首先涨(zhang)起来(lai)的是关联概(gai)念股，譬(pi)如参(can)与过DeepSeek融(rong)资的浙江(jiang)东方、华金资本；给DeepSeek分别提供服务器集群和液冷(leng)系统(tong)的浪潮信息和中科曙光；以及(ji)下游应用有合作的拓尔思和科大讯飞，这是最早因为DeepSeek起飞的概(gai)念股。

过完(wan)春节，随着(zhe)越多信息披露，市场逐渐认(ren)知到一个低(di)成本推理(li)，性能仍媲(bi)美Open AI闭源模型的国产开源模型意味着(zhe)什(shi)么，AI的普涨(zhang)行情顺势启动。

“访问量指数级增长(chang)，刷不出回答显示繁忙，网站(zhan)被(bei)黑(hei)客攻击、下游应用公司都纷纷宣(xuan)布接入DeepSeek模型......”

最后得出来(lai)的第一层逻辑(ji)是，算(suan)力不够用了(le)，那就买算(suan)力股！

头部云服务商(shang)（三大运营商(shang)、互联网巨头）、第三方数据中心(xin)运营商(shang)（润泽科技、世纪(ji)互联、万国数据、奥飞数据、数据港等）、以及(ji)边缘算(suan)力平台(tai)（美格智能、广和通(tong)、移远通(tong)信）纷纷开始飙涨(zhang)。

整个国产AI算(suan)力链都适配(pei)DeepSeek，如同2023年初扎(zha)堆(dui)适配(pei)ChatGPT一样(yang)。各家云厂(chang)商(shang)都在(zai)积极接入，有至少30多家智算(suan)平台(tai)已经接入DeepSeek。

推理(li)端成本的降(jiang)低(di)，会顺势激(ji)发下游企业在(zai)应用端部署DeepSeek，从而提升推理(li)算(suan)力的需(xu)求。同时，国内智算(suan)平台(tai)也可以将开源模型部署在(zai)云服务上，提高(gao)自身的算(suan)力利用率。

要知道(dao)，有别于传统(tong)数据中心(xin)，智算(suan)中心(xin)80%的投资成本花在(zai)了(le)算(suan)力硬件上，大模型的训练需(xu)要消(xiao)耗大量的算(suan)力，只有个别巨头才有资源部署，而小企业甚至都用不到一整个机柜。

原来(lai)成本敏感的应用领域(yu)，用上DeepSeek以后，通(tong)过本地(di)部署或者租用云厂(chang)商(shang)的推理(li)能力，支持(chi)推理(li)需(xu)求。

这些应用领域(yu)，既包括C端大流量应用、政府单位、AI硬件公司，以及(ji)SaaS相关企业等等。

果不其(qi)然(ran)，春节过后，各行各业都掀起了(le)接入DeepSeek的潮流。

（时代周报(bao)）

智算(suan)中心(xin)从训练需(xu)求逐渐转向推理(li)需(xu)求，也是个长(chang)期趋势。根据中国通(tong)服数字(zi)基建产业

研究院的调研数据显示，我国算(suan)力需(xu)求仍以训练为主，占比约80%。

下游应用能否从DeepSeek的使用中获益(yi)不得而知，但国内云厂(chang)商(shang)利用免费大模型为自己的业务赚钱，跟天上掉钱了(le)一样(yang)，这块美国的微软、谷歌、亚马逊三家巨头早就做出了(le)示范。

在(zai)Open AI、Gemini、Claude等模型加(jia)持(chi)下，全球三大云计(ji)算(suan)厂(chang)商(shang)过去两年的云服务增速一直保持(chi)在(zai)较高(gao)水(shui)准。他们(men)接入DeepSeek的速度，甚至比国内厂(chang)商(shang)都要快。

但在(zai)国内，过去下游对大模型的采用速度较慢，付费意愿也比较弱。国内云计(ji)算(suan)赛道(dao)面临着(zhe)激(ji)烈的竞争，阿里、腾讯坐拥10万级别机柜，但云业务增长(chang)一直落后于美国科技巨头。

不仅在(zai)A股，DeepSeek这阵(zhen)旋风也刮到了(le)港股科技股里，代表(biao)后者的恒生科技指数在(zai)过去一个月的涨(zhang)幅(fu)达(da)到10.83%，同期纳斯达(da)克指数仅0.11%。

其(qi)中最重要的主角(jiao)，当(dang)属阿里巴巴。

近(jin)期，因为发布了(le)性能不输DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及(ji)与苹果就AI进行合作，阿里的云业务价值，正在(zai)被(bei)资本市场进行重估。在(zai)下周四阿里即将公布的财报(bao)里，AI和云计(ji)算(suan)Capex必然(ran)会成为关注焦点(dian)。

凭着(zhe)一致看好的声音，阿里市值窜升的同时，数据中心(xin)的合作厂(chang)商(shang)股价也悄(qiao)然(ran)起飞。

对于中国的AI技术突破，资本市场的回应是整个行业的估值提升。

算(suan)力股的春天，真的要到了(le)吗？

02

DeepSeek

拯(zheng)救了(le)国产算(suan)力股？

前两年ChatGPT刚问世，就有不少企业看上了(le)算(suan)力租赁这块生意。

当(dang)时英伟达(da)显卡价格水(shui)涨(zhang)船高(gao)，国内训练大模型的队伍(wu)不断壮大，有显卡、机房资源的企业可以收取很高(gao)的算(suan)力租金，把这门(men)生意变成现金奶牛。

加(jia)上地(di)方政府对智算(suan)中心(xin)建设的重视(shi)，算(suan)力建设大潮里很快卷进了(le)许多跨界(jie)企业。

同花顺数据显示，自2023年年末A股出现算(suan)力租赁概(gai)念起，截至2024年12月4日，A股算(suan)力租赁概(gai)念下的企业数已经达(da)到了(le)109个，近(jin)两年入局的上市公司超过70多家，赛道(dao)逐渐变得拥挤。

但现实呢？

市场竞争加(jia)剧，毋庸置疑。

按照功能类型来(lai)划分，算(suan)力可分为通(tong)用算(suan)力、智能算(suan)力、超算(suan)算(suan)力，智算(suan)中心(xin)作为智能算(suan)力的物理(li)载体，随着(zhe)AI大模型训练+推理(li)的需(xu)求不断提升，是AI产业发展必不可少的基础设施，以及(ji)传统(tong)数据中心(xin)的增值性延伸。

智算(suan)中心(xin)产业链参(can)与者众多，上游为各类基础设备（算(suan)力、网络、电源、制冷(leng)等等），中游主要包括三大基础电信运营商(shang)、大型云服务供应商(shang)，第三方IDC服务商(shang)，IT外包服务商(shang)/系统(tong)集成商(shang)；下游是算(suan)力应用。

从智算(suan)中心(xin)算(suan)力规模来(lai)看，互联网及(ji)云厂(chang)商(shang)在(zai)智算(suan)中心(xin)投资建设中占据重要地(di)位。

互联网及(ji)云厂(chang)商(shang)建设的智算(suan)中心(xin)规模较大，多为万卡集群。由于自身拥有强大的资金、技术支持(chi)和市场应用，以及(ji)市场化的管理(li)运营机制，相比于政府等国资平台(tai)更注重效率和效益(yi)。

截至2024年8月，全国投运、在(zai)建及(ji)规划的智算(suan)中心(xin)中，互联网及(ji)云厂(chang)商(shang)建设的智算(suan)中心(xin)规模占比超过30%，其(qi)次为基础电信运营商(shang)，占比约为25.6%；地(di)方政府拥有14.2%的份额。

三大运营商(shang)通(tong)常只提供他们(men)各自的网络接入口因为经常会被(bei)他们(men)的覆盖面所限制，而第三方IDC运营商(shang)不受限，通(tong)过自建数据中心(xin)或者租赁运营商(shang)机房资源，给客户提供专(zhuan)业的数据中心(xin)外包托(tuo)管服务。

2023年，第三方服务商(shang)TOP5万国数据、世纪(ji)互联、秦淮数据、润泽科技、宝信软件合计(ji)市占率达(da)到51.3%，同比增加(jia)2.5%。

新(xin)基建背景下，数据中心(xin)上下游企业、有资源优势亟待转型的能源类企业和房地(di)产企业、有电力能耗指标优势的制造业企业纷纷投身了(le)基建浪潮。

在(zai)自建或者与当(dang)地(di)企业共(gong)建形式，以及(ji)“东数西算(suan)”等顶层规划下，地(di)方政府开始大规模建设智算(suan)中心(xin)，资金补贴、税收优惠、土(tu)地(di)供应等政策拱手奉上。

但盈利的关键(jian)，不在(zai)补贴多少，而是算(suan)力成本、租金价格以及(ji)机柜利用率。

据36氪(ke)，以一个英伟达(da)H100构成的千卡集群智算(suan)中心(xin)为例，包括算(suan)力成本在(zai)内的前期投入成本高(gao)达(da)3.5亿，建成之后每年还要掏出五千万元去支撑运转。

而去年，智算(suan)中心(xin)的使用情况并非像资本市场预期那样(yang)爆满，机房的出租率普遍(bian)在(zai)20%-30%之间(jian)，有些企业级智算(suan)中心(xin)甚至只有10%左右，这属于严重闲置的情况。

其(qi)中最突出的原因，是算(suan)力中心(xin)投入应用之后，AI需(xu)求并未如预期般快速增长(chang)，导(dao)致大量算(suan)力难以消(xiao)纳。

根据天眼查的数据，国内有超过190万家AI相关企业，2024年以来(lai)新(xin)增超50万家。

但去年国内AI行业的投资金额下滑了(le)5%，其(qi)中我们(men)较为熟悉(xi)的几家头部大模型（月之暗面、智谱AI、百川智能等）共(gong)拿到超过250亿元融(rong)资，相比之下，初创企业获得的资金较少。

智算(suan)中心(xin)建设周期和AI需(xu)求周期存在(zai)一定的滞后性，没办法等到DeepSeek这种开源模型出来(lai)后才开始盖机房买算(suan)力，甚至等到市场需(xu)求发生变化，硬件产品已经迭代一轮(lun)。

更本质的，是大模型的商(shang)业闭环还未真正跑通(tong)。

一些智算(suan)中心(xin)为了(le)维持(chi)算(suan)力销售(shou)，争取市场份额，也不惜采用降(jiang)价、或者提高(gao)服务（比如提高(gao)运营能力，帮下游优化模型等等）等方式来(lai)吸引下游用户。

在(zai)短(duan)期内，这对利润的破坏显而易见，不乏有上市公司在(zai)质疑声中终止算(suan)力项目。

鸿(hong)博股份是A股首家跨界(jie)算(suan)力的上市公司，因沾上英伟达(da)概(gai)念一度大涨(zhang)，去年归母净利润亏损了(le)2亿-2.9亿元，同比下滑267.36%-449.2%。去年10月发布公告，与原客户解除了(le)4.94亿元的算(suan)力购销合同。

再者，大部分跨界(jie)企业除了(le)机柜托(tuo)管这类简单的服务，本身并不具备专(zhuan)业的AI技术能力。

与传统(tong)IDC运营商(shang)不同，如果智算(suan)服务运营商(shang)具有绑定芯片层、数据模型层或者应用层的优势，譬(pi)如浪潮信息、商(shang)汤科技等，在(zai)AI服务的增值环节得以探索更丰富(fu)的商(shang)业模式。

DeepSeek效应另一个积极意义在(zai)于，它会倒逼其(qi)他大模型团队迭代进步，甚至颠覆原来(lai)的路线(xian)，走向开源。随着(zhe)开源模型被(bei)更多应用于推理(li)，资源利用效率的提升非但不会降(jiang)低(di)通(tong)用算(suan)力需(xu)求，而是有潜力将存量算(suan)力资源盘活。

但同时意味着(zhe)，大规模的智算(suan)项目投资可能会更加(jia)谨慎一些，因为随着(zhe)推理(li)成本下降(jiang)和国产芯片的适配(pei)，中小客户或更倾向于私有化部署。也就是说，企业要建设自己的“小型智算(suan)中心(xin)”，推动推理(li)市场规模的增长(chang)。

03

尾(wei)声

数据显示，2024年11月，全国已投运的智算(suan)中心(xin)项目近(jin)150个，在(zai)建及(ji)规划建设的智算(suan)中心(xin)项目近(jin)400个，远期算(suan)力规模复合增速每年料将超过30%。

长(chang)期来(lai)看，算(suan)力赛道(dao)的供需(xu)周期有望随着(zhe)推理(li)场景的比重增长(chang)进一步走向平衡。

数据中心(xin)市场往往具有较高(gao)客户粘(zhan)性，头部公司凭借更广泛(fan)的客户资源使其(qi)在(zai)拓展市场方面具有更大优势，业绩表(biao)现上更为突出；其(qi)次，与科技大厂(chang)绑定的运营商(shang)，譬(pi)如奥飞数据、数据港等等，算(suan)力需(xu)求增长(chang)的确定性更高(gao)。

譬(pi)如，覆盖了(le)多家AI头部客户的润泽科技，前三季(ji)度数据中心(xin)上架率逐渐爬升，单季(ji)度利润增速爆发（184.03%）；用“绿电”加(jia)持(chi)的世纪(ji)互联（美股）前三季(ji)度来(lai)自IDC的营收增长(chang)了(le)18.4%，净利润实现扭亏为盈，公司资产利用率大幅(fu)改善。

总的来(lai)说，AI从一个很贵的东西，大大降(jiang)低(di)了(le)部署门(men)槛，虽(sui)然(ran)是一件好事，跟当(dang)年ChatGPT一样(yang)都是一哄而上。