上半年，美股在AI股票的推动下表(biao)现卓越，亚马逊和Meta的业绩大超预(yu)期，meta在业绩公布(bu)后暴(bao)涨20%，AI商业化的故事愈加清晰明朗。

但芯(xin)片依旧(jiu)是AI投资的中(zhong)心，AI芯(xin)片巨头英伟达再次攥住了生成式AI赛道的门票，拿出了GB200和不断超出预(yu)期的业绩表(biao)现，一季度股价再次坐(zuo)上火箭，飙升约83%，导致它的市(shi)值曾一度超过微软(ruan)和苹(ping)果，成为全球(qiu)市(shi)值最高(gao)的企业。

5-7月份(fen)，降息(xi)预(yu)期的变化引领着美股温(wen)和上升。5月初美联储(chu)主席(xi)鲍威尔破天(tian)荒地在FOMC新(xin)闻发布(bu)会上采取了鸽派立场，反对了加息(xi)的可能性。其次，劳动数据放缓(huan)和失业率上升重新(xin)提高(gao)了降息(xi)可能性，并且导致10年期实际(ji)利率走低。

但紧接(jie)着，7月下旬，经(jing)济增长忧虑和利差交易平仓给全球(qiu)股市(shi)带(dai)来(lai)压力，资管公司对标普500指数期货开始(shi)进行大量抛售，加上巨头营收指引的惨淡，市(shi)场情绪开始(shi)转为不安(an)。

文件显示“股神”沃伦·巴菲特在二(er)季度减持了50%的苹(ping)果持仓，加剧了市(shi)场的避险情绪。

不过，美股此次下跌持续了不到一个月，但并未突破被(bei)视为技术性调整的“10%门槛”。

进入(ru)9月，美联储(chu)降息(xi)50个基点，这是美联储(chu)自(zi)2020年以来(lai)的首次降息(xi)，美股应声上涨。

上半年的赢家是英伟达，但风水轮流转，下半年的赢家成了特斯拉(la)。

11月，特朗普赢得美国大选，市(shi)场掀起(qi)新(xin)一轮狂欢，连续三(san)天(tian)高(gao)开。

这次选举中(zhong)扮演重要角色的马斯克，未来(lai)也将在特朗普新(xin)一届执政体系中(zhong)有着部分(fen)话语权。押(ya)对了宝的马斯克，或已成为最具(ju)权势(shi)的科技巨头CEO，那么投资者便开始(shi)用脚投票了。

自(zi)2021年之后，特斯拉(la)市(shi)值再度站上万亿，四季度累计(ji)涨幅接(jie)近(jin)60%。

下半年，AI的故事尚未结束，只是注意力转移到了应用侧上。

Applovin是一家移动广告技术公司，因为其AI广告引擎的优化提升了商业变现能力，在今年三(san)季度的财务报告中(zhong)取得了亮(liang)眼(yan)的业绩表(biao)现，公司股价自(zi)年初以来(lai)涨幅超740%，市(shi)值突破千亿美元大关(guan)。

到了12月，Google和Open AI这对大模(mo)型死敌竞相发力，Google拿出Gemini 2.0新(xin)一代大模(mo)型，而Open AI则是连续12天(tian)直播(bo)更新(xin)大礼包(bao)来(lai)应对。

与(yu)此同时(shi)，英伟达居然“失宠”了。博通(tong)从英伟达的众多竞争(zheng)对手中(zhong)杀出，依靠和科技巨头联合研(yan)制的ASCI芯(xin)片的方式，打开了数百亿美元XPU芯(xin)片市(shi)场，博通(tong)也成为了自(zi)英伟达之后第二(er)家达到万亿市(shi)值的芯(xin)片设计(ji)公司。

这段时(shi)间，股指连续突破高(gao)点，最终(zhong)停(ting)在了16号。尽管美联储(chu)降息(xi)态度转鹰(ying)引发美股波动，整体上升趋势(shi)依然稳(wen)固，含AI量愈来(lai)愈高(gao)的苹(ping)果市(shi)值已经(jing)站上3.8万亿，正在向4万亿冲击。

回(hui)望2024年的美股，推动股价上涨既有业绩的因素，也有估值的因素，但绝(jue)大部分(fen)来(lai)自(zi)对AI的想象，宽松预(yu)期，以及对特朗普政策的提前展(zhan)望。

部分(fen)投资者可能因为担忧估值过高(gao)选择降低仓位，这是操作层(ceng)面的决(jue)策。

关(guan)键在于，明年美股的投资环境，是否会发生变化，既要考虑到美国经(jing)济的变化，也要考虑到特朗普上台后的举动是否符合市(shi)场预(yu)期。

02

2025，开门红？

在过去两年，年初都有过一波科技股行情，驱动力也都是AI。

2023年是open AI的chatGPT推动，2024年则是英伟达强劲的业绩预(yu)期推动，当中(zhong)还有美国宏观经(jing)济增长、货币宽松，以及数月盘整结束后重回(hui)上涨的驱动。

从指数上看，纳斯达克无疑是最大赢家，两次涨幅都超过10%。

现在，情况有点类似2024年初。

复盘当时(shi)前后一段时(shi)间的行情走势(shi)，会发现，在2023年7-10月，美股经(jing)历了长达3个月的盘整，在11月初美联储(chu)货币宽松表(biao)态之后，重回(hui)升势(shi)。到2023年12月，指数已经(jing)超越7月份(fen)的高(gao)位。进入(ru)2024年，随即开始(shi)了长达3个月的涨势(shi)。

而今年的7-9月，纳斯达克也经(jing)历过类似的盘整。之后重回(hui)升势(shi)，之后更在特朗普当选后进一步上涨，目前已经(jing)突破了7月份(fen)的高(gao)位。

虽然这几天(tian)开启了盘整模(mo)式，但盘整结束后复刻2024年开年走势(shi)的可能性，是存在的。

理由有三(san)：

首先(xian)，从宏观经(jing)济基本(ben)面上看，美国经(jing)济已经(jing)成功(gong)软(ruan)着陆并延续强势(shi)，劳动力市(shi)场韧性依然、物价指数也朝着好(hao)的方向发展(zhan)，新(xin)总统的商人背景，以及对重振美国经(jing)济的竞选承诺，让市(shi)场相信美国经(jing)济能够继续增长。

其次，货币政策方面，降息(xi)周期已经(jing)开启，虽然12月因为经(jing)济数据较(jiao)好(hao)导致美联储(chu)放慢降息(xi)步伐，看似流动性上有一点不及预(yu)期，但换个角度看，只要美国经(jing)济依然增长，是可以抵(di)消放慢降息(xi)利空的。

最后，说说产(chan)业层(ceng)面，特别是科技产(chan)业，进入(ru)12月，AI的催化多了起(qi)来(lai)，众多厂(chang)商发布(bu)新(xin)的AI技术和产(chan)品(pin)，商业化落地未来(lai)会越来(lai)越多，在推动形成新(xin)的经(jing)济增长点之外，更为各大公司的业绩增长带(dai)来(lai)新(xin)动力。

换句话说，不管是美国经(jing)济基本(ben)面、股市(shi)整体流动性，还是科技股的业绩增长，都有不错的预(yu)期。

当然，纳指也并非事事完美，目前的估值略显高(gao)位。

不过，目前美股正处于盘整状(zhuang)态，纳指估值也有回(hui)撤(che)。虽然尚无法确定盘整何时(shi)结束，但鉴于美股的长线价值，若(ruo)指数继续回(hui)撤(che)，性价比就会重新(xin)凸显。待(dai)市(shi)场步入(ru)新(xin)一轮上升趋势(shi)，纳指就有可能再度成为市(shi)场焦点。

在基本(ben)面和流动性没(mei)有利空的情况下，纳指的下跌有可能提供新(xin)的低位介入(ru)机会，投资者需要及时(shi)跟进。

投资者也可以关(guan)注纳指相关(guan)的ETF，这是国内投资者参与(yu)纳指比较(jiao)好(hao)的渠道之一。

美股领涨，纳指ETF富国(513870)年内涨幅31.42%。

纳指ETF富国跟踪(zong)纳斯达克100指数，该指数由纳斯达克股票市(shi)场100家上市(shi)规模(mo)最大、最具(ju)创新(xin)性的非金融公司组成，前十大权重股中(zhong)包(bao)括苹(ping)果、微软(ruan)、谷歌、英伟达、亚马逊、特斯拉(la)等(deng)科技巨头。

受投资者追捧，纳斯达克100ETF溢价频频。纳指ETF富国(513870)的溢价率4.44%，是目前同类溢价率较(jiao)低的，同类最高(gao)9.55%；其管理费0.5%，托管费0.1%，费率属于同类最低。

03

结语

自(zi)计(ji)算机和互联网产(chan)业革命以来(lai)，纳斯达克指数就一直是全球(qiu)科技股的前沿阵地，吸收着全球(qiu)最大量的投资科技公司的资本(ben)。

尽管发生过2000年泡(pao)沫破裂的问题(ti)，但前提却是，整个1990年代，纳指翻了10多倍。即使泡(pao)沫破裂后哀鸿遍野，但纳指相对1990年，涨幅仍然有3倍。

截(jie)止(zhi)2024年末，纳斯达克指数相较(jiao)30多年前，涨幅将近(jin)70倍，年复合增长率超过10%。

可以说，纳斯达克在过去30多年里，是美股三(san)大指数中(zhong)名副其实的C位，也是美股长期价值投资的典范。

何以做到？

一是，纳斯达克指数始(shi)终(zhong)紧跟科技产(chan)业发展(zhan)，能够将全球(qiu)最有价值的科技公司纳入(ru)其中(zhong)，从计(ji)算机时(shi)代的微软(ruan)、苹(ping)果，到互联网的亚马逊、谷歌、meta，再到电动车的特斯拉(la)，以及AI时(shi)代的英伟达，等(deng)等(deng)。

二(er)是，彻底执行的优胜劣汰机制，使得纳斯达克指数始(shi)终(zhong)保持旺盛的“生命力”，基业长青。

现在美股市(shi)值最高(gao)的8家公司，也是唯“8”过万亿美元的公司，全部在纳斯达克。这些公司从当初IPO时(shi)，只有数亿美元、数十亿美元的市(shi)值，发展(zhan)至今达到万亿美元规模(mo)，回(hui)报率百倍、千倍。

在科学技术已经(jing)成为第一生产(chan)力的现在，优质的科技公司，是推动全球(qiu)经(jing)济、社会进步的最重要力量之一，也是巨大商业价值和投资回(hui)报的来(lai)源地。

过去数十年的长阳，纳斯达克指数的投资价值，已经(jing)得到充分(fen)证明。

现在又(you)恰逢AI为代表(biao)的新(xin)一轮技术革命出现，这是比PC互联网、移动互联网更长的坡，更厚的雪，始(shi)终(zhong)处于AI中(zhong)心位置的纳斯达克，有能力复刻PC互联网、移动互联网的成功(gong)。

更重要的是，AI才刚刚步入(ru)应用阶段，未来(lai)的叙(xu)事还很充分(fen)，投资回(hui)报还会源源不断。

2025年，纳斯达克依然不容错过。