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| 新茶饮行业竞争(zheng)激烈 |
文/图 羊城晚报记者 廖梦(meng)君
羊城晚报记者从港交所文件中获悉，古茗控股有限公司（以下简(jian)称(cheng)“古茗”）的(de)股份(fen)在2月12日开始挂牌上市。据了解，古茗此次全(quan)球发售(shou)约1.59亿股，其中香港公开发售(shou)1586.12万股、国际发售(shou)约1.43亿股。这意味着，新茶饮品牌古茗控股将正(zheng)式(shi)登陆(lu)港交所，成为继奈雪的(de)茶、茶百道之(zhi)后第三家港股上市的(de)国内新茶饮企业。
古茗此次IPO募资规模约3亿美(mei)元，估值超200亿港元，引(yin)发市场对加盟模式(shi)与下沉市场价值的(de)重新审视(shi)。从浙江小镇起步到(dao)近万家门店(dian)，古茗的(de)上市不仅是一场资本盛宴，更(geng)折射出新茶饮行业从野(ye)蛮生长到(dao)存量竞争(zheng)的(de)关键转折。
上市棋局：规模、效率与资本压力
从“千店(dian)”到(dao)“万店(dian)”的(de)七年跃迁，古茗的(de)“极(ji)速扩张”之(zhi)路走得(de)愈发下沉。2010年，创(chuang)始人王云安在浙江温岭开出首家古茗门店(dian)，凭借“高性价比”定位，避开一线城市红海(hai)竞争(zheng)，专(zhuan)注(zhu)下沉市场。其扩张策略呈现“地域加密(mi)”特征：首个七年（2010-2017）门店(dian)数突破1000家，第二个七年（2018-2024）激增至9778家，年均新增超千家。截至2024年9月，古茗覆盖全(quan)国17个省份(fen)，79%门店(dian)位于二线及(ji)以下城市，40%深(shen)入乡镇，形成“供应链先行、门店(dian)紧随”的(de)闭环。
在加盟模式(shi)上，古茗采用“轻资产撬动(dong)高毛利”策略，其99.9%的(de)门店(dian)为加盟店(dian)，这一模式(shi)成为其扩张的(de)核心(xin)引(yin)擎。2021-2023年，加盟业务(wu)收入占比超97%，其中加盟管(guan)理服(fu)务(wu)毛利率高达82%-86%，远(yuan)高于商品销售(shou)（16%-18%）。2023年加盟商单店(dian)经营利润达37.6万元，利润率为20.2%，显著高于行业15%的(de)平均水平，吸引(yin)了大(da)量投(tou)资者涌入。然而，快速扩张的(de)代价也已显现，在黑猫投(tou)诉平台上，关于古茗的(de)投(tou)诉多达千余条(tiao)，其中“喝出异物”“退款难(nan)”等问题较为突出。2022年7月，古茗就因(yin)奶茶被曝喝出壁虎而登上热搜(sou)，引(yin)发了公众对其食品安全(quan)问题的(de)关注(zhu)。2021-2024年古茗加盟商流失率从6.2%升至11.7%，直营店(dian)毛利率则不足15%，暴露出管(guan)理短板。
古茗的(de)IPO背后是资本的(de)迫切退出需求。据了解，红杉中国、寇图资本等机构持有优先股，协议约定若(ruo)2027年前未上市须(xu)以8%年利率回购。2024年9月，古茗资产负债率达72.8%，显著高于蜜雪冰城（24.3%）和茶百道（25.17%），可换股优先股占流动(dong)负债74%，上市或将成为缓解资本压力的(de)关键一步。
行业启示：价值重估与未来挑战
近年来，新茶饮行业告别高速增长期，2022年市场规模同比增速骤(zhou)降至3.7%，市场呈现三级分(fen)化。一是20元及(ji)以上区间的(de)高端市场，例如奈雪的(de)茶、喜茶以直营模式(shi)主打品质与体(ti)验，但面临盈利难(nan)题，例如奈雪的(de)茶2024年上半年经调整(zheng)净(jing)亏损4.38亿元；二是10-20元区间的(de)中端市场，例如古茗、茶百道、沪上阿姨通过加盟快速铺店(dian)，争(zheng)夺二、三线城市份(fen)额；三是10元及(ji)以下区间的(de)下沉市场，蜜雪冰城以4.5万家门店(dian)、极(ji)致低价（2-8元）统治县域市场。
与此同时，新茶饮行业也陷入“新品内卷”。记者了解到(dao)，2023年古茗推出130款新品，但产品迭代周期却缩短至半个月。此外，供应链标准化限制创(chuang)新空间，健康化、区域化成为破局方向，而古茗也在供应链方面，拿出了决胜下沉市场的(de)决心(xin)。古茗自建22个仓库、6万立方米冷库，76%门店(dian)位于仓库150公里(li)内，配送成本仅占单店(dian)收入的(de)0.9%。
古茗的(de)上市验证了下沉市场的(de)消费潜力——小镇青年愿为13元奶茶买单，而非一线城市的(de)“30元社交货(huo)币”。招股书显示，古茗2023年GMV达192亿元，近40%门店(dian)位于乡镇，单店(dian)日均商品交易总额约5600-7100元。资本开始从“规模崇(chong)拜”转向“效率优先”，古茗的(de)属地深(shen)耕与供应链优势成为估值支点。而大(da)门的(de)另一边，加盟模式(shi)则是对古茗的(de)可持续性考验。毕竟，万店(dian)不是终点，管(guan)理才是起点。古茗亟须(xu)平衡扩张速度与品控能力，一方面加大(da)加盟商培(pei)训，另一方面通过数字化监控提(ti)升产品安全(quan)性，若(ruo)无法(fa)有效遏制食品安全(quan)问题，品牌溢价将迅速流失。
新茶饮的(de)下半场，是行业洗(xi)牌与战略分(fen)野(ye)，是供应链与品牌的(de)双重博弈。古茗的(de)上市标志着行业从“跑马圈地”转向“精耕细作”。在万店(dian)规模背后，供应链效率、加盟商生态、产品创(chuang)新力将成为竞争(zheng)关键。对于新茶饮行业，古茗的(de)启示在于，下沉市场并非低端代名(ming)词，而是需更(geng)精细的(de)运营场域；资本助力下，品牌需在规模与品质间找到(dao)平衡点。未来，谁能在供应链降本与品牌升级中掌握先机，谁就能在存量市场中突围(wei)。而古茗，正(zheng)站在这个十(shi)字路口(kou)上。
