但随着时间的推移，国产替代的能力(li)逐渐发展起来之后，半导体的投资机会(hui)，可能会(hui)变得更多。

01 限制不停，反弹不止

自2018年之后，国内的半导体行业就一(yi)直遭遇来自美(mei)方的限制压力(li)，而且是层层加码(ma)，一(yi)次比一(yi)次严(yan)厉。

比如这一(yi)次，拜登距离任期结束只(zhi)不过几天时间，一(yi)般来说，这个时候(hou)就坐等交接好了，但他依然要不失(shi)时机地颁布新的，针(zhen)对中国半导体行业的限制措施。

这些新措施主要包(bao)括：

对人工(gong)智能授(shou)权（AIA）和先进计算制造（ACM）许可证例外(wai)的审(shen)查要求进行了严(yan)格(ge)化，强调不仅仅依赖(lai)晶圆代工(gong)厂(chang)自身尽职调查；

新增了获批IC设计和封装厂(chang)商的名单及变更程序；

晶圆厂(chang)需遵循新的报(bao)告要求，并更新了管制技术节点的定义。关键变化包(bao)括将(jiang)先进逻(luo)辑节点定义为16/14nm及以下，最终封装IC的晶体管数量限制在300亿个以下，或不含HBM且低于350亿个（适用于2027年及以后），以及DRAM存储单元面积和密度的调整；

此外(wai)，出口、再出口或国内转让的先进逻(luo)辑IC将(jiang)被推定为需遵守相(xiang)应管制要求。

整体来看，这些新规进一(yi)步收紧了对逻(luo)辑和DRAM制程节点的管控，并对海外(wai)晶圆代工(gong)厂(chang)和OSAT实施了更严(yan)格(ge)的监管。

除了美(mei)国，荷兰政府也(ye)宣布其将(jiang)从2025年4月1日起，针(zhen)对有限的几种用于先进半导体生产的技术收紧出口规定，如出口“特定测量和检查设备”将(jiang)需要许可证。

虽(sui)然新闻对这些新措施评论颇多，但市场也(ye)好，投资者(zhe)也(ye)好，其实都已经见怪不怪，心理上都有预期，股价当然会(hui)因(yin)为这些利空因(yin)素出现波动，但只(zhi)要不是处在泡沫失(shi)控阶段，波动率一(yi)般都不会(hui)太高。

这一(yi)次也(ye)不例外(wai)，第一(yi)天下跌，第二天就马上拉了回来。虽(sui)然有部分原因(yin)来自消息面，1月16日，商务部发言人宣布启动针(zhen)对自美(mei)进口成熟制程芯(xin)片低价冲击国内市场的调查，有助于打击行业内卷，稳定国内芯(xin)片价格(ge)，停止无效内卷。

但更重要的，是资金延(yan)续了去年下半年以来，投资国产半导体的热情。

注意！

这并不是说外(wai)界的打压已经无所谓(wei)，正视差距，正视打压带来的负面影响，任何时候(hou)都不能放(fang)松，正如开篇所说，外(wai)界的压力(li)是主导国内半导体公(gong)司(si)股价涨跌的重要因(yin)素之一(yi)。

更好的做(zuo)法(fa)，是认清在这两种力(li)量之间的相(xiang)互作用之下，出现的布局机会(hui)。

而这种机会(hui)，到底(di)是什么？又会(hui)何时出现？

02 长线打底(di)，做(zuo)好波段

虽(sui)然有老调重弹的意思，但我认为还(hai)是有必要重复一(yi)个简单的逻(luo)辑，那就是对于像国产半导体这种，同(tong)时具备成长性和确定性的产业，长线逻(luo)辑是不需要担(dan)忧的。

另外(wai)，还(hai)有一(yi)个很重要的成长主线-AI。

从规模上看，AI产业是一(yi)个比PC互联网(wang)、移动互联网(wang)更加庞大的产业；从技术能力(li)上看，AI能够重塑各行各业，降本、提(ti)质、增效；从产品上看，AI不仅能升级很多现有的硬件和软件，也(ye)能够催生许多新的硬件和软件。

而AI算力(li)，也(ye)就是芯(xin)片，俨然已经成为了这个时代的军火，在美(mei)国政府持续限制全球算力(li)发展的背景(jing)下，自主可控是必然之路。

需要强调的是，这个长线逻(luo)辑是国内半导体投资的基础。

有了这个基础，半导体板块就有了一(yi)个“底(di)部”，这个“底(di)部”不是狭义的，股价跌到多少快(kuai)，或者(zhe)估值跌到多少倍就见底(di)，这是一(yi)个广义的“底(di)部”，指的是这个产业即使遭遇了各方的压力(li)，但生命力(li)是一(yi)直在的，也(ye)会(hui)一(yi)直成长。

或者(zhe)用一(yi)些具体的技术术语(yu)来说明，大家更容易理解(jie)。

例如“箱体”，有上下限，涨到上限就有可能回调，跌到下限又会(hui)反弹。

客观地讲，国产半导体的走势大概率也(ye)会(hui)是这么一(yi)个状态，外(wai)部压力(li)是上限，内部的扶持、市场需求、替代，以及企业自身的突围，是下限。

在一(yi)段时间内，股价会(hui)在这个“箱体”内走上走下。而“箱体”本身，也(ye)不是一(yi)层不变的，如果外(wai)部猛烈开火，“箱体”有下探的压力(li)，反过来，国内的反击火力(li)大的时候(hou)，“箱体”又会(hui)上移。

所以，来回做(zuo)波段，是一(yi)个不错的策略。

事实也(ye)的确如此，从2018年以来，国内半导体公(gong)司(si)的股价波段机会(hui)挺多的，这种机会(hui)有大有小。当中也(ye)不乏(fa)一(yi)些持续时间较(jiao)长的下行期，这种下行期还(hai)夹杂着宏观经济和整体股市的下行，极为难熬，例如2022年、2023年下半年、2024年Q3。

但我们也(ye)看到，像2023年上半年、2024年Q2，特别是2024年9月24日到现在，半导体公(gong)司(si)的股价反弹很强烈，是持续跑赢大市的板块之一(yi)。

只(zhi)要简单拉一(yi)下K线，就可以清晰地看到，大部分市场指数和行业指数都跌回或者(zhe)跌穿去年10月的低位(wei)，半导体行业指数依然高于去年10月的低位(wei)，相(xiang)当具有韧性。

最直接的原因(yin)，当然是市场资金持续买入。

背后其中一(yi)个原因(yin)，在于国证半导体芯(xin)片指数成分股，聚焦于各半导体细分行业龙头(tou)，包(bao)括中芯(xin)国际(ji)、海光信息、寒武纪、北方华创、韦尔股份、中微公(gong)司(si)、澜起科(ke)技等龙头(tou)公(gong)司(si)，全面覆盖(gai)国产替代、算力(li)设施、AI应用等多个关键赛道(dao)。

这些个股基本面在所属板块中都是比较(jiao)好的，股价在过去几个月的涨势都不错，虽(sui)有回撤但幅(fu)度相(xiang)对少，成为指数的有力(li)支撑。

03 如何做(zuo)好波段操作？

而想要做(zuo)好波段操作，关键就在于两点：

第一(yi)点，是否接受前面说的长线逻(luo)辑；

第二点，就是心态。

长线逻(luo)辑相(xiang)信大家都不会(hui)排斥，因(yin)为市场需求、可替代规模、政策支持、企业在努力(li)突围，都是真实存在的，无法(fa)证伪(wei)。

相(xiang)比之下，第二点尤为关键，特别是在股价下跌阶段，通常伴随着十分悲观的市场气氛，在各种负面信息冲击之下，人很容易会(hui)动摇，否定本来认为正确的东西(xi)，然后割肉离场。

这里面还(hai)不单单说下行期，也(ye)包(bao)括上涨期。比如在股价疯狂上涨的阶段，不能迷失(shi)，更不能因(yin)为股价上涨，就把一(yi)些长期的压力(li)抛之脑后，甚至认为国产半导体已经完全击败(bai)外(wai)部势力(li)，否则会(hui)让你在高位(wei)的时候(hou)，仍然会(hui)大幅(fu)加仓，结果就是在股价回撤时出现大的亏损。

理性投资是必须的，而理性投资的关键因(yin)素，是平衡好收益和风险，用接地气的话说，就是好的时候(hou)不要看得太好，差的时候(hou)也(ye)没有必要看得太差。

具体一(yi)点，悲观时择(ze)时加仓，狂热时择(ze)时减持，大抵不会(hui)错，也(ye)能够确保自己在投资的路上真正行稳致(zhi)远(yuan)。

另外(wai)，选择(ze)一(yi)个好的投资工(gong)具，也(ye)很重要。

相(xiang)信大家已经注意到，有不少资金正在借道(dao)ETF去布局半导体，如跟(gen)踪国证半导体芯(xin)片指数的半导体ETF(159813)，最近11个交易日“吸金”4.93亿元，位(wei)居同(tong)类产品第一(yi)，最新规模56.72亿元。

为何会(hui)有如此表现？

第一(yi)，是因(yin)为ETF跟(gen)踪的是指数，相(xiang)当于一(yi)篮子股票，收益率可能会(hui)低于某一(yi)个强势个股，但胜在波动率相(xiang)对低，具有稳健性。

很多芯(xin)片股在科(ke)创板上市，开通科(ke)创板需要日均(jun)50万元的资金和两年以上的交易经验，门槛较(jiao)高，投资者(zhe)可以借道(dao)ETF参与。此外(wai)，买一(yi)手寒武纪要5.92万元，5.92万元可以买7.56万份半导体ETF，ETF参与门槛较(jiao)低。

第二，前文已经介绍过，国证半导体芯(xin)片指数的成分股，纳(na)入了国内半导体各细分领域(yu)的，基本面优质的龙头(tou)公(gong)司(si)，等于指数已经筛选出了好股票。如果资金要布局半导体板块，这些龙头(tou)个股往往会(hui)成为优选对象。

所以，ETF正受到越来越多专业投资者(zhe)和一(yi)般投资者(zhe)的青睐。

半导体ETF(159813)，为投资者(zhe)提(ti)供了一(yi)键布局半导体产业的便捷工(gong)具。场外(wai)投资者(zhe)，也(ye)可通过半导体芯(xin)片ETF联接基金(A类：012969，C类：012970，I类：022863)分享半导体产业的增长红利。

04 结语(yu)

或许有人会(hui)问，目前还(hai)是不是好的时间选择(ze)？

走势上看，国证芯(xin)片指数处于去年10月以来的中间位(wei)置，理论上说，可以上也(ye)可以下，各位(wei)投资者(zhe)可以根据自己的风险偏好和资金实力(li)，自行做(zuo)出选择(ze)。

需要最后说明的，半导体是国内具有长线增长逻(luo)辑的大产业之一(yi)，对于科(ke)技行业的长线投资者(zhe)而言，半导体是一(yi)个始终无法(fa)绕开的领域(yu)，潜在的投资回报(bao)也(ye)不低。

当然，因(yin)为处于大国博弈最前线，半导体行业时常会(hui)面临不同(tong)的压力(li)，这些压力(li)有大有小，从而导致(zhi)股价出现波动。但波动不害怕，反而有可能会(hui)提(ti)供不错的低位(wei)买入机会(hui)。