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1月10日，布(bu)鲁可正式在港(gang)交所主板挂牌上市，首日股(gu)价高开超81.61%，总市值一举超过265亿港(gang)元。
上市前，公(gong)司获得了近6000倍认购，国际发售认购额(e)达38.6倍，和同期申购的几(ji)家相(xiang)比更为火热，可见市场对布(bu)鲁可价值的高度(du)认可和信心。
成立至(zhi)今，布(bu)鲁可已经逐步成长为全球拼搭角色类(lei)玩具的领导者(zhe)和创新者(zhe)。根(gen)据(ju)弗若斯特沙利(li)文的数据(ju)，2023年，公(gong)司GMV为18.00亿元，若按照2023年GMV计算，布(bu)鲁可在全球拼搭角色类(lei)玩具市场排(pai)名第三，市场份额(e)为6.30%，在中国拼搭角色类(lei)市场排(pai)名第一，市场份额(e)为30.30%。
可以预(yu)见，此次上市，布(bu)鲁可也有望(wang)开启全新的价值成长之路。
强(qiang)大的创新体系构筑竞争壁垒
布(bu)鲁可能够取得现(xian)有的市场地位，关(guan)键在于(yu)拥有丰富的IP资源(yuan)以及突出的创新能力，这构成了公(gong)司的核心竞争壁垒，由此在行(xing)业中成功脱颖而出。
公(gong)司成功推出两个(ge)自有IP《百(bai)变布(bu)鲁可》和《英雄(xiong)无限》，同时，公(gong)司还获得约50个(ge)知名IP的授权，包括奥特曼、变形金刚、火影(ying)忍(ren)者(zhe)、宝可梦、小黄(huang)人、名侦探柯南、圣斗士星矢、初音未来等。
截至(zhi)2024年6月30日，布(bu)鲁可共有431款在售SKU，包括主要面向6岁以下儿(er)童的116款SKU、主要面向6至(zhi)16岁人群的295款SKU，以及主要面向16岁以上人群的20款SKU，主流产品价格在9.9元至(zhi)399元不等。
由此，布(bu)鲁可满足了不同消(xiao)费者(zhe)的需求，吸引了广泛的粉丝群体，并通过有效的 IP 商(shang)业化实现(xian)了产品的高附加值。
这离不开布(bu)鲁可基(ji)于(yu)广泛的专利(li)布(bu)局，形成的布(bu)鲁可创新体系，包括产品设计、研发和生产的标准(zhun)化体系，自成一体的产品体系，消(xiao)费者(zhe)生态圈，从而助力公(gong)司打造出兼具标准(zhun)化和个(ge)性化的创新型拼搭角色类(lei)玩具品类(lei)。
通过不断加强(qiang)在创新方面的竞争壁垒，布(bu)鲁可创新体系仍在愈发完善。布(bu)鲁可在中国注册或正在申请590项专利(li)、1,913个(ge)商(shang)标、1,418个(ge)版权及120个(ge)域名，在境外也注册或正在申请26项专利(li)及158个(ge)商(shang)标。
公(gong)司在具有拼搭类(lei)积木标准(zhun)化体验优势的同时，特征零件可实现(xian)积木人产品对IP神韵的高度(du)还原、对IP人物(wu)外形细节的强(qiang)适配。在满足全球消(xiao)费者(zhe)对互动性体验以及高度(du)还原IP角色神韵的普(pu)遍需求的同时，产品具备品质稳定、性价比高的优势，释放强(qiang)大的规模效应。
另一方面，标准(zhun)化的专利(li)让(rang)布(bu)鲁可的产品体系的原创性受(shou)到保护，使大量拼搭零件在独特的产品体系内高度(du)兼容，让(rang)消(xiao)费者(zhe)可以依据(ju)自己(ji)的创意和兴趣，进行(xing)个(ge)性化的创新拼搭和加工，从而成为公(gong)司的长期用(yong)户。
目前，布(bu)鲁可的产品已形成好而不贵、高效上新、IP产品生命周期长、消(xiao)费者(zhe)黏性高等方面的特点，公(gong)司在市场竞争中具有独特性和差异化，难(nan)以被行(xing)业竞争对手(shou)模仿。
公(gong)司拼搭角色类(lei)产品从概念探索到量产的平(ping)均上新周期仅为6-7个(ge)月，低于(yu)10-12个(ge)月的行(xing)业平(ping)均水(shui)平(ping)。另外，在上新数量方面，公(gong)司在2023年共推出197款SKU，并计划2024和2025年分(fen)别推出约400款和约800款SKU，快速的产品迭代让(rang)公(gong)司的产品始终维(wei)持市场热点并取得高成功率。
此外，持续保持创新能力也离不开布(bu)鲁可专业的研发团队(dui)和先进的研发理念。截至(zhi)2024年6月30日，公(gong)司的研发团队(dui)占到所有员工人数的约64%，其中约84%为产品研发团队(dui)。公(gong)司能够以消(xiao)费者(zhe)为导向，在产品设计和开发过程中充分(fen)考虑消(xiao)费者(zhe)反馈和市场趋势，不断推出创新的产品。
创新体系驱动业绩爆发增长
基(ji)于(yu)创新体系，布(bu)鲁可充分(fen)把(ba)握市场机遇(yu)，业务快速崛起，表现(xian)出较强(qiang)的业绩爆发力。2021年-2023年，布(bu)鲁可的收入从3.30亿元逐年增长至(zhi)8.77亿元，年均复合增长率达到63.0%。2024年上半年，布(bu)鲁可的收入达到10.46亿元。
随着业务规模持续扩张，公(gong)司毛利(li)率实现(xian)了稳定增长，2021年至(zhi)2024年上半年，公(gong)司毛利(li)率分(fen)别为37.42%、37.91%、47.33%、52.93%，整体呈现(xian)出上升趋势。其中，拼搭角色类(lei)玩具的毛利(li)率增长较为显著，从2022年的36.8%增长至(zhi)2023年的48.4%，在2024年上半年达到53.3%。可见随着产品销量攀升，公(gong)司持续释放出规模效应。
公(gong)司的盈利(li)能力也随之持续改(gai)善，2023年经调整净利(li)率(非《国际财务报告准(zhun)则》计量)达到8.3%，2024年上半年进一步提高到27.9%。
剔(ti)除掉"可转换可赎回优先股(gu)公(gong)允价值变动"这类(lei)非经营项目对盈利(li)能力的影(ying)响，公(gong)司实际上已在2023年成功实现(xian)扭亏为盈。布(bu)鲁可已成功跑通了商(shang)业模型，逐步展现(xian)出变现(xian)潜能。
从行(xing)业角度(du)来看，随着拼搭类(lei)玩具品类(lei)的快速发展，渗(shen)透率不断提升，消(xiao)费者(zhe)对IP玩具的需求增加以及人均玩具消(xiao)费的增长，将为行(xing)业带来广阔的发展机遇(yu)。
根(gen)据(ju)弗若斯特沙利(li)文，全球角色类(lei)玩具的市场规模在2023年达到人民币3458亿元，在2028年将达到人民币5407亿元，2023年至(zhi)2028年的年均复合增长率达到9.3%。
其中，全球拼搭角色类(lei)玩具的市场规模在2023年达到人民币278亿元，在2028年将达到人民币996亿元，2023年至(zhi)2028年的年均复合增长率达到29.0%。全球拼搭角色玩具占全球角色类(lei)玩具市场规模的渗(shen)透率将从2023年的8.0%，增长至(zhi)2028年的18.4%。
上述数据(ju)充分(fen)体现(xian)了拼搭角色类(lei)玩具呈现(xian)出强(qiang)劲的增长势头，不难(nan)预(yu)期的是，布(bu)鲁可等行(xing)业头部玩家将有望(wang)抓住巨大的市场机会。
值得一提的是，布(bu)鲁可在渠道(dao)端布(bu)局全面，为开辟这片蓝海市场建(jian)立了良(liang)好的基(ji)础(chu)。截至(zhi)2024年6月30日，公(gong)司通过与超过450名经销商(shang)的合作，已有效覆盖所有一线与二线城市以及超过80%的三线及以下城市。
在中国市场，线下渠道(dao)方面，公(gong)司的产品进驻玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛(ma)等中国大型商(shang)超和专业网点；线上渠道(dao)方面，产品覆盖了如天猫、京东、抖音、拼多多等主流电商(shang)平(ping)台(tai)。此外，布(bu)鲁可也进入了包括美国、东南亚和欧洲在内的海外市场，在包括亚马逊(xun)、玩具反斗城、7-Eleven等线上线下渠道(dao)进行(xing)销售。
基(ji)于(yu)公(gong)司已构建(jian)起全产业链布(bu)局，即"拥有自有IP+产品设计开发+线上线下渠道(dao)布(bu)局"，并进一步考虑市场规模持续扩张、公(gong)司可靠的商(shang)业模型和向好的变现(xian)能力、领先的市场地位以及优秀(xiu)的创新能力等因素，布(bu)鲁可站在一个(ge)具备"长坡厚雪"特征的赛(sai)道(dao)上，且竞争壁垒明显，份额(e)有望(wang)持续增长。
所以长期来看，布(bu)鲁可扩大经营规模并提升盈利(li)能力，大概率可预(yu)见，这能够为投资者(zhe)描绘(hui)出一个(ge)稳健向上的成长趋势，最终给资本市场带来巨大的吸引力。
上市窗口期助力价值释放
目前，港(gang)股(gu)较好的上市窗口期将为布(bu)鲁可的价值释放带来难(nan)得的机会。
一方面，国泰君安研究指(zhi)出，海外流动性改(gai)善的趋势将在2025年得以延续，这将推动港(gang)股(gu)估(gu)值中枢的进一步抬升。多数风险事件已在2024年得到释放，使得2025年的市场展望(wang)更加清晰。同时，国内政策有望(wang)在2025年持续发力，推动港(gang)股(gu)盈利(li)继续小幅增长。
届时，港(gang)股(gu)有望(wang)迎(ying)来更多的主动长线资金回流，为布(bu)鲁可带来良(liang)好的资本市场环境，公(gong)司有机会获得投资者(zhe)更多的押注。
另一方面，布(bu)鲁可作为行(xing)业内抢先上市的企业，有望(wang)凭借(jie)资金助力实现(xian)更快发展，充分(fen)发挥规模效应，巩固行(xing)业头部优势。
根(gen)据(ju)公(gong)司此次募资用(yong)途，其拟将集(ji)资所得约25%用(yong)于(yu)增强(qiang)产品研发能力；约25%用(yong)于(yu)投资核心生产资源(yuan)；约20%用(yong)于(yu)丰富IP矩阵；约20%用(yong)于(yu)销售和营销活动；约10%用(yong)于(yu)营运资金和其他一般企业用(yong)途。
布(bu)鲁可对上市后已有清晰的发展布(bu)局，公(gong)司在产品端、研发端以及供应链端的实力将会更进一步。基(ji)于(yu)此，可以给予布(bu)鲁可的品牌影(ying)响力和全球市场份额(e)更多期待。
总结
遵循"大水(shui)养大鱼"的市场规模，全球千亿级别的玩具市场完全能够承载一家甚至(zhi)多家百(bai)亿市值的企业。无论(lun)具体成长空间多大，布(bu)鲁可将始终在市场中占据(ju)一定的市场地位。
布(bu)鲁可展现(xian)出优秀(xiu)的创新能力和强(qiang)劲的增长潜力，在行(xing)业中具备独特性和差异化竞争力，凭借(jie)全产业链布(bu)局卡位产业链的高价值量环节，未来发展将走在康庄大道(dao)之上。