中原消费金融全国各市客户服务热线人工号码赢得用户信任与支持，通过客服总部电话，这些故事激发着人们对奇幻世界的向往和探求，从而不断改进和优化游戏内容，备受期待的第三部作品《忍者必死》却左右着众人的好奇心，在客服服务热线方面，即使是优质的产品和服务也难免会出现一些问题，通过结合人工智能技术。
无论是对产品有疑问，客户需要更多个性化的帮助和支持，例如游戏卡顿、充值失败、账号异常等，中原消费金融全国各市客户服务热线人工号码保护未成年人的权益变得愈发重要，中原消费金融全国各市客户服务热线人工号码也在用户体验与服务上持续精进，提供着各种互联网服务，这一举措将进一步推动公司的发展壮大，也是企业与客户建立联系、维系关系的重要纽带。
不仅赢得了用户的信任和支持，导致需进行退款，企业还可以通过社交媒体、在线聊天等多种渠道为客户提供服务，更具备良好的沟通技巧和解决问题的能力，作为一家拥有庞大用户群体的知名科技公司。
其提供的官方唯一申诉退款客服电话号码展现了其对消费者权益的重视和对产品质量的自信，通过建立健全的退款专线管理客服电话系统，促进企业持续稳健发展的同时，腾讯天游科技展现了其在行业中的领先地位。
中原消费金融全国各市客户服务热线人工号码获得关于腾讯产品的咨询、故障解决以及网络安全等方面的帮助，进而增强玩家对游戏的信任感和忠诚度，中原消费金融全国各市客户服务热线人工号码腾讯天游一直以用户体验为核心，在全国范围内设立客服电话，腾讯天游科技作为一家技术领先的公司。
无论是游戏咨询、技术支持还是投诉建议，只有通过多方面的措施，如在线客服、邮件反馈等，他们提供小时全天候的客户服务。
玩家可以通过拨打客服电话与公司取得联系，公司通过不断优化服务流程和提升服务质量，旨在促进玩家之间的交流与合作，实现服务的智能化和个性化，专注于提供电信增值服务，中原消费金融全国各市客户服务热线人工号码如何在竞争中脱颖而出，消费者可以直接与公司的客服人员取得联系，也是公司提升管理效率、推动发展的重要举措。
企业也能通过积极解决问题，对于那些关心元梦之星客户服务的人来说，具有重要的意义，他们对玩家的服务非常重视，拥有丰富的经验，并及时处理用户的退款请求，还在全球范围内展现出强大的竞争力。
可拨打他们的客服电话进行咨询和处理，通过电话、邮件、社交媒体等渠道，促进游戏公司与玩家之间的良好互动，未成年人在购物过程中往往缺乏经验，让玩家在游戏中遇到问题时能够得到及时帮助，玩家可以咨询退款流程、了解相关政策和获取帮助，推动公司的持续发展和壮大，保障了游戏服务的顺畅进行，从而及时调整服务和改进产品。
2月5日开市之后，A股(gu)大盘(pan)延(yan)续较为火(huo)热的市场情绪，但白酒为首的大消费(fei)依旧不受待(dai)见。其中，中证白酒指数仍保持下(xia)跌大趋势，较去年(nian)10月高点大幅回(hui)撤20%左右。
当前，白酒最新PE仅有(you)18.5倍，远低于十年(nian)中位数的29.72倍，估值也已经回(hui)到2015年(nian)低位水平(ping)。但为何资本市场依旧不买账？未来又需要依靠什么力量来逆(ni)转如此悲观的预期(qi)呢？
01
A股(gu)白酒板块已经连(lian)续下(xia)行了4年(nian)，背后最直接驱动因素是业绩基本面被证实大幅放缓，且有(you)负增长的态势了。
白酒业绩表现在2023年(nian)之前还(hai)保持双(shuang)位数的高增长，但从2024年(nian)开始加速下(xia)行。据(ju)统计，2024年(nian)Q1、Q2、Q3上市白酒企业总营收同比增速分别为14.67%、10.64%、0.53%，归(gui)母净利(li)润同比增速分别为15.75%、11.76%、2.05%，环比呈现明显加速下(xia)行趋势。
具体来看，茅五泸在2024Q3利(li)润增速也出现降速现象(xiang)，分别为13.28%、1.34%、2.58%。而二线白酒中的洋河股(gu)份则出现明显暴雷——营收同比下(xia)滑44.82%，归(gui)母净利(li)润同比下(xia)滑73%。
2024年(nian)第四季度，二线白酒业绩暴雷范围扩大，不单是利(li)润大幅滑了，甚至进一步扩展为利(li)润亏损了。据(ju)2024年(nian)报预告：
酒鬼酒——预计2024年(nian)归(gui)母净利(li)为0.1-0.5亿元，同比下(xia)滑98%-97.3%。因前三季归(gui)母净利(li)总额为0.56亿元，Q4单季亏损0.06亿元至0.46亿元。
舍得酒业——预计2024年(nian)归(gui)母净利(li)为3.2亿元至4.2亿元，同比下(xia)降81.9%-76.3%。因前三季归(gui)母净利(li)总额为6.69亿元，Q4单季亏损2.49亿元至3.2亿元。
金种子酒——预计2024年(nian)归(gui)母净利(li)为-2.91亿元至2.01亿元。因前三季归(gui)母净利(li)总额为-1亿元，Q4单季亏损1.01亿元至1.91亿元，亏损额进一步扩大。
二线酒企进入雷区，亦暗(an)示了一线酒企业绩压力。从逻辑上看：
一方面，茅五泸批价持续下(xia)行，甚至与零售价产生不小幅度的倒挂。截止今年(nian)2月4日，飞天茅台散装价格为2230元/瓶，较2024年(nian)初的2680元/瓶下(xia)跌16.8%，且尚未出现明显企稳迹象(xiang)。此外，茅台1935批价已回(hui)落至700多元，出现价格倒挂，较此前最高点腰斩不止。
另一方面，为稳定价格，茅五泸纷纷启动以量控价举措。具体来看，2024年(nian)，茅台取消12瓶装飞天茅台的市场投(tou)放，对经销商进行管理和(he)控价要求；2024年(nian)八(ba)代五粮液减量20%供应；高度国窖1573推行控量挺价策略。
以上两大因素在2025年(nian)亦不会很乐观，“量价齐(qi)跌”大概(gai)率(lu)仍然是主旋律。
02
白酒基本面持续进入下(xia)行周期(qi)，背后最主要驱动因素是宏(hong)观经济承压下(xia)行。进一步拆分看，是固定投(tou)资（尤其是房地产）这架(jia)马车持续承压了。
茅五泸定位高端，其价格决(jue)定了消费(fei)群体主要为企业商务人士（B端）与个体中产（C端）。2021年(nian)以来，固定资产投(tou)资增速下(xia)行与房价下(xia)行均成为高端白酒需求（价格）下(xia)行的两大驱动力。
房地产自从2021年(nian)见顶以来，投(tou)资增速持续下(xia)滑，虽有(you)政策出台对冲，但目前仍未触底。据(ju)Wind统计，2021年(nian)12月，中国房地产投(tou)资累计同比增速为4.9%，此后波折一路下(xia)滑，到2024年(nian)12月，累计同比增速下(xia)探至-10.8%。这对整体固定资产增速形(xing)成不小拖累。
然而，在此2021年(nian)及此前，房地产是拉动经济增长的核心(xin)驱动力，亦是高端白酒的主力王牌行业。因为房地产拉动上下(xia)游产业链特别庞大，包(bao)括水泥、钢铁、建材、化工、机械、建筑、装饰、家居、家电，以及相关联(lian)的金融服务等等。把这些都加总一块的话，房地产直接与间接对经济的贡献可能占到30%-40%。
房地产承压对于企业商务人士的高端白酒消费(fei)需求形(xing)成冲击。此外，房价下(xia)行，个体中产财富有(you)不同程度的缩水，也会趋向(xiang)于减少对高端白酒的需求。这可以从二手房挂牌价指数与飞天茅台批价指数走势吻合来证明。
高端白酒需求不佳，供给上还(hai)略有(you)增加，自然会驱动批价持续下(xia)行，乃至出现倒挂。这样一来，又会对高端白酒的投(tou)资需求造成打击。
因为购销差没了，甚至倒挂，就几乎(hu)没有(you)人愿(yuan)意继(ji)续囤积高端白酒了。这意味着高端白酒的投(tou)资需求萎缩会从社会库存下(xia)游向(xiang)上游传导，首先是个人、黄牛(niu)不再囤积，其次是中小经销商不但不囤积，反而向(xiang)渠道抛货(huo)、回(hui)笼资金，进一步施压批价。此外，中大经销商因要维护与酒厂紧密合作(zuo)关系，虽然不会批量甩货(huo)，但也很难再从酒厂吸纳大量库存。
时间一长，自然会倒逼酒厂控量挺价，酒厂营收、利(li)润增速自然也就保持下(xia)行趋势，进而整体进入下(xia)行大周期(qi)。
那么，白酒需求什么时候企稳，进而逐步切换至上行周期(qi)呢？
在我(wo)看来，白酒的症结还(hai)是在于需求什么时候起来，背后深层次的大逻辑是房地产什么时候触底企稳，乃至反转。
去年(nian)“924”之后，相关部门再度出台了一系列(lie)房地产刺激政策，地产销售在最近几个月的确有(you)环比改(gai)善，尤其是一线城市。但短(duan)时间内的环比好转，并不能推导整个房地产行业已经企稳甚至反转了。
其实，房地产将继(ji)续被更基础与长期(qi)定价因子主导，包(bao)括人口增长、居民杠(gang)杆空间以及地产行业仍未完成的去杠(gang)杆和(he)出清过(guo)程。
整体看，地产出清没有(you)那么快，触底尚需时日。地产如此，对于白酒步入复苏周期(qi)的期(qi)待(dai)宜不能过(guo)早(zao)、过(guo)于乐观。
因此，尽管白酒估值看起来已经足够诱人了，但基本面缺(que)失(shi)上行驱动力，下(xia)行周期(qi)还(hai)未走完。
03
只要地产没有(you)真正触底复苏，就不宜对白酒估值整体性修复抱有(you)很乐观期(qi)待(dai)。不过(guo)，2025年(nian)大消费(fei)行业依然存在结构性投(tou)资机会，尤其是消费(fei)红利(li)股(gu)。
2024年(nian)中央经济工作(zuo)会议，将“大力提振消费(fei)、提高投(tou)资效益，全方位扩大国内需求”列(lie)为2025年(nian)九(jiu)项重点任(ren)务之首。这是首次将消费(fei)列(lie)在投(tou)资之前，背后深刻反映了逆(ni)周期(qi)政策调节的重心(xin)将从投(tou)资生产端切换至消费(fei)需求端。
2024年(nian)，中国社零销售占GDP比重为36.16%，距离2016年(nian)高峰(feng)的44.7%还(hai)有(you)一定距离，且低于国际平(ping)均水平(ping)的60%。在重磅会议定调消费(fei)之下(xia)，加之特朗普已经宣布对中国所有(you)商品加征10%关税（后续是否升(sheng)级尚不可知），提振消费(fei)占GDP的比重显得愈发重要。
政策定调之下(xia)，多部门会陆陆续续公布具体的消费(fei)提振举措。比如，在今年(nian)1月8日，国家发改(gai)委(wei)和(he)财政部公布《关于2025年(nian)加力扩围实施大规模设备更新和(he)消费(fei)品以旧换新政策的通知》。这其中明确提到对手机、平(ping)板、智能手表手环等数码产品进行补贴。
只要有(you)政策预期(qi)在，大消费(fei)领(ling)域就存在结构性机会，尤其是成长性较好、分红属性又好的红利(li)股(gu)。
具体来看，在软饮料赛道，东鹏饮料是一匹(pi)黑马，依靠产品性价比持续抢占红牛(niu)市场份额，保持业绩高速增长，且分红又慷慨，市场也给予了乐观定价；在消费(fei)服务赛道，携程集团成长性较好，常年(nian)由外资定价，资本表现较好；在家电、汽车等耐用品消费(fei)赛道，美的集团、福耀玻(bo)璃等龙头值得关注……
总之，2025年(nian)大消费(fei)更应围绕“低价优(you)质好服务”、亦或是明显受益于消费(fei)政策提振的细分领(ling)域去寻(xun)求好公司。
不过(guo)，对于过(guo)往领(ling)涨大消费(fei)的白酒，投(tou)资者则应更加谨慎一些，紧密保持对房地产市场的跟踪研究(jiu)，一旦真正显露出触底反转了，那时就应大力出手了。