“磐松是因为受(shou)去年(nian)的负面消息影响，自去年(nian)10月底以来，几乎(hu)没有新产品备案，部分代销机构出于合规的原因不愿意合作，没有新资金进来又叠加赎回，导致(zhi)规模出现缩水。”某业内人士表示。

值得(de)注意的是，规模大幅缩水的还有稳博投资。去年(nian)二(er)季度，稳博投资一度规模飙(biao)升至200亿(yi)—300亿(yi)元区(qu)间，但今年(nian)一季度初，已(yi)经掉落至100亿(yi)~150亿(yi)元区(qu)间，连下两个台阶。据了解，稳博投资迅速做大规模得(de)益于DMA业务，管(guan)理规模最高达到(dao)350亿(yi)元。但由于去年(nian)中小盘股指(zhi)数价格大调整，稳博投资管(guan)理规模急速缩水。

白鹭、平方(fang)和、呈瑞、申毅、前海国恩等(deng)一批前百(bai)亿(yi)或准(zhun)百(bai)亿(yi)私募，经历了规模的快速回撤。不少私募去年(nian)还有50亿(yi)—100亿(yi)元规模，今年(nian)则(ze)回落至20亿(yi)—50亿(yi)元，回撤幅度较大。

以白鹭资管(guan)为例，该公司在(zai)2022年(nian)5月突破百(bai)亿(yi)规模大关，一度因策略火(huo)爆而封盘，但随后由于业绩(ji)表现不及预期(qi)，去年(nian)年(nian)初又遭遇微盘股暴跌(die)，导致(zhi)旗下部分产品净值触及预警线、止损线。业绩(ji)不佳(jia)的白鹭资管(guan)，还遭遇了部分团队人员的出走、新产品发行的逐步停(ting)滞，最新规模掉落至20亿(yi)—50亿(yi)元，退出了百(bai)亿(yi)俱乐部。

此(ci)外，据悉幻方(fang)量化的规模也有明显(xian)缩水，但并非市场传言的缩水至100亿(yi)元规模。据记者了解，幻方(fang)有自营和资管(guan)规模，资管(guan)规模确实出现一定程度的下降，但主要是幻方(fang)主动封盘，只出不进，一直不接受(shou)外部资金。

协会数据显(xian)示，幻方(fang)自2023年(nian)6月以来，一直未备案发行新产品。截至目前，幻方(fang)量化仍有在(zai)管(guan)基金421只，管(guan)理规模为100亿(yi)元以上(shang)；梁文峰旗下另一家公司浙江九章资产，管(guan)理规模也为100亿(yi)元以上(shang)，在(zai)管(guan)基金为65只。

不过，仍有部分头部机构实现逆(ni)势(shi)扩张(zhang)。比如，量派投资规模升至150亿(yi)—200亿(yi)元，去年(nian)8月底，该私募的管(guan)理规模还在(zai)80亿(yi)元左右，但随后因业绩(ji)亮眼，快速扩张(zhang)至百(bai)亿(yi)元，今年(nian)年(nian)初又突破150亿(yi)元，中性策略管(guan)理就(jiu)有70亿(yi)元左右。

此(ci)外，黑翼资产跨(kua)入200亿(yi)—300亿(yi)元队列(lie)，宽(kuan)德投资则(ze)突破400亿(yi)元规模，超过诚奇资产，成为量化新的六巨(ju)头之一。据QIML统计，截至四季度末，国内共有2家量化私募规模超过400亿(yi)元，分别(bie)是宽(kuan)德投资、灵均投资；有4家规模超过500亿(yi)元，分别(bie)是幻方(fang)量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资。

量化传统产品线遭遇考(kao)验

有业内人士估算，去年(nian)国内量化私募的规模一度高达1.2万亿(yi)元，但最低降到(dao)了7000亿(yi)元，去年(nian)10月以后逐步回升到(dao)约9000亿(yi)元，目前仍在(zai)平稳复苏。

针对量化私募规模的缩水，思源量化投资总监王雄(xiong)告(gao)诉券商中国记者，过去量化产品线都是以指(zhi)增和中性为主。指(zhi)增策略的问题是超额难度增大，中性策略的问题是超额稀薄后股指(zhi)扰动加大导致(zhi)中性的收益风险性价比下降，这是传统产品线面临的困境。

“尤其是指(zhi)增的困境，一是超额空间收窄；二(er)是客户持有体验不够好(hao)，指(zhi)数本身的波(bo)动较大，而客户的认购往往是在(zai)行情的高点；三是在(zai)一些科技机会行情面前，指(zhi)增又貌似缺(que)乏进攻性，因为目前几个宽(kuan)基指(zhi)数无法刻画出这些科技类的机会。”王雄(xiong)说。

北方(fang)某头部量化私募表示，“规模缩水的核心原因一是市场没有增量资金；二(er)是过去三年(nian)指(zhi)数的贝塔(ta)表现不佳(jia)，部分投资者在(zai)净值回本后因担心超额再次(ci)像去年(nian)初一样出现大幅回撤，而纷纷选择赎回。”

上(shang)海某头部量化负责人也认为，部分业绩(ji)亮眼的管(guan)理人对于资金也有着虹吸效应，资金几乎(hu)都扎(zha)堆在(zai)几家超额业绩(ji)排名靠前的私募，若去年(nian)超额排名靠后，净值涨幅少、客户赎回量又大，没有新的资金进来，规模就(jiu)必然缩水。

多策略复合驾驭高波(bo)动

近(jin)期(qi)，随着市场的回暖(nuan)，两市成交额再度回升至1.7万亿(yi)，交易量明显(xian)回升，尤其是科技股走出了一轮大涨行情，带动市场情绪升温，瑞银、高盛等(deng)多家外资大行纷纷表示看好(hao)中国资产。

上(shang)述北方(fang)头部私募负责人表示，“我们也对今年(nian)比较乐观，近(jin)期(qi)我们已(yi)经申购＞赎回，赎无可赎。我们的策略也一直在(zai)迭代进化，只要交易量没问题就(jiu)不怕(pa)。”

值得(de)注意的是，近(jin)期(qi)指(zhi)增私募产品的超额表现有所改善。私募排排网数据显(xian)示，截至2025年(nian)1月底，有业绩(ji)展示的581只指(zhi)数增强产品1月收益均值为-0.49%，虽然受(shou)指(zhi)数拖累未能实现正收益，但超额表现出色，指(zhi)数增强产品1月超额收益为2.11%，其中527只产品实现正超额，占比达90.71%。

蒙玺投资相关负责人表示，开年(nian)以来，A股市场活(huo)跃度持续(xu)较高，量化指(zhi)增策略的超额收益表现符合预期(qi)，并呈现一定的分化态势(shi)。其中，中证A500指(zhi)增策略作为新赛道，市场关注度较高，业绩(ji)表现整体亮眼。中证1000量化指(zhi)增等(deng)中小盘策略受(shou)市场风格切换影响较大，呈现出一定的分化态势(shi)。

对于传统产品线遭遇的困境，王雄(xiong)指(zhi)出，“我们现在(zai)尝试的做法是不要让客户择时，我们自己做科技+择时，因为客户择时往往是很难逆(ni)人性的”。

从过往来看，指(zhi)增产品的思路是配置(zhi)，把择时的工作交给(gei)投资人，管(guan)理人的规模与行情深度绑定，只有在(zai)超额和贝塔(ta)都持续(xu)向好(hao)的情况下才(cai)有明显(xian)的规模增长(chang)，但择时对于绝大多数投资者的难度太大。

“我们希望复合全天(tian)候策略，用高科技来投高科技，融合了股票资产里的科技投资、红利投资，还有股指(zhi)期(qi)货、商品期(qi)货、大类资产ETF配置(zhi)等(deng)多策略复合驾驭高波(bo)动，淡化客户择时难度，让投资者通过更好(hao)的持有体验和获得(de)感，建立真正的长(chang)期(qi)投资理念。”王雄(xiong)说。

对于私募管(guan)理人而言，只有不断提高绝对收益的能力，在(zai)策略上(shang)持续(xu)进行迭代和进化，用业绩(ji)回报投资者，才(cai)能行稳致(zhi)远。

蒙玺投资指(zhi)出，伴随政策利好(hao)以及市场反弹，渠道端对指(zhi)增策略的热度有所增加，客户对中小规模指(zhi)增以及中证A500 指(zhi)增更为青睐，我们也在(zai)加大相关布(bu)局。展望 2025年(nian)，量化行业将迎来进一步发展，但行业的“结构性分化”趋势(shi)会更加明显(xian)。

责编：汪云鹏

校对：陶谦(qian)