市场需求的激增是(shi)中(zhong)医药行(xing)业繁荣的直接体现。据灼识咨询最新数据显示，随着民众对(dui)中(zhong)医医疗价值的认可度和支付意(yi)愿(yuan)的不(bu)断攀升，预计(ji)到2028年，中(zhong)国内地中(zhong)医门诊的就诊人次将激增至30亿，2023年至2028年间，其复合增长率将达到6.9%，这一(yi)增速远超同期整体医疗服务行(xing)业的平均水平，彰(zhang)显了(le)中(zhong)医药在现代社会中(zhong)的独特魅力和广泛需求。

然而(er)，中(zhong)医医疗服务市场在蓬勃发展的同时，也面临着不(bu)容忽视的挑战。

中(zhong)医诊疗的高度个性化特质，虽然体现了(le)其精准施治的精髓，但也导致了(le)标准化难度大、可复制性不(bu)强、疑难杂症难以解决等(deng)问题。加之，中(zhong)医人才的培养成本高昂，极度依赖经(jing)验丰富的名老中(zhong)医，而(er)这类(lei)人才稀缺且(qie)培养周期长，使得中(zhong)医医疗服务在规模化、高效化发展上步履维艰。

在此背景下，人工(gong)智能技术的引入如同一(yi)股清流，为中(zhong)医医疗服务市场带来了(le)革命性的变革机遇。

2024年7月，国家中(zhong)医药管理局与国家数据局携手发布(bu)《关于促进数字中(zhong)医药发展的若干意(yi)见》，明确提出在未来三到五年内，推动大数据、人工(gong)智能等(deng)前沿(yan)技术与中(zhong)医传承创(chuang)新深度融合。该政策聚焦于中(zhong)医数据的共享机制、人工(gong)智能大模型的研发应用，标志着中(zhong)医医疗服务正(zheng)式迈入智能化转型的快车道，为行(xing)业的持续(xu)进步注(zhu)入了(le)强劲动力。

从(cong)市场规模来看(kan)，人工(gong)智能赋能的中(zhong)医医疗服务正(zheng)经(jing)历着爆发式增长，向上打开(kai)市场空间。

一(yi)方面，人工(gong)智能赋能的中(zhong)医医疗服务市场规模高速发展，灼识咨询预测(ce)，按照(zhao)收入计(ji)预计(ji)2028年将达到869亿元，2023年至2028复合年增长率高达51.4%。另一(yi)方面，人工(gong)智能技术在整个中(zhong)医医疗服务市场中(zhong)也在加速渗透(tou)，预计(ji)2028年渗透(tou)率将跃升至5.1%。这一(yi)系列数据不(bu)仅反映(ying)了(le)人工(gong)智能技术在推动中(zhong)医现代化进程中(zhong)的巨大潜(qian)力，也预示着中(zhong)医医疗服务市场将迎来一(yi)个前所(suo)未有的智能化、高效化发展的新篇章。

图表一(yi)：中(zhong)国内地人工(gong)智能赋能中(zhong)医医疗服务市场规模

数据来源：灼识咨询，格隆(long)汇整理

AI赋能中(zhong)医，问止中(zhong)医率先(xian)领(ling)跑

那么，人工(gong)智能（AI）究(jiu)竟如何为中(zhong)医领(ling)域注(zhu)入活力，破解行(xing)业面临的关键挑战？或许，从(cong)行(xing)业领(ling)头羊——问止中(zhong)医的实践探索中(zhong)，我们可以获得一(yi)些(xie)深刻启示。

据灼识咨询数据显示，2023年度，在基于人工(gong)智能赋能所(suo)产生(sheng)的收入维度上，问止中(zhong)医傲居(ju)中(zhong)国内地首位(wei)，成为人工(gong)智能赋能中(zhong)医医疗服务领(ling)域最大的提供商，在同行(xing)中(zhong)独占鳌(ao)头。

问止中(zhong)医之所(suo)以能够稳坐行(xing)业头把交椅，并实现收入破亿的佳绩，背后离不(bu)开(kai)其独树一(yi)帜且(qie)成效显著的商业模式。

公司的两大核心业务支柱——中(zhong)医大脑与精一(yi)书院，犹如双(shuang)轮驱动，精准直击当前中(zhong)医医疗服务行(xing)业面临的诸多痛点。中(zhong)医大脑以其智能科技的力量，为传统中(zhong)医诊断与治疗提供创(chuang)新支持；而(er)精一(yi)书院则致力于中(zhong)医知识的传承与教育，强化行(xing)业人才基础(chu)。这两者的有机结合，不(bu)仅推动了(le)问止中(zhong)医的飞速发展，更为整个中(zhong)医行(xing)业的现代化转型与升级树立了(le)典(dian)范。

图表二(er)：问止中(zhong)医业务支柱

数据来源：招股书，格隆(long)汇整理

其中(zhong)，公司倾力自研的中(zhong)医人工(gong)智能辅助诊疗系统——“中(zhong)医大脑”，凭借其庞(pang)大的真实病例数据积累，为中(zhong)医诊疗的可复制性与标准化奠(dian)定了(le)坚实的基础(chu)。该系统不(bu)仅彰(zhang)显了(le)数据驱动的强大优势，更是(shi)中(zhong)医现代化进程中(zhong)的一(yi)项重大突破。

截至2024年9月30日，“中(zhong)医大脑”已汇聚超过亿级规模的参数模型，收录了(le)逾10,000个经(jing)典(dian)方剂，广泛覆(fu)盖3,000多种病症类(lei)型。值得一(yi)提的是(shi)，系统内嵌有超过一(yi)百万个包(bao)含详尽随访信息的真实临床(chuang)案(an)例，以及超过一(yi)百万张经(jing)过精细标注(zhu)的舌诊图像，构成了(le)全球中(zhong)医医疗服务领(ling)域内规模最大、内容最丰富的临床(chuang)中(zhong)医知识图谱。此外(wai)，该系统不(bu)仅在全球范围内首屈一(yi)指(zhi)，更是(shi)唯一(yi)通过中(zhong)国内地顶级三甲医院临床(chuang)一(yi)致性验证，并荣获中(zhong)国中(zhong)医科学院中(zhong)医药信息研究(jiu)所(suo)专家团队高度评价的中(zhong)医AI辅助诊疗平台。

相较于传统中(zhong)医诊疗模式，“中(zhong)医大脑”助力公司实现了(le)线上问诊率超过90%的显著成就，有效构建了(le)标准化作业流程，成功打破了(le)中(zhong)医诊疗难以复制与传播(bo)的固有瓶颈。

在治疗范畴上，"中(zhong)医大脑"展现出了(le)其广泛而(er)深入的覆(fu)盖面，不(bu)仅涵盖了(le)全科的日常诊疗，还特别针对(dui)肿瘤等(deng)重大疾病以及诸多疑难杂症提供了(le)精准的治疗方案(an)。尤为值得一(yi)提的是(shi)，在针对(dui)肿瘤等(deng)重症患者的治疗中(zhong)，"中(zhong)医大脑"的应用收获了(le)高达90%的患者满意(yi)度，这一(yi)数据不(bu)仅是(shi)对(dui)其治疗效果的直接肯定，也是(shi)对(dui)未来中(zhong)医智能化诊疗前景的有力背书。

另一(yi)方面，精一(yi)书院作为一(yi)个以兴趣驱动、内容为核心的中(zhong)医交流平台，正(zheng)以其独特的品(pin)牌影响力，为中(zhong)医诊疗的可持续(xu)发展注(zhu)入不(bu)竭动力。作为全球范围内注(zhu)册(ce)人数最多的中(zhong)医社区，精一(yi)书院的累计(ji)注(zhu)册(ce)成员已突破22万大关。这一(yi)庞(pang)大的社区群体，不(bu)仅为公司的品(pin)牌价值提升提供了(le)强有力的支撑，更通过社区内部的知识共享与互(hu)动，反哺并促进了(le)公司其他核心业务板块(kuai)的健康发展。尤为值得一(yi)提的是(shi)，林大栋博士，作为书院的联合创(chuang)始人及著名中(zhong)医大师倪海(hai)厦先(xian)生(sheng)的高足，持续(xu)为社群成员奉献高品(pin)质且(qie)丰富多元的中(zhong)医智慧精髓。

此外(wai)，公司正(zheng)积极拓(tuo)展外(wai)部合作版图，深化产学研融合，不(bu)断推进创(chuang)新研发进程。

2023年，公司与中(zhong)国中(zhong)医科学院中(zhong)医药信息研究(jiu)所(suo)携手共建的行(xing)业顶尖联合实验室，成为行(xing)业内规格最高的实验室。同时，公司积极携手众多中(zhong)医泰(tai)斗及全国知名的医疗专家，共同提升研发项目的专业水准。2024年，公司相继与国医大师唐(tang)祖宣(xuan)先(xian)生(sheng)、张大宁先(xian)生(sheng)分别设立了(le)唐(tang)祖宣(xuan)、张大宁国医大师传承工(gong)作室，并与国家级名老中(zhong)医、全国老中(zhong)医药专家学术经(jing)验继承工(gong)作指(zhi)导老师汤一(yi)新教授合作，成立了(le)汤一(yi)新教授传承工(gong)作室。这一(yi)系列举措，为公司赢得了(le)宝贵的临床(chuang)实践经(jing)验与数据资源，为中(zhong)医智能化平台的持续(xu)研发与创(chuang)新提供了(le)不(bu)竭的动力源泉。

加速盈利(li)，商业模式跑通

公司强大的商业模式，离不(bu)开(kai)富有远见、经(jing)验丰富的管理团队。

联合创(chuang)始人兼首席执(zhi)行(xing)官崔祥瑞拥有广泛而(er)深厚(hou)的行(xing)业和管理经(jing)验。此前，崔先(xian)生(sheng)在管理咨询及私募(mu)股权(quan)投资领(ling)域积累了(le)丰富的经(jing)验。在崔先(xian)生(sheng)的领(ling)导下，公司建立一(yi)支具有凝聚力的管理团队，在中(zhong)医、科学、技术、运营及管理等(deng)领(ling)域拥有全面而(er)深入的经(jing)验。公司首席医疗官林博士在人工(gong)智能研发及中(zhong)医实践方面拥有丰富经(jing)验。林大栋博士早期的工(gong)作经(jing)历包(bao)括在硅谷的Cisco及Juniper任职，多年来从(cong)事中(zhong)医学术和临床(chuang)实践。目前，林博士担(dan)任中(zhong)国中(zhong)医科学院中(zhong)医药信息研究(jiu)所(suo)联合实验室的科学家、世界中(zhong)医药学会联合会信息专业委员会的副会长。彼亦(yi)担(dan)任陕西中(zhong)医药大学客座教授及美国加州国际医药大学教授。

此外(wai)，从(cong)财务状(zhuang)况上来看(kan)，问止中(zhong)医也已经(jing)走在行(xing)业前列，成为同业中(zhong)唯一(yi)用自有技术实现规模商业化的企业，商业模式跑通，发展潜(qian)力十足。

收入端上来看(kan)，公司收入增长迅猛，线上与线下齐发力。

根据招股书数据显示，公司收入由2022年的人民币(bi)0.62亿元增加204.0%至2023年的人民币(bi)1.89亿元，并由截至2023年9月30日止九个月的人民币(bi)1.29亿元增加33.8%至截至2024年9月30日止九个月的人民币(bi)1.73亿元，同比增长33.8%。其中(zhong)，线上收入在2023年同比增长227.11%，达到1.55亿元，线下收入在2023年同比增长301.02%，达到260万元。

盈利(li)端来看(kan)，公司毛利(li)率持续(xu)攀升，且(qie)经(jing)调(diao)整后的净利(li)润实现了(le)快速增长。

根据招股书数据显示，公司毛利(li)率从(cong)2022全年的56.3%增长至2024年9月的60.7%。在净利(li)润上叠加可转换可赎回优先(xian)股的公平值变动和开(kai)支后，经(jing)调(diao)整净利(li)润（非香港财务报告准则计(ji)量）由2022年的人民币(bi)515.2万元增加735.2%至2023年的人民币(bi)430.3万元，并由截至2023年9月30日止九个月的人民币(bi)2085.8万元增加137.4%至截至2024年9月30日止九个月的人民币(bi)4950.7万元。

经(jing)营情况上来看(kan)，公司为患者提供了(le)优质的医疗服务，并匹(pi)配卓越的供应链整合能力，患者忠诚度显著，确保了(le)强大的可持续(xu)发展潜(qian)力。

以线上诊疗服务为例，患者在享受从(cong)挂(gua)号到深度问诊（每(mei)次问诊时长超过30分钟，远超行(xing)业平均水平）乃至后续(xu)跟踪服务的全过程中(zhong)，得益于人工(gong)智能的辅助，医师能够为患者量身定制更为精准与个性化的治疗方案(an)，这极大地增强了(le)患者的黏性与满意(yi)度。

当前，公司已成功布(bu)局深圳、成都及济南，设立三家高标准煎药中(zhong)心，从(cong)药材甄选、精心煎煮到快速配送，每(mei)一(yi)步都遵循行(xing)业内最高标准，确保了(le)服务质量。展望未来，公司正(zheng)积极规划在华北、西北及东北地区的关键城市增设煎药中(zhong)心，旨在进一(yi)步拓(tuo)宽服务范围，缩短药品(pin)送达时间，从(cong)而(er)全面提升客户体验，深化市场影响力。

小结

当AI照(zhao)进中(zhong)医领(ling)域，投资逻辑应当如何？

新沃基金指(zhi)出，“对(dui)投资者而(er)言，我国的AI医疗应用仍处于发展早期，技术路线和商业模式不(bu)确定性极高。站在当前时点来看(kan)，医学智能预问诊可能会成为AI医疗较早落地的方向，值得重点关注(zhu)。在投资策略方面，应从(cong)龙头入手，密切关注(zhu)最新的技术进展，跟踪前沿(yan)技术的发展动态(tai)及政策支持方向，结合产业进行(xing)前瞻性预测(ce)与配置。”

这一(yi)投资策略与问止中(zhong)医的发展规划不(bu)谋而(er)合。

在AI与医疗融合的政策东风下，问止中(zhong)医勇(yong)立潮(chao)头，通过AI的方式惠及中(zhong)医医疗生(sheng)态(tai)系统中(zhong)的所(suo)有参与者，为患者提供全方位(wei)的中(zhong)医医疗服务，缓解中(zhong)医医疗资源不(bu)均衡的痛点，创(chuang)造社会价值。

公司率先(xian)推出了(le)人工(gong)智能辅助诊断系统，凭借海(hai)量真实案(an)例数据与详尽的中(zhong)医图谱，显著提升诊断的效率与精确度。同时，公司还通过社群建设等(deng)多元化手段，不(bu)断扩大品(pin)牌影响力，为长远发展奠(dian)定了(le)坚实基础(chu)。从(cong)财务表现来看(kan)，问止中(zhong)医所(suo)选择的道路已然展现出强大的变现能力，未来发展前景令人瞩目。