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中国(guo)网财经1月16日讯 上交所近期发(fa)布的消息显示，新疆钵施然智(zhi)能(neng)农机股份有限公司(以下简称钵施然)更新招股材料，继续其上市进程，国(guo)投证券为保荐人。
招股书显示，钵施然是一家集(ji)研发(fa)、生产、销(xiao)售和服务(wu)为一体的现代化高端(duan)智(zhi)能(neng)农机制造企(qi)业，掌(zhang)握采摘头、液压传动、除杂装(zhuang)置、车架结构、打包装(zhuang)置等方面技术，先后(hou)实现了(le)对箱式棉花收(shou)获机、打包式棉花收(shou)获机等产品的技术突破和产业化量产。
曾递表创业板后(hou)撤回(hui)
这并非钵施然首次试水资本市场。2020年，公司创业板发(fa)行上市获得受理，公司拟募集(ji)资金7.0003亿元，用于智(zhi)能(neng)农机研发(fa)和生产基地建设项目、农机销(xiao)售及售后(hou)服务(wu)中心建设项目及补充流动资金。
递表后(hou)，钵施然共经历过3轮问询，在历次问询中，钵施然被(bei)问及公司采棉机的性能(neng)、采净率、含杂率和与同行业可比公司同类产品之间的差异、农户或合作(zuo)社购买公司产品的原因和合理性、是否符合商业合理性，高速(su)成长的模式是否可持(chi)续，是否存在被(bei)替代的风险等。
此后(hou)的2020年12月22日，深交所发(fa)布了(le)终止钵施然首次公开发(fa)行股票并在创业板上市审(shen)核的决定，公司主动撤回(hui)了(le)上市申请。
2022年6月，钵施然转战上交所主板，并在2024年6月回(hui)复第一轮审(shen)核问询函。
一股东低(di)价入(ru)股后(hou)清仓(cang)
在两次上市审(shen)核的问询中，钵施然股东佳(jia)源创盛控股集(ji)团有限公司(下称“佳(jia)源创盛”)以低(di)于其他股东的价格入(ru)股的情(qing)况均(jun)受到了(le)监管层的关注。
据申报材料，2019年7月29日，甬亚(ya)投资以7.17元/股价格将钵施然18.12%股权转让给(gei)佳(jia)源创盛，总价1.3亿元；2019年8月18日，甬亚(ya)投资以15元/股价格将钵施然3%、2%、1.65%和0.23%股权分别转让给(gei)浙江深改、浙江创投、朱国(guo)民、马万荣；两次股权转让时间相近，价格差异巨大。
在对问询函的回(hui)复中，钵施然表示，佳(jia)源创盛的投资意向于2018年12月形(xing)成，系基于当时钵施然2018年度(du)预计净利润为6000万元(不包括股份支付的金额)，转让双(shuang)方以其12倍市盈率(即7.2亿元的公司总估值)作(zuo)为估值基础协商确(que)定转让价格。而浙江深改等6名股东投资意向于2019年6月形(xing)成，各方在确(que)认投资意向时，由于新疆地区采棉机需求旺盛，2019年产品的市场需求和销(xiao)量情(qing)况超出预期，各方同意以钵施然2019年度(du)预计净利润1.5亿元的10倍市盈率(即15亿元的公司总估值)作(zuo)为估值基础协商确(que)定转让价格。
值得一提(ti)的是，在钵施然首次递表“折戟”后(hou)，佳(jia)源创盛选择清仓(cang)退出，2021年12月以21.37元/股价格将所持(chi)全部股权分别转让给(gei)物产中大投资等17位受让方，获利近200%。对此，钵施然解释称，因房地产宏观政策调控，佳(jia)源创盛及其下属公司整体现金流较为紧(jin)张，因此佳(jia)源创盛调整整体投资策略，拟退出投资。
经营(ying)业绩波动明显
近几年来，钵施然的业绩波动明显。数据显示，2019年-2023年及2024年前9个月，公司分别实现营(ying)业收(shou)入(ru)5.37亿元、5.12亿元、7.2亿元、11.37亿元、9.8亿元和8.27亿元，对应净利润为1.3亿元、0.9亿元、1.37亿元、2.38亿元、1.84亿元和1.8亿元。可以看出，钵施然2020年和2023年均(jun)出现业绩下滑。
作(zuo)为一家以棉花收(shou)获机为核心产品的企(qi)业，钵施然的业绩表现和棉花市场息息相关。公司内销(xiao)收(shou)入(ru)占比保持(chi)在90%以上，且主要在新疆地区。钵施然在回(hui)复交易所问询时也透露，主要产品棉花收(shou)获机的销(xiao)售与棉花的播种、收(shou)获时间密切相关，新疆地区棉花播种期为每年4到5月，棉花成熟采摘期主要在每年9到11月份，为提(ti)高采摘效率，客户一般会于采收(shou)季之前将机器提(ti)至(zhi)棉花采收(shou)作(zuo)业区域，因此公司销(xiao)售收(shou)入(ru)主要集(ji)中在三季度(du)。
同时，钵施然需要面对产品销(xiao)量的“见(jian)顶”，一方面是全国(guo)棉花播种面积的变化，在2021年-2023年，这一数据分别下降了(le)211.2万亩、41.8万亩和318.3万亩，2024年增加了(le)75.2万亩。另一方面是棉花机收(shou)率的增加，如新疆2023年投入(ru)近7000台(tai)采棉机开展机械化采收(shou)作(zuo)业，机械化采收(shou)率由2014年的35%提(ti)升(sheng)至(zhi)2023年的85%以上。棉花收(shou)获机作(zuo)为典型的农业机械产品，其使(shi)用寿命较长，市场需求主要源自于机收(shou)率提(ti)升(sheng)所带来的增量市场需求。
此前回(hui)复问询时，钵施然也曾表示，国(guo)内机采棉种植面积不变的情(qing)况下，采棉机增量市场的高速(su)发(fa)展存在保有量限制的瓶颈，在国(guo)内市场饱和、国(guo)外市场未能(neng)成功开拓的情(qing)况下，公司的高速(su)成长模式存在不可持(chi)续的风险。
募资扩产能(neng)
即便如此，钵施然此次募资仍指向扩产。与上一次递表项目，此次钵施然的拟募资金额提(ti)高至(zhi)11.86亿元，增长约7成，其中5.68亿元投向高端(duan)农机研发(fa)和生产基地建设项目，2.12亿元用于农机销(xiao)售及售后(hou)服务(wu)中心建设项目、1.47亿元用于智(zhi)能(neng)农机研发(fa)中心及农机云(yun)平台(tai)建设项目、2.6亿元补充流动资金。
钵施然指出，募投项目建成达产后(hou)将形(xing)成年产自走式打包式棉花收(shou)获机200台(tai)、高速(su)精量铺膜(mo)播种机1500台(tai)和精量喷杆式喷药机1000台(tai)的产品生产能(neng)力，与现有经营(ying)规模相比，产能(neng)将进一步增加。
产销(xiao)数据及产能(neng)利用率统计显示，2021年-2023年公司分别生产棉花收(shou)获机440台(tai)、599台(tai)、532台(tai)，产能(neng)利用率为92.94%、101.41%、95.01%。而在2024年前9个月，钵施然的产能(neng)利用率已达到121.61%。照此计算，新项目建成后(hou)钵施然产能(neng)将扩大30%以上，解决目前产能(neng)不足问题。
那(na)么，钵施然是否能(neng)在未来持(chi)续消化这些产能(neng)呢？在招股书中钵施然提(ti)示，如果项目建成后(hou)，我国(guo)棉花种植机械市场增量、升(sheng)级/存量替代需求不达预期、公司对相关市场拓展未能(neng)达到预期，或竞争对手发(fa)展对公司竞争地位构成不利影响，将导致募集(ji)资金投资项目新增产能(neng)不能(neng)及时消化，可能(neng)会对项目投资回(hui)报和公司预期收(shou)益(yi)产生不利影响。