)认为在未来12个月的某个时(shi)候,债券市场出(chu)现大幅抛(pao)售的威胁(xie)非常严重。”他说,在这种情况下,美联储几乎没有降息的机会(hui)——尽管市场预测到年(nian)底美联储可能降息50个基(ji)点。
Zandi说,考虑到关税和(he)其他悬而未决的问题,这是想当然的。
他说,“在我(wo)看来,在通胀回(hui)到目标水平之前,美联储不会(hui)降息。2025年(nian)经济开局良好(hao),表现良好(hao),应该能够经受(shou)住许多风暴的考验,但现在感觉(jue)像是美国即(ji)将迎来许多风暴。”
来源(yuan):金融界(jie)