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在(zai)比亚迪港股股价年(nian)初至(zhi)今上涨40%以后(hou)，摩根大(da)通发出“终极拷问”： 若(ruo)比亚迪真的能够成为(wei)全球新能源汽车市场(chang)的“丰(feng)田”，并在(zai)2030年(nian)左(zuo)右达到约1000万辆的全球出货量，公司长期上行空间到底有多大(da)？
摩根大(da)通认为(wei)， 随着泰国、印尼等海外生产基地投产，2026年(nian)将成为(wei)比亚迪全球化战略的重要转折点。公司全球交付量有望突破650万辆，公司在(zai)全球轻型汽车市场(chang)份额将扩大(da)至(zhi)7%。到2030年(nian)，公司整车销量更(geng)是有望突破1000万辆，整体净利润有望达到1754亿(yi)元。分析师将比亚迪2026年(nian)的目标价格提升至(zhi)600港元（港股）/560人民币（A股），较目前股价有66%/54%的上涨空间。
2026年(nian)将是国际(ji)化转折点
摩根大(da)通分析师赖以哲团队在(zai)2月20日的报告中表示，在(zai)与(yu)近200位投资(zi)者沟通后(hou)， 分析团队认为(wei)投资(zi)者越来越相信比亚迪在(zai)国内外市场(chang)的长期叙事。
分析师认为(wei)，2026年(nian)将是比亚迪全球战略的重要转折点。届时，比亚迪在(zai)泰国、印度尼西亚、巴西和匈牙利的四个海外生产基地或整车产线将建成并逐步提升产量。其中，泰国工厂将于2025年(nian)上半(ban)年(nian)率先投产。这将为(wei)比亚迪进一步拓展海外市场(chang)、提升全球竞争力奠定坚(jian)实基础。
虽然(ran)欧盟将提高关税，但比亚迪将致力于通过配置或产品，而非价格在(zai)海外开展竞争。同时，国内插(cha)混领(ling)域(yu)的机遇不断增大(da)，海外可能也是如(ru)此，这意味着进一步的商机。
摩根大(da)通预计到2026年(nian)，比亚迪的全球交付量（包括中国市场(chang)）将达到650万辆，其中海外市场(chang)交付约150万辆。 这意味着比亚迪在(zai)全球轻型汽车市场(chang)（包括燃油车）的份额将从(cong)2023年(nian)的3%扩大(da)至(zhi)2026年(nian)的7%，而在(zai)新能源汽车市场(chang)的份额（不包括油电混动）将维持在(zai)22%左(zuo)右。
在(zai)短(duan)期方面，分析师认为(wei)3月24日的财(cai)报日将是比亚迪的下一个催化点。
“非零和博弈”的竞争格局
摩根大(da)通认为(wei)，在(zai)中国汽车市场(chang)， 比亚迪与(yu)其他推(tui)出或即将推(tui)出类似L2+级别智能驾(jia)驶(shi)功能的中国同行之间，并非“零和博弈”。
相反，那些目前产品没有搭载类似功能的外国大(da)众品牌，尤其是定价中低端(duan)的品牌，将面临更(geng)大(da)的市场(chang)份额流失(shi)压力。
分析师指出，随着比亚迪等中国品牌积(ji)极推(tui)出价格适中且具有竞争力的智能驾(jia)驶(shi)产品，中国汽车市场(chang)将呈现出两大(da)结(jie)构性(xing)趋势：
L2+ NOA（导(dao)航辅助驾(jia)驶(shi)）渗透率快速提高，未来几年(nian)可能从(cong)7-8%左(zuo)右升至(zhi)15-20%。
中国品牌的市场(chang)份额加速增长，到2030年(nian)或之前可能达到约80%。
L2+ NOA（导(dao)航辅助驾(jia)驶(shi)）渗透率快速提高，未来几年(nian)可能从(cong)7-8%左(zuo)右升至(zhi)15-20%。
中国品牌的市场(chang)份额加速增长，到2030年(nian)或之前可能达到约80%。
分析师认为(wei)， 比亚迪是真正能够推(tui)动L2+功能在(zai)中国普及和渗透的主要整车厂商，因为(wei)比亚迪拥有全面的产品组合、广泛的分销渠道，以及强(qiang)大(da)的垂直整合能力。
智驾(jia)最终目标是开发垂直整合解决方案
在(zai)智能驾(jia)驶(shi)技术方面，摩根大(da)通认为(wei)，投资(zi)者通常可以将中国品牌分为(wei)两类：
自研解决方案， 以小(xiao)鹏汽车为(wei)代表，这类公司具备开发自研算法解决方案的能力，甚至(zhi)有潜力开发自研芯片。
系统整合方法， 大(da)多数中国品牌目前属于这一类，他们与(yu)半(ban)导(dao)体芯片、传感器、数据、算法领(ling)域(yu)的关键供应商合作，同时努力开发自研解决方案。比亚迪目前就(jiu)属于这一类。
自研解决方案， 以小(xiao)鹏汽车为(wei)代表，这类公司具备开发自研算法解决方案的能力，甚至(zhi)有潜力开发自研芯片。
系统整合方法， 大(da)多数中国品牌目前属于这一类，他们与(yu)半(ban)导(dao)体芯片、传感器、数据、算法领(ling)域(yu)的关键供应商合作，同时努力开发自研解决方案。比亚迪目前就(jiu)属于这一类。
摩根大(da)通表示，比亚迪的合作伙伴(ban)包括英伟达、地平线、Momenta、文远知(zhi)行、速腾聚创(chuang)、禾(he)赛、博世等。
摩根大(da)通认为(wei)， 长远来看，比亚迪的目标可能是为(wei)其智驾(jia)产品开发垂直整合解决方案，包括传感器和芯片。考虑到比亚迪已经在(zai)生产电池和IGBT（绝缘(yuan)栅双极晶(jing)体管）等关键组件，这一目标具有一定的可行性(xing)。
NOA解决方案的成本趋势下降
尽管搭载智能驾(jia)驶(shi)功能会增加成本，但比亚迪并未上调新车型的厂商指导(dao)价。
摩根大(da)通认为(wei)，这是另一种形式的价格营销， 但比亚迪有能力通过规模经济、向供应商传导(dao)压力及改善产品组合来缓解成本压力。
成本的下降将推(tui)动高阶L2+功能的普及。
摩根大(da)通预计，搭载城市级NOA的汽车售价将从(cong)去年(nian)的约20万元人民币或以上降至(zhi)今年(nian)的约15万-20万元人民币，而搭载公路NOA的汽车售价也可能从(cong)去年(nian)的15万元人民币以上降至(zhi)今年(nian)的10万元人民币。
上调港股目标价值至(zhi)600港元
摩根大(da)通基于多种假设评估了比亚迪股价的长期上行空间。
分析显示，比亚迪的长期股价可能在(zai)515-685港元/股之间。该行基于长期目标价区(qu)间的中值，得到截至(zhi)2026年(nian)6月的目标价600港元/560元人民币。 其给与(yu)比亚迪的目标价对应1.7倍(bei)/1.5倍(bei)的2025/2026年(nian)预期市销率，隐含目标市值约为(wei)17440亿(yi)港元/2230亿(yi)美元，而丰(feng)田的市值为(wei)2870亿(yi)美元。
作为(wei)对比，小(xiao)米(mi)集团汽车业务(wu)的2026年(nian)预期市销率超过3-4倍(bei)。