市场出现快涨快跌极(ji)端事件(jian)概率增加

全景网：近期，随着美(mei)联储降息(xi)落地，以及国内一系(xi)列重磅(pang)、利好政策发布，A股自9月24日起(qi)连续冲高(gao)，但在十(shi)一之后又出现了阶段性回(hui)调(diao)，能否请您(nin)分析一下本次回(hui)调(diao)的原因？在您(nin)看来，之后行情将会如何演绎？

刘重杰：很多时候描述或者分析一个结果，我个人习惯(guan)先问原因，即市场为什么起(qi)来，市场在起(qi)来的过程中的形态或者参数是否超(chao)出预期，从而更(geng)容易理解为什么市场会调(diao)整。在金融市场尤(you)其是二级市场，非常快、非常透明，会给投资者很直接的体(ti)验。同时，收益(yi)与风险相伴，市场中没有免费的午餐，尽管市场的调(diao)整让(rang)投资者们(men)非常难受，但也很直白地证明了市场在非常短的时间内出现大幅向(xiang)上或向(xiang)下的行情是个异常事件(jian)。我个人向(xiang)来不建(jian)议投资者期待类似的行情，如果投资决策建(jian)立在此类行情之上，本质上更(geng)多的是风险。当然，市场中出现这种异常事件(jian)的概率远比理论模型(xing)高(gao)，投资者可以利用。

关于后续行情演绎，首先，我依然坚持偏左侧的看法(fa)，即我认为目前的市场情绪依然处于相对(dui)偏谨慎的阶段，除了节(jie)前和节(jie)后一两日，上市公司的业绩也依然处于偏左侧的方向(xiang)，后续行情演绎还是维持判断——中期看市场会较好。其次，市场出现大幅回(hui)调(diao)后，中短期的政策对(dui)资本市场的作用依然正向(xiang)。再者，在如今投资相关信息(xi)传播(bo)迅速极(ji)快的社会环(huan)境(jing)下，投资者更(geng)容易受信息(xi)传播(bo)作用的影响，市场出现快涨快跌的极(ji)端事件(jian)概率会增加。此外(wai)，出现了第(di)一次的快涨快跌之后，投资者会有较强的学习效应，后续将更(geng)多聚焦于企业的盈利质量，前期市场热点出现分化，并伴随指数的快涨快跌，后期向(xiang)盈利质量进行风格切换，依然有可能存在行业板块的快涨快跌。实际上，市场热点和行情走势依赖(lai)于政策情况，因为市场行情走势可以自发地走出自身的规律，但政策是在一个时点或者在某一领域快速推出，一定程度上会对(dui)市场造成影响，且目前投资者消化吸(xi)收反馈新信息(xi)的能力在快速增加。

目前A股估值(zhi)依然不高(gao)

全景网：A股市场经过了一周的“疯(feng)涨”，阶段性回(hui)调(diao)后，当前估值(zhi)处于什么水平(ping)？对(dui)于投资者而言(yan)，风险是否更(geng)大？

刘重杰：短期来看，现在的点位比八(ba)九月份的点位高(gao)，业绩没有发生太大变化的情况下，现在的投资风险与8月底9月初不一样；中期来看，现在的政策面以及市场情绪已经出现变化，经历(li)了节(jie)后的调(diao)整，市场回(hui)归正常后会更(geng)加乐观；长期来看，目前A股的估值(zhi)不管是自身对(dui)比，还是放在全市场的权益(yi)资产中对(dui)比，依然不算高(gao)，叠加近期点位的回(hui)吐，实际上也是风险的释放，所(suo)以，我不认为现在的投资风险比之前的风险更(geng)大。

A500为A股宽基(ji)指数升级版(ban)

全景网：近几年波动行情下指数投资兴起(qi)，聚焦指数投资，10月15日也迎来了重磅(pang)产品中证A500ETF的集体(ti)上市。中证A500也被称为中国版(ban)“标(biao)普500”，您(nin)怎么看待中证A500的市场定位？与今年年初发布的中证A50有何相同与不同？

刘重杰： A500和A50均(jun)由中证指数公司发布，是在A股市场推出的宽基(ji)指数的升级版(ban)。具体(ti)而言(yan)，沪深300、中证500、中证1000等(deng)指数，基(ji)本上是基(ji)于规模因子编制(zhi)，即按流通市值(zhi)进行选(xuan)股和确定权重，而中证A500指数除了立足于市值(zhi)因子，还进行行业约束，面向(xiang)未来行业发展(zhan)变革方向(xiang)，编制(zhi)规则更(geng)细致，行业覆盖度更(geng)广，对(dui)A股行业发展(zhan)方向(xiang)或者国家产业经济发展(zhan)方向(xiang)的表征性更(geng)强。

尽管A500和A50都是一套大规则下的产物，但因为选(xuan)样的数量和具体(ti)作用的行业细分程度有所(suo)不同，两个指数表征的内容也有本质差(cha)异。从行业覆盖来看，A50覆盖的基(ji)本是申(shen)万一级或中信一级行业，相对(dui)较粗，且因为覆盖的是相对(dui)偏大的行业，市值(zhi)规模也更(geng)偏头(tou)部；而A500则更(geng)多覆盖中证二级、三级行业，覆盖度更(geng)全，且对(dui)新兴的二级、三级行业以及不大可能在头(tou)部宽基(ji)里被覆盖的细分行业龙头(tou)也有更(geng)好的覆盖度。从数量占比来看，A股有5000多只股票，A50选(xuan)取50只股票的采样大概只有1%，而A500选(xuan)取500只股票则是10%。市值(zhi)覆盖度方面，A50在A股市场的市值(zhi)覆盖率大概20%-30%，A500大概是50%-60%，选(xuan)取市场10%的企业，覆盖接近2/3的市值(zhi)水平(ping)。所(suo)以，A50和A500在同一规则下具体(ti)的指数定位有明显区别，A50更(geng)多作为一个A股龙头(tou)指数，A500则认为是一个覆盖度更(geng)全、更(geng)贴合中证全指的指数。另外(wai)，近期中证100更(geng)名为中证A100，与A50和A500同属于A系(xi)列指数。

实际上，同一个指数编制(zhi)机构(gou)在那么短的时间内用不同的方法(fa)论体(ti)系(xi)发布这么多指数，据(ju)我了解应该是独一个。当然，这是A股市场本身的发展(zhan)需要，投资者也有投资诉求(qiu)，尤(you)其是机构(gou)投资者，因为机构(gou)投资者对(dui)指数编制(zhi)背后的方法(fa)论和逻辑性要求(qiu)跟着投资实践走。A股市场自身也存在一些特征，拆开A股行业市值(zhi)最大的龙头(tou)公司，所(suo)处的行业主题、基(ji)本面等(deng)情况与境(jing)外(wai)有着较大差(cha)别，投资者要予以高(gao)度重视。

总而言(yan)之，不管指数编制(zhi)方法(fa)如何，首先要了解为什么这么做，有一个结果化的导向(xiang)，为什么在有300、500、1000的情况下，还要再编一个A系(xi)列指数？在理解了为什么这么做之后，再看到底怎么做，即到底纳(na)入了哪些股票，这些纳(na)入的股票与我们(men)在理解了编制(zhi)规则之后逻辑假设的结果是否一致，被证实还是被证伪(wei)。所(suo)以，大家要注意(yi)这些头(tou)部的宽基(ji)指数，可能细节(jie)变化非常多，落到实处也会有很多共同的地方，比如A500和沪深300相比，成分股的重合度较高(gao)，但内部的权重、行业分布有实质性差(cha)别。

另外(wai)补充一点，很多投资者可以很好区分A500和A50，因为成分股差(cha)10倍，但很难区分A500与中证500，因为都是500只成分股，实际上A500与中证500有本质差(cha)别，A500选(xuan)取的是每个行业的头(tou)部，与沪深300更(geng)接近，而中证500选(xuan)取的是A股中证指数里第(di)301~800市值(zhi)规模的标(biao)的，不是规模最大的股票，规模偏中等(deng)。

A500选(xuan)股

立足当下、面向(xiang)未来

全景网：从行业上看，中证A500指数对(dui)A股市场、行业覆盖度都更(geng)广，从行业维度看，其成份股如何选(xuan)择？行业分布有何特点？更(geng)侧重于哪些行业？

刘重杰：A500指数编制(zhi)方式(shi)可以理解为在行业约束下，用市值(zhi)规模或权重逼近的方式(shi)挑选(xuan)成分股，与沪深300的成分股重合度较高(gao)，但权重上有较大差(cha)异。比如：沪深300指数中，对(dui)国民(min)经济、金融最重要的银行的市值(zhi)规模非常大，占比有十(shi)几个百分点，但在A500指数中大概是9个百分点；银行数量方面，沪深300有20家出头(tou)，而A500是10家左右。所(suo)以A500和沪深300成分股在权重和比例上有明显差(cha)异。

同时，A500指数对(dui)中证三级行业较为细分的领域覆盖度较全，比如纺织服装等(deng)，这些公司在A股或者全球非奢侈品类的品牌(pai)中，市值(zhi)规模相对(dui)偏小，不大可能纳(na)入沪深300指数，但A500则有可能纳(na)入其中。

此外(wai)，在新兴科技行业里，一些新的上市公司的市值(zhi)规模需要一个发展(zhan)的过程，即使我们(men)认为这些公司代表了未来的经济发展(zhan)方向(xiang)，也代表了未来 A股的一个主题投资热点，但受行业和个股自身生命周期发展(zhan)阶段的约束，且规模较小，所(suo)以也不大可能被纳(na)入沪深300指数中，但A500指数可能会覆盖一些细分龙头(tou)。

总的来说，A500指数除了认可当前的市值(zhi)因子之外(wai)，还通过行业约束进行选(xuan)股，可以认为是一个立足当下、面向(xiang)未来的指数。

关注指数成分股三大层面

全景网：中证A500指数优选(xuan)各行业代表公司，盈利能力、成长性高(gao)于全市场，对(dui)于中证A500指数的盈利增速以及弹性空间，您(nin)有何判断？根据(ju)您(nin)的观察，哪些行业或板块可能在未来成为中证A500指数表现的主要驱动力？

刘重杰：中证A500指数的编制(zhi)方式(shi)是将中证三级行业市值(zhi)规模大的公司尽量都纳(na)入其中，那么在市场的异常波动中，把每个细分行业的头(tou)部公司框在一起(qi)会带来什么效应，值(zhi)得大家关注。

第(di)一，细分行业内仍(reng)然存在龙头(tou)效应。长期来看，在全球的股市中，细分行业之后的龙头(tou)效应依然存在，即企业现在的成绩好，未来成绩好的可能性也更(geng)大。对(dui)于一些处于生命周期后半程的企业，尤(you)其是处于收缩阶段的企业，可能在业绩增长等(deng)方面存在一定的问题，但在资本市场中，确实代表整个经济体(ti)的发展(zhan)方向(xiang)。所(suo)以，在全球的主要股市里，规模因子是有用的。历(li)史数据(ju)也表明，大概在2019、2020年的行情中，龙头(tou)有极(ji)为明显的超(chao)额收益(yi)，在A股中这一效应也同样存在。

第(di)二，提前将新兴行业纳(na)入指数中。A股和全球股市存在不同之处，但资本市场都有共性，就(jiu)大家最熟悉的美(mei)股而言(yan)，标(biao)普500、纳(na)斯达克100中很多成分股，尤(you)其是纳(na)斯达克100，在10年前、20年前的市值(zhi)都非常小，是一步步涨上来的。实际上，A股也有这样的公司，只是机制(zhi)、比例等(deng)有所(suo)不同，所(suo)谓机制(zhi)就(jiu)是提前纳(na)入代表了科技成长未来发展(zhan)方向(xiang)、经济转型(xing)方向(xiang)的新兴行业。当然，这种新兴成长行业，可能10家公司只有一家能发展(zhan)起(qi)来，很多公司并不能发展(zhan)起(qi)来，但如果把新兴行业当作一家公司来看，收益(yi)也是不错的，甚至远比市场平(ping)均(jun)水平(ping)高(gao)。所(suo)以，提前把新兴行业的龙头(tou)公司纳(na)入指数，成长性会更(geng)好。

第(di)三，把公司纳(na)入指数时在于市场出现从左侧到右侧的反转，不单单在基(ji)本面上，还包(bao)括估值(zhi)、市场情绪，交易的弹性空间也更(geng)大。从最近一两周的市场行情来看，虽然A500和沪深300有很高(gao)的重合度，但走势在短期内有较大不同。从过往的数据(ju)来看，A500和沪深300整体(ti)走势较为重合，但在底部反转时，A500的进攻性会略强，很大程度上与前述三个因素有关。

ESG“排雷”未来将成标(biao)准化动作

全景网：从编制(zhi)方法(fa)上看，中证A500指数的一大特征是在成份股筛选(xuan)中纳(na)入了ESG负面剔除，这与上半年关注度颇高(gao)的中证A50指数一致，那么ESG评级纳(na)入成份股筛选(xuan)条件(jian)的必要性在哪里？为什么近两年来新发指数在编制(zhi)上开始关注或者纳(na)入ESG评级？未来是否会成为指数编制(zhi)的“标(biao)配(pei)”？

刘重杰：ESG在国内的投资实践较早，大概5年前就(jiu)已经开始，也有相应的产品，每年 A股的投资机构(gou)和监管部门也会编制(zhi)ESG的分类评级情况，不管是个股、行业还是指数，除了权益(yi)资产之外(wai)，债券等(deng)方面也有相应的评级。所(suo)以，国内ESG的投资理论和实践都有一定的基(ji)础。在最近10年的全球投资实践中， ESG也成为了一个组成要素。据(ju)我所(suo)知，在新的指数尤(you)其是偏国际化指数的编织中纳(na)入ESG评级，通常会采用负面剔除的方式(shi)，也有一些专门化的ESG指数会考虑ESG得分高(gao)的，即正向(xiang)为增强，反向(xiang)为剔除，两种方式(shi)都有。所(suo)以，ESG评级会成为指数编制(zhi)必备(bei)，越来越多的指数会把这一指标(biao)考虑进去。

关于ESG评级增长和剔除的意(yi)义，在A股实践中，ESG增长相对(dui)于基(ji)准指数效果不明显，但ESG剔除负面控风险则在最近三五年较为有效，因为对(dui)于投资者而言(yan)，尤(you)其是机构(gou)投资者，如果仓位中底层穿透出现了ESG风险或者“爆雷”事件(jian)，非常麻烦，哪怕在投资组合中的比例非常低。投资机构(gou)一般都会有一个可投的一级、二级、三级层层递进的样本池，其中一般会有一个ESG的剔除。所(suo)以，从ESG的负面剔除上，目前已经成为机构(gou)投资者的一个标(biao)准操(cao)作。在指数投资上，我认为不一定需要花太多的精力关注ESG增强，但通过ESG排除得分太差(cha)的企业非常重要。另一方面，在A500的编制(zhi)过程中，将C以下评级标(biao)的剔除，实际上剔除的比例相对(dui)于500只股票而言(yan)不算大，所(suo)以对(dui)权重比例的影响也不是很大。

另外(wai)，ESG评级在未来是否会成为指数编制(zhi)的“标(biao)配(pei)”，我的基(ji)本判断是：对(dui)于ESG“排雷”，我认为会变成一个标(biao)准化动作。如果新指数是宽基(ji)类指数，我认为ESG负面剔除会成为指数编制(zhi)的标(biao)准动作；如果是行业主题类指数，可能有部分会不涉及。不过，还要看市场的实际情况，能否到达这一阶段，还有一个过程。

境(jing)外(wai)投资者需要表征性更(geng)强的A股指数

全景网：中证A500指数还有一大特征是要求(qiu)所(suo)有的成份股处于互联互通范围内，从而使得境(jing)外(wai)中长期资金配(pei)置更(geng)加便利，相比其他指数是否有望吸(xi)引更(geng)多外(wai)资进行配(pei)置？

刘重杰：从我个人理解来看，第(di)一，A500的编制(zhi)方式(shi)与境(jing)外(wai)主流的编制(zhi)方式(shi)相比，如标(biao)普500，不完全相同，但更(geng)接近，对(dui)于境(jing)外(wai)投资者而言(yan)可能更(geng)熟悉。

第(di)二，因为A500成分股处于互联互通范围内，根据(ju)编制(zhi)规则和相应的政策法(fa)规约束，其会很快地、自然地就(jiu)进入互联互通指数系(xi)列；对(dui)于该指数产品，理论上讲，也会非常自然地变成国际投资者配(pei)置A股的指数性产品系(xi)列，因为国际投资者对(dui)于A股个股的投资会受到政策法(fa)规、投资时间等(deng)约束，通过一个表征性强的指数进行A股投资，这一需求(qiu)始终存在。

十(shi)多年前的沪深300和现在的A500，一个是1.0时代，一个是2.0时代。站在国际投资的视角，作为一个境(jing)外(wai)投资者，不大可能对(dui)A股股票逐一研究，且还会受到中文水平(ping)限制(zhi)，所(suo)以大家就(jiu)会选(xuan)一个表征性最强的指数进行投资，表征性强很大意(yi)义上是市值(zhi)覆盖度问题。10多年前，A股上市公司只有一两千家，沪深300指数覆盖了接近25%的上市公司数量、70%的市值(zhi)规模。如今，A股上市公司数量增至5000多家，沪深300指数的覆盖度已不能满足境(jing)外(wai)投资者的投资需求(qiu)，从而需要一个市值(zhi)覆盖度更(geng)大、行业覆盖度更(geng)广、表征性更(geng)强的指数。所(suo)以，我相信A500会成为国际投资者非常重要的指数考量，并布局相关产品。

未来A1000指数推出需与投资实践平(ping)衡

全景网：综合来看，中证A500指数被市场寄予厚望，关于“中证A500指数有望成为A股的国际代表指数”这一观点，您(nin)怎么看？之后是否还会有A1000、A2000呢？

刘重杰：根据(ju)中证A500指数的编制(zhi)规则，以及国际投资的需求(qiu)，A500指数确实有望成为A股的国际代表指数，但指数公司未来是否会发布A1000、A2000甚至更(geng)多指数，则较难判断，因为表征性和可操(cao)作性需要平(ping)衡。

从实际操(cao)作的视角来看，A股中上证或全指的ETF产品，不少是抽样复制(zhi)的，长期投资过程中，投资者会选(xuan)择“班上成绩中等(deng)偏上的ETF”，表征性会更(geng)强。目前，A500的市值(zhi)覆盖度接近2/3，基(ji)于市场的投资需求(qiu)，假设A1000在A500的基(ji)础上再增加500只股票，是否有需要，或者在A500之外(wai)，选(xuan)取中证指数里501～1500市值(zhi)规模的个股。对(dui)此，我认为指数公司应该是“边(bian)走边(bian)看”，因为一个市值(zhi)覆盖度接近2/3的指数，已经可以满足相当多的投资需求(qiu)。而对(dui)于大多尾(wei)部的指数，可能只是阶段性的需求(qiu)，投资实践的难度对(dui)机构(gou)投资者而言(yan)也相对(dui)较大。如果A1000的选(xuan)股是A500+500，那么纳(na)入的500只股票影响也不大；如果A1000的选(xuan)股是把A500排除后选(xuan)501~1500的股票，其市值(zhi)覆盖度或表征性就(jiu)是另一类编制(zhi)方式(shi)。

从交易便利性的视角来看，对(dui)于国际上最主流的大类资产配(pei)置机构(gou)，需要的是市场覆盖度足够，但又不过于琐碎的投资需求(qiu)。因为长期看，不管是A股还是全球股市，头(tou)部覆盖1/2~3/4的指数基(ji)本上表征市场没有太大问题。如果有阶段性的投资需求(qiu)，比如三季度美(mei)股的罗素2000表现不错，产品规模也有所(suo)增长，但和美(mei)股最主要的指数标(biao)普500的规模和实际运(yun)作情况相比，占比依然不大。

所(suo)以，我认为指数公司推A1000、A2000指数没有任(ren)何问题，同一套规则之下改参数即可，但从投资实践上，我认为需要一个平(ping)衡。

最基(ji)本的配(pei)置思路(lu)或许更(geng)适用

全景网：如果投资者想要配(pei)置一些宽基(ji)指数，您(nin)有哪些建(jian)议？

刘重杰：我分享(xiang)一下对(dui)广大普通投资者较为适用的懒人配(pei)置方法(fa)。

第(di)一，在配(pei)置任(ren)何一项资产时，看看资产长期的历(li)史收益(yi)。实际上，长期收益(yi)剔除估值(zhi)波动影响后，是一个高(gao)阶项，一个非线性的项。也就(jiu)是说，选(xuan)择的资产在不考虑估值(zhi)的情况下，资产的ROE水平(ping)为收益(yi)的决定性因素，尤(you)其是指数投资，核心(xin)是对(dui)资产的长期预期收益(yi)。对(dui)于长期资产配(pei)置，投资者首先要对(dui)配(pei)置预期收益(yi)有一个清醒的认知，比如A500的ROE增速水平(ping)。其次，排除估值(zhi)影响，因为估值(zhi)在A股的影响非常大，按季度涨跌幅来看，A股几乎70%可以用估值(zhi)解释，30%用业绩解释。但估值(zhi)没办法(fa)把握，可以参考一些基(ji)本数据(ju)，如全市场有一个以10年期国债为基(ji)准的基(ji)准收益(yi)，或者更(geng)综合的，回(hui)到10年前，除了投资权益(yi)市场、债券市场之外(wai)，还可以投资不动产等(deng)等(deng)。社会有一个平(ping)均(jun)的普通人投资综合收益(yi)，建(jian)议大家看一下相关报告，重点看那些投资收益(yi)排名靠(kao)前的具体(ti)收益(yi)是多少，每年都有，可以参考，有时候报告数据(ju)并不直白，但可以推算出来。通过社会上投资收益(yi)较好的投资者的平(ping)均(jun)投资收益(yi)数据(ju)，可以大致知道估值(zhi)的中枢。当必要收益(yi)率超(chao)过社会平(ping)均(jun)水平(ping)较多，且投资者对(dui)A股估值(zhi)的波动有基(ji)础的了解，就(jiu)可以开始启动长期配(pei)置。当然，前提是投资者能接受这样的收益(yi)率，有时候可能收益(yi)率并没有那么高(gao)。

第(di)二，通过配(pei)置实现预期收益(yi)。在A股中，看社会的必要收益(yi)率，再看A股的估值(zhi)水平(ping)，然后坚持长期定投方式(shi)，我们(men)称之为时间分散(san)式(shi)配(pei)置，收益(yi)不会很差(cha)。其中，最难的是大家的预期收益(yi)，真实的市场情况和预期收益(yi)之间存在巨大的鸿沟，导致大家下不了手，或者没有勇(yong)气接受这一收益(yi)率，也没有信念坚持这种配(pei)置，我认为这是最大的问题。很多人认为配(pei)置技术(shu)越先进越好，但以我个人经验，10年、20年前的套路(lu)和现在新发展(zhan)的用各种高(gao)大上的AI模型(xing)进行的配(pei)置相比，经风险调(diao)整后的收益(yi)比差(cha)别没那么大。至于有没有增长，需要大家自己做模型(xing)训(xun)练，但个人投资者的成本太高(gao)，而且有理由相信当越来越多的机构(gou)这么做，大家的超(chao)额收益(yi)可能会很快也都没有了，反倒是那些最基(ji)本的配(pei)置思路(lu)，对(dui)个人投资者也许更(geng)适用。

重视红利质量和新兴行业

　全景网：展(zhan)望今年接下来的市场行情，您(nin)觉得有哪些投资主线？

刘重杰：整体(ti)看，高(gao)股息(xi)、低估值(zhi)的红利类企业业绩不错，在过去三四年时间跑出了超(chao)额收益(yi)。不过，当前市场处于政策调(diao)整阶段，有可能会向(xiang)盈利能力强、盈利较稳定的一类公司或者行业进行切换。所(suo)以，我们(men)对(dui)于质量因子的把握，第(di)一是LE水平(ping)要高(gao)，毛利、净利水平(ping)要高(gao)，即盈利水平(ping)高(gao)；另一方面，盈利水平(ping)要稳，面对(dui)行情调(diao)整，面对(dui)宏观经济产业发展(zhan)的起(qi)落，基(ji)本面越稳的资产值(zhi)得大家重视。

从估值(zhi)的角度看，大家不妨(fang)理性一点，尤(you)其在入场时点，估值(zhi)不可能像大家想的那么悲观，在A股里估值(zhi)往往会带来超(chao)额收益(yi)。如果大家认为经济基(ji)本面、政策有所(suo)调(diao)整，市场情绪有所(suo)扭转，且估值(zhi)反转有一定业绩支撑，那么从红利扩散(san)到红利质量这一类资产，我认为要重视；同时，一些有较大确定性的成长性新兴行业，可能爆发性会非常强。前一类从红利扩散(san)到红利质量的估值(zhi)在不是特别贵的情况下，进行组合配(pei)置，净值(zhi)波动风险相对(dui)更(geng)可控；如果要选(xuan)一些细的行业主题，有一定的业绩预期，代表的是未来的方向(xiang)，在估值(zhi)可以接受的情况下，判断市场情绪在调(diao)整，我认为依然值(zhi)得配(pei)置。此外(wai)，还存在一些业绩没有太多预期或者业绩预期不是特别长的板块，但又有较大的行情表现，也是很多投资者的配(pei)置选(xuan)择。